每經(jīng)記者 莫淑婷    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 湯輝    

涪陵榨菜（002507，SZ）的業(yè)績(jī)高增速“神話”不再？7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報(bào)。半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.86億元，同比增長(zhǎng)2.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）3.15億元，同比增長(zhǎng)3.14%。

營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速下行

公開(kāi)資料顯示，涪陵榨菜主要從事榨菜、泡菜和其他佐餐開(kāi)味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，目前是全國(guó)最大的佐餐開(kāi)味菜生產(chǎn)銷售企業(yè)。其中，烏江系列榨菜、蘿卜、泡菜，惠通系列下飯菜是涪陵榨菜主導(dǎo)產(chǎn)品。

近三年，涪陵榨菜股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁。2019年7月30日，涪陵榨菜報(bào)收28.00元/股。而在2016年1月至3月，涪陵榨菜每股股價(jià)僅處于5.80元～7.60元（前復(fù)權(quán)價(jià)格）的區(qū)間。

涪陵榨菜股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力，則是其此前優(yōu)異的業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.20億元，同比增長(zhǎng)20.34%，凈利潤(rùn)2.57億元，同比上漲63.5%；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.20億元，同比增長(zhǎng)35.64%，凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)61%；2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.14億元，同比增長(zhǎng)25.92%，凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)59.78%。

然而在2019年一季度，涪陵榨菜營(yíng)收增速進(jìn)入個(gè)位數(shù)區(qū)間，凈利潤(rùn)增速也開(kāi)始放緩。2019年一季度涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.27億元，同比增長(zhǎng)3.81%；凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)35.15%。

在5月31日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，涪陵榨菜對(duì)于一季度增速進(jìn)行了分析。

涪陵榨菜相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，2019年一季度增速相對(duì)偏慢有多方面原因，“一方面，2018年一季度出貨量巨大造成基數(shù)較高，這一現(xiàn)象主要系2016、2017年原料緊缺、出貨量緊張，市場(chǎng)供應(yīng)較少，在2016、2017年末公司的預(yù)收余額都比較大，供需偏緊，但2018年一季度原料比較充足，集中發(fā)貨，所以2018年一季度銷量偏高。從2018年開(kāi)始原料供給比較充足，沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重缺貨的現(xiàn)象，因此2019年一季度同比2018年一季度增長(zhǎng)有所放緩。但結(jié)合過(guò)往3年表現(xiàn)，2019年一季度表現(xiàn)仍舊亮眼，已經(jīng)達(dá)到歷史最高峰。另一方面，從內(nèi)部來(lái)看，公司在考核等方面略復(fù)雜，因此三月份開(kāi)始也進(jìn)行了一定調(diào)整，四月份受這個(gè)影響也造成了一定波動(dòng)，未來(lái)情況會(huì)越來(lái)越好。”

不過(guò)，在第二季度，涪陵榨菜凈利潤(rùn)已較去年同期下滑。根據(jù)簡(jiǎn)單計(jì)算，涪陵榨菜2019年二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元，而2018年同期凈利潤(rùn)為1.9億元，這也意味著2019年二季度涪陵榨菜凈利潤(rùn)較2018年同期下降15.79%。

業(yè)績(jī)放緩或與價(jià)格有關(guān)

過(guò)去幾年，涪陵榨菜憑借產(chǎn)品一路漲價(jià)，促成了業(yè)績(jī)和股價(jià)的攜手奔跑，“提價(jià)”也成為了市場(chǎng)人士分析和跟蹤該公司業(yè)績(jī)最簡(jiǎn)單粗暴的指標(biāo)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動(dòng)力上漲”為由，將11個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格提高8%~12%；2017年2月，涪陵榨菜又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%~17%不等；2017年四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價(jià)不變，變相提價(jià)10%~16.7%；2018年11月，涪陵榨菜上調(diào)7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約10%。

三年四次漲價(jià)，也讓涪陵榨菜成為了市場(chǎng)上有名的“漲價(jià)概念股”，但概念背后基本面并不空虛。漲價(jià)直接拉動(dòng)了毛利率一路小跑上行，2016年中報(bào)毛利率為47.96%，四次漲價(jià)后，2019年中報(bào)毛利率達(dá)到58.55%，毛利率的持續(xù)上行也是公司利潤(rùn)增速明顯跑贏營(yíng)收增收的一個(gè)重要原因。不過(guò)記者注意到，截至目前，2019年涪陵榨菜還未宣布提價(jià)。

對(duì)于目前的產(chǎn)品價(jià)格，涪陵榨菜曾于5月底回應(yīng)稱，“現(xiàn)在公司產(chǎn)品價(jià)格離天花板還有較大距離，2006年公司推出脆口產(chǎn)品，很多人覺(jué)得貴，但是慢慢消費(fèi)者也認(rèn)識(shí)到產(chǎn)品品質(zhì)和品牌的重要性，對(duì)價(jià)格變得沒(méi)有那么敏感，公司在市場(chǎng)上也做了調(diào)研，如果物價(jià)水平?jīng)]有上去，不可能大幅提價(jià)，貿(mào)然不合理的提價(jià)還是會(huì)影響銷量，提價(jià)同時(shí)也要考慮行業(yè)價(jià)格水平、消費(fèi)者的觀念認(rèn)知等。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，涪陵榨菜2019年上半年應(yīng)收賬款大幅增加。截至2019年6月末，涪陵榨菜應(yīng)收賬款為4721.73萬(wàn)元，較年初大增500.77%。對(duì)此，涪陵榨菜解釋稱，“公司為加強(qiáng)新品銷售、增加空白市場(chǎng)和提高與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)部分市場(chǎng)部分客戶采取滾動(dòng)賒銷政策，且所有賒銷款不超過(guò)一年，年底收回。”

此外，上半年涪陵榨菜還進(jìn)行了渠道調(diào)整。涪陵榨菜相關(guān)負(fù)責(zé)人在5月底與投資者交流時(shí)表示，“這幾年公司也一直很關(guān)注消費(fèi)習(xí)慣的變化，去年四季度、今年一季度感覺(jué)傳統(tǒng)渠道增長(zhǎng)沒(méi)有之前那么活躍，和前兩年高歌猛進(jìn)的勢(shì)頭比有所放緩，公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分消費(fèi)者消費(fèi)的渠道變化了，尤其很多年輕人這兩年喜歡點(diǎn)外賣，減少了傳統(tǒng)渠道的消費(fèi)，所以公司渠道上要適時(shí)調(diào)整。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)