每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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美股三大指數(shù)盤中集體跳水、美元觸及兩年多高點(diǎn)、美債收益率走高……北京時(shí)間今日凌晨，美聯(lián)儲時(shí)隔11年后的再度降息，并沒有帶來市場預(yù)期的效果。然而，仔細(xì)分析美聯(lián)儲主席鮑威爾在凌晨新聞發(fā)布會中的言論和措辭，可以找到一些線索。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)鮑威爾在6月份首次公開轉(zhuǎn)向鴿派立場之前，市場曾一度預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲將有三次加息（對，加息）。然而，當(dāng)美聯(lián)儲官員轉(zhuǎn)向?qū)捤闪?、?lián)邦基金期貨市場開始大幅押注美聯(lián)儲降息后，市場便開始逐漸消化美聯(lián)儲降息的預(yù)期。

交易員們表示，市場對美聯(lián)儲今天的政策聲明感到失望，外界認(rèn)為美聯(lián)儲的政策聲明與其說是鴿派，不如說是中性的。但最值得注意的是，鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上稱美聯(lián)儲此次降息是“周期中期調(diào)整（Mid-cycle Adjustment）”，導(dǎo)致美股三大指數(shù)盤中集體跳水。

Mid-cycle這個(gè)詞引發(fā)了市場極大的困惑，因?yàn)轷U威爾并沒有明說此處的“Cycle”指得是經(jīng)濟(jì)周期（Economic Cycle）還是降息周期（Rates-cutting Cycle）。市場希望這個(gè)詞的含義是“本次降息不是唯一的一次”，但鮑威爾的意思或許只是“本次降息是周期中的調(diào)整”，也有可能出現(xiàn)加息——降息——加息的“周期”，那么此處的Midcycle就暗指未來可能還會加息。鮑威爾就此問題的回答非常模棱兩可。

鮑威爾：降息≠漫長降息周期的開始

鮑威爾后來解釋稱，他的意思是美聯(lián)儲并不會像此前經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)那樣，開始一個(gè)漫長的降息周期。此外，鮑威爾還描述了美聯(lián)儲在去年12月最后一次加息后開始的政策方向轉(zhuǎn)變。“讓我明確一下：我說的是，這并不是一系列長期降息周期的開始，但也沒有說只會有今天的這一次降息。降息周期都會持續(xù)很長的時(shí)間，但美聯(lián)儲的貨幣政策委員會（FOMC）并沒有看到這其中的必要性，美國經(jīng)濟(jì)還沒有疲弱到那個(gè)地步。如果你看到了真正的經(jīng)濟(jì)疲軟，而且你認(rèn)為聯(lián)邦基金利率需要大幅下調(diào)，那么長期降息周期是可能開啟的。然而，我們現(xiàn)在看到的情況并非如此。”

鮑威爾還表示，目前很難對美聯(lián)儲的貨幣政策計(jì)劃作出更具體的說明，原因是不斷的貿(mào)易談判已經(jīng)拖累了企業(yè)投資，而且官員們希望觀察全球經(jīng)濟(jì)接下來將如何消化美聯(lián)儲今日的降息，以及美聯(lián)儲從緊縮貨幣政策到寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)變。

圖片來源：英為財(cái)情

杰弗瑞投行首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃德·麥卡錫（Ward McCarthy）認(rèn)為，鮑威爾并沒有為降息做出強(qiáng)有力的解釋。此外，在FOMC此次對降息的投票中，波士頓聯(lián)邦儲備銀行行長羅森格倫（Eric Rosengren）和堪薩斯聯(lián)邦儲備銀行行長喬治（Esther George）對降息持反對意見。

“鮑威爾的立場并沒有很好地闡明降息意圖，F(xiàn)OMC的政策聲明也顯得模棱兩可。坦率的說，鮑威爾沒有做任何的澄清。鮑威爾看上去并不自信，他們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但鮑威爾的言論和兩名投反對票的委員都表明，這不是一個(gè)寬松政策周期的開始。這正是美股跳水的原因所在。”麥卡錫說到。

蒙特利爾銀行分析師杰弗瑞也表示，聯(lián)邦基金期貨目前反映出的信息也顯示美聯(lián)儲降息的步伐正在放緩。具體來看，美聯(lián)儲在9月18日的FOMC議息會議上再降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為54.2%，在10月30日FOMC會議上降息至少25個(gè)基點(diǎn)的概率為72.8%。

麥卡錫還補(bǔ)充稱：“我認(rèn)為美聯(lián)儲并未取得任何成果，他們可能暫時(shí)滿足了市場的預(yù)期，但聯(lián)邦基金期貨走勢卻表明了相反的情況。我們都知道美聯(lián)儲并不會因?yàn)樘乩势盏氖憾迪?。我認(rèn)為美聯(lián)儲如今已經(jīng)把自己置于一個(gè)非常尷尬的境地。”

此前四次美聯(lián)儲降息都至少降息兩次

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美聯(lián)儲宣布降息后，特朗普在推特上表示：“市場想從鮑威爾和美聯(lián)儲那里聽到這將是漫長而激進(jìn)的降息周期的開始。但和往常一樣，鮑威爾讓我們失望了。”但特朗普補(bǔ)充稱，至少美聯(lián)儲結(jié)束了量化緊縮計(jì)劃。債券市場的反應(yīng)同樣令市場困惑，策略師希望美聯(lián)儲官員在未來幾天澄清這一信息。

“這是一個(gè)非常令人困惑的消息，我認(rèn)為鮑威爾的言論并未明確地指明美聯(lián)儲接下來的貨幣政策方向，即短期內(nèi)美聯(lián)儲進(jìn)一步放松貨幣政策的路徑。我認(rèn)為這就是為什么美聯(lián)儲降息后美股集體跳水的原因。”美銀美林美國短期利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）說到。

Guggenheim Partners LLC首席投資官斯科特·米納德（Scott Minerd）則指出：“鮑威爾的言論增加了未來貨幣政策方向的不確定性，有關(guān)未來利率走勢的猜測抹去了今日降息帶來的諸多利好。”

那么美聯(lián)儲接下來到底是否還會繼續(xù)降息？雖然鮑威爾并未給出明確的答案，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今日的降息是美聯(lián)儲在過去25年中第5次從加息轉(zhuǎn)向降息，在之前的這四次轉(zhuǎn)向降息過程中，美聯(lián)儲都至少降息了兩次。

通常情況下，當(dāng)美聯(lián)儲開始降息時(shí)，美聯(lián)儲有時(shí)也確實(shí)不知道未來的貨幣政策方向，例如美聯(lián)儲在1995年和1998年為避免美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退進(jìn)行的“防御性”降息一樣。然而，如果像是2001年1月31日的互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆發(fā)前夕，以及2007年9月18日金融危機(jī)爆發(fā)后的降息，則極有可能是漫長降息周期的開始。

具體來看，7月31日道指盤中一度狂瀉478點(diǎn)，最終收跌333點(diǎn)，為今年5月以來的最大單日跌幅。而最能反映美聯(lián)儲貨幣政策的兩年期美債收益率從美聯(lián)儲聲明前的1.79%低點(diǎn)一路飆升至1.90%上方。

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