每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 廖丹    

近期，票據(jù)利率的走低引發(fā)市場熱議。僅2個(gè)交易日，票據(jù)利率便跌至1%，甚至與SHIBOR、同業(yè)存單利率等出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，這意味著倘若銀行用來自同業(yè)拆借、同業(yè)存單等渠道的資金去收購票據(jù)，明顯會有所虧損。那么，銀行為何要去做這種“賠本”的生意呢？

票據(jù)利率與同業(yè)存單利率倒掛

近期，票據(jù)利率持續(xù)下探，部分期限的票據(jù)利率已跌破2%，甚至跌至1%水平。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所

上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，7月31日，隔夜國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體下跌，6個(gè)月以下期限的利率均跌破2%。其中隔夜已跌至1%，相比上一交易日再度下行40BP；7天為1.2630%，下行31.47BP；1個(gè)月期為1.2676%，下行49.89BP；3個(gè)月期為1.4426%，下行66.67BP。6個(gè)月、9個(gè)月、1年期則分別為2.0218%、2.2298%、2.2387%，利率均有所下行。

票據(jù)利率跌至1%水平，這種情況較為罕見。據(jù)上海票據(jù)交易所披露的《201年上半年票據(jù)市場運(yùn)行情況》（以下簡稱《運(yùn)行情況》），2019年上半年，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.64%，同比下降166個(gè)基點(diǎn)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.48%，同比下降137個(gè)基點(diǎn)；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.52%，同比下降103個(gè)基點(diǎn)。

上述《運(yùn)行情況》中提及，票據(jù)利率與其他貨幣市場利率走勢保持較高趨同性。上半年，1年期國股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體高于AAA+同業(yè)存單利率，平均利差為25個(gè)基點(diǎn)，二者走勢總體保持一致，僅在月末、季末等特殊時(shí)點(diǎn)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)一定波動(dòng)。

實(shí)際上，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一般高于同期限的同業(yè)存單利率和同業(yè)拆借利率。不過，近期隨著票據(jù)利率的下行，國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率走低，由此出現(xiàn)了與拆借利率和同業(yè)存單利率倒掛的現(xiàn)象。

例如，7月31日，有24家銀行發(fā)行了期限為1年的同業(yè)存單，參考收益率均在3%以上。從當(dāng)日AAA+同業(yè)存單到期收盤收益率曲線來看，半年期限的為2.6824%，一年期限的為3.0428%。

同樣地，從SHIBOR的角度來看，6月末跌破1%的低位已經(jīng)過去。數(shù)據(jù)顯示，7月12日以來，隔夜SHIBOR持續(xù)在2%線上。7月31日，隔夜SHIBOR報(bào)2.6420%，較上一交易日上漲2.10個(gè)基點(diǎn)；1周SHIBOR報(bào)2.6730%，較上一交易日上漲1.00個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月SHIBOR報(bào)2.6060%，較上一交易日上漲0.40個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月SHIBOR報(bào)2.6440%，較上一交易日上漲0.8個(gè)基點(diǎn)；6個(gè)月、9個(gè)月、1年期分別報(bào)2.7080%、3.0170%、3.0980%，與上一交易日持平。

銀行為何要做這種“賠本”買賣？

國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)下行，與SHIBOR、同業(yè)存單利率等出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，這意味著倘若銀行用來自同業(yè)拆借、同業(yè)存單等渠道的資金去收購票據(jù)，明顯會有所虧損。那么，銀行為何要去做這種“賠本”的生意呢？

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，票據(jù)沒貼現(xiàn)前是算作銀行表外，開完之后再貼現(xiàn)是算貸款，最近票據(jù)利率相對下行比較快，主要是與沖貸款規(guī)模有關(guān)系。監(jiān)管指導(dǎo)一些銀行加大信貸投放，而目前整個(gè)企業(yè)的貸款需求相對來說比較一般或者不夠好，在這種情況下，很多銀行可能會加大票據(jù)貼現(xiàn)的力度，從市場上去買票，沖整個(gè)貸款額度，這就會使得票據(jù)利率整體出現(xiàn)這樣一個(gè)異常的下降。預(yù)計(jì)8月初開始就會回到一個(gè)相對正常的狀態(tài)。

廖志明同時(shí)提及，類似于同業(yè)存單選擇會看發(fā)行銀行本身的資質(zhì)，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)則會看票據(jù)承兌銀行的資質(zhì)，如果是差一點(diǎn)的銀行承兌，可能風(fēng)險(xiǎn)會高一些，而這塊在價(jià)格上也會有所體現(xiàn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)