每經(jīng)記者 杜蔚    每經(jīng)編輯 杜毅    

明星證券化，一度是資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

自2016年中期以來監(jiān)管層對(duì)以明星為主的影視類資產(chǎn)并購(gòu)重組趨嚴(yán)，暴風(fēng)科技收購(gòu)稻草熊影業(yè)被否，唐德影視收購(gòu)愛美神失敗，長(zhǎng)城影視終止收購(gòu)首映時(shí)代……不少星光璀璨的公司，都無緣“嫁入”上市公司。

上市不成，立馬轉(zhuǎn)向。“夢(mèng)碎”A股尚不滿一年，每經(jīng)記者注意到，幾天前著名導(dǎo)演顧長(zhǎng)衛(wèi)及其夫人蔣雯麗（本名“蔣文麗”）的家族成員，悉數(shù)退出了北京首映時(shí)代文化傳媒有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱首映時(shí)代）的股東序列。

蔣雯麗、顧長(zhǎng)衛(wèi)夫婦（圖片來源：視覺中國(guó)）

曾經(jīng)風(fēng)光無限的首映時(shí)代，在顧長(zhǎng)衛(wèi)家族退出之后儼然空殼。

顧長(zhǎng)衛(wèi)、蔣雯麗、馬思純等人退出首映時(shí)代

每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾邚膯⑿艑毶峡吹剑?月26日首映時(shí)代發(fā)生了工商變更。顧長(zhǎng)衛(wèi)、顧長(zhǎng)寧（顧長(zhǎng)衛(wèi)堂哥）、蔣雯麗（顧長(zhǎng)衛(wèi)妻子）、蔣文娟（蔣雯麗姐姐兼經(jīng)紀(jì)人）、馬思純（蔣文娟女兒）、樂意傳媒等退出了投資人行列，顧長(zhǎng)衛(wèi)同時(shí)卸任了公司法定代表人一職，變更后公司的投資人是張海琳、戴志平兩位自然人股東，張海琳成為公司法定代表人。

圖片來源：?jiǎn)⑿艑?/p>

首映時(shí)代此前一度備受關(guān)注，上市公司長(zhǎng)城影視2016年12月公告稱，要并購(gòu)首映時(shí)代，這樁交易也構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。然而彼時(shí)，監(jiān)管層對(duì)明星證券化監(jiān)管已經(jīng)趨嚴(yán)，長(zhǎng)城影視高溢價(jià)收購(gòu)首映時(shí)代也遭遇監(jiān)管層問詢，但長(zhǎng)城影視并未止步，而是于2017年6月和2018年1月兩次修改并購(gòu)方案，甚至放棄了擁有5家影院的德納影業(yè)，最終收購(gòu)標(biāo)的只剩下首映時(shí)代。但交易最終于2018年2月被證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委叫停。盡管長(zhǎng)城影視不愿放棄，但還是在2018年9月公告不再推進(jìn)該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組。這也宣告長(zhǎng)城影視和首映時(shí)代緣盡。

在長(zhǎng)城影視徹底放棄后尚不滿一年，顧長(zhǎng)衛(wèi)、蔣雯麗夫婦也拋棄了首映時(shí)代。

眾所周知，顧長(zhǎng)衛(wèi)是著名電影導(dǎo)演，蔣雯麗是知名演員，蔣雯麗的外甥女馬思純則在2016年憑借電影《七月與安生》當(dāng)選金馬影后，成為當(dāng)紅花旦。可見，他們的作品贏得市場(chǎng)的幾率較大，以馬思純參演的電影為例，燈塔專業(yè)版顯示，截至目前（2019年8月1日），馬思純參演《狄仁杰之四大天王》《盜墓筆記》《左耳》等電影，累計(jì)獲得23.57億元票房。

不過，首映時(shí)代更像是顧長(zhǎng)衛(wèi)夫婦為上市而定做的。深交所曾于2017問詢長(zhǎng)城影視時(shí)就提到，“首映時(shí)代自成立至今尚未投資拍攝任何影視劇作品”?，F(xiàn)在，首映時(shí)代注入長(zhǎng)城影視失敗，顧長(zhǎng)衛(wèi)夫婦也棄之而去，這家曾經(jīng)“星光熠熠”的企業(yè)，失去了明星光環(huán)。

明星證券化已成明日黃花

顧長(zhǎng)衛(wèi)、蔣雯麗夫婦退出首映時(shí)代，某種程度上意味著他們已經(jīng)放棄了通過成立明星公司，注入上市公司，來登陸資本市場(chǎng)的愿望。

這個(gè)狀況，與這兩年的市場(chǎng)狀況趨于一致。2016年以來，并購(gòu)明星公司大面積遇阻。

暴風(fēng)科技收購(gòu)吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)所在的稻草熊影業(yè)失?。惶频掠耙暦艞壏侗膼勖郎?；趙薇的龍薇傳媒高杠桿融資并購(gòu)萬家文化（現(xiàn)名：祥源文化），不僅失敗還受到處罰；文投控股在丟棄海潤(rùn)影視等兩個(gè)標(biāo)的后，最終還是放棄收購(gòu)楊洋和其經(jīng)紀(jì)人賈士凱持股的悅凱影視……

這些打著明星光環(huán)的公司，在2015年資本并購(gòu)影視風(fēng)起云涌的時(shí)候，曾被視為“香餑餑”，但隨著市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，2016年7月深交所還專門發(fā)布文件，要求上市公司應(yīng)對(duì)“明星證券化”行為進(jìn)行詳細(xì)信息披露。這些明星公司的風(fēng)險(xiǎn)，也被逐漸暴露。

上市公司收購(gòu)明星公司常常忽視的一大因素就是高增長(zhǎng)與穩(wěn)定性和可預(yù)期性之間的平衡，明星不可能長(zhǎng)盛不衰，短時(shí)間內(nèi)成立的公司依靠明星個(gè)人高收入獲得高估值，但未來的業(yè)績(jī)產(chǎn)出難以預(yù)料。曾有投資人在跟每經(jīng)記者談到這個(gè)問題時(shí)就指出，明星作為自然人，本身存在風(fēng)險(xiǎn)，“如果個(gè)人出現(xiàn)了一些負(fù)面問題，哪怕是身體受傷，都很可能影響其影視作品”。這樣的話并非危言聳聽，事實(shí)上，去年6月，范冰冰陷入逃稅風(fēng)波，高云翔涉嫌性侵，直接導(dǎo)致兩人主演的大劇《巴清傳》至今沒有能跟觀眾見面，主出品方唐德影視也受到牽連。

明星證券化屢屢失敗的案例，讓這個(gè)明星曾經(jīng)風(fēng)靡使用的方法失靈了。

一位知名券商傳媒行業(yè)的分析師在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)一針見血指出：“其實(shí)我們二級(jí)市場(chǎng)從來就沒看好過明星收購(gòu)，基本覺得是瞎扯，也不太認(rèn)外延并購(gòu)的邏輯了。”