每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 謝欣 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

最近網(wǎng)信證券剛剛被評為D類券商的余波還沒散去，又有一重磅炸彈點(diǎn)燃。近期，有投資者向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者證實(shí)，其投資的網(wǎng)信證券信鋒26號(hào)未能在2019年6月19日按期兌付，涉及資金3000萬元。

據(jù)記者了解，信鋒26號(hào)最終融資人為中國融資租賃有限公司，擔(dān)保人為聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司，管理人為網(wǎng)信證券。讓記者不解的是，當(dāng)記者在基金業(yè)協(xié)會(huì)查詢時(shí)，并沒有發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品的備案信息。但這并不是最讓人詬病的地方，而是上述三方背后均有先鋒系影子。

滬上券商人士告訴記者：“這實(shí)際上是自融模式，自融和自保行為，中介機(jī)構(gòu)直接參與到信用的創(chuàng)設(shè)和交易當(dāng)中，背離了中介機(jī)構(gòu)的‘居間’角色。理論上講，有導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的可能性，比如信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。”

解構(gòu)信鋒26號(hào)

根據(jù)網(wǎng)信證券披露的《網(wǎng)信證券信鋒26號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃2018年年度報(bào)告》顯示，信鋒26號(hào)成立于2018年6月19日，成立規(guī)模為3000萬元，存續(xù)期為1年。截至2018年12月31日，資產(chǎn)管理計(jì)劃凈值為3139.25萬元，累計(jì)單位凈值為1.0464元，報(bào)告期內(nèi)凈值增長率為4.64%。另外，信鋒26號(hào)成立公告顯示，本集合有效參與戶數(shù)為21戶。

然而，剝開層層嵌套，記者了解到，信鋒26號(hào)資金主要用于認(rèn)購光大興隴信托有限責(zé)任公司發(fā)行的信托計(jì)劃，信托計(jì)劃資金主要用于受讓中國融資租賃有限公司（下稱：中租）持有的應(yīng)收賬款。也就是說，最后的融資人為中租。

那么，中租持有的應(yīng)收賬款到底是什么呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的一份盡調(diào)報(bào)告揭開了神秘面紗。盡調(diào)報(bào)告顯示，為了滿足其資金籌措的需求，中租篩選了其持有的具有多年良好合作記錄的優(yōu)質(zhì)融資租賃資產(chǎn)的應(yīng)收賬款。

其中，大連海陸豐遠(yuǎn)洋漁業(yè)開發(fā)有限公司（下稱：海陸豐公司）以漁船為標(biāo)的物，深圳嘉鵬再升道路科技股份有限公司（下稱：嘉鵬再升公司）以大型機(jī)械為標(biāo)的物，大連圣鑫醫(yī)療科技有限公司（圣鑫醫(yī)療公司）以醫(yī)療器械為標(biāo)的物，均采用售后回租的模式，與中國融資租賃有限公司簽署《融資租賃合同（售后回租）》，以合同生效為前提，中租向底層融資人放款。截至盡調(diào)報(bào)告出具日，上述三家公司需向中租支付租金共計(jì)約為5676.70萬元。

正如所說，盡調(diào)報(bào)告也出示了中租與上述三家公司簽訂的相關(guān)合同，其中海陸豐公司剩余未付租金約為3406.12萬元，嘉鵬再升公司剩余未付租金約為162.92萬元，圣鑫醫(yī)療公司剩余未付租金約為2107.66萬元。

“我司信鋒26號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的增信措施為融資人到期對應(yīng)收賬款收益權(quán)進(jìn)行回購，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司提供差額補(bǔ)足；該項(xiàng)目集合資管計(jì)劃募集總額為應(yīng)收賬款總額的58.14%（按計(jì)劃募資3300萬計(jì)算），與目前資本市場上的應(yīng)收賬款融資折扣比率相符。產(chǎn)品到期退出方式為信托計(jì)劃到期清算；產(chǎn)品還款來源為融資人經(jīng)營性收入及應(yīng)收賬款收益。”網(wǎng)信證券盡調(diào)報(bào)告闡述道。

當(dāng)然，上述內(nèi)容在信鋒26號(hào)的推介材料中也被視為項(xiàng)目亮點(diǎn)之一，此外，推介材料還顯示，項(xiàng)目亮點(diǎn)還包括期限和收益具有競爭性以及項(xiàng)目運(yùn)作方式穩(wěn)健合規(guī)，比如期限1年，收益率8.5%。

信鋒26號(hào)未在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案

但是，以“項(xiàng)目運(yùn)作方式穩(wěn)健合規(guī)”自詡的信鋒26號(hào)，記者卻沒有查到相關(guān)的備案信息。記者在基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站多次查詢發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)信證券旗下帶“信鋒”關(guān)鍵字的備案產(chǎn)品僅有信鋒1號(hào)和信鋒35號(hào)，而在網(wǎng)信證券官網(wǎng)上，的確有信鋒26號(hào)這只產(chǎn)品的成立公告。

滬上一家券商人士表示，2014年8月施行的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》以及2016年7月施行的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》都有相關(guān)規(guī)定，私募產(chǎn)品必須備案。比如前者第八條就明確表示：各類私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定，辦理基金備案手續(xù)。

此外，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》更是明確規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)管理計(jì)劃成立之日起五個(gè)工作日內(nèi)，將資產(chǎn)管理合同等材料報(bào)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案前不得開展投資活動(dòng)（以現(xiàn)金管理為目的，投資于銀行活期存款等中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資品種的除外）。同時(shí)，對未按照規(guī)定履行備案或者報(bào)告義務(wù)的，明確了處罰措施。

“當(dāng)時(shí)正是資管新規(guī)出臺(tái)的時(shí)候，這個(gè)項(xiàng)目2018年5月22日就已經(jīng)募集結(jié)束了，沒有辦好備案，所以拖到2018年6月19號(hào)才成立”，有知情人士這樣告訴記者。

記者了解到，在2018年初時(shí)，確實(shí)有媒體報(bào)道，基金業(yè)協(xié)會(huì)據(jù)資管新規(guī)作出窗口指導(dǎo)，對集合、定向產(chǎn)品投資委托貸款和信托貸款停止備案。但是，將未能備案歸為資管新規(guī)的說法在業(yè)內(nèi)人士看來根本站不住腳。

前述券商人士告訴記者：“窗口指導(dǎo)那會(huì)兒基金業(yè)協(xié)會(huì)是不讓備案了，但發(fā)生不讓備案的情況的時(shí)候，產(chǎn)品也就沒法成立了。”同樣，另一位券商人士也向記者表示，不讓備案就是不讓做這個(gè)業(yè)務(wù)了，既然說窗口指導(dǎo)了，又成立產(chǎn)品，背后的想法值得深思。

記者發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上對于未備案就成立產(chǎn)品投資運(yùn)作的處罰已有先例。2018年7月12日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了對和合資管的紀(jì)律處分決定書，自2018年7月6日起暫停受理和合資管資產(chǎn)管理計(jì)劃備案。記者注意到，和合資管存在多項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)，其中就包括和合資管旗下226只資產(chǎn)管理計(jì)劃在向基金業(yè)協(xié)會(huì)提交備案申請之前就已將資產(chǎn)管理計(jì)劃托管賬戶資金投向信托計(jì)劃或通過事務(wù)管理類信托計(jì)劃打向融資方，存在未經(jīng)備案就開始投資運(yùn)作。

基金業(yè)協(xié)會(huì)表示：“我會(huì)未出具備案函之前，資產(chǎn)管理合同尚未生效。和合資管在合同未生效的情況下就開始投資運(yùn)作，顯然嚴(yán)重違反了相關(guān)法律法規(guī)和自律規(guī)則。”

此外，2018年12月14日，山西證監(jiān)局也對和合資管采取了責(zé)令改正的措施，經(jīng)查，和合資管存在發(fā)行未辦理備案手續(xù)的資產(chǎn)管理計(jì)劃的違規(guī)行為。山西證監(jiān)局要求和合資管在2019年6月底前完成全部未備案資產(chǎn)管理計(jì)劃的清退工作。

多只逾期產(chǎn)品融資方均指向中租

那么，信鋒26號(hào)在運(yùn)作滿一年后為何不能如期兌付呢？

“沒有說為什么不兌付，只是說已經(jīng)催融資方，在6月底的時(shí)候還說可以在2~3周兌付，現(xiàn)在他們的電話打了也沒人接”，有投資者向記者說道：“網(wǎng)信證券今年2月也有一個(gè)產(chǎn)品到期，融資人也是中租，當(dāng)時(shí)也是沒有按期兌付。”

記者了解到，成立于2018年2月14日的信鋒35號(hào)，存續(xù)期一年，擔(dān)保方為廣東中汽租賃有限公司。同樣，最后的融資人為中租，在今年到期后，信鋒35號(hào)并沒有如期兌付。不過后來網(wǎng)信證券發(fā)布聲明稱，信鋒35號(hào)總金額為3010萬元，存續(xù)期為一年，2019年2月14日到期。作為此資產(chǎn)計(jì)劃管理人，網(wǎng)信證券在獲知融資方出現(xiàn)逾期還款的情況后，本著對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，迅速與投資者溝通并磋商解決方案。在多方努力下，于3月11日前已經(jīng)將信鋒35號(hào)全部兌付完畢。

信鋒35號(hào)從到期到兌付用了不到1個(gè)月時(shí)間，于是信鋒26號(hào)的投資者也同樣滿懷期待地盼望著，但是到目前已經(jīng)過去一個(gè)多月時(shí)間了，投資者仍然還在焦急地等待著。

實(shí)際上，除了信鋒35號(hào)、信鋒26號(hào)，恒久財(cái)富恒信八號(hào)的最后融資人也為中租。據(jù)財(cái)新報(bào)道，2018年12月，恒久財(cái)富恒信八號(hào)私募投資基金逾期，規(guī)模近1.5億元。恒久財(cái)富是基金管理人，通過網(wǎng)信證券盛世9號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃間接投資中租持有的融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)，擔(dān)保人為聯(lián)合創(chuàng)業(yè)擔(dān)保集團(tuán)有限公司（現(xiàn)名為聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司）。

不難發(fā)現(xiàn)，至少在2018年12月，中租就已經(jīng)有資金方面壓力，但是在網(wǎng)信證券2019年4月29日披露的信鋒26號(hào)2018年年報(bào)中卻赫然寫到：報(bào)告期本產(chǎn)品的投資標(biāo)的對應(yīng)的融資人經(jīng)營狀況良好，運(yùn)作正常，各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展順利，保持了較好的還款來源。并且，截至報(bào)告期末，信托計(jì)劃運(yùn)行正常，管理人未收到信托公司關(guān)于信托產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)發(fā)生或者即將發(fā)生損失的任何信息披露。同樣，2019年4月16日披露的信鋒26號(hào)一季報(bào)中亦是如此表示。

信鋒26號(hào)不能正常兌付的原因是什么呢？產(chǎn)品為何沒有在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案？信鋒35號(hào)逾期后是否以任何方式向信鋒26號(hào)投資者提示風(fēng)險(xiǎn)呢？目前產(chǎn)品兌付工作處于什么樣的階段，有何進(jìn)展呢？帶著這一系列問題，記者打通了信鋒26號(hào)2018年年報(bào)中留下的聯(lián)系方式，該資管部人士僅表示負(fù)責(zé)對接的同事正在休假，要一兩個(gè)星期后才能回來，當(dāng)記者進(jìn)一步尋問負(fù)責(zé)人聯(lián)系方式時(shí)，對方掛斷了電話。記者又試圖通過發(fā)送郵件的方式以及和網(wǎng)信證券股東方先鋒控股集團(tuán)有限公司有關(guān)人士聯(lián)系，但在記者截稿前均未獲得回應(yīng)。

記者只能在盡調(diào)報(bào)告中看到，若項(xiàng)目到期無法兌付，網(wǎng)信證券擬采用手段包括向委托人充分揭示可能存在的風(fēng)險(xiǎn); 在資管計(jì)劃到期前一個(gè)月，通知并監(jiān)督中國融資租賃有限公司做好償付準(zhǔn)備; 本項(xiàng)目若到期無法兌付，可依據(jù)與中國融資租賃有限公司簽訂的回購協(xié)議處置相應(yīng)的資產(chǎn)，用處置資產(chǎn)收益收回融資款本息，從而維護(hù)我司的權(quán)益。

自融模式大行其道

中國融資租賃有限公司到底是一家什么樣的公司呢？據(jù)其官網(wǎng)介紹，中國融資租賃有限公司原名為中國計(jì)算機(jī)租賃有限公司，1986年成立于北京，由電子工業(yè)部計(jì)算機(jī)工業(yè)管理局和中國租賃有限公司共同出資設(shè)立。自2010年重組開業(yè)后，截至目前，公司注冊資本為138585萬元，是一家集外資、內(nèi)資、國資一體的混合所有制企業(yè)。

另外，企查查顯示，中租有4大股東，其中鳳凰資產(chǎn)管理有限公司（下稱：鳳凰資產(chǎn)）持股比例達(dá)70.25%。追溯鳳凰資產(chǎn)股東，先鋒系掌門人張振新控制的大連聯(lián)合控股有限公司曾在2010年5月24日入股鳳凰資產(chǎn)，但已在2017年4月21日退出，這意味著鳳凰資產(chǎn)已經(jīng)脫離了先鋒系嗎？實(shí)際上并不是！聯(lián)合貨幣（新三板掛牌）揭露了他們“藕斷絲連”。

聯(lián)合貨幣2019年4月23日披露的2018年年度報(bào)告顯示，張振新為公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人。而在聯(lián)合貨幣的其他關(guān)聯(lián)方情況表中，記者看到，鳳凰資產(chǎn)是聯(lián)合貨幣的關(guān)聯(lián)方，受聯(lián)合貨幣董監(jiān)高控制。除此之外，聯(lián)合貨幣的關(guān)聯(lián)方還包括中租，并且也受聯(lián)合貨幣董監(jiān)高控制。如此看來，先鋒系的確與中租還存在關(guān)系。

不僅僅如此，記者發(fā)現(xiàn)，就連信鋒26號(hào)的擔(dān)保方聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司也為先鋒系旗下公司。企查查顯示，聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司股東包括大連聯(lián)合控股有限公司、大連富良投資有限公司和良運(yùn)集團(tuán)有限公司，分別持有41.29%、4.44%和1.04%的股份，而這三家股東方背后均有先鋒系的影子。另外，聯(lián)合貨幣2018年年報(bào)中，更是指明聯(lián)合創(chuàng)業(yè)融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司受張振新控制。

而管理人網(wǎng)信證券，更不用多說，是先鋒集團(tuán)在證券板塊方面的布局體現(xiàn)。今年5月，網(wǎng)信證券因存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，被遼寧證監(jiān)局派出風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控現(xiàn)場工作組進(jìn)行專項(xiàng)檢查。此后，對網(wǎng)信證券股東聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)采取限制股東權(quán)利措施的決定，其違規(guī)原因是：經(jīng)查，發(fā)現(xiàn)張利群、鄧淑芬和任曉輝未經(jīng)遼寧證監(jiān)局批準(zhǔn)，通過聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)實(shí)際控制網(wǎng)信證券5%以上股權(quán)，上述行為違反了《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》有關(guān)規(guī)定。而張利群是先鋒集團(tuán)的CEO，另外，記者還查看到先鋒集團(tuán)網(wǎng)站有對網(wǎng)信證券的介紹。

這么看來，從融資人，到擔(dān)保人，再到管理人都為先鋒系旗下公司，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，通常將此類行為看作“自融”。前述滬上券商人士就告訴記者：“自融和自保行為，中介機(jī)構(gòu)直接參與到信用的創(chuàng)設(shè)和交易當(dāng)中，背離了中介機(jī)構(gòu)的‘居間’角色。”

“說白了，投資人根本不了解資金最終的真實(shí)去向，平臺(tái)方風(fēng)險(xiǎn)控制一旦出現(xiàn)問題，兌付就成了問題，這也是之前監(jiān)管部門對網(wǎng)貸平臺(tái)清理整頓的一大重點(diǎn)”，前述券商人士進(jìn)一步說道。此外，還有資深信托人士也認(rèn)為，這樣資金使用也容易失控，產(chǎn)品管理人無法真正做到盡職履責(zé)。

不過，雖然說自融存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但是北京一家律師事務(wù)所合伙人告訴記者，在2018年10月22日之前，監(jiān)管并沒有明確禁止自融，只有禁止不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等。

記者查看到，2018年10月22日《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》實(shí)施，其中第二十六條規(guī)定：證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得將其管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)，直接或者通過投資其他資產(chǎn)管理計(jì)劃等間接形式，為本機(jī)構(gòu)、托管人及前述機(jī)構(gòu)的控股股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方提供或者變相提供融資。“這條規(guī)定出來之后，就是明確表示不能做自融了”，前述律師事務(wù)所合伙人向記者說道。此外也有其他律師也對此作出了肯定回復(fù)。

不僅如此，更有業(yè)內(nèi)人士直言，先鋒系的融資、投資和擔(dān)保，基本全是“近親繁殖”的關(guān)聯(lián)交易和自融擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)本應(yīng)具備的獨(dú)立風(fēng)控防線有名無實(shí)。

公開資料顯示，網(wǎng)信證券2018年?duì)I業(yè)收入-32.44億元，凈利潤-28.80億元，位列行業(yè)倒數(shù)第二。衡量券商資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的凈資本也從2017年末的5.8億元下降至2018年末的-30.55億元。在證監(jiān)會(huì)近日披露的券商分類結(jié)果顯示，網(wǎng)信證券由去年的CCC級(jí)連降3級(jí)滑落至今年的D類。