8月7日，融信中國(guó)（03301,.HK）發(fā)布2019年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入人民幣266.16億元，相同比2018年上半年增長(zhǎng)86%；毛利潤(rùn)人民幣63.61億元，同比增長(zhǎng)52%；歸母核心凈利潤(rùn)19.56億元，同比增幅達(dá)26%；基本每股收益1.19元，同比增長(zhǎng)17%。

據(jù)公告顯示，截至6月底，融信凈負(fù)債比率從2018年末的105%降至77%；較去年末下降了28個(gè)百分點(diǎn)；貨幣資金從2018年末249.96億元上升至318.94億元，較去年年末增長(zhǎng)28%；現(xiàn)金短債比從2018年底1.01倍提升至1.66倍，增幅達(dá)0.65倍，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步穩(wěn)健，流動(dòng)性進(jìn)一步改善。

業(yè)務(wù)方面，融信2019年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額567億元，銷售平均價(jià)格為20,100元/平方米，回款率為81%。融信上半年新增地塊23個(gè)，新增土儲(chǔ)面積為421萬(wàn)平方米，總土儲(chǔ)面積為2,654萬(wàn)平方米，穩(wěn)步增長(zhǎng)。

行業(yè)分析師指出，融信今年把重點(diǎn)放在去杠桿的工作上，負(fù)債比率持續(xù)改善，將為公司帶來(lái)價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。今年下半年，公司也將繼續(xù)堅(jiān)持2019年為整固年，持續(xù)消化杠桿。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改善去杠桿效果明顯

在對(duì)房地產(chǎn)資金的嚴(yán)密監(jiān)管下,大部分房企都加快了去杠桿降負(fù)債的步伐。而在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，融信也牢牢地把控規(guī)模、利潤(rùn)、杠桿之間的平衡，鞏固平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)，今年上半年，融信的凈負(fù)債率水平亦保持穩(wěn)步下降的趨勢(shì)，杠桿率持續(xù)下降。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率80.21%，較2018年年末下降2.52個(gè)百分點(diǎn)；凈負(fù)債率77%，較2018年年末下降28個(gè)百分點(diǎn)。考慮到未來(lái)業(yè)績(jī)釋放對(duì)資本的增厚作用，融信的凈負(fù)債率有望持續(xù)下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的紅利將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

從償債能力看，融信的短債占總債務(wù)比從2018年末的40%降至31%，現(xiàn)金短債比從2018年底1.01倍提升至1.66倍，足以應(yīng)對(duì)短期債務(wù)，資金鏈安全，流動(dòng)性高。這也是融信近幾年有意識(shí)主動(dòng)降債增效的結(jié)果，財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)更趨良性發(fā)展。

資本市場(chǎng)對(duì)融信去杠桿的成效也表示認(rèn)可，融信的信用水平屢次提升。今年4月9日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將融信的主體評(píng)級(jí)直接上調(diào)至“B1”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”；標(biāo)普確認(rèn)融信的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為“B”，將評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”上調(diào)至“正面展望”。境內(nèi)評(píng)級(jí)方面，中誠(chéng)信維持公司主體長(zhǎng)期信用AAA等級(jí)，中證鵬元年內(nèi)首次給予公司主體長(zhǎng)期信用AAA等級(jí)。研報(bào)表示，公司在2019年將重心放在降負(fù)債上，負(fù)債比率持續(xù)改善，債項(xiàng)評(píng)級(jí)進(jìn)一步調(diào)升可期，融資成本有望繼續(xù)降低。

進(jìn)入2019年，監(jiān)管層對(duì)房企高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)敲“警鐘”。行業(yè)人士認(rèn)為，在此背景下，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)都在去杠桿，但是降杠桿也有主動(dòng)和被動(dòng)之分，像融信這樣提前布局，主動(dòng)降杠桿的行為并不常見，也體現(xiàn)出融信對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的高防范意識(shí)。

融資渠道多元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

在房地產(chǎn)市場(chǎng)快速向優(yōu)質(zhì)房企集中的市場(chǎng)環(huán)境下，擁有穩(wěn)定評(píng)級(jí)和資本市場(chǎng)認(rèn)可的規(guī)模房企也在融資多元化中展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。融信通過緊抓上半年市場(chǎng)時(shí)間窗口，進(jìn)行高質(zhì)量資本運(yùn)作，積極降低融資成本的同時(shí)，有效實(shí)現(xiàn)多元融資。

2019年上半年，融信未使用授信超1000億。在充裕的銀行授信之外，融信拓展融資渠道，使用債券、配股等渠道進(jìn)行融資。

今年4月4日，融信發(fā)布公告稱，公司按每股10.95港元配售最多1.08億股現(xiàn)有股份。配售所得款項(xiàng)凈額約11.8億港元，用作公司發(fā)展目的及作為集團(tuán)的一般營(yíng)運(yùn)資金。此次配售獲得市場(chǎng)熱烈反響，獲7倍超額認(rèn)購(gòu)。

今年上半年，融信完成4億美元交換要約，并在境內(nèi)提前回購(gòu)注銷17.5億人民幣私募債；在境外完成回購(gòu)注銷約1.12億美元。

與此同時(shí)，融信還通過多次發(fā)行票據(jù)用于公司現(xiàn)有債務(wù)的再融資。粗略推算，融信2019年合計(jì)發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)金額已經(jīng)超過15億美元，并通過境外債務(wù)置換，發(fā)行長(zhǎng)期限境內(nèi)外債券，延長(zhǎng)債務(wù)期限。

在實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模同步增長(zhǎng)的同時(shí)，多元化融資有利于幫助融信盤活資產(chǎn)，推動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和融資成本的下降，進(jìn)而促進(jìn)利潤(rùn)率的進(jìn)一步攀升。

而伴隨著地產(chǎn)行業(yè)估值有望見底回升，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)分化。企業(yè)融資狀況有所改善，資金壓力有所緩解，高盈利、高潛力的上市房企越發(fā)引起資本市場(chǎng)的關(guān)注，如具有此特征的融信，其高質(zhì)量的發(fā)展亦得到了眾多投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，上半年共有10余家機(jī)構(gòu)紛紛給予融信“買入”或“增持”評(píng)級(jí)，其中不乏花旗、德銀、摩根大通等國(guó)際投行?；ㄆ熳?月22日將融信目標(biāo)價(jià)格從17.72港元調(diào)高至18.80港元，此后三次評(píng)級(jí)均維持此目標(biāo)價(jià)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）