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券商風控指標計算標準出爐，差異化監(jiān)管下券商加減分明確。

證監(jiān)會9日就修訂《證券公司風險控制指標計算標準》（簡稱《計算標準》）公開征求意見，本次調(diào)整主要涉及《計算標準》中證券公司風險資本準備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率和風險控制指標等5張計算表，明確新業(yè)務(wù)計算標準，提升風控指標完備性。

國內(nèi)券商杠桿水平一直處于低位，從國內(nèi)券商杠桿周期來看，第一輪加杠桿是在2012年6月至2014年末，主要受創(chuàng)新驅(qū)動影響；第二輪加杠桿是在2014年末至2015年6月，主要受市場需求影響；第三輪去杠桿是在2015年6月后，資本市場震蕩行情、監(jiān)管趨嚴，市場需求下滑。而這一輪加杠桿會給行業(yè)帶來怎樣的變化？

看點一：修訂源于風險管理需要

2016年6月16日，證監(jiān)會修訂發(fā)布了《證券公司風險控制指標管理辦法》、《證券公司風險控制指標計算標準》，進一步建立和完善了證券公司以凈資本和流動性為核心的風控指標體系，并明確證監(jiān)會可對各項風控指標計算標準和計算要求進行必要的逆周期調(diào)節(jié)。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬指出，結(jié)合三年的實踐經(jīng)驗，現(xiàn)行風險控制指標體系通過資本約束，在引導證券公司提升風險管理水平、有效防范和控制風險方面發(fā)揮了重要作用。但隨著行業(yè)不斷發(fā)展和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，相關(guān)風險類型日趨復雜，風控指標計量標準需進一步完善和明確，以適應(yīng)新形勢下風險管理需要。因此，有必要對《計算標準》進行修訂，以支持證券公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。此次修訂主要是基于四點原則：

一是維持總體框架不變，局部指標調(diào)整。鑒于現(xiàn)行風控指標計算標準體系整體完備，實施效果良好，已獲得行業(yè)普遍認同。繼續(xù)維持總體框架，僅根據(jù)市場情況和行業(yè)發(fā)展需要完善部分指標。

二是實施逆周期調(diào)節(jié)，引導行業(yè)優(yōu)化資本配置。針對不同業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的風險特征，實施寬嚴相濟的指標調(diào)整，發(fā)揮風控指標計算標準的導向作用，提升資本市場流動性，支持行業(yè)健康有序發(fā)展。

三是明確新業(yè)務(wù)計算標準，提升風控指標完備性。根據(jù)市場發(fā)展情況和行業(yè)實踐中的新業(yè)務(wù)、新情況，及時明確相關(guān)指標計算標準，確保風控指標對公司各類業(yè)務(wù)的全覆蓋。

四是完善差異化監(jiān)管指標，提升優(yōu)質(zhì)證券公司資本運作空間。結(jié)合證券公司分類評價結(jié)果強化差異化監(jiān)管，提升合規(guī)風控有效、業(yè)務(wù)拓展能力較強的證券公司的資本運作空間。

看點二：放寬了權(quán)益類證券風險資本準備計算比例

《計算標準》完善部分權(quán)益類投資風險資本準備計算標準為：鼓勵證券公司深度參與市場交易，引導價值投資，本次修訂將證券公司投資成分股、權(quán)益類指數(shù)基金產(chǎn)品的市場風險資本準備計算標準分別下調(diào)至10%、5%，并明確證券公司持有寬基指數(shù)類ETF（主要指300ETF、上證50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF等跟蹤綜合類指數(shù)(532.992,-4.92,-0.91%)的ETF基金）不適用持有市值不得超過總市值5%的集中度要求。

同時，放寬政策性金融債等投資風險控制指標計算標準，適當調(diào)整政策性金融債和政府支持機構(gòu)債券的計算標準，將市場風險資本準備計算標準由2%降至1%；計入優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的比例由98%上調(diào)至99%、未來30日現(xiàn)金流出計算比例由2%下調(diào)至1%；將存續(xù)期大于等于1年的國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和政府支持機構(gòu)債券所需穩(wěn)定資金計算比例由5%降至2%。

此舉放寬了證券公司投資成分股、ETF等權(quán)益類證券風險資本準備計算比例，減少資本占用，進一步支持證券公司遵循價值投資理念，加大對權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置力度。中國銀河(10.190,-0.18,-1.74%)證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，這將有利于我國權(quán)益基金規(guī)模的增長，尤其是股票ETF基金規(guī)模的增長。

看點三：調(diào)整計算標準，推進融資類業(yè)務(wù)風險防范化解

《計算標準》優(yōu)化了融資類業(yè)務(wù)相關(guān)風控指標計算標準。

一是完善流動性風險指標計算標準。結(jié)合行業(yè)實踐和融資類業(yè)務(wù)風險特征，將融資融券業(yè)務(wù)的融出資金所需穩(wěn)定資金計算比例由50%降至30%，到期日在1年以上的股票質(zhì)押交易融出資金計算比例由75%提升至100%。

二是調(diào)整股票質(zhì)押風險資本準備計算標準。為引導證券公司在審慎控制風險的前提下依法合規(guī)開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、有序化解存量風險，對以自有資金參與股票質(zhì)押交易的，信用風險資本準備計算標準調(diào)整為：受限股（包括限售股和減持受限股，為上市公司股東進行并購重組提供配套融資等情形除外）40%、非受限股20%。以資管計劃參與股票質(zhì)押交易的，以實際投資規(guī)模為基礎(chǔ)，按照集合資管計劃5%、單一資管計劃3%計算特定風險資本準備。在此基礎(chǔ)上，對已違約合約按照規(guī)定標準的2倍計算。

三是完善應(yīng)收款項信用風險資本準備計算標準。要求證券公司對其子公司等關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收款項（對子公司提供短期流動性支持等證監(jiān)會認可的情形除外）應(yīng)當按照100%計算信用風險資本準備。

這主要是根據(jù)風險特征合理調(diào)整計算標準，推進融資類業(yè)務(wù)風險防范化解。

看點四：提升高風險投資的風控指標計算標準

《計算標準》一是提升劣后級分級基金市場風險資本準備計算標準。為引導分級基金有序清理、控制證券公司持有高杠桿產(chǎn)品，提升證券公司持有分級基金中非優(yōu)先級基金份額的市場風險資本準備計算標準至50%。

二是完善信用債、次級債市場風險資本準備計算標準。結(jié)合市場實踐，調(diào)整風控指標體系中信用債等級劃分標準為：AAA級債券，AAA級以下、AA級以上，AA級（含）以下、BBB級以上，及BBB級（含）以下四類。

此外，鑒于次級債券償付順序在普通債務(wù)之后，對于證券公司投資各主體發(fā)行的次級債券的，參照投資BBB級（含）以下信用債券計算各項風控指標。

看點五：券商持有貨基計入優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的比例提升至90%

《計算標準》適當放寬交易在途資金流動性覆蓋率計算標準。綜合行業(yè)實踐和交易結(jié)算制度風險評估，上調(diào)流動性覆蓋率計算表中集中清算交易在途結(jié)算資金、銀行間市場非集中清算交易在途結(jié)算資金未來30日資金流入計算標準，由50%、40%統(tǒng)一提升至95%。

并且，完善資管計劃特定風險計算標準，結(jié)合《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，以私募資管產(chǎn)品實際投向和投資金額，分類計算設(shè)置特定風險資本準備計算標準：單一資管計劃投資標準化資產(chǎn)的計算0.3%、投資股票質(zhì)押以外非標資產(chǎn)的計算0.8%；集合資管計劃投資標準化資產(chǎn)的計算0.5%，投資股票質(zhì)押以外非標資產(chǎn)的計算3%。在此基礎(chǔ)上，對高杠桿資管計劃（總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比值超過140%），按照規(guī)定標準的2倍計算。

還提升了貨幣基金計入優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的比例，考慮到貨幣基金是證券公司進行現(xiàn)金管理的常用工具，自《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》發(fā)布實施以來，貨幣基金資產(chǎn)的流動性和安全性進一步提升。據(jù)此，將證券公司持有貨幣基金計入優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的計算比例由60%提升至90%。

另外，還為階段性工作留出空間。為支持證券行業(yè)參與民營企業(yè)紓困，前期已明確證券公司認購專項用于化解上市公司股票質(zhì)押風險、支持民營企業(yè)發(fā)展的各類資管計劃的，可減半計算市場風險資本準備。

看點六：明確信用衍生品業(yè)務(wù)風控指標計算標準

《計算標準》明確開展信用衍生品業(yè)務(wù)風控指標計算標準，為支持證券公司合理運用信用衍生品，服務(wù)民企債券融資，明確開展信用衍生品業(yè)務(wù)的風控指標計算標準：

一是買入信用衍生品，按照賬面價值的100%計算市場風險資本準備。買入債券以及同一標的信用衍生品的，對債券面值未超過信用保護合約名義價值的部分，可計入“已對沖風險的非權(quán)益類證券”；持有債券面值超過合約名義價值的部分（即風險敞口凈額），仍按照相關(guān)非權(quán)益類債券標準計算市場風險資本準備。

二是賣出信用衍生品，按業(yè)務(wù)凈收入的18%計算操作風險資本準備，按合約名義價值的100%計算表外項目余額；一級、二級交易商賣出信用衍生品的，分別按照合約名義價值總額的20%、60%計算市場風險資本準備，并按照期末名義價值的4%、3%分別計算流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率。

此外，證券公司買入信用衍生品的規(guī)模及因賣出信用衍生品履行保護義務(wù)導致被動承接合約標的債券的情形，不受“持有一種非權(quán)益類證券的規(guī)模與其總規(guī)模的比例不得超過20%”的比例限制。

看點七：私募基金還需按照代銷、托管規(guī)模計算風險資本準備

《計算標準》增加了計算非標私募基金代銷、托管業(yè)務(wù)的特定風險資本準備。針對部分私募基金擴張較快、運作管理不規(guī)范，私募基金出現(xiàn)兌付風險等問題，明確證券公司開展非標私募基金（主要包括私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及其他私募投資基金）代銷、托管業(yè)務(wù)，在對凈收入計算18%操作風險資本準備的基礎(chǔ)上，需分別按照代銷規(guī)模的1%、托管業(yè)務(wù)規(guī)模的2%計算特定風險資本準備。

同時，增加資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)特定風險準備計算標準。為督促證券公司切實履行管理人職責，明確證券公司從事資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)，在對承銷凈收入計算15%的操作風險，資本準備基礎(chǔ)上，需區(qū)分場內(nèi)（指在證券交易所、銀行間市場等經(jīng)證監(jiān)會認可交易場所內(nèi)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等、資產(chǎn)支持票據(jù)等）、場外資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，分別按照產(chǎn)品規(guī)模的1%、2%計算特定風險資本準備。

看點八：差異化監(jiān)管安排，連續(xù)三年A類AA級及以上為0.5

《計算指標》明確境外股票投資業(yè)務(wù)風險控制指標計算標準。結(jié)合互聯(lián)互通及跨境等業(yè)務(wù)的有序開展，明確證券公司因開展境外股票投資業(yè)務(wù)持有的境外股票，對屬于當?shù)厥袌銮叭缶C合指數(shù)成分股的，參照境內(nèi)指數(shù)成分股計算標準，否則參照一般上市股票計算標準；對同時持有A+H上市公司A股和H股股票的，持有一種權(quán)益類證券的市值與總市值的比例的統(tǒng)計口徑為A股、H股合并計算。

并且，統(tǒng)一期權(quán)業(yè)務(wù)風險計算標準考慮到商品期權(quán)交易與現(xiàn)行股票期權(quán)交易模式、風險特征相近，統(tǒng)一各類期權(quán)交易的市場風險計算標準和集中度指標要求。

在科創(chuàng)板方面，明確證券公司以自有資金投資于科創(chuàng)板股票的市場風險計算標準為：非限售流通股參照“一般上市股票”計算30%市場風險資本準備；首發(fā)前股份、未上市流通、限制流通及戰(zhàn)略配售鎖定期內(nèi)的股票參照“流通受限的股票”計算50%市場風險資本準備。

同時，明確另類子公司持有上市證券（含跟投持股）應(yīng)與母公司自營持券合并計算，滿足“持有一種權(quán)益類證券的市值與其總市值的比例不得超過5%”的監(jiān)管標準。明確債券質(zhì)押式回購相關(guān)結(jié)算風險計算標準?？紤]到現(xiàn)行債券質(zhì)押式融資回購經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易結(jié)算模式下，證券公司作為結(jié)算參與人可能承擔潛在結(jié)算風險，明確證券公司對場內(nèi)債券質(zhì)押式回購經(jīng)紀業(yè)務(wù)待回購交易余額按照1%計算特定風險資本準備，并參照“其他或有事項”按照3%計算未來30日現(xiàn)金流出。

值得注意的是，《計算指標》強化差異化監(jiān)管安排，支持行業(yè)發(fā)展。為支持證券公司提升全面風險管理水平，在風控有效的前提下進一步做大做強，在現(xiàn)行風險資本準備調(diào)整系數(shù)的基礎(chǔ)上，增加一檔“連續(xù)三年A類AA級及以上為0.5”。同時，明確對納入并表監(jiān)管的證券公司，相關(guān)風險控制指標計算標準可由中國證監(jiān)會另行規(guī)定。