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近期，全球降息潮愈演愈烈之際，今天特朗普接連抨擊美聯(lián)儲，稱美聯(lián)儲需要再降低點利率，希望美聯(lián)儲再降息100個基點，美聯(lián)儲應(yīng)該停止量化緊縮。

不過，特朗普本周五在被問到是否計劃讓美元貶值時說，“不，我們沒有必要這么做。”特朗普補充道，如果美聯(lián)儲降息，那就會自動地讓美元走低一點，緩解出口商的壓力。特朗普在離開白宮前往漢普頓參加籌款活動時妄稱，“我們擁有世界上最安全的貨幣，我們擁有世界的標(biāo)準(zhǔn)。”

這不禁讓人崩潰大喊：“求放過”！您到底想怎樣？美聯(lián)儲再降息100個基點，美元指數(shù)不會跌？有點常識好不好？您到底是讓漲還是讓跌？在這種情況下，市場開始用腳投票。昨晚，美元遭遇最后時刻殺跌，指數(shù)來到了97.04。

黃金也被老頭嚇壞，本來漲得好好的COMEX黃金尾盤也出現(xiàn)殺跌，全天收到1501.9附近。

八月份以來，就在特朗普的折騰之下，全球股市已經(jīng)展開殺跌，MSCI全球指數(shù)8月份已經(jīng)下跌2.23%，美股市值蒸發(fā)超過1萬億美元（折合人民幣7.5萬億）。

在三年以前，全球曾為世界迎來這樣一位個性獨特的總統(tǒng)還短暫歡呼過。從現(xiàn)在的情況來看，世界可能都在為其頭痛不已，而資本市場更甚。要知道，預(yù)期穩(wěn)定才是驅(qū)動資本市場的良藥，不穩(wěn)定的決策只會讓資金無所適從。

美股十年大頂概率幾何

在降息預(yù)期的鼓噪之下，道瓊斯指數(shù)于7月中旬到達27398.68點歷史高位，但隨著降息預(yù)期落地，特朗普再度挑起貿(mào)易爭端，該指數(shù)本周最低曾跌到25440點，跌幅超過7%。隨后，雖然有反彈，但并未擺脫弱勢。

與此同時，其他兩大指數(shù)標(biāo)普和納指也都出現(xiàn)殺跌現(xiàn)象，據(jù)wind數(shù)據(jù)粗略估算，8月份以來，美股市值蒸發(fā)超過1萬億美元，折合人民幣接近7.5萬億。

在此之前，美國股市漲了近十年時間，對應(yīng)著三個大周期，一是量化寬松周期（QE），二是庫存周期，這在個過程當(dāng)中，還有一個起著巨大作用的產(chǎn)業(yè)周期“移動互聯(lián)周期”鑲嵌其中。前兩個周期幾乎是無縫對接，為美股提供了非常硬實的背景，而后一周期則是美股成長的本質(zhì)。在近十年誕生的牛股當(dāng)中，有非常多的股票與這個產(chǎn)業(yè)周期有著相好當(dāng)大的關(guān)聯(lián)。

那么，問題來了，美股十年大頂是否已經(jīng)形成？

首先，從量化寬松周期來看，近期美聯(lián)儲重啟降息，雖然美央行主席并不認(rèn)為這是降息周期的開始，但市場依然認(rèn)為，年內(nèi)還存在較大的降息概率。

其次，從庫存周期來看，美從2016年開啟的庫存周期應(yīng)該會在2020年結(jié)束。那么，下一個周期驅(qū)動的力量在哪里，現(xiàn)在并不清楚。

第三，移動互聯(lián)周期，這個周期現(xiàn)在可以說處于尾部狀態(tài)。對于全球經(jīng)濟而言，目前都還在蠶食著這個周期的紅利。當(dāng)這個周期紅利殆盡時，又會出現(xiàn)什么樣的支撐力量，現(xiàn)在也不清楚。

第四，從美股自身的資金結(jié)構(gòu)來看，回購是美股上漲的主要動力所在，美國公司以借入的資金回購股票，而非投資。這導(dǎo)致美國公司債務(wù)與資本支出之間的長期關(guān)系已經(jīng)破裂。而這個債務(wù)周期的高點可能會在2020年出現(xiàn)。

第五，關(guān)于美國經(jīng)濟，接受路透社采訪的多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家表示，最近貿(mào)易戰(zhàn)的升級帶來了下一次美國經(jīng)濟衰退，未來兩年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性中值為45%，高于上一次民調(diào)的35%，也是2018年5月首次提出這個問題以來的最高值。

其實關(guān)鍵還是特朗普

美股能否持續(xù)牛市，其實關(guān)鍵還是在于特朗普。近期諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者克魯克曼在紐約時報撰文表示，唐納德•特朗普(Donald Trump)目前所做的一切都毫無意義。他對貿(mào)易的看法不連貫。他的要求令人費解。

克魯格曼指出，特朗普觀點的前后不一幾乎每天都在出現(xiàn)，他最近的一條推文就是一個完美的例子。特朗普一直在不停地抱怨美元走強，他聲稱這讓美國處于競爭劣勢。周一，他讓財政部宣布中國為匯率操縱國，這在七八年前是正確的，但現(xiàn)在不正確了。然而就在第二天，他洋洋得意地寫道，“來自中國和世界其他地方的大量資金正在涌入美國”，他宣稱這是“一件美麗的事情”。

那么，當(dāng)“巨額資金”涌入你的國家時會發(fā)生什么？你們的貨幣會不可避免得走強，這正是特朗普所抱怨的。如果大量資金流出中國，人民幣將大幅貶值，而不是經(jīng)歷財政部譴責(zé)的那種微不足道的(2%)貶值。

克魯格曼所說并非無中生有。本周五，特朗普在被問到是否計劃讓美元貶值時說，“不，我們沒有必要這么做。”特朗普補充道，如果美聯(lián)儲降息，那就會自動地讓美元走低一點，緩解出口商的壓力。特朗普在離開白宮前往漢普頓參加籌款活動時妄稱，“我們擁有世界上最安全的貨幣。我們擁有世界的標(biāo)準(zhǔn)。”

而在此前不久，他還在呼吁，美聯(lián)儲需要再降低點利率，希望美聯(lián)儲再降息100個基點，美聯(lián)儲應(yīng)該停止量化緊縮。

特朗普的“牌風(fēng)”飄忽，顯然會影響到市場預(yù)期。實際上，外界并不知道，他是否對于打貿(mào)易戰(zhàn)一事有過充分的推演。打破全球貿(mào)易現(xiàn)有的均衡，意味著全球供應(yīng)鏈重塑，在這個過程當(dāng)中，全球經(jīng)濟將不得不面臨動蕩，投資者信心會大幅受挫，投資金額會大幅萎縮，全球風(fēng)險資產(chǎn)市場亦會動蕩不安。

在這其中還存在一個悖論：特朗普無非是想讓美國經(jīng)濟在保持巨大優(yōu)勢的同時，還要縮小巨大的逆差?，F(xiàn)在的問題來了，特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的同時，假若美國保持著經(jīng)濟優(yōu)勢，那意味著全球其他國家的經(jīng)濟形勢會因為貿(mào)易戰(zhàn)的擾動而轉(zhuǎn)差。在這種情況之下，各國本幣兌美元會存在強烈的貶值預(yù)期，近期全球很多國家紛紛下調(diào)基準(zhǔn)利率就可以佐證。那么，美元出現(xiàn)大幅貶值的難度就會加大，全球其他國家需求下降，美國出口難度也會增加，逆差仍難以消除。而如果貿(mào)易戰(zhàn)讓美國經(jīng)濟也失去優(yōu)勢，那么美國股市是否能夠承受得住這種壓力，處于競選階段的特朗普是否又能承受這種壓力呢？我們不得而知。這似乎是個死結(jié)，而能解結(jié)者只有特朗普自己。

中國展現(xiàn)定力

相比特朗普的莽撞和沖動，中國顯得更為理性和慎重?；旧鲜?ldquo;以我為主，做好自己”。

首先，從七月底的政治局會議精神來看，宏觀經(jīng)濟層面并未出現(xiàn)大的動作，貨幣政策和財政政策的變動并不大，而反更多地強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，更多地強調(diào)上市公司質(zhì)量，更多地強調(diào)穩(wěn)定。與此同時，還削弱了經(jīng)濟刺激手段中房地產(chǎn)的作用。顯然，這是一種定力的展現(xiàn)。

其次，從央行二季度貨幣勢行報告來看，報告提出引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資，在2019年第一季度的宏觀審慎評估（MPA）中已將制造業(yè)中長期貸款和信用貸款納入考核。

央行MPA考核中有7大項14個子項目，華泰證券李超表示，本次納入存在兩種的可能：歸類于資本和杠桿情況考核，或信貸政策執(zhí)行考核。其中，資本和杠桿情況考核在MPA體系中屬于一票否決項，若央行將制造業(yè)中長期信貸和信用貸款指標(biāo)納入本項目考核，則力度更強。另有分析人士認(rèn)為，降低房地產(chǎn)市場收益率，讓制造業(yè)逐步回歸，確保中國“世界工廠”的地位，是相當(dāng)明智之舉。

第三，在穩(wěn)定風(fēng)險資產(chǎn)價格層面也有出招。近期，A股市場亦受外圍擾動，但在此刻也有來自管理層的呵護動作。本周先是將轉(zhuǎn)融資費降下調(diào)，接著是擴容兩融標(biāo)的至1300只，同時還取消了維持擔(dān)保比例130%的“平倉線”要求。類似的動作曾在早些時候出現(xiàn)過，隨后不久迎來了今年二三月的小牛市。

可以說，利好正在積累當(dāng)中，雖然當(dāng)下整體的投資機會并不多，賺錢效應(yīng)也相當(dāng)弱，但隨著時間的推移，年內(nèi)可能還會存在階段性機會。而系統(tǒng)性機會的到來，則可能需要等待全球經(jīng)濟預(yù)期明朗，全球貿(mào)易爭端平息。

券商中國 時謙