每經(jīng)編輯 吳永久

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A股和美股本周都以放量下跌收盤。周線顯示，道指下跌0.75%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.46%，納指下跌0.56%。無論周三和周四美股如何反彈，問題是指數(shù)的核心，例如FAANG已經(jīng)無力繼續(xù)創(chuàng)新高。三大股指本周的回落已經(jīng)顯示周線遇到50天均線的阻力非常強(qiáng)大，機(jī)構(gòu)投資者的賣股套現(xiàn)或轉(zhuǎn)入防御性品種的特征一覽無余。這就是整個美股大盤步入調(diào)整的節(jié)奏，輕重緩急的動作只在于這次回落多少才能止跌？這是不是一個中期熊市的開始？和以往我所掌握的美股趨勢不同的是，自2015年底開始，在美聯(lián)儲加息超過九次之后居然沒有形成一個超過半年的技術(shù)性回調(diào)或準(zhǔn)熊市。這不能不說美企的股票回購力度促使了每股收益連續(xù)上升的奇跡。

全球已有多個國家實(shí)施降息

從周五公布的一些數(shù)據(jù)來看，受能源產(chǎn)品價格的影響，美國7月PPI溫和上漲。同時潛在生產(chǎn)者通脹回落，這或許支持了美聯(lián)儲下月再度降息，PPI是衡量通脹壓力的重要數(shù)據(jù)。而通脹率是美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策最看重的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。美國勞工部公布了一個衡量潛在生產(chǎn)者價格的指標(biāo)在7月份出乎意料地下滑，這是2016年底以來首次回落，進(jìn)一步顯示了通脹的溫和本質(zhì)，這會進(jìn)一步促使美聯(lián)儲加強(qiáng)放松貨幣寬松政策的理由。從8月初對一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，由于全球貿(mào)易局勢連續(xù)不斷緊張，加劇了經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)。美國未來12個月發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從前次調(diào)查所得的 31%升至35%。2019年的全球增長預(yù)測從3.3%下調(diào)至3.2%。

美國經(jīng)濟(jì)最重要的行業(yè)指標(biāo)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）在本周中發(fā)布的報(bào)告中表示，二手單戶住宅的價格中位數(shù)較去年同期上漲4.3%至279600 美元。調(diào)查的178 個大都會地區(qū)中有162個價格出現(xiàn)上漲，這說明美國整體的地產(chǎn)行業(yè)需求穩(wěn)定。但同時，之前價格增速最快的重量級城市科技行業(yè)巨頭云集的硅谷圣何塞、舊金山和旅游城市檀香山等高房價地區(qū)則出現(xiàn)了價格的下跌。這說明漲工資的速度已經(jīng)跟不上房價的增速，美國部分最貴的市場房價在第二季出現(xiàn)了輕微的下跌，表明買家的資金對高價房的興趣在降低，在前兩年通常出現(xiàn)一套豪宅幾個買家同時加價競標(biāo)的情 況不再，說明收入快速增長時代結(jié)束。在經(jīng)歷多年的房價漲速超過收入后，美國人對買高價房或豪宅表現(xiàn)出了一定程度的抵制。硅谷地區(qū)的高價房并不代表豪宅，而是高收入高房價的代名詞。美國很多地區(qū)的低端房產(chǎn)供應(yīng)仍然緊俏，將想要置業(yè)的人阻擋在場外。這說明就業(yè)充分和薪資穩(wěn)定，讓更多的工薪階層的買房夢得以延續(xù)。所以整個地產(chǎn)市場出現(xiàn)了兩極分化，在部分最為昂貴的市場，買方市場的形成，讓賣家不得不降價與買家以達(dá)成交易。這在非常昂貴的市場很明顯，無論是加州的硅谷地區(qū)和洛杉磯，還是紐約市的曼哈頓，最高端的豪宅房價要么見頂，要么略微下跌。當(dāng)然，目前的調(diào)整還是很正常的，例如圣何塞的數(shù)據(jù)顯示房價下滑了5.3%，但它仍然是美國最昂貴的高價房市場之 一，售價中位數(shù)133萬美元。舊金山地區(qū)下跌1.9%，檀香山市區(qū)下跌1.2%。

今年以來，包括美國在內(nèi)，全球已有25個國家實(shí)施降息。本周更為重要的是全球各國都在承接和消化近期美聯(lián)儲10年以來首次降息的動作。從周一開始，包括印度、泰國和新西蘭三國的央行先后跟進(jìn)宣布降息舉措。追本溯源，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至本周末，今年以來已有 25 個經(jīng)濟(jì)體相繼宣布降息。本周三印度央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)回購利率35個基點(diǎn)至 5.4%，以支撐經(jīng)濟(jì)增長。這是印度央行今年第四次下調(diào)回購利率。今年以來印度經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，印度央行進(jìn)一步下調(diào)利率以刺激經(jīng)濟(jì)。今年第一季度，印度經(jīng)濟(jì)增長在 5.8%左右，為近5年來最低水平。

9月美聯(lián)儲降息概率有多大？

各國央行正在放松貨幣政策以支持本國經(jīng)濟(jì)，美國同樣面臨著其他國家正在遭遇的經(jīng)濟(jì)增長放緩的壓力，但這并不意味著就要跟隨海外央行一同加大降息的幅度。一方面，美聯(lián)儲出于穩(wěn)增長的需要，對美國實(shí)體企業(yè)所需融資和外圍經(jīng)濟(jì)融資對比成本的確需要進(jìn)一步下降。但美聯(lián)儲此前多次明確表態(tài)，利率水平對應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是匹配的。降息的主要目的是對應(yīng)全球疲軟可能拖累美國增長的風(fēng)險(xiǎn)，為了確保金融體系與實(shí)業(yè)的互補(bǔ)，促進(jìn)美國企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下保證就業(yè)，融資成本需要下降，因此未來的降息都是圍繞更長的發(fā)展周期。另一方面，美元作為全球結(jié)算貨幣，美聯(lián)儲的政策堅(jiān)持“以美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定”為首要目的。

當(dāng)然全球市場最獨(dú)特的中國經(jīng)濟(jì)，依然鶴立雞群。因?yàn)樵谒械拇髧?jīng)濟(jì)中，只有中國央行沒有降息，這應(yīng)該和中國統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然有關(guān)，說明中國對高增長信心依然，并沒有必要與海外其他國家央行降息舉措亦步亦趨。

此外，美國總統(tǒng)特朗普本周幾度發(fā)難美聯(lián)儲，必須更大幅、更快下調(diào)利率。美聯(lián)儲必須立即停止其荒謬的量化緊縮政策。但是，就連原本美聯(lián)儲中最鴿派的圣路易斯聯(lián)儲分行行長James Bullard向白宮傳達(dá)了信息：不要指望每次國際政策威脅或聲明令市場陷入混亂時都會有更多的降息。今年美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)變，從預(yù)測繼續(xù)加息到近期的降息，本質(zhì)上并非美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，恰恰是特朗普對外貿(mào)易戰(zhàn)的外部因素反饋到美國國內(nèi)可能存在影響美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展，美聯(lián)儲先做預(yù)防式減息，這已使貨幣政策變得相當(dāng)寬松，并充分抵消了相關(guān)的全球事態(tài)發(fā)展帶來的不確定性。在9月美聯(lián)儲會議上是否降息前，采取觀望態(tài)度，觀察未來出爐數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是妥當(dāng)之舉。

與此同時，芝加哥聯(lián)儲分行行長查爾斯·埃文斯說，近期美聯(lián)儲降息以來的事態(tài)發(fā)展可能會給經(jīng)濟(jì)帶來阻力，為靈活的貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了理由。FOMC的風(fēng)險(xiǎn)管理正在發(fā)揮積極作用，如果我們需要一些合理的通脹，這本身就需要更多一些的寬松。但是控制節(jié)奏讓我們上次會議剛剛采取的降息措施本身需要進(jìn)一步的觀望，研究接下來的數(shù)據(jù)變化。無論數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生什么樣的變化，采取更多的正確行動會是合理的選擇。當(dāng)新的數(shù)據(jù)出來時，有些人可能認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已經(jīng)上升了，應(yīng)該將以更高的概率將利率向接近零的下限靠攏，但FOMC的工作是不能出錯，或者沒有空間出錯，在沒有進(jìn)一步數(shù)據(jù)的狀態(tài)下需要更多寬松的本身就是一種出錯。

目前來看，美聯(lián)儲在7月30日至31日的政策會議上將基準(zhǔn)隔夜利率降低25個基點(diǎn)，理由是全球經(jīng)濟(jì)增長放緩且通脹過低。此次降息標(biāo)志著美國央行2008年以來首次實(shí)施寬松。接下來，美聯(lián)儲的FOMC決策者們將于9月18日舉行議息會議，繼續(xù)降息 25個基點(diǎn)已經(jīng)被市場消化，9月降息的可能性目前的預(yù)期為100%。

（每經(jīng)特約作者 上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克吳）