整個(gè)美國(guó)的國(guó)債收益率曲線(xiàn)面臨倒掛！ 在全球市場(chǎng)高度關(guān)注的3個(gè)月和10年期美國(guó)國(guó)債收益率利差方面，一度達(dá)到了36個(gè)基點(diǎn)。而且倒掛時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了近兩個(gè)月。與此同時(shí)，英國(guó)、加拿大、德國(guó)等西方主要經(jīng)濟(jì)體收益率曲線(xiàn)都呈現(xiàn)倒掛趨勢(shì)，顯示出市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的一致性預(yù)期。 8月7日，美國(guó)白宮貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問(wèn)納瓦羅（PeterNavarro）呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年底前進(jìn)一步降息，要降低75個(gè)基點(diǎn)或100個(gè)基點(diǎn)，讓美國(guó)利率和其他國(guó)家保持一致，“我們之間的利差太大了，對(duì)我們的就業(yè)會(huì)造成傷害”。目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為2%至2.25%。 在美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行降息預(yù)期提振，以及避險(xiǎn)需求的不斷推升，黃金近日不斷創(chuàng)六年多新高。8月7日上午，Comex黃金期貨價(jià)格更是自2013年4月來(lái)首次突破1500美元/盎司。7日當(dāng)天，中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)顯示，央行已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月增持黃金。 整個(gè)美國(guó)的收益率曲線(xiàn)即將倒掛 美國(guó)10年國(guó)債收益率代表長(zhǎng)端利率，3個(gè)月國(guó)債收益率代表短端利率。8月6日，3個(gè)月和10年期國(guó)債收益率倒掛一度達(dá)到了36個(gè)基點(diǎn)。 從短期看，這一曲線(xiàn)曾在3月27日第一次出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)，第二次是5月15日出現(xiàn)2個(gè)基點(diǎn)，但是在6月份之后，這一曲線(xiàn)長(zhǎng)期呈現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，8月6日倒掛程度進(jìn)一步加大，到36個(gè)基點(diǎn)。這也是自2006年—2007年以來(lái)第一次。 在歷史上，美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的先行指標(biāo)。自1970年以來(lái)，每一次收益率曲線(xiàn)倒掛都預(yù)示著1-2年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入衰退。特別是，在以美國(guó)10年國(guó)債收益率代表長(zhǎng)端利率，3個(gè)月國(guó)債收益率代表短端利率。這種曲線(xiàn)倒掛時(shí)，指導(dǎo)意義更明顯。 統(tǒng)計(jì)顯示，1970年以來(lái)，雖然每次曲線(xiàn)倒掛的幅度、持續(xù)時(shí)間、對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先時(shí)間都有所不同，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)隨后都陷入了衰退。 比如，1977年9月到1981年12月，美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛224基點(diǎn)，持續(xù)時(shí)間19個(gè)月，為歷史之最。一年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)達(dá)3年的負(fù)增長(zhǎng)。 即使在倒掛幅度最小的1989年6月至1989年12月，曲線(xiàn)倒掛最大幅度僅為18基點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在9個(gè)月之后步入了衰退。 目前，除了3個(gè)月和10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛之外，有65%的國(guó)債收益率曲線(xiàn)，也已經(jīng)出現(xiàn)了倒掛情況。這種局面都曾經(jīng)出現(xiàn)在2006年和1999年的兩場(chǎng)世界級(jí)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中。 西方主要經(jīng)濟(jì)體紛紛出現(xiàn)曲線(xiàn)倒掛現(xiàn)象 值得注意的是，這個(gè)3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛不僅僅在美國(guó)，在一些西方主要經(jīng)濟(jì)體也都出現(xiàn)了。比如加拿大、英國(guó)、德國(guó)、意大利、法國(guó)等國(guó)家都出現(xiàn)和即將出現(xiàn)曲線(xiàn)倒掛局面，表現(xiàn)出了全球經(jīng)濟(jì)步入衰退的一致性預(yù)期。 如下圖，加拿大3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)已經(jīng)倒掛。 如下圖，法國(guó)3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)下滑明顯，倒掛為期不遠(yuǎn)。 如下圖，德國(guó)3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)已經(jīng)出現(xiàn)倒掛。 如下圖，意大利3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)出現(xiàn)下滑。 如下圖，英國(guó)3個(gè)月期和10年期限的國(guó)債收益率曲線(xiàn)接近倒掛。 從以上包括美國(guó)在內(nèi)的6個(gè)主要西方經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)來(lái)看，收益率曲線(xiàn)倒掛趨勢(shì)總體趨向明顯，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落，未來(lái)步入衰退的預(yù)期顯著加強(qiáng)。當(dāng)然，需要提醒的是，期限利差倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退并不是單向的關(guān)系，而是相互影響；沒(méi)有長(zhǎng)時(shí)間的期限利差倒掛，很難產(chǎn)生持久的經(jīng)濟(jì)衰退；而反之，沒(méi)有持久的經(jīng)濟(jì)衰退，期限利差倒掛也很可能只是曇花一現(xiàn)。 白宮持續(xù)重炮猛轟美聯(lián)儲(chǔ)，要求年內(nèi)降息100個(gè)基點(diǎn) 8月7日，美國(guó)白宮貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問(wèn)納瓦羅（PeterNavarro）呼吁，在2019年底前進(jìn)一步降息，要降低75個(gè)基點(diǎn)或100個(gè)基點(diǎn)，讓美國(guó)利率和其他國(guó)家保持一致，“我們之間的利差太大了，對(duì)我們的就業(yè)會(huì)造成傷害”。目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為2%至2.25%。 隨后，7日晚間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上也再度炮轟美聯(lián)儲(chǔ)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須更大幅、更快下調(diào)利率。特朗普稱(chēng)，問(wèn)題是美聯(lián)儲(chǔ)太驕傲而不愿承認(rèn)其收緊政策過(guò)快過(guò)重的錯(cuò)誤。美聯(lián)儲(chǔ)必須立即停止其“荒謬的”量化緊縮政策。 此前，盡管8月5日美聯(lián)儲(chǔ)四個(gè)前任主席聯(lián)合發(fā)聲，美聯(lián)儲(chǔ)必須不受制于短期政治壓力。但是美聯(lián)儲(chǔ)前任主席耶倫曾在7月29日表示,她支持聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)走弱,美國(guó)通脹率仍然低迷。 實(shí)際上，隨著美中貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場(chǎng)信心惡化，市場(chǎng)資金紛紛涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)持續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期明顯升溫，美國(guó)十年期國(guó)債收益率一度跌破1.66％，創(chuàng)下自2016年11月以來(lái)的最低。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年第四季度推出量化寬松措施，進(jìn)一步挽救下滑的經(jīng)濟(jì)。 站上1500美元，避險(xiǎn)資金熱捧黃金 在美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行降息預(yù)期提振，以及避險(xiǎn)需求的不斷推升，黃金近日不斷創(chuàng)六年多新高。8月7日上午，Comex黃金期貨價(jià)格更是自2013年4月來(lái)首次突破1500美元/盎司。與此同時(shí)，白銀近來(lái)也創(chuàng)下自2016年以來(lái)的新高。 過(guò)去一周，黃金價(jià)格漲勢(shì)如虹。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至7月30日，投機(jī)者和基金經(jīng)理的單周黃金看漲情緒創(chuàng)四周新高。投資者所持的COMEX黃金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸增加13848手，至231365手合約。 在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，黃金一度降至7月中旬以來(lái)最低位，但隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普新的關(guān)稅政策給全球貿(mào)易局勢(shì)增添了巨大的不確定性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期回升，美元走軟，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金再創(chuàng)新高。 世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2019年第二季度，全球黃金需求增長(zhǎng)至1123噸，加上今年第一季度的數(shù)據(jù)，黃金需求在2019年上半年增長(zhǎng)至2181.7噸，同比增長(zhǎng)8%。 7日，中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)，央行連續(xù)8個(gè)月增持黃金。與此同時(shí)，全球央行在今年第二季度共購(gòu)入224.4噸黃金，使得今年上半年的央行購(gòu)金總量達(dá)到了374.1噸，為全球官方黃金儲(chǔ)備凈增幅在世界黃金協(xié)會(huì)19年的季度歷史數(shù)據(jù)中增幅最大的半年。 另一大推動(dòng)全球黃金需求上行的關(guān)鍵動(dòng)力則是黃金ETF。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度全球黃金ETF的持有量增長(zhǎng)67.2噸，總存量創(chuàng)下6年新高；其中，歐洲地區(qū)黃金ETF的總規(guī)模達(dá)到了1184噸的歷史新高。 券商中國(guó)魏書(shū)光