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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

上周五盤后，滬深交易所發(fā)布修改后的《融資融券交易實施細(xì)則》，不但擴(kuò)大了擔(dān)保物范圍和標(biāo)的證券范圍，并取消了“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制。上述新規(guī)將于8月19日實施。

本周一，A股市場應(yīng)聲反彈。上證指數(shù)以上漲1.45%報收，收盤站上2800點關(guān)口。根據(jù)交易所延遲發(fā)布的兩融數(shù)據(jù)，兩市融資余額周一也結(jié)束了連續(xù)四個交易日下降，出現(xiàn)小幅凈流入。

東方財富Choice金融終端顯示，8月12日，兩市出現(xiàn)263.62億元融資凈買入、253.91億元融資凈償還。融資余額合計8818億元，較前一交易日增加9.71億元。不過，距離新規(guī)正式實施還有一周交易時間，融資者明顯仍在觀望，融資買入金額仍在低位徘徊。

值得一提的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，盡管取消了“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制，但有券商人士對記者表示，出于風(fēng)控考慮，暫時不會改變原來的維保比例。

周一兩融交易熱度小幅上升

按照月度來算，過去7個月，2月、3月、4月三個月度融資資金為凈流入，融資余額穩(wěn)步上升。其中3月由于市場大反彈，市場出現(xiàn)單月1167.65億元融資凈流入，融資余額一度超過9500億元大關(guān)。

但是，從5月開始，隨著市場調(diào)整，融資資金再次出現(xiàn)凈流出。融資活躍度也大幅下降，5月~7月，單月融資買入金額都在6000億+、7000億+水平，相比3月、4月腰斬一半以上。5月~7月，融資資金凈流出分別達(dá)到376.85億元、128.50億元和44.79億元。8月盡管交易日尚未過半，但融資資金繼續(xù)凈流出156.84億元。截至8月12日收盤，兩市融資余額僅剩8818億元。

8月12日當(dāng)天，融資交易的熱門股與前期相比變化不大。中國平安單日以9.72億元融資凈買入位列榜首。第二名是貴州茅臺，單日融資買入達(dá)到8.10億元，但茅臺的融資償還達(dá)到10.21億元，高于融資買入金額，說明進(jìn)入千元，投資者短期對茅臺股價已經(jīng)有所謹(jǐn)慎。京東方A以單日買入6.46億元位列第三。此外，東方財富、五糧液、中信證券等也進(jìn)入了單日融資買入金額前十名。

截至8月12日收盤，兩市融資余額有三只個股超過100億元。中國平安以235.20億元排名第一，興業(yè)銀行和中信證券分別以113.64億元和101.40億元位列第二和第三名。京東方A、民生銀行、東方財富、貴州茅臺、格力電器、海通證券、浙江龍盛位列第四到第十名。總體而言，融資者青睞的個股以金融和消費為主，且多選擇業(yè)績優(yōu)異的藍(lán)籌股。

可以肯定的是，盡管近期兩融交易熱度一般，到8月19日，隨著兩融標(biāo)的由950只擴(kuò)大至1600只，市場情況將隨之發(fā)生改變。

這是兩融歷史上最大一次標(biāo)的擴(kuò)容。在最新的研究報告中，中信證券經(jīng)過測算后指出，近三個月，兩融余額相當(dāng)于區(qū)間股票成交額的5.52%，據(jù)此計算擴(kuò)容標(biāo)的將增加兩融余額3481億元，考慮到對已有標(biāo)的融資融券分流，在市場中性的假設(shè)下，預(yù)計擴(kuò)容將增加兩融余額2000億~3000億元。

不過，即使增加兩融余額2000億~3000億元，市場距離兩融的歷史峰值還很遙遠(yuǎn)。2015年6月18日，滬深兩市融資余額創(chuàng)下2.266萬億元歷史峰值。目前在9000億元關(guān)口之下徘徊的融資水平，只相當(dāng)于當(dāng)時的約40%。

科創(chuàng)板部分個券融券余額遠(yuǎn)高于融資余額

值得一提的是，在監(jiān)管層對兩融進(jìn)行松綁的同時，已經(jīng)平穩(wěn)運行大半個月的科創(chuàng)板兩融也迎來了“松綁”。

廣發(fā)證券發(fā)布公告稱，8月12日開始，對科創(chuàng)板融資融券業(yè)務(wù)信用賬戶持倉集中度實時控制指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，對持倉單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例進(jìn)行提升。其一，信用賬戶維持擔(dān)保比例高于180%時，投資者持有單一科創(chuàng)板股票的比例從以前的15%提升到30%；其二，當(dāng)信用賬戶沒有負(fù)債時，投資者持有科創(chuàng)板單一板塊的市值可以達(dá)到50%，此前沒有對無負(fù)債的情況進(jìn)行規(guī)定。

調(diào)整后，廣發(fā)證券客戶信用賬戶維持擔(dān)保比例不高于180%的，持倉單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例為0%；信用賬戶維持擔(dān)保比例高于180%的，持倉單一科創(chuàng)板股票市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例不超過30%；信用賬戶有負(fù)債（含已委托但尚未形成負(fù)債部分）的，持倉科創(chuàng)板單一板塊的股票市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例不超過30%；信用賬戶無負(fù)債（含已委托但尚未形成負(fù)債部分）的，持倉科創(chuàng)板單一板塊的股票市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例不超過50%。

截至8月12日，科創(chuàng)板融資余額最高的個股是中國通號，其融資余額達(dá)到5.49億元。其次為瀾起科技，達(dá)到2.8億元。此外，柏楚電子、南微醫(yī)學(xué)、虹軟科技等均超過1億元。

不過，由于開市之初一些個股漲幅巨大，加之科創(chuàng)板實施前5個交易日不設(shè)漲跌停、后面20%的漲跌停制度，激發(fā)了部分投資者的融券熱情。中國通號8月12日收盤時，其融券余額為7.37億元，折合6981萬股；金額大幅高于融資余額。心脈醫(yī)療的融券余額為1.65億元，與此同時融資余額僅為9258.86萬元。虹軟科技的融券余額為1.72億元，但融資余額僅為1.11億元。

券商：130%平倉線暫不考慮修改

而近期還有一個重大事件，便是8月19日開始，交易所將取消“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制。此前，大部分市場人士對此的解讀是券商和客戶之間，在兩融交易規(guī)則上有了更多靈活性。

不過，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到的情況，許多券商并不會因此修改合同，傾向于原來的維保比例不變。

某大型券商人士對記者表示，130%的平倉線已經(jīng)比較低了，所以公司暫時將維持原來的合同不變。

他通過計算對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，假設(shè)一個客戶目前賬戶維持擔(dān)保比例已經(jīng)跌到了130%，他賬戶里面有13萬元股票，那么其中有3萬元是自己的，10萬元是券商的。一個跌停，減少1.3萬元，自有資金所對應(yīng)的凈資產(chǎn)就只有1.7萬元了，總資產(chǎn)還剩13*0.9=11.7萬元。再一個跌停又減少1.17萬元，自有資金對應(yīng)的凈資產(chǎn)只有5300元，賬戶總資產(chǎn)只剩11.7*0.9=10.53萬元，那么再跌5%自己的錢就沒了。

因此，當(dāng)維保比例下降至130%之后，股票價格再下跌25%，客戶就會血本無歸；而如果是下跌30%，券商就將承擔(dān)虧損。“雖然這個計算是極端情況，但券商確實要充分考慮到市場風(fēng)險因素，我們認(rèn)為130%是比較合理的比例。”該券商人士這樣表示。

正如證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，規(guī)則調(diào)整后不再統(tǒng)一規(guī)定維持擔(dān)保比例最低限，并不是取消最低維持擔(dān)保比例，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍，也不是不用考慮擔(dān)保物質(zhì)量。上述調(diào)整的目的是改變“一刀切”的做法，將監(jiān)管、自律的強(qiáng)制要求轉(zhuǎn)化為證券公司自主風(fēng)險管理的內(nèi)在需求，交由證券公司與客戶自主約定。對于客戶資信較強(qiáng)、擔(dān)保品流動性較好的，證券公司可經(jīng)評估后適當(dāng)調(diào)低最低維持擔(dān)保比例，反之可提高。同樣，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，亦是引導(dǎo)證券公司根據(jù)自身風(fēng)險管理能力在標(biāo)的范圍內(nèi)自主設(shè)定標(biāo)的池，切實做好客戶適當(dāng)性管理、保護(hù)投資者權(quán)益。