圖片來源：攝圖網(wǎng)

四千股票，無奇不有！

一只沒啥亮點的股票竟飛上了天。8月14日，濟民制藥最高價來到了48.48元，而去年六月份該股的最低價為8.43元，也就是一年多點時間，該股漲了近五倍，市值來到150億元以上。

那么，該公司在此過程當中發(fā)生了什么呢？然而不但并未發(fā)生什么好事，反而這幾年的并購還留下了一地雞毛，業(yè)績亦未有起色。最為重要的是，這只股票漲了這么多，卻未進入到主流機構的視野，近三年居然沒有一份該公司的研報，截至一季報也未見到有公募基金等主流機構身影。那么，這樣的股價表現(xiàn)除了有人“做莊”，是否還有別的解釋呢？

解剖1年5倍的股票

一年漲了五倍的股究竟有什么特點？濟民制藥原來主營業(yè)務為大輸液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為各種品規(guī)的非PVC軟袋大輸液及塑料瓶大輸液。后來，該公司又收購了一些醫(yī)院，主營業(yè)務有所拓展。不過，公司質(zhì)地并未有顯著提升。

首先，從業(yè)績驅動的角度來看，似乎找不到相關線索來支撐公司股價。該公司近幾年的業(yè)績平平，時好時壞，加權凈資產(chǎn)收益率（ROE）去年僅僅只有4%。醫(yī)藥公司引以為傲的毛利率也只有41.52%。

從資產(chǎn)潛力來看，該公司近幾年在建工程突然增加，但相對于超過150億的市值來說，該在建工程的規(guī)模又顯得有點過小。

能夠用來講故事的可能只有無形資產(chǎn)了。該公司擁有無形資產(chǎn)2.5億余元，這里面可能包括一些專利技術等，這些變量在以往的炒作中往往能夠帶來較大的想象空間。

問題在于，假定該公司的資產(chǎn)十分優(yōu)秀，但在一季報前十大流通股東名單中，并未見到公募基金等主流機構身影。難道，這么一個有價值的資產(chǎn)就這樣被市場上的主流資金給遺忘了？

從主力追蹤的數(shù)據(jù)來看，公募基金的身影也較為少見。

此外，各大研究所近年似乎也未曾覆蓋過該公司，自2016年8月11日起，就未見過該公司研報。

濟民制藥這只股票也呈現(xiàn)出一些莊股特征。比如，股價回撤控制得非常好，籌碼收斂度較高，持股集中度持續(xù)大幅提升，顯示籌碼在流向少數(shù)人手中：

如今，該股票戶均持股將近四萬股，股價卻高達48元以上，也按照一季度的數(shù)據(jù)算，該股人均市值達到了190萬元以上。而一季度之后，該股并未出現(xiàn)過明顯放量，顯示籌碼還在集中。如此高的人均持倉市值并不多見。

股價引擎：海南故事？

券商中國記者翻閱了幾乎所有資料，并未找到能支撐該股上漲的真實依據(jù)。只能作一些猜測和推理。濟民制藥一年漲五倍可能與海南醫(yī)院項目有關。

去年6月21日，倍受外界質(zhì)疑的濟民制藥股價被打到了最低位8.43元，這也是該股的最低點。隨后，該股開啟了一波上漲超過一年的長牛之旅，在此期間連像樣的調(diào)整都未曾出現(xiàn)過。截至今日最高價位，該股漲幅將近5倍，市值更是來到了150億元之上。

要知道，這一漲幅是在股市并不算太好的情況下實現(xiàn)的。在該股筑底這段時間，也就是去年6月29日，濟民制藥發(fā)布2018年半年度業(yè)績預增的補充公告，公司預計2018年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤為2600-2800萬元，同比上升30%-40%，低于化學制藥行業(yè)平均凈利潤增長率55.56%。緩解了市場對該公司的擔憂情緒。與此同時，濟民制藥控股股東雙鴿集團董事長李仙玉亦開始出來吹風，并且講起了“海南故事”。

當時，李仙玉對媒體表示，濟民制藥新建了海南博鰲國際醫(yī)院項目，該項目位于海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)，定位高端醫(yī)療，并試水自體干細胞移植。他還表示，博鰲國際醫(yī)院已于2018年5月18日開始試營業(yè)，是一家國際性三級綜合性醫(yī)院。受益于國務院“國九條”支持，博鰲國際醫(yī)院享受了醫(yī)藥和醫(yī)療器械等免關稅的政策優(yōu)惠，海南自由貿(mào)易港的建設利于增加醫(yī)院的國際客戶。

另外，這一服務也瞄準了醫(yī)療旅游風口，國內(nèi)高端醫(yī)療需求不斷增長，赴海外體檢的游客數(shù)量不斷增加，通過成立博鰲國際醫(yī)院，可以為這部分國人提供等同國外的服務，將消費留在國內(nèi)。

此前，李仙玉曾在國際醫(yī)學開業(yè)儀式上表示，未來的全球醫(yī)療體系正在發(fā)生著深刻變革，再生醫(yī)學治療技術代表著未來醫(yī)學的發(fā)展趨勢。博鰲國際醫(yī)院在再生醫(yī)學領域將擁有多個自主核心技術，將領先開展皮膚組織再生修復、神經(jīng)系統(tǒng)損傷修復及功能恢復、牙齦組織再生等領域的臨床研究，積極推動先進技術的標準化臨床應用轉化；同時博鰲國際醫(yī)院將以更開放的態(tài)度，以再生醫(yī)學中心為平臺與更多的國際領先的醫(yī)療機構開展更廣泛、更深入的合作，形成未來醫(yī)學轉化應用的中心，為現(xiàn)在的諸多不治、難治之癥重新定義，為民族健康事業(yè)貢獻一份力量。

今年7月13日，據(jù)人民網(wǎng)消息，安想（平安聯(lián)想）智慧醫(yī)療與濟民制藥在博鰲國際醫(yī)院舉行戰(zhàn)略簽約儀式，宣布雙方將共同積極探索醫(yī)療服務的供給側改革路徑，加強醫(yī)療與信息技術的深度融合，推動互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療發(fā)展，為中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)做出表率和貢獻。據(jù)悉，此次達成戰(zhàn)略合作后，安想智慧醫(yī)療將負責濟民制藥旗下博鰲國際醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的建設，這也是雙方落地的第一個智慧互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。安想智慧醫(yī)療將為濟民博鰲國際醫(yī)院打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院提供技術支持，保證互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務的持續(xù)開展。

貼上海南標簽，講著再生醫(yī)學的故事，并拉上平安聯(lián)想推動互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療，可能正是這幾個故事支撐著當前濟民制藥的股價。因為除此之外，實在找不到該公司有其它亮點。

此前并購留下一地雞毛

其實，在此之前，濟民制藥已經(jīng)開始轉型做醫(yī)院。濟民制藥曾在2017年年報中直言，報告期內(nèi)公司利潤總額、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長，主要是由于收購的鄂州二醫(yī)院納入2017年合并報表。而在2018年半年報預增公告中，濟民制藥也表示凈利潤增長原因主要與陜西白水縣濟民醫(yī)院有限公司和鄆城新友誼醫(yī)院有限公司納入公司合并報表、鄂州二院有限公司醫(yī)療服務收入增加較大有關。

然而，這種情況似乎并未持續(xù)太長時間。濟民制藥在8月6日之前的10天內(nèi)連續(xù)發(fā)布五則公告，均涉及控股子公司業(yè)績承諾補償和控股子公司收到法院傳票及民事起訴狀的進展更新。這個控股子公司就是鄂州二醫(yī)院。

8月2日，濟民制藥發(fā)布公告稱，因未履行業(yè)績補償承諾，公司已將子公司鄂州二醫(yī)院的原股東浙江尼爾邁特針織制衣有限公司（以下簡稱"尼爾邁特"）告上了法庭。7月29日，濟民制藥也公告了一份關于鄂州二醫(yī)院因涉及一起超過1400萬元的還款糾紛的應訴通知書及民事起訴狀。

這一切都跟前幾年的一次收購有關。當時，濟民制藥以2.08億元收購了鄂州二醫(yī)院80%的股權。鄂州二醫(yī)院業(yè)績承諾在2017年、2018年和2019年的扣非后凈利潤分別不低于2300萬元、2645萬元和2843萬元。然而，該醫(yī)院2017年與2018年的經(jīng)審計扣非凈利潤為2343.08萬元、1041.78萬元，累計未完成約定的業(yè)績目標。根據(jù)當時的約定，尼爾邁特應向濟民制藥補償其持有的鄂州二醫(yī)院20%股權及現(xiàn)金4387.08萬元。但截至目前，尼爾邁特仍未履行業(yè)績補償承諾。日前，濟民制藥狀告尼爾邁特已被法院受理。濟民制藥方面表示，因上述案件尚未開庭審理，尚無法判斷此事是否會對公司損益產(chǎn)生負面影響。

值得注意的是，濟民制藥除收購鄂州二醫(yī)院外，去年2月還曾以1.26億元收購了白水縣濟民醫(yī)院公司60%股權。后又次以1.15億元收購了鄆城新友誼醫(yī)院51%股權，但業(yè)績并不太理想。

濟民制藥在2018年年報中表示，扣非凈利潤較上年度下滑幅度較大，主要原因系公司對鄂州二醫(yī)院和白水濟民醫(yī)院計提商譽減值所致。目前，該公司商譽仍達1.7億元以上。若所收項目仍不達標，官司糾紛懸而不決，則仍有可能沖擊到公司業(yè)績。

在當下這個市場，只有故事卻沒有業(yè)績支撐的股票并不是那么好混。濟民制藥能夠走到今天不得不說是一個奇跡，這其中若真有莊家的話，只能說這個莊家的實力太過牛掰。剩下的問題是，一家沒有業(yè)績支撐，甚至連故事都沒怎么講的股票究竟會被拉到什么地步呢？在這個過程當中，會不會又出現(xiàn)閃崩的現(xiàn)象呢？只能拭目以待了。

目前，濟民制藥正在進行非公開增發(fā)。今年7月5日，公司非公開發(fā)行A股已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過，此次募集資金主要用于鄂州二醫(yī)院新建工程項目和償還銀行貸款。本次非公開發(fā)行的定價基準日為本次非公開發(fā)行的發(fā)行期首日。股票發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的90%（注：定價基準日前20個交易日股票交易均價=定價基準日前20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量）。最終發(fā)行價格將在公司取得中國證監(jiān)會關于本次發(fā)行的核準批文后，按照相關法律、法規(guī)和其他規(guī)范性文件的規(guī)定，遵照價格優(yōu)先的原則，由公司董事會在股東大會授權范圍內(nèi)，根據(jù)發(fā)行對象申購報價情況及競價結果，與保薦機構（主承銷商）協(xié)商確定。那么，當濟民制藥股價被推到如此高位的時候，是否又會有人參與定增呢？同樣值得觀察。

券商中國 時謙

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