每經(jīng)編輯 盧祥勇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

這聽起來像一個“童話”：丹麥第三大銀行日德蘭銀行近期推出世界首例負利率按揭貸款，向客戶提供年利率為-0.5%的10年期貼息購房貸款。這意味著，在不考慮交易服務(wù)費的情況下，在丹麥貸款買房，還的錢將比借的錢還少？這世界怎么了……

丹麥第三大銀行開先河

據(jù)中新網(wǎng)報道，近日，丹麥第三大銀行日德蘭銀行（JyskeBank）開始向貸款人提供年利率為-0.5%的十年期貼息購房貸款。這是全球金融業(yè)首個負利率貼息房貸業(yè)務(wù)。丹麥另一家銀行北歐銀行（NordeaBank）則推出利率為零的20年期固定利率房貸，以及利率為0.5%的30年期房貸。

日德蘭銀行表示，這項負利率貼息房貸的貸款人，將像普通客戶一樣每月還款，但房貸本金每月減少的金額將超過貸款人還款的金額。

丹麥日德蘭銀行官網(wǎng)按揭貸款利率

日德蘭銀行的房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)家何伊夫說，銀行不會直接把錢送到客戶手上，但客戶的債務(wù)每月所減少的金額，將會超過償還的貸款金額。何伊夫表示，日德蘭銀行之所以能夠以負利率進入貨幣市場，是通過向機構(gòu)投資人借錢，并且將其轉(zhuǎn)嫁給客戶的方式實現(xiàn)的。

根據(jù)財富中文網(wǎng)的報道，在這個借貸關(guān)系中有三個角色，分別是貸款人（購房者）、銀行和機構(gòu)投資者。在丹麥，每筆按揭抵押貸款背后都有一個單一的投資人——通常是像養(yǎng)老基金這樣的機構(gòu)，他們會在做出同意交易的決定前獲得貸款人的全部財務(wù)信息。

整個流程運轉(zhuǎn)是這樣：

1，丹麥購房者向銀行貸款10萬元，10年內(nèi)還清。購房者還需向銀行支付0.3%的利息以及一些服務(wù)費用，這是銀行盈利的來源。

2，在抵押貸款期間，機構(gòu)投資者需要向購房者支付貸款金額的0.5%，也就是說機構(gòu)投資者要賠錢。

3，有了機構(gòu)投資者提供的0.5%，購房者貸款時能夠凈得0.2%的利息利潤。銀行得到0.3%的利息加上一些費用。唯一沒有盈利的是機構(gòu)投資者，他們借出的錢損失了0.5%。

事實上，即使名義利率為負數(shù)，日德蘭銀行的貸款人最后償還的金額還是會比貸款金額高一點，因為要向銀行支付交易服務(wù)費作為補償。

丹麥哥本哈根圖片來源：攝圖網(wǎng)

那么為什么機構(gòu)要投資于那些收益必然為負的東西呢？因為他們擔(dān)心，投資在其他領(lǐng)域里可能會損失更多的錢。

在丹麥、瑞典、瑞士這些國家，貨幣市場的利率降幅已經(jīng)讓銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)“倒掛”。這給養(yǎng)老基金等需要存錢的投資機構(gòu)帶來了難題，因為只要把錢放在任何一種形式的儲蓄里，錢都會縮水。投在股票和其他投資工具里更不行，風(fēng)險太大。

財富中文網(wǎng)的報道稱，負利率貸款是在經(jīng)濟波動時期分散潛在風(fēng)險的一種嘗試。盡管目前這種情況只發(fā)生在丹麥，但這是一個時代的標(biāo)志，而且不是一個非常好的標(biāo)志。

負利率房貸“童話”并不美

目前，英國央行的基準利率為0.75%，歐洲央行的指標(biāo)利率為零，而丹麥央行的基準利率為-0.4%。在瑞士，瑞士聯(lián)合銀行上周告訴有錢的客戶說，如果他們的存款超過50萬歐元（約合人民幣392萬元），將收取0.6%的年費。存錢不但沒有利息拿，存得多的還要支付高額年費，這意味著存款將越存越少……

在丹麥，日德蘭銀行的存款利率已經(jīng)降到了0?，F(xiàn)在丹麥的銀行正考慮跟隨瑞士的腳步，對存款實行負利率。

這一現(xiàn)象正是全球負利率時代的縮影：各經(jīng)濟體通過低至“冰點”的利率鼓勵消費和投資，從而刺激經(jīng)濟增長，可見全球市場對經(jīng)濟衰退的預(yù)期愈演愈烈。另一方面，大量資金蜂擁進入避險資產(chǎn)，促使美國10年期和2年期國債收益率在8月14日時隔12年首次出現(xiàn)倒掛，反映出投資者對經(jīng)濟前景極度憂慮的情緒。

興業(yè)證券宏觀與固收團隊認為，美元資產(chǎn)并非最佳選擇，投資者應(yīng)有效分散風(fēng)險。當(dāng)前，大量發(fā)達國家國債收益率降至負值區(qū)間，中國國債3%左右的收益率已具備較強配置吸引力。“在全球不確定性上升過程中，黃金具有更大的避險價值。”上述團隊表示。

來源：investing.com

長江證券首席宏觀固收分析師趙偉也表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美國經(jīng)濟進入衰退期前后，美聯(lián)儲或?qū)⑦M入降息通道。主要大類資產(chǎn)中，10年期美債收益率中樞往往回落，黃金價格趨于上漲。

負利率大環(huán)境下，還有哪些影響？2018年4月，中國央行發(fā)布由央行金融研究所所長孫國峰和清華大學(xué)國家金融研究院金融與發(fā)展研究中心何曉貝撰寫的題為《存款利率零下限與負利率傳導(dǎo)機制》的工作論文。該論文指出，從長期來看，負利率很可能成為各國央行不得不使用的常規(guī)工具。足夠強力的負利率政策可以有效穩(wěn)定信貸供給，有利于抵御通貨緊縮和經(jīng)濟衰退。

論文也指出，目前，各國對存款利率突破零下限的主要擔(dān)心是居民將存款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以規(guī)避負利率的影響。

“存款大規(guī)模被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的可能性很小，這取決于存款負利率和持有現(xiàn)金成本的比較。持有現(xiàn)金成本取決于存儲、運輸、保險、交易等成本。”論文指出，根據(jù)橋水公司測算，目前歐元區(qū)和美國的現(xiàn)金存儲成本分別為0.4%和1.6%，再加上運輸成本、保險成本和交易成本，持有現(xiàn)金的總成本更高。