每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 廖丹    

圖片來源：主辦方供圖

在過去的十年中，全球相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境極大地推動(dòng)了資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展，中國資產(chǎn)管理行業(yè)也獲得高速增長。截至2018年底，中國資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模接近86.5萬億元，但行業(yè)在豐富金融產(chǎn)品、滿足居民財(cái)富保值增值需求的同時(shí)，也滋生了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)和問題，比如層層嵌套、監(jiān)管套利、剛性兌付等。去年4月，意在規(guī)范資管行業(yè)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）正式出臺(tái)，在一年多的時(shí)間中，資管行業(yè)逐步進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段。

8月17日，在由中國財(cái)富管理50人論壇舉辦的《資管行業(yè)未來市場格局與業(yè)務(wù)模式研究》（以下簡稱“報(bào)告”）報(bào)告發(fā)布會(huì)上，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在主題發(fā)言中指出，資管新規(guī)執(zhí)行一年多來取得了明顯成效。經(jīng)過兩年正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，當(dāng)前達(dá)成三方面共識(shí)：堅(jiān)持資管新規(guī)的原則和方向；把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度，充分地尊重現(xiàn)實(shí)，不搞“一刀切”；要加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極地發(fā)展資管行業(yè)。

呼吁逐步統(tǒng)一各類資管機(jī)構(gòu)和資管產(chǎn)品的監(jiān)管體系

報(bào)告建議，銀行要通過理財(cái)子公司實(shí)現(xiàn)真正的法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，積極推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)向直接融資方向轉(zhuǎn)型；保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)要管理好母公司資產(chǎn)，同時(shí)積極開拓養(yǎng)老金及第三方受托業(yè)務(wù)；基金業(yè)要強(qiáng)化其在投研及產(chǎn)品創(chuàng)新方面的優(yōu)勢，補(bǔ)足銷售渠道短板；券商要做強(qiáng)主動(dòng)管理、打造資產(chǎn)管理綜合平臺(tái)；信托要積極去杠桿去通道，提升核心資產(chǎn)管理能力。

報(bào)告呼吁監(jiān)管層從金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革高度出發(fā)，以提高直接融資比重、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，通過修訂和完善《信托法》、《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)法律法規(guī)，明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信托本質(zhì)關(guān)系，明確資管產(chǎn)品屬于證券范疇，逐步統(tǒng)一各類資管機(jī)構(gòu)和資管產(chǎn)品的監(jiān)管體系，統(tǒng)一地方與中央的監(jiān)管尺度、統(tǒng)一資管產(chǎn)品計(jì)稅規(guī)則、加快出臺(tái)配套措施。

此外，報(bào)告還呼吁市場機(jī)構(gòu)明晰資管業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的關(guān)系并切實(shí)做到風(fēng)險(xiǎn)隔離，加強(qiáng)自身能力建設(shè)，積極探索金融科技與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極擁抱開放和變革，穩(wěn)妥有序地處理好存量產(chǎn)品，推動(dòng)行業(yè)從高速發(fā)展向高質(zhì)發(fā)展轉(zhuǎn)變。呼吁監(jiān)管層、市場機(jī)構(gòu)和投資者等相關(guān)組織共同參與，系統(tǒng)設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌推進(jìn)，充分利用互聯(lián)網(wǎng)等多種渠道，多措并舉、統(tǒng)籌推進(jìn)投資者教育工作，積極培育中長期投資者，共同推動(dòng)健康投資文化的形成，共同實(shí)現(xiàn)行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

肖鋼在主題發(fā)言中指出，資管新規(guī)執(zhí)行一年多來取得了明顯成效，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了重大的階段性的成果，這主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：金融脫實(shí)向虛的現(xiàn)象得到明顯遏制，銀行對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，同業(yè)理財(cái)?shù)纫?guī)模都在下降；信貸結(jié)構(gòu)得到調(diào)整優(yōu)化；解決期限錯(cuò)配和剛性兌付初見成效；資管行業(yè)在加速轉(zhuǎn)型。

不過，肖鋼也表示，在執(zhí)行的節(jié)奏和力度把握上也有陣痛和代價(jià)，這主要表現(xiàn)在去年以來到今年上半年，整體的信用環(huán)境依然趨緊。2019年以來，一些影響仍在持續(xù)，比如民企信用債違約現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。另外從中小銀行的情況來看，同業(yè)負(fù)債在收縮，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張?jiān)诜啪彙?/p>

處理好老資產(chǎn)和新產(chǎn)品的關(guān)系

鑒于上述正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，肖鋼在發(fā)言中表示，目前已達(dá)成三方面共識(shí)：堅(jiān)持資管新規(guī)的原則和方向；把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度，要充分地尊重現(xiàn)實(shí)，不搞“一刀切”；要加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極發(fā)展資管行業(yè)。

與此同時(shí)，肖鋼還提出推動(dòng)資管行業(yè)健康發(fā)展的三項(xiàng)建議。

首先是要處理好老資產(chǎn)和新產(chǎn)品的關(guān)系。

其次，要處理好資管產(chǎn)品簡單透明和結(jié)構(gòu)分層的關(guān)系。堅(jiān)持糾正資金空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛，遏制過于復(fù)雜結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的發(fā)展。需要強(qiáng)調(diào)的是，隨著金融體系分工的專業(yè)化、精細(xì)化，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的多元化，簡單的債務(wù)、股權(quán)產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足投資者的需求。這就需要將產(chǎn)品劃分為一定的結(jié)構(gòu)和層級(jí)，在權(quán)益關(guān)系和債務(wù)關(guān)系上附加額外的條款進(jìn)行機(jī)制上的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新，對(duì)這些產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)給予寬容，同時(shí)也要堅(jiān)持實(shí)施穿透式監(jiān)管。

最后，要處理好資管機(jī)構(gòu)多元競爭與統(tǒng)一監(jiān)管的關(guān)系。肖鋼認(rèn)為，我國金融體系是以銀行為主導(dǎo)，未來資管行業(yè)仍然會(huì)以銀行為主導(dǎo)。這不僅體現(xiàn)在銀行在客戶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、資金獲取能力、科技投入水平等優(yōu)勢地位上，在資管總資產(chǎn)的規(guī)模上，其他金融機(jī)構(gòu)也都難以比擬。正因?yàn)槿绱?，銀行理財(cái)子公司對(duì)資管行業(yè)的發(fā)展很重要。

肖鋼表示，現(xiàn)在確實(shí)存在監(jiān)管套利問題，銀行理財(cái)子公司和公募基金、信托公司等在產(chǎn)品的發(fā)行特別是公募產(chǎn)品的發(fā)行、投資方向的確定，以及運(yùn)作的模式、投資的比例、信息披露的標(biāo)準(zhǔn)等很多方面存在差別。隨著資管行業(yè)對(duì)外開放，外資機(jī)構(gòu)會(huì)越來越多，在多元競爭環(huán)境下如何消除監(jiān)管套利，顯得越發(fā)重要。