每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

美股周五收高，但本周美股的大趨勢并沒有改變，即繼續(xù)維持震蕩。本周周線顯示，道指全周累計下跌1.5%，標(biāo)普500指數(shù)回落1%，納指則收跌0.8%。而中美兩國的股市本周都繼續(xù)經(jīng)歷了過山車式的震蕩走勢，周線都以縮量收盤。但主要指數(shù)的周線顯示，美股全部收跌，而中國A股指數(shù)略強(qiáng)全部收漲。

美股向下趨勢并沒逆轉(zhuǎn)

本周的美股可謂是比A股經(jīng)歷了更大的跌宕起伏，量化交易的多頭空頭形成雙打臉的走勢。美國2年期和10年期債券收益率出現(xiàn)自2007年以來的首次倒掛，這是對經(jīng)濟(jì)衰退的一種警告。標(biāo)普500指數(shù)周一收跌1.2%，周二反彈1.5%，周三出現(xiàn)恐慌性暴跌，周四和周五出現(xiàn)反彈。我們看周三這天發(fā)生了什么情況，當(dāng)天美國2年期和10年期債券收益率出現(xiàn)自2007年以來的首次倒掛，即短期債券收益率高于長期債券收益率，這凸顯了華爾街的機(jī)構(gòu)投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒。美國國債市場發(fā)出了經(jīng)濟(jì)衰退正在迫近的強(qiáng)烈預(yù)警信號，使當(dāng)天美股遭遇重創(chuàng)，道指暴跌800點(diǎn)，把美股打回了下降趨勢通道。周四，2年期和10年期美國國債收益率息差回落，勉強(qiáng)守住正值。本周美股寬幅震蕩，這種連續(xù)劇烈波動行情相對較少，在過去30年內(nèi)一共出現(xiàn)過19次。這種過山車式的波動行情通常是預(yù)示著弱勢的開始，在上述19次劇幅震蕩發(fā)生后，標(biāo)普500指數(shù)6個月后平均下跌了3%左右。

本周美國總統(tǒng)特朗普繼續(xù)一如既往強(qiáng)烈要求美聯(lián)儲激進(jìn)的配合降息，但美聯(lián)儲根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研判認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)并無大礙。特別是美聯(lián)儲分行行長布拉德回復(fù)特朗普說：美聯(lián)儲關(guān)注的是市場與數(shù)據(jù)，全球正處于經(jīng)濟(jì)放緩當(dāng)中，我們正在評估這些情況對美國潛在的影響。美國目前消費(fèi)狀況良好，貿(mào)易摩擦對美國構(gòu)成許多不確定性，出于防患于未來的考慮，美聯(lián)儲決定下調(diào)利率。在9月FOMC的會議前不會提前做出判斷，但將關(guān)注通脹保值債券（TIPS）是否都顯示通脹預(yù)期較低。勞動力市場表現(xiàn)良好，增速合理。

從布拉德的論調(diào)來看，他并不置評9月會議上是否降息，但表示將會關(guān)注金融市場和即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)變，包括較低的以市場為基礎(chǔ)的通脹預(yù)期。

我們看到大量美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)事實(shí)上是支持美聯(lián)儲主席鮑威爾的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健且通脹上升。美國7月份零售創(chuàng)下四個月來的最大增幅，表明在新一輪國際貿(mào)易緊張局勢升溫前，美國成功穩(wěn)住了消費(fèi)。與此同時，雖然美國消費(fèi)強(qiáng)勁，但考慮到疲軟的全球經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲極有可能于9月將再次降息，以防范全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。

美聯(lián)儲審慎的風(fēng)險管理，是因?yàn)橘Q(mào)易政策和全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來的下行風(fēng)險。美聯(lián)儲必然考慮未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)展趨勢的任何可能性，再決定9月份和10月份是否降息25個基點(diǎn)，還是分兩次各降25個基點(diǎn)。但在我看來降50個基點(diǎn)的可能性完全不存在。理由非常簡單，長期處于低位的美國通脹壓力已經(jīng)開始上升。8月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份不包括食品和能源在內(nèi)的核心CPI同比上漲2.2%，創(chuàng)六個月新高。只要通脹開始出現(xiàn)明顯苗頭，大幅度激進(jìn)的降息，那是想都不要想的念頭。

由于增長前景黯淡，全球貿(mào)易摩擦導(dǎo)致投資者尋找避風(fēng)港。今年全球各國央行一直在努力通過承諾加大刺激來支持經(jīng)濟(jì)。然而，這些努力也增加了主要市場的泡沫威脅。接受調(diào)查的一些美國本土的大型基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)和政府債券特別容易受到貨幣政策官員所創(chuàng)造的泡沫的影響，其次是美國股票和黃金。與此同時，只有11%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為財政政策過于刺激。由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，8月份基金經(jīng)理對債券的看漲程度達(dá)到2008年以來最強(qiáng)，43%的人預(yù)計未來12個月短期利率會下降，只有9%的投資者預(yù)測長期利率會上升。這些調(diào)查的數(shù)據(jù)來自于總共管理了4550億美元資產(chǎn)的171位基金經(jīng)理。

8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度央行行長會議上發(fā)表講話，屆時他可能會透露出一些自己的想法。根據(jù)美聯(lián)儲8月15日更新的公開日程，鮑威爾講話的主題是貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。

從私人機(jī)構(gòu)的美聯(lián)儲角度來說，美聯(lián)儲官員一直表示，他們不認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險迫在眉睫，沒有必要召開FOMC內(nèi)部會議。部分原因是消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)的比例高達(dá)70%，而美國民眾還在繼續(xù)消費(fèi)?？墒亲鳛槿蚪Y(jié)算貨幣，美聯(lián)儲的確不能只擔(dān)心美國國內(nèi)的狀況。經(jīng)過30年的全球化發(fā)展后，美聯(lián)儲必須承擔(dān)國際貨幣維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定發(fā)展的責(zé)任，它有理由擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)和金融市場是否處于健康狀況。就美股本周的情況，投資者已完全消化美聯(lián)儲9月17日~18日再度降息25個基點(diǎn)的預(yù)期。在7月份的會議上，美聯(lián)儲10年來首次降息25個基點(diǎn)。鮑威爾將此舉描述為"周期中期的調(diào)整"，而不是一連串降息的開始，因?yàn)?月以后美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的報告有所好轉(zhuǎn)。

優(yōu)步創(chuàng)最大虧損紀(jì)錄

今日，我們看一下優(yōu)步的第二季度財報。優(yōu)步二季度凈虧損52.4億美元，創(chuàng)最大虧損紀(jì)錄，虧損擴(kuò)大盈利艱難。市場一直熱捧的創(chuàng)新技術(shù)自動駕駛能讓優(yōu)步在近期內(nèi)迅速盈利嗎？我們看到優(yōu)步二季度成本和支出暴漲了147%，總額達(dá)到了86.51億美元，去年同期為35.07億美元。事實(shí)上受出行業(yè)務(wù)增長放緩和IPO相關(guān)費(fèi)用影響，優(yōu)步第二季度大幅虧損。財報顯示，優(yōu)步二季度營收為31.7億美元，同比增長14%，凈虧損含IPO相關(guān)費(fèi)用達(dá)到了52.4億美元，創(chuàng)自2017年開始公布財務(wù)數(shù)據(jù)以來的最大虧損紀(jì)錄。去年同期，優(yōu)步凈虧損為8.8億美元。大部分虧損源于IPO相關(guān)的股票薪酬，達(dá)到了39億美元。這是新上市公司的一項(xiàng)常規(guī)支出。優(yōu)步原來增速最快的拼車業(yè)務(wù)增速放緩，這部分業(yè)務(wù)營收為23.5億美元，同比增長2%。優(yōu)步外賣服務(wù)營收保持了高增速，增幅達(dá)72%。優(yōu)步訂餐每月活躍平臺消費(fèi)者同比增長超過140%，優(yōu)步的首席執(zhí)行官表示該業(yè)務(wù)仍是一項(xiàng)繼續(xù)保持非常顯著的增長，并繼續(xù)吸引大量資金的業(yè)務(wù)。這不僅是在美國，而是在全世界范圍內(nèi)。在外賣業(yè)務(wù)中，有很多資本在追逐著巨大的增長，但不認(rèn)為這項(xiàng)業(yè)務(wù)明年或后年會盈利。7月底，優(yōu)步為了降低燒錢速度和壓低虧損，在營銷部裁員400人，超過該部門人員的1/3。該次裁員是優(yōu)步成立以來最大規(guī)模的瘦身。面對競爭對手lyft，優(yōu)步的燒錢戰(zhàn)還將繼續(xù)，成本依然難以縮減，即使裁減人員也只能暫時降低成本，在司機(jī)補(bǔ)貼方面，優(yōu)步并無行之有效的解決方案。

綜合來看，優(yōu)步的財務(wù)數(shù)據(jù)并不好看，最起碼成長股的增速并沒有在財務(wù)數(shù)據(jù)上顯示有盈利的跡象。盡管營收，用戶數(shù)量都實(shí)現(xiàn)上漲，但是虧損的問題依然沒有解決。來自lyft的競爭和來自司機(jī)端的補(bǔ)貼依然可能會讓拖累優(yōu)步發(fā)展的誘因發(fā)酵。主營業(yè)務(wù)加入多元化輔組業(yè)務(wù)或許能夠略微解決優(yōu)步虧損財務(wù)問題，但顯然這是治標(biāo)不治本，畢竟主營業(yè)務(wù)是網(wǎng)約車的企業(yè)，做外賣送餐有本末倒置的嫌疑，并非每家互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用公司都能像亞馬遜那樣從網(wǎng)上書店的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了云計算和網(wǎng)上零售的成功轉(zhuǎn)型。而目前自動駕駛還有很長一段路，優(yōu)步的盈利還在很遠(yuǎn)的未來。而對于網(wǎng)約車企業(yè)而言，盈利至關(guān)重要。這將是機(jī)構(gòu)投資者對于優(yōu)步最大的考驗(yàn)。

（每經(jīng)特約作者 上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克吳）