▲蔡向陽(yáng)

“雖然過(guò)往有點(diǎn)小成就，但仍然每年能夠發(fā)現(xiàn)自己不少問(wèn)題，有些問(wèn)題更是深層的基因問(wèn)題，改變較難，但仍會(huì)努力改變發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，讓生活及投資變得更好。”這位持續(xù)努力的基金經(jīng)理，現(xiàn)在管理著華夏回報(bào)系列三只產(chǎn)品。自其2014年接手管理華夏回報(bào)以來(lái)，投資者任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入并持有華夏回報(bào)3年，均能獲得正收益，無(wú)論在勝率上、還是平均收益率上都顯著超越同類(lèi)偏股混合、平衡混合基金。

優(yōu)秀基金典范：業(yè)績(jī)好、分紅多、回撤低

華夏“回報(bào)”系列是華夏基金旗下踐行價(jià)值投資、追求穩(wěn)健收益的典范，以2003年成立的華夏回報(bào)為例，作為蔡向陽(yáng)所管理的代表性產(chǎn)品，投資風(fēng)格鮮明，追求絕對(duì)收益。自2003年成立以來(lái)，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，該基金近16年投資年化收益率達(dá)17%。目前全市場(chǎng)總收益超10倍的混合型基金僅有12只，華夏回報(bào)總收益達(dá)到11.2倍，位列第六。

除了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，華夏回報(bào)還如其名，堅(jiān)持“年年回報(bào)、到點(diǎn)分紅”的策略，成立以來(lái)累計(jì)分紅83次，累計(jì)分紅超122億，平均每單位份額分紅3.0元，是業(yè)內(nèi)分紅次數(shù)較多的主動(dòng)管理權(quán)益型基金。

在回撤控制上，華夏回報(bào)凈值波動(dòng)性遠(yuǎn)小于市場(chǎng)，具有低回撤的突出特點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年以來(lái)大盤(pán)指數(shù)有8次持續(xù)跌幅超15%，其中6次華夏回報(bào)的同期跌幅不及大盤(pán)指數(shù)跌幅的一半，組合夏普比率整體較高。

業(yè)績(jī)好、分紅多、回撤低，這樣的詞語(yǔ)，三者有其一，就是好基金了，三者全有，蔡向陽(yáng)是如何做到的呢？

“堅(jiān)持價(jià)值投資，精選龍頭個(gè)股”，蔡向陽(yáng)的回答很干脆也很簡(jiǎn)單。方法雖簡(jiǎn)單，但知易行難。

格雷厄姆說(shuō)：“投資成功不取決于投資人是否聰明，往往是依靠投資人的性格、自我約束、嚴(yán)守紀(jì)律。”持續(xù)性分紅是“基金經(jīng)理的緊箍咒，它促進(jìn)了基金經(jīng)理自律投資。”

在多年的投資之路上，蔡向陽(yáng)嚴(yán)守投資紀(jì)律，注重價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，換手率低于同業(yè)，主要通過(guò)精選個(gè)股、倉(cāng)位管理來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)收益。

相對(duì)更低的換手率，往往是判斷基金踐行價(jià)值投資有力的證明之一。蔡向陽(yáng)的一大特點(diǎn)就是通過(guò)更低的換手率，追求更長(zhǎng)期的收益，對(duì)于看好的具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)公司，敢于長(zhǎng)期持有，以分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的機(jī)遇。

在具體的選股上，他則精選高壁壘（產(chǎn)品壁壘、技術(shù)壁壘、渠道壁壘、品牌壁壘等）、高ROE和增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，關(guān)注中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具穩(wěn)定性、受宏觀經(jīng)濟(jì)影響更小的龍頭企業(yè)。

8月22日即將發(fā)行的華夏常陽(yáng)三年定開(kāi)，正是華夏基金“回報(bào)”系列的新一只產(chǎn)品，擬任基金經(jīng)理由蔡向陽(yáng)擔(dān)綱。

階段調(diào)整帶來(lái)較好收益安全邊際

受?chē)?guó)際形勢(shì)的影響，近期市場(chǎng)快速調(diào)整，一度跌破2800點(diǎn)，回到半年前的點(diǎn)位。對(duì)于后市，蔡向陽(yáng)認(rèn)為，短期來(lái)看，A股、H股經(jīng)歷快速回暖、橫盤(pán)調(diào)整后，利好因素正在不斷積累，有望迎來(lái)新一輪估值擴(kuò)張行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到新興產(chǎn)業(yè)占比提升、傳統(tǒng)行業(yè)供給端調(diào)整、減稅降費(fèi)等，企業(yè)韌性或?qū)?qiáng)于宏觀韌性，盈利觸底向上將成為推動(dòng)市場(chǎng)的新引擎。

“階段性調(diào)整更是有望帶來(lái)較好的收益安全邊際。”蔡向陽(yáng)分析說(shuō)：

一是政策有底線(xiàn)思維。在經(jīng)濟(jì)仍有發(fā)展壓力且貿(mào)易摩擦仍存不確定性的情況下，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?cái)政政策加力提效，政策底得到進(jìn)一步確認(rèn)。

二是企業(yè)盈利增速見(jiàn)底。減稅降費(fèi)的政策效果不斷顯現(xiàn)，若貿(mào)易摩擦維持當(dāng)前緩和狀態(tài)，社融、PPI、季節(jié)性規(guī)律測(cè)算的企業(yè)盈利均支持下半年出現(xiàn)盈利向上的拐點(diǎn)。

三是目前A股估值仍處于中性偏低水平，具備較強(qiáng)安全邊際。

四是科創(chuàng)板政策利好。隨著科創(chuàng)板持續(xù)推進(jìn)，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望走出獨(dú)立行情，價(jià)值投資或?qū)⒃谥虚L(zhǎng)期大放異彩。

五是增量資金流入。在MSCI納入比例提升、我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善的背景下，外資流入在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍是趨勢(shì)。

“華夏常陽(yáng)三年定開(kāi)看好下一階段A股、港股的投資機(jī)會(huì)。”蔡向陽(yáng)說(shuō)，具體在投資上將以A股為主，同時(shí)適當(dāng)參與港股優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，追求更均衡高效的資產(chǎn)配置。

三年定開(kāi) 靜待花開(kāi)

此前的華夏回報(bào)系列都是開(kāi)放式基金，華夏常陽(yáng)則采取三年定開(kāi)的運(yùn)作模式。蔡向陽(yáng)解釋說(shuō)，這體現(xiàn)了產(chǎn)品本身追求穩(wěn)健收益的目標(biāo)，兼顧了投資策略的獨(dú)立性與持有人投資紀(jì)律相互契合的問(wèn)題。

具體而言，三年封閉運(yùn)作避免了市場(chǎng)波動(dòng)下產(chǎn)品申贖帶來(lái)的流動(dòng)性管理壓力，更有助于基金經(jīng)理在產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定的良好環(huán)境下專(zhuān)注投資。

另一方面，持有人可以建立良好的投資紀(jì)律，更充分地分享A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)遇。整體來(lái)看，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)在全球主要市場(chǎng)具有顯著優(yōu)勢(shì)，但由于短期波動(dòng)較大，因此基金產(chǎn)品的頻繁申贖往往給持有人帶來(lái)較差的收益體驗(yàn)，而封閉運(yùn)作則可以拉長(zhǎng)周期，積累耐心，挖掘機(jī)遇，靜待花開(kāi)。

回顧華夏回報(bào)的歷史業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)表明，持有三年往往能具備更突出的收益優(yōu)勢(shì)。以華夏回報(bào)對(duì)比同類(lèi)偏股混合型、平衡混合型基金，精選三年固定期限滾動(dòng)收益率觀察，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2014年至今，若在任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入華夏回報(bào)，其三年持有收益無(wú)論在勝率上、還是平均收益率上都顯著超越同類(lèi)偏股混合、平衡混合基金。

對(duì)于耀眼的投資成績(jī)，蔡向陽(yáng)并沒(méi)有自滿(mǎn)，而是心懷感謝。他在自己的朋友圈曬了三個(gè)“十分感謝”：“十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠分享優(yōu)秀公司取得的成就，并不需要做更多的事情。十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠不斷提高自己對(duì)世界，對(duì)行業(yè)，對(duì)公司的認(rèn)知。十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠助力普通人通過(guò)思考過(guò)上很好的生活。”

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎