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20日，新的LPR如約而至！

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

多位專家表示，此次新LPR符合市場預(yù)期。新的定價基準(zhǔn)較之前分別小幅下降10bp、5bp，屬于小幅下降。

圖片來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心

首批“實際降息”貸款出爐

值得注意的是，恒生中國19日表示，已與多家企業(yè)客戶達(dá)成首批參考新貸款市場報價利率(LPR)定價的貸款。此批貸款總額近1.5億元，主要面向華北、華東、粵港澳大灣區(qū)等地區(qū)的民營企業(yè)，涵蓋貿(mào)易融資、循環(huán)貸款等不同類型貸款。該批貸款將參考中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于20日發(fā)布的新LPR定價。

多位專家表示，此次新LPR符合市場預(yù)期。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，原1年期和5年以上貸款基準(zhǔn)利率分別為4.35%、4.9%，照此計算，新的定價基準(zhǔn)較之前分別小幅下降10bp、5bp，應(yīng)屬于小幅下降，體現(xiàn)了在引導(dǎo)貸款利率下降的同時，也注意避免一次性降幅過大，對市場造成沖擊，從而給市場以適應(yīng)和過渡的時間。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，銀行貸款利率定價基準(zhǔn)依據(jù)LPR，是以市場化方式推動實際貸款利率水平下降，而非直接降息大水漫灌。在增強(qiáng)LPR的市場化和靈活性的同時，讓銀行貸款定價以LPR為基準(zhǔn)，則是以市場化方式推動實際貸款利率水平下降。

股市債市料“雙贏”

“LPR機(jī)制調(diào)整對股票市場而言是較大利好。”華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，通過推動利率市場化降息幫助企業(yè)降低融資成本，預(yù)計短期有助于提升市場風(fēng)險偏好。對債券市場而言是較大利好，預(yù)計隨著“降息”操作落地，10年期國債收益率有望下行至2.8%。

新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，未來定價能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行將會受益，看好風(fēng)險能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行，隨著資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，迎來較好的配置價值。同時，LPR新機(jī)制相當(dāng)于一次非對稱降息，有助于我國無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行，打開了利率債的下行空間。

房貸利率或有調(diào)整空間

值得注意的是，今日還公布了5年期以上LPR，報4.85%。

按照央行公布的五年以上貸款基準(zhǔn)利率為4.90%，按照上浮1.1倍測算，房貸利率為5.39%，較五年期以上LPR高出54個BP。

融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月全國首套房貸款平均利率為5.44%，較5年期以上LPR高出1.59個百分點；二套房貸款平均利率為5.76%，較5年期以上LPR高出1.91個百分點。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

但也有專家表示，房貸利率大概率不會下調(diào)。中泰證券首席宏觀分析師梁中華表示，居民房貸大多屬于長期限貸款，應(yīng)該采用5年期以上的LPR利率為基準(zhǔn)。在當(dāng)前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場化，而5年期以上LPR利率或仍會有所指導(dǎo)，再配合對房地產(chǎn)企業(yè)融資的管理，本次并軌設(shè)計的目的或在于，既部分降息支持實體經(jīng)濟(jì)，又部分利率不變抑制資產(chǎn)泡沫。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計未來監(jiān)管層或主要通過兩種方式解決這一問題：首先，通過持續(xù)強(qiáng)化部分地區(qū)的“五限”措施，從交易環(huán)節(jié)抑制房價過快上漲；其次，強(qiáng)化窗口指導(dǎo)，在房貸利率參考LPR定價的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)商業(yè)銀業(yè)適度提高上浮百分比。

未來公開市場操作利率或下調(diào)

多位市場人士預(yù)計，后續(xù)公開市場操作利率或有可能被下調(diào)，央行政策利率下調(diào)的時間窗口已經(jīng)打開。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，往前看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，公開市場的各類操作利率大概率會被下調(diào)，同時配合降準(zhǔn)提供廉價資金，引導(dǎo)短端資金利率進(jìn)一步下行。而利率并軌后，LPR盯住MLF利率，公開市場降息的可能性更大。再配合長端定向?qū)捤傻男庞谜?，引?dǎo)實體融資成本下行。尤其是全球央行都在降息的背景下，國內(nèi)匯率也釋放了一定壓力，貨幣政策空間更大。

“在當(dāng)前總需求偏弱的背景下，需要相對寬松的貨幣環(huán)境，央行政策利率下調(diào)的時間窗口已經(jīng)打開，預(yù)計將下調(diào)7天逆回購、MLF政策工具利率。”國金證券首席宏觀分析師邊泉水稱，從內(nèi)部來看，提升資本回報率需要降低實際利率水平；從外部來看，全球經(jīng)濟(jì)的走弱，疊加多個央行的降息的背景下，我國下調(diào)政策利率的窗口已經(jīng)打開；從貨幣政策框架的調(diào)整來看，也需要通過下調(diào)政策利率的方式來收窄利率走廊，以更好的實現(xiàn)利率的調(diào)控。

國盛證券固收首席分析師劉郁認(rèn)為，如央行不調(diào)低MLF利率，僅依靠銀行報價推動LPR利率下行，可能意味著銀行利潤面臨減少。在這種情況下，銀行推動利率下行的意愿可能受到限制?？紤]到央行在鼓勵銀行增加小微企業(yè)授信過程中給與的優(yōu)惠準(zhǔn)備金率等措施，后續(xù)央行可能也會通過調(diào)低MLF等公開市場利率的方式，來降低銀行的負(fù)債端成本，以鼓勵銀行推動貸款實際利率下降。

長期而言LPR定價參考將更豐富

當(dāng)前新LPR報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成，其中，公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率。專家表示，長期來看，LPR綁定的利率需要更加符合市場化波動的特征。

民生銀行首席研究員溫彬表示，LPR定價未來也可以再考慮其他的政策利率，比如央行的逆回購利率。因為逆回購利率期限比較短，靈活性也比較大，可以形成更綜合的利率市場化的機(jī)制。更重要的是，未來利率風(fēng)險也會上升，所以要進(jìn)一步完善利率風(fēng)險的衍生品市場，更好的幫助銀行和企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險。

申萬宏源證券宏觀高級分析師秦泰表示，MLF具有波動較小的局限性。當(dāng)前LPR綁定MLF的方式，并不能從根本上保證貸款利率持續(xù)跟隨市場利率的下行而下行。要引導(dǎo)貸款利率進(jìn)一步下行，LPR最終可能需要錨定一個更加市場化的利率，或者說，當(dāng)前的MLF等貨幣政策操作工具利率的定價方式，可能將隨之有所變化，更加接近市場利率水平。

此外，在中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤看來，利率并軌并非只是更改商業(yè)銀行LPR報價基準(zhǔn)利率、強(qiáng)化LPR市場化程度就可以順利實現(xiàn)，其背后還需要商業(yè)銀行、金融監(jiān)管等其他方面的配套完善才能水到渠成。

黃文濤表示，商業(yè)銀行脫離了官方公布錨定利率，必須加速完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險控制能力，以適應(yīng)LPR機(jī)制引導(dǎo)的更市場化的利率環(huán)境，同時，有必要開放利率衍生管理工具來進(jìn)一步對沖利率風(fēng)險。

黃文濤認(rèn)為，利率并軌過程當(dāng)漸進(jìn)式推進(jìn)，遵循“先貸款后存款”、“先大額后小額”的做法分步驟實現(xiàn)，以盡量減少對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊。預(yù)計LPR取代貸款基準(zhǔn)利率的做法會先從企業(yè)的大額貸款起步，逐步加大市場化強(qiáng)度。

中國證券報 彭揚 趙白執(zhí)南