8月20日，小米集團(tuán)在港交所披露2019年上半年業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)喜人。上半年，小米總收入人民幣957.1億元，同比增長(zhǎng)20.2%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣57.2億元，同比增長(zhǎng)49.8%。

近年來(lái)，全球手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)低迷，在不利形勢(shì)下，小米業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻一直穩(wěn)健增長(zhǎng)，在港股通開啟預(yù)期下，其估值重估的機(jī)會(huì)窗口已形成。而從本期財(cái)報(bào)來(lái)看，小米有四大看點(diǎn)可能成為其未來(lái)估值“翻身”因素。

這四大看點(diǎn)一方面驗(yàn)證了過(guò)往調(diào)整成效，另一方面則體現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)潛力。一是手機(jī)業(yè)務(wù)在進(jìn)行品牌分離的同時(shí)，平均單價(jià)提升，慢慢開始站穩(wěn)高端市場(chǎng)，激發(fā)更多可能。二是小米AIoT策略持續(xù)成功，鏈接設(shè)備數(shù)連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)保持環(huán)比約13%的增速。三是IoT業(yè)務(wù)重要性擴(kuò)大，新增長(zhǎng)點(diǎn)突出。四是小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.9%，同時(shí)多元化程度加深。

多元業(yè)務(wù)鼎立之勢(shì)形成，一方面增強(qiáng)小米市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，另一方面，在手機(jī)擴(kuò)張多元化市場(chǎng)的同時(shí)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)也在不斷形成?；A(chǔ)邏輯如此，不難看出小米業(yè)商業(yè)模式的韌性和靈活性。

看點(diǎn)一：手機(jī)平均售價(jià)上升，中高端策略成功

2019年上半年，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣590億元，同比增長(zhǎng)9.8%，全球出貨量約6000萬(wàn)臺(tái)。最大看點(diǎn)是，小米手機(jī)整體平均手機(jī)持續(xù)提升，這在小米去年年中之后，表現(xiàn)地尤為明顯。

去年二季度，小米手機(jī)的平均售價(jià)為每部人民幣952.3元，2017年同期為每部人民幣863.8元，均價(jià)增加了89元。到了去年第四季度，小米2000元以上價(jià)位手機(jī)的收入，占該業(yè)務(wù)總收入的比例達(dá)到31.8%。

從最新季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，二季度小米手機(jī)平均售價(jià)則延續(xù)提升態(tài)勢(shì)。在內(nèi)地和海外市場(chǎng)的平均售價(jià)分別同比提升13.3%和6.7%。小米手機(jī)的平均售價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)提升。

小米全球出貨量保持穩(wěn)健的同時(shí)，平均單價(jià)卻提升，證明了2019年年初確立的手機(jī)雙品牌策略成功。專注極致性價(jià)比Redmi品牌手機(jī)放量支撐，8月20日，Redmi note 7出貨已經(jīng)突破2000萬(wàn)臺(tái)。而在中高端和新零售市場(chǎng)上，包括小米9系列，小米CC系列在內(nèi)的幾款手機(jī)保證性價(jià)比的的同時(shí)，也不斷完成對(duì)中高端，線下渠道手機(jī)市場(chǎng)的突破。

目前，智能手機(jī)處于存量替代階段，尤其在國(guó)內(nèi)已經(jīng)成熟的市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)的要求越來(lái)越高。出貨量緩步、單機(jī)價(jià)值量提升是未來(lái)3年手機(jī)市場(chǎng)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)其他手機(jī)如華為、VIVO、OPPO等均在沖擊高端手機(jī)市場(chǎng)。大環(huán)境促使小米持續(xù)發(fā)力高端市場(chǎng)，從上述數(shù)據(jù)也體現(xiàn)，小米在中高端市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)增色不少。

值得順帶一提的是小米手機(jī)境外發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，智能手機(jī)行業(yè)的危機(jī)感一直存在，根據(jù)IDC等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，全球手機(jī)市場(chǎng)容量持續(xù)下滑，對(duì)于頭部手機(jī)廠商來(lái)說(shuō)全球化戰(zhàn)略成為當(dāng)務(wù)之急。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和的情況下，小米早早的地把目光放到了全球市場(chǎng)。特別是在印度的連續(xù)八個(gè)季度稱霸后，又在歐洲市場(chǎng)崛起。Canalys最新分析報(bào)告指出，今年第二季度，小米在其歐洲各重點(diǎn)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大份額，同比增長(zhǎng)48％，為該市場(chǎng)增速領(lǐng)先的手機(jī)品牌。

看點(diǎn)二：AIoT平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)張，商業(yè)模式先進(jìn)

目前，小米已經(jīng)打造了全世界一流的消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，在過(guò)億的超大基數(shù)上，鏈接設(shè)備數(shù)連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)保持環(huán)比約13%的增速，連接設(shè)備數(shù)量接近兩億（不包括手機(jī)和筆記本電腦），擁有五臺(tái)以上小米IoT設(shè)備的用戶數(shù)突破了300萬(wàn)人。

小米系統(tǒng)內(nèi)的硬件與智能服務(wù)都屬于自己或合作生態(tài)鏈公司，具有強(qiáng)大集成性，參與這個(gè)平臺(tái)的生態(tài)鏈企業(yè)突破了270家。外界曾質(zhì)疑小米是一家投資公司，但實(shí)際上小米的大部分投資屬于價(jià)值投資，為業(yè)務(wù)服務(wù)。

在近期炙手可熱的科創(chuàng)板，小米就投資了樂(lè)鑫科技，方邦電子等一大批智能制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。一方面可以小米可以從中獲得投資收益，另一方面這些企業(yè)在芯片，智能硬件元器件上的布局，也為其AIoT平臺(tái)建設(shè)所不可或缺。

小米AIoT平臺(tái)的高速發(fā)展釋放兩大積極信號(hào)。一是從當(dāng)下來(lái)看，AIoT平臺(tái)的擴(kuò)張創(chuàng)造了手機(jī)之外數(shù)以百計(jì)的流量入口，既能在小米產(chǎn)品間相互引流，也能增強(qiáng)小米高毛利的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)空間。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，面對(duì)5G時(shí)代的到來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)漸成風(fēng)口，小米在大數(shù)據(jù)沉淀，業(yè)務(wù)布局上已經(jīng)具備充分先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

今年年初，小米正式啟動(dòng)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，作為小米未來(lái)五年的核心戰(zhàn)略。未來(lái)5年，小米將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過(guò)100億元。5G就是手機(jī)業(yè)務(wù)的春天，更是AIoT的春天。智能電視等優(yōu)勢(shì)品類保持高增速的情況下，小米大家電產(chǎn)品新品頻出，有望實(shí)現(xiàn)更多突破性發(fā)展。

看點(diǎn)三：IoT與生活消費(fèi)品出現(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)

從財(cái)報(bào)來(lái)看，小米IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)表面依舊亮眼。2019年第二季度，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部收入為149億元，較去年同期增長(zhǎng)44.0%。

作為小米智能家居的“C位”引流產(chǎn)品，小米電視表現(xiàn)卓越，2019年第二季度小米電視的全球出貨量為270萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.1%。雷軍7月24日在個(gè)人微博宣布，小米電視2019年上半年銷量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，成為半年度出貨量和銷量全部突破400萬(wàn)臺(tái)的電視品牌。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，小米驚人的爆款復(fù)制能力再次得到論證。

根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，小米電視出貨量在截至2019年6月30日止六個(gè)月穩(wěn)居內(nèi)地市場(chǎng)份額的首位。在印度智能電視市場(chǎng)也保持連續(xù)五個(gè)季度銷量冠軍。出貨量達(dá)到了全球前五位。

電視維持了高增長(zhǎng)。但本季最大亮點(diǎn)還在于新的爆款推出，今年發(fā)布的米家互聯(lián)網(wǎng)空調(diào)銷量突破100萬(wàn)，在上半年主要購(gòu)物節(jié)銷量都位居前列。

今年以來(lái)，小米將大家電確立為其IoT業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的核心?？v觀整個(gè)生態(tài)鏈矩陣，大家電產(chǎn)品也是市場(chǎng)規(guī)模最大的品類。但電視之外，對(duì)于小米進(jìn)入其空調(diào)行業(yè)，業(yè)界質(zhì)疑的目光也不少，因?yàn)榉叛鄞蠹译娛袌?chǎng)，雖然規(guī)模龐大，但格局成熟，巨頭鼎立，攻關(guān)極其艱難。

不僅如此，空調(diào)市場(chǎng)行情也并不樂(lè)觀。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，國(guó)內(nèi)家用空調(diào)市場(chǎng)疲軟，零售量3370萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.5%；零售額1137億元，同比下降1.4%。面對(duì)市場(chǎng)萎縮，各家空調(diào)巨頭紛紛開始價(jià)格戰(zhàn)，形成價(jià)格放水爭(zhēng)奪有限需求。

面對(duì)如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，太平洋證券分析說(shuō)米家空調(diào)成功“虎口奪食”。

米家互聯(lián)網(wǎng)空調(diào)一蹴而就并非偶然，得益于小米品類一貫的超高性價(jià)比之外，也受到小米AIoT平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)，智能屬性，以及小米網(wǎng)引流的加成。這進(jìn)一步論證了小米IoT商業(yè)及技術(shù)模式的多品類可復(fù)制性。

今年僅僅是小米米家空調(diào)規(guī)?；N售的第一年，若維持現(xiàn)有增長(zhǎng)趨勢(shì)，小米在空調(diào)行業(yè)可能再造電視的成功，而其面向的是另一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，將成為一個(gè)新的業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得注意的是，包括空調(diào)，電視的影響在內(nèi)。小米IoT以及生活消費(fèi)品的收入占比已呈逐步擴(kuò)大趨勢(shì)，由2018年半年度的22.7%上漲至2019年上半年的28.2%，貢獻(xiàn)了近三分之一的營(yíng)收。IoT及生活消費(fèi)品收入已成為小米未來(lái)發(fā)展藍(lán)圖中的重要業(yè)務(wù)板塊。

看點(diǎn)四：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)多元化，流量基本盤增大

基于硬件業(yè)務(wù)的發(fā)展，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亦取得增長(zhǎng)。

2019上半年，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)到人民幣88億元，同比增長(zhǎng)22.9%。2019年6月，小米全球MIUI用戶的月活達(dá)到2.79億人，同比增長(zhǎng)34.7%。小米在財(cái)報(bào)中也首度提到了金融科技服務(wù)，二季度營(yíng)收7.92億元，同比增長(zhǎng)62.7%。

取得這一成績(jī)并不容易，近期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣指數(shù)不斷下滑。研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣指數(shù)在2018年首次下降，而企業(yè)廣告投放意愿處于近10年低谷。在此情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司的廣告業(yè)務(wù)都出現(xiàn)下滑。

小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長(zhǎng)，一方面是手機(jī)放量支撐，另一方面則是IoT平臺(tái)引流能力提升。到2019年6月底，小愛(ài)智能音箱月活4990萬(wàn)，米家APP月活3040萬(wàn)。而最核心的智能電視及小米盒子的月活躍用戶于2019年6月達(dá)到了2260萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)53.8%。

小米電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入已經(jīng)成為一大主力，除廣告外，2019年6月，電視付費(fèi)訂閱者有逾3百萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)83.1%。隨著小米電視出貨量持續(xù)高速增長(zhǎng)，電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)用戶亦不斷增長(zhǎng)，將進(jìn)一步強(qiáng)化小米互聯(lián)業(yè)務(wù)多元化，形成極大變現(xiàn)空間。

西南證券分析師在研報(bào)中表示：“我們預(yù)計(jì)到2023年，小米智能電視潛在出貨空間3000萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)小米電視的MAU值將超過(guò)1億，ARPU值達(dá)到約95元，小米電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)潛在變現(xiàn)空間至少100億。”

包括電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在內(nèi)，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)多元化擴(kuò)張趨勢(shì)明顯。財(cái)報(bào)顯示，內(nèi)地智能手機(jī)廣告及游戲以外的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入，包括有品電商平臺(tái)、金融科技業(yè)務(wù)、電視互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及來(lái)自于境外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)所產(chǎn)生的收入，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總收入的貢獻(xiàn)占比在2019年第二季度達(dá)到36.0%，其數(shù)額較2018年第二季度增長(zhǎng)了108.8%。

2019年第二季度小米境外市場(chǎng)每名用戶平均產(chǎn)生的收入同比增長(zhǎng)133.0%，作為小米手機(jī)占比接近五成的市場(chǎng)，境外市場(chǎng)仍存在大量挖潛空間。財(cái)報(bào)顯示，在境外，小米持續(xù)建立和加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能力，境外ARPU持續(xù)快速增長(zhǎng)，2019年第二季度境外ARPU同比增長(zhǎng)133%。

面對(duì)全球手機(jī)市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)的增長(zhǎng)放緩，多元化趨勢(shì)的發(fā)展進(jìn)一步提升小米業(yè)務(wù)健康度，形成了長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)空間。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）