8月21日，德國(guó)以發(fā)行零票息30年期國(guó)債。這是世界上首次有國(guó)家以負(fù)利率發(fā)行期限長(zhǎng)達(dá)30年的國(guó)債。目前，德國(guó)十年期國(guó)債收益率為-0.675%。 面臨每天霸屏的歐洲全面負(fù)利率時(shí)代，許多不明就里的朋友問(wèn)長(zhǎng)留君，都負(fù)利率了為什么還有機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)？為什么機(jī)構(gòu)投資者愿意以負(fù)67個(gè)基點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)德國(guó)10年期國(guó)債？ 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，根據(jù)過(guò)去歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)核心通脹在衰退期間通常會(huì)下跌330個(gè)基點(diǎn)。而目前德國(guó)的核心通脹率為1.2%。因此，這意味著機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期，未來(lái)通貨緊縮將會(huì)發(fā)生，這將產(chǎn)生事實(shí)上預(yù)期的“事實(shí)”收益率為1.5%。這就是機(jī)構(gòu)投資者瘋狂購(gòu)買(mǎi)的原因。 事實(shí)上，即便今年年初買(mǎi)入德國(guó)10年期國(guó)債，到今天為止，你的真實(shí)回報(bào)率為6.61%。對(duì)于德國(guó)大型機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)收益率已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。同期，德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)上漲也僅11.78%。 在負(fù)利率的歐債市場(chǎng)，最為傳奇的是，奧地利百年債券今年回報(bào)率已經(jīng)近70%，而發(fā)行兩年時(shí)間里，回報(bào)率已經(jīng)近100%。 同樣投資美債也是市場(chǎng)大贏家。統(tǒng)計(jì)顯示，截止到8月20日，美國(guó)黃金現(xiàn)貨價(jià)格(SPDR)漲幅為17.75%，標(biāo)普500ETF基金漲幅為16.94%，而投資20年期美國(guó)國(guó)債的isharesETF漲幅為21.39%，跑贏美股和黃金基準(zhǔn)收益，成為市場(chǎng)大贏家?？紤]到未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)衰退，美債已經(jīng)成為市場(chǎng)最大熱門(mén)標(biāo)的，有人高喊著，“永遠(yuǎn)不要賣(mài)出債券”。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 丨30年期德國(guó)國(guó)債拍賣(mài)收益率僅為-0.11% 8月21日，德國(guó)以發(fā)行零票息30年期國(guó)債。這批國(guó)債2050年到期，票面利率為零的國(guó)債，發(fā)債目標(biāo)規(guī)模為20億歐元。 這是世界上首次有國(guó)家以負(fù)利率發(fā)行期限長(zhǎng)達(dá)30年的國(guó)債——現(xiàn)有同期限德債收益率本月初才跌入負(fù)值區(qū)間——以至于有媒體用“固定收益市場(chǎng)上的里程碑”來(lái)評(píng)價(jià)此次發(fā)債。 從拍賣(mài)情況來(lái)看，收益率不但為負(fù)值，而且還創(chuàng)出-0.11%的歷史低點(diǎn)，比上個(gè)月發(fā)行的常規(guī)30年期國(guó)債的收益率低了40多個(gè)基點(diǎn)。 盡管在當(dāng)日的國(guó)債拍賣(mài)中，實(shí)際發(fā)債數(shù)量?jī)H為8.24億歐元，還不到20億歐元發(fā)債目標(biāo)的一半。而且，這其中有將近三分之二都是德國(guó)央行買(mǎi)下的。但是，這一歷史性發(fā)售本身就非常具有標(biāo)志性意義，量的意義并不大。投資者將來(lái)總可以購(gòu)買(mǎi)，不必要在拍賣(mài)的時(shí)候就參與。 當(dāng)前整條德國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)目前都已全部進(jìn)入零下方，3年期德債收益率甚至一度逼近1%，觸及0.95%。30年期德債收益率本月累計(jì)已下行28個(gè)基點(diǎn)，可能創(chuàng)下2016年以來(lái)最大單月跌幅。負(fù)收益率意味著在這筆債券于2050年8月到期之前，德國(guó)政府不會(huì)向債券購(gòu)買(mǎi)者支付任何利息。 丨為什么還要購(gòu)買(mǎi)負(fù)利率債券？ 面臨每天霸屏的歐洲負(fù)利率時(shí)代，許多不明就里的朋友問(wèn)長(zhǎng)留君，都負(fù)利率了為什么還有機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)？ 上圖是10年期德國(guó)國(guó)債收益率8月21日為-0.675%。 為什么以負(fù)的67個(gè)基點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)德國(guó)10年期國(guó)債？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，根據(jù)過(guò)去歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)核心通脹在衰退期間通常會(huì)下跌330個(gè)基點(diǎn)。而目前德國(guó)的核心通脹率為1.2%。因此，這意味著機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期，未來(lái)通貨緊縮將會(huì)發(fā)生，這將產(chǎn)生事實(shí)上預(yù)期的“事實(shí)”收益率為1.5%。這就是機(jī)構(gòu)投資者瘋狂購(gòu)買(mǎi)的原因。 此外，外界普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行將于9月份采取新一輪貨幣刺激措施，那很有可能刺激國(guó)債收益率進(jìn)一步下行。 從美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家十年期國(guó)債利率情況來(lái)看，收益率持續(xù)下滑，已經(jīng)成為常態(tài)。日本十年期國(guó)債收益率率先觸及負(fù)利率，德國(guó)也后來(lái)居上，英國(guó)最新也觸及到了負(fù)利率，美國(guó)也岌岌可危，而且從整體趨勢(shì)上看，這些國(guó)家都面臨負(fù)利率長(zhǎng)期化的局面。 丨買(mǎi)了德國(guó)國(guó)債虧錢(qián)了嗎？負(fù)利率≠負(fù)收益 問(wèn)題來(lái)了，既然都負(fù)利率了，機(jī)構(gòu)投資者是不是虧錢(qián)了？答案當(dāng)然是否定的。這里必須強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，債券價(jià)格與利率的漲跌方向相反。我們來(lái)看一下，真實(shí)的德國(guó)十年期國(guó)債走勢(shì)！ 上圖是，德國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格走勢(shì)圖，對(duì)比一下德國(guó)10年期國(guó)債利率圖，是不是反差很大？這恰恰說(shuō)明，國(guó)債價(jià)格是持續(xù)飆升，利率是連連下滑。 統(tǒng)計(jì)顯示，德國(guó)10年期國(guó)債價(jià)格從2019年1月2日?qǐng)?bào)價(jià)167.161，到2019年8月21日?qǐng)?bào)價(jià)為178.216，漲幅為6.61%。 漲幅為6.61%！這意味著你在今年年初買(mǎi)入德國(guó)10年期國(guó)債，到今天為止，你的真實(shí)回報(bào)率為6.61%。對(duì)于德國(guó)大型機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)收益率已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。 對(duì)比德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)來(lái)說(shuō)，也不算差。年初至今，DAX指數(shù)整體上漲了11.78%。 8月21日，德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)報(bào)收于11802.85點(diǎn)，比前一交易日上漲151.67點(diǎn)，漲幅為1.30%。 如果更早點(diǎn)買(mǎi)入德國(guó)十年期國(guó)債情況如何呢？我們來(lái)看一下，德國(guó)十年期國(guó)債從2004年至今的走勢(shì)圖（如上），可以看出德國(guó)十年期國(guó)債價(jià)格長(zhǎng)期呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，從價(jià)格來(lái)說(shuō)，從2004年年初112，上漲到2019年8月21日178，這15年間的總體回報(bào)率為59%，平均年化回報(bào)率為3.9%，這個(gè)回報(bào)率對(duì)于固定收益類(lèi)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，已經(jīng)非常不錯(cuò)了。 當(dāng)然，換到國(guó)債利率角度看，上圖為德國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期利率走勢(shì)圖，就是一個(gè)長(zhǎng)期利率走勢(shì)的視角。這是投資債券特有的理解方式，債券價(jià)格與利率的漲跌方向相反。 丨兩年時(shí)間回報(bào)近100%，這個(gè)國(guó)家負(fù)利率債券更兇猛 相比較整個(gè)歐洲債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，今年投資德國(guó)債券效果只能說(shuō)一般般了。我們來(lái)看一個(gè)更為驚人更為兇猛的歐洲債券投資，這就是奧地利百年債券。 上圖是奧地利百年債券走勢(shì)圖。如圖所示，奧地利百年債券從2017年9月開(kāi)始發(fā)售至今，一路飆升。從發(fā)售之初107歐元左右，一路上漲到8月20日的210.523歐元，近2年時(shí)間內(nèi)，回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了96.7%，令人嘆為觀止。 上圖黃線(xiàn)是奧地利百年國(guó)債投資回報(bào)率，白線(xiàn)為阿根廷百年債券投資回報(bào)率。 統(tǒng)計(jì)顯示，截止到8月15日，評(píng)級(jí)為AA+的奧地利百年國(guó)債2019年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到73.99%，而同期評(píng)級(jí)為C的阿根廷百年國(guó)債2019年以來(lái)的收益率為-34.27%。 如果換算到國(guó)債收益率角度看，一路飆升的奧地利百年國(guó)債收益率早早就是負(fù)利率了，而阿根廷百年債券收益率則高達(dá)驚人的54%。這恰恰說(shuō)明，負(fù)利率是投資者追捧的結(jié)果，而如阿阿根廷百年債券一般高高在上的債券正利率，卻是乏人問(wèn)津。 丨投資美債回報(bào)率竟然超過(guò)黃金 不僅歐洲國(guó)債回報(bào)率不俗，投資美國(guó)國(guó)債同樣回報(bào)不錯(cuò)，甚至成為今年大類(lèi)資產(chǎn)配置的大贏家，而且一系列跟蹤美國(guó)固定收益市場(chǎng)中各主要債券品種走勢(shì)的交易所交易基金均紛紛取得強(qiáng)勁回報(bào)，令人羨煞。 從上圖統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，統(tǒng)計(jì)顯示，截止到8月20日，美國(guó)黃金現(xiàn)貨價(jià)格(SPDR)漲幅為17.75%，標(biāo)普500ETF基金漲幅為16.94%，而投資20年期美國(guó)國(guó)債的isharesETF漲幅為21.39%，跑贏美股和黃金基準(zhǔn)收益，成為市場(chǎng)大贏家。 那么，今年如果投資10年期美國(guó)國(guó)債的實(shí)際收益率會(huì)有多少呢？根據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，以美國(guó)國(guó)債7-10年ETF-iShares（IEF）為例，今年以來(lái)截止到8月20日，收益率已經(jīng)達(dá)到10.21%，已經(jīng)算相當(dāng)不錯(cuò)。上圖為IEF的價(jià)格走勢(shì)圖。 此外，投資美國(guó)公司債券回報(bào)率也相當(dāng)不錯(cuò)，以美國(guó)iSharesLong-TermCorporateBondETF(IGLB)——安碩長(zhǎng)期公司債券ETF（IGLB）為基準(zhǔn)，今年漲幅已經(jīng)達(dá)到了22.78%。 如上圖，在美國(guó)美國(guó)銀行美林證券7月份問(wèn)卷調(diào)查中，針對(duì)心目中最有效的避險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)中，第一名是，10年期美國(guó)國(guó)債，有34%的投資者對(duì)它投票；第二名，是標(biāo)普500指數(shù)看跌期權(quán)（SPXPUTS），23%的投資者對(duì)它投票，第三名是黃金，有11%的投資者對(duì)它投票。顯然，在避險(xiǎn)投資選擇上，美國(guó)10年期國(guó)債始終是最佳選擇。 丨永遠(yuǎn)不要賣(mài)出美國(guó)國(guó)債你不知道還有多大漲幅 在陷入全面負(fù)利率時(shí)代的歐元區(qū)和日元區(qū)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于這些債券未來(lái)的上漲潛力，預(yù)期正在降低，除非ECB歐洲央行在9月份出現(xiàn)更猛烈的舉措，而更多增量資金進(jìn)入到美國(guó)國(guó)債系統(tǒng)。目前，美國(guó)占據(jù)了全球投資級(jí)債券正利率市場(chǎng)一半的份額，十年期國(guó)債收益率為1.58%，在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)中遙遙領(lǐng)先。當(dāng)然也備受資金青睞。 特別是，最近對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)越來(lái)越多導(dǎo)致美國(guó)股市遭到重創(chuàng)，但是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的情緒升溫引發(fā)市場(chǎng)搶購(gòu)美國(guó)債券資產(chǎn)。最近尤為顯眼的是美國(guó)長(zhǎng)期債券的行情出現(xiàn)暴漲，如前所述，回報(bào)相當(dāng)靚麗。 在資金的大量涌入下，當(dāng)前美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)跌到了1.588%，低于美聯(lián)儲(chǔ)基金利率2%~2.5%區(qū)間。 事實(shí)上，目前美國(guó)各個(gè)期限的國(guó)債收益率，均低于美聯(lián)儲(chǔ)基金利率，反映出市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期，已經(jīng)充分ALLIN。如果后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑情況超過(guò)預(yù)期，則美債價(jià)格仍然有巨大的上漲潛力和空間，特別是歐日等國(guó)家負(fù)利率持續(xù)下滑，難免一天美聯(lián)儲(chǔ)也將迎來(lái)負(fù)利率時(shí)代，那么對(duì)于投資美債的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，回報(bào)率將是非?？捎^的。從這個(gè)角度看，已經(jīng)有人喊出，永遠(yuǎn)不要賣(mài)出美債，因?yàn)槟悴恢浪€有多大的上漲空間。 券商中國(guó)長(zhǎng)留