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截至8月22日晚記者發(fā)稿時，共有11家上市券商公布了上半年業(yè)績報告，分別為東吳證券、華西證券、方正證券、山西證券、國元證券、浙商證券、華林證券、南京證券、東北證券、國泰君安、中信證券。

經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，除華林證券業(yè)績略有下降外，其余公司營業(yè)收入和凈利潤均大幅增長。從歷史來看，“券商牛”與“A股牛”密不可分。分析機構指出，本輪A股行情券商股有望成為主導品種。

市場回暖帶動券商業(yè)績

又到半年報披露窗口期，與業(yè)績普遍下滑的2018年不同，2019年上半年上市券商的業(yè)績可謂捷報頻傳。

據(jù)數(shù)據(jù)，目前共有11家上市券商披露了上半年業(yè)績報告，這11家券商中僅有華林證券業(yè)績小幅下滑，其余均實現(xiàn)大幅增長。其中，東吳證券、山西證券、方正證券、南京證券、東北證券歸屬于母公司股東的凈利潤同比實現(xiàn)翻倍。

東吳證券是券商業(yè)績增長的“領頭羊”，半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收26.75億元，同比增長74.17%；歸屬于母公司股東的凈利潤7.5億元，同比增長2758.33%。山西證券、方正證券、南京證券、東北證券歸屬于母公司股東的凈利潤分別同比增長288.31%、270.89%、105.99%、137.00%。

對于上半年券商業(yè)績大增的原因，這11家券商均在報告中表示，一方面，受科創(chuàng)板開板、MSCI擴容、A股納入富時羅素全球指數(shù)、滬倫通開通、QFII額度翻倍、股指期貨松綁等諸多利好因素影響，A股市場表現(xiàn)較亮眼，呈現(xiàn)出結構性牛市特征，這為券商各項業(yè)務的開展提供了良好外部條件；另一方面，面對積極有利的市場環(huán)境，券商也在積極提高綜合金融服務能力與風險防控能力，各項業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。

牛市啟動券商先行

“牛市啟動，券商先行”，這句股諺足以說明券商板塊在牛市中的分量。

縱觀2000年以來A股牛市行情共有四輪，第一輪發(fā)生在2005年6月6日至2007年10月16日，上證指數(shù)從998點一路上漲至6124點的歷史最高點，期間券商板塊從748點附近啟動至14808點見頂，漲幅達1879%，這一輪牛市中券商板塊甚至晚于大盤在11月見頂后才姍姍回落。

第二輪牛市發(fā)生在2008年10月29日至2009年8月4日期間，隨著多項刺激計劃相繼推出，大量資金進入股市交易，上證指數(shù)漲幅約101%。期間，券商板塊從6600點附近漲至10540點，漲幅近60%。

第三輪牛市則是2014年7月22日至2015年6月12日，以南車北車大合并為開端，大盤從2000點左右一路漲到5178點，創(chuàng)下2007年以來第二高點。期間，券商板塊從4822點附近漲至17556點，漲幅約264%。本輪牛市中券商股早于A股1個多月見頂。

今年年初的這輪行情，2019年1月以來上證綜指漲幅15.62%；券商板塊則早于A股在2018年10月便啟動上漲行情，從5328點附近反彈，至3月份最高漲至10417點，漲幅達96%，目前于8416點附近盤整。

每輪牛市可能都有相似之處，但程度和節(jié)奏上均有所差異。因此盡管每輪牛市來臨前，券商雖然都能先行一步，但板塊在啟動時間、漲幅、領漲個股方面于每輪牛市中卻不盡相同。

東北證券分析師戴紹文指出，從上一輪A股牛市中券商股業(yè)績變化和估值預期的分析中可以看出，牛市前期自營占比高的券商業(yè)績彈性會先體現(xiàn)出來，但最大的贏家最終還是老牌經(jīng)紀券商；大券商牛市上漲階段估值的提升在業(yè)績兌現(xiàn)時可以被很好地消化。

戴紹文表示，上一輪牛市大起大落，券商利潤的變化在一年多的時間里也歷經(jīng)了“過山車”?；剡^頭來看，資本市場大幅走高加上寬松的金融監(jiān)管環(huán)境，那波牛市券商業(yè)績的高點未來很長一段時間內(nèi)都很難被超越。

他分析，據(jù)統(tǒng)計，2014-2015年牛市券商的業(yè)績增速在2015年中期達到高點，樣本券商(2014年前上市的券商)的合計營收和凈利潤增速分別達到247%和330%。“2015年下半年由于市場大跌以及2014年基數(shù)已高，全年業(yè)績增速回落，但年度業(yè)績達到高點，我們統(tǒng)計的18家券商在這一年凈利潤達到1100億元，中信、海通、廣發(fā)分別賺198億元、158億元和132億元。一年內(nèi)再賺到接近200億元對任何一家券商來說都不太可能，但半年度300%的增速由于基數(shù)因素目前還是有可能達到的。”

進攻鎖定“券商+科技”

A股大盤今年以來“先揚后抑”，分析人士預計，目前A股“N”字型走勢的第二筆已接近尾聲，A股新一輪牛市正進入第二階段。

海通證券研報認為，牛市有三個階段，第一階段為“孕育期”，普漲輪漲特征明顯，先價值后成長再價值；第二階段為“全面爆發(fā)期”，會出現(xiàn)主導產(chǎn)業(yè)，盈利是決定變量，如2005-2007年牛市的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、2012-2015年牛市的移動互聯(lián)網(wǎng)板塊；第三階段為“瘋狂期”，此時盈利增速已趨于平緩，失去第二階段的加速度，但以散戶為代表的增量資金仍在加速進場，形成最后一沖。

海通證券研報指出，年初至今為本輪牛市第一階段，第二階段正蓄勢待發(fā)，企業(yè)盈利將觸底回升，“科技+券商”有望成為新的主導品種。

華泰證券研報表示，繼續(xù)左手科技，右手券商，積極迎接A股新一輪牛市。

對于券商板塊后市，方正證券分析師左欣然持樂觀態(tài)度。首先，兩融業(yè)務松綁，延續(xù)激發(fā)市場活力；其次，完善風險控制指標，寬嚴相濟提高市場流動性；第三，重視監(jiān)管政策的連續(xù)信號，政策紅利下券商業(yè)務能力漸強，除信用類業(yè)務外，投行業(yè)務、衍生品業(yè)務皆連續(xù)出臺支持性政策，政策效應將逐漸加強。合理充裕的流動性環(huán)境疊加宏觀逆周期調(diào)節(jié)，券商的貝塔效應會帶來正回報。

安信證券分析師張經(jīng)緯、蔣中煜表示，頭部券商享受改革紅利，看好券商“期權價值”。近期市場避險情緒對股市整體和券商股產(chǎn)生一定負面影響。但從基本面看我國經(jīng)濟具有較強韌性，流動性相對寬松且政策持續(xù)發(fā)力，A股經(jīng)過調(diào)整后仍有望在三季度迎來上升行情，券商股可作為A股上漲的“買入期權”進行配置。

對于科技股，民生證券研報指出，受益于物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、AI、5G等技術發(fā)展帶來的需求擴張，科技行業(yè)將長期處于景氣周期，堅定看好科技股在本輪牛市中的表現(xiàn)。