圖片來源：攝圖網(wǎng)

注定不平靜的一個周末！

8月25日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人召開會議，資本市場深化改革方案已基本定型。A股市場即將在一系列基礎(chǔ)制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長期資金入市等方面迎來一連串利好。

這個周末，全球市場風(fēng)波不斷，中美貿(mào)易摩擦升級，中國對美約750億美元商品加關(guān)稅，隨后美方宣布，將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的稅率。24日，中方強(qiáng)勢回應(yīng)，美方嚴(yán)重破壞多邊貿(mào)易體制和正常國際貿(mào)易秩序，必將自食其果。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中美貿(mào)易摩擦升級屬意料之中，當(dāng)前我國資本市場應(yīng)對外部沖擊的韌性明顯增強(qiáng)，“我們將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場活力，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。”

在利好方面，這個周末也有不少，8月24日凌晨，富時羅素宣布將中國A股的納入因子由5%提升至15%。本次新納入87只中國A股，其中大盤A股共14只，中盤A股15只，小盤A股50只，以及微盤A股8只。根據(jù)富時羅素官方測算，本次擴(kuò)容將給A股帶來40億美元的被動資金流入。

證監(jiān)會表示，此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實際舉措落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

關(guān)注點一：改革總體方案基本成型，五大要點

資本市場改革自今年以來按下加速鍵。今年3月下旬，證監(jiān)會成立全面深化資本市場改革領(lǐng)導(dǎo)小組，并制定了相應(yīng)工作機(jī)制，確定了11個方面的重點改革課題開展研究。目前，證監(jiān)會黨委已經(jīng)召開十多次專題會議，逐項研究具體改革舉措。

如今，改革取得了實質(zhì)性進(jìn)展。8月25日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人召開會議，對資本市場改革總體方案進(jìn)行研討細(xì)化，方案已經(jīng)基本成型。

據(jù)了解，這次改革將在許多方面取得實質(zhì)性突破。主要包含五大要點：

第一，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，逐步推廣科創(chuàng)板之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革；

第二，深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，完善多層次市場體系；

第三，制定并實施提高上市公司質(zhì)量行動計劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀；

第四，從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機(jī)制支持；

第五，爭取今年內(nèi)通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

此外，壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加強(qiáng)投資者保護(hù)、擴(kuò)大資本市場雙向開放等方面，也將推出一系列務(wù)實舉措。

對此，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場活力，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

關(guān)注點二：四大特點，以開放促發(fā)展

此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實際舉措落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。主要有四大特點：

一是實行更加市場化的制度安排，尊重市場規(guī)律，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場；

二是加強(qiáng)資本市場法治保障，增加法治供給，加大處罰力度，讓違法違規(guī)者付出沉重的代價；

三是加快職能轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效能；

四是學(xué)習(xí)國際最佳實踐，加快資本市場高水平對外開放，以開放促改革。

東北證券研究總監(jiān)付立春對券商中國記者表示，新一屆證監(jiān)會自3月份以來短短5個月的時間已針對中國資本市場的一系列重大問題，進(jìn)行了系統(tǒng)的、全面的、深入的、具體的研究，并形成了可執(zhí)行的方案。這表明從頂層設(shè)計的角度，中國資本市場長期發(fā)展已經(jīng)有了充分的理論經(jīng)驗研究準(zhǔn)備。這為未來新時代資本市場的發(fā)展埋下了伏筆。

付立春表示，2019年8月25日證監(jiān)會表態(tài)是在國際環(huán)境趨于常態(tài)化的復(fù)雜條件下產(chǎn)生的。

8月24日，美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的稅率，受經(jīng)貿(mào)摩擦惡化影響，美國股市先揚(yáng)后抑錄得周線四連陰，道指周跌1.0%，納指周跌1.8%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1.4%，恐慌指數(shù)VIX再次逼近20關(guān)口。歐洲三大股指漲跌互現(xiàn)，英國富時100指數(shù)周跌0.1%，德國DAX30指數(shù)周漲0.4%，法國CAC40指數(shù)周漲0.5%，歐洲央行會議紀(jì)要對經(jīng)濟(jì)前景判斷更趨悲觀。

美聯(lián)儲未明確降息預(yù)期也進(jìn)一步引發(fā)了市場焦慮。美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員認(rèn)為降息25個基點是政策周期中期調(diào)整的一部分，主要考慮到了全球經(jīng)濟(jì)和疲軟的通脹，未來政策沒有預(yù)設(shè)路徑，將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其對經(jīng)濟(jì)前景的影響為指導(dǎo)。

美債收益率本周劇烈震蕩，美聯(lián)儲最新表態(tài)和貿(mào)易形勢變化令投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂重燃。與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率周漲5.7個基點報1.533%，10年期美債收益率周跌1.9個基點報1.535%，自21日起已經(jīng)連續(xù)三個交易日出現(xiàn)短時間倒掛的情況，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

 

關(guān)注點三：科創(chuàng)板帶動資本市場整體改革加速

據(jù)了解，此次改革將充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革。今年以來，在科創(chuàng)板設(shè)立及注冊制試點的帶動下，并購重組進(jìn)一步松綁，IPO審核加快、退市進(jìn)一步常態(tài)化，資本市場在市場化、法治化改革方面進(jìn)展加速。

在市場化制度安排上，科創(chuàng)板并購重組注冊制的相關(guān)規(guī)定剛于上周五落地。8月23日，證監(jiān)會正式發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》，上交所同時發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）》。

同日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》并公開征求意見，為A股境內(nèi)分拆上市明確了標(biāo)準(zhǔn)和流程，開出七大分拆上市條件。而且，為更好讓科技創(chuàng)新企業(yè)和資本市場對接，這套規(guī)則并非僅為分拆到科創(chuàng)板上市鋪路，而是適用于所有境內(nèi)分拆上市。A股境內(nèi)分拆上市的政策通道正式打開，填補(bǔ)了境內(nèi)分拆上市的制度空白。

付立春表示，從未來證監(jiān)會具體的工作重點進(jìn)行了重申與安排。頭等大事依然是科創(chuàng)板，目前已經(jīng)開始月余，并且形成了一些可供推廣復(fù)制的經(jīng)驗。未來創(chuàng)業(yè)板改革最值得期待，新三板的改革重啟也是眾望所歸。提高上市公司的質(zhì)量，是未來3~5年的一個非常重要的任務(wù)，對現(xiàn)有資本市場會產(chǎn)生很大的影響。共同協(xié)同完善法律環(huán)境是根本，雖然推進(jìn)起來有難度。

關(guān)注點四：制定提升上市公司質(zhì)量計劃，3-5年取得整體改觀

提升上市公司質(zhì)量是本次改革的重中之重，改革要制定并實施提高上市公司質(zhì)量行動計劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀。

今年5月，證監(jiān)會主席易會滿曾對提升上市公司質(zhì)量問題進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。明確了“四條底線”，提出了“四個敬畏”，要求優(yōu)化“四大生態(tài)”。

截至4月末，A股上市公司總市值60萬億元，2018年，實體上市公司利潤總額相當(dāng)于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的38%，上市公司盈利水平明顯高于全國平均水平。2018年，2787家上市公司實施現(xiàn)金分紅，分紅總金額1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增長到2018年的2.41%，已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。

上市公司的重要性不言而喻，但同時也存在諸多侵害投資者利益的亂象，易會滿曾點名這些亂象：有的上市公司心態(tài)浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴(kuò)張，少數(shù)大股東高比例質(zhì)押股份，有的還反復(fù)質(zhì)押、循環(huán)質(zhì)押，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生變化時，債務(wù)風(fēng)險、質(zhì)押風(fēng)險就水落石出；少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識、規(guī)則意識和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業(yè)績、操縱并購；有的公司治理不規(guī)范，通過非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益；少數(shù)上市公司偏離主業(yè)，脫實向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實際的跨界并購，頻繁變更融資用途；有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過違規(guī)擔(dān)保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會責(zé)任缺失，非法排污、制銷偽劣產(chǎn)品，影響惡劣。

對此，易會滿指出，上市公司要敬畏市場，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；要敬畏法治，遵守規(guī)則，強(qiáng)化誠信契約精神；要敬畏專業(yè)，突出主業(yè)，自覺遠(yuǎn)離市場亂象；要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權(quán)文化。

對于上市公司和大股東，易會滿列明了“四條底線”，一是不披露虛假信息；二是不從事內(nèi)幕交易；三是不操縱股票價格；四是不損害上市公司利益。對照這“四條底線”，上市公司需認(rèn)真開展自查自糾。對于問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實控人的責(zé)任。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

 

關(guān)注點五：完善中長期資金入市機(jī)制

A股市場以中小投資者為主，投機(jī)炒作氛圍重，此次改革將此作為主要著力點，將從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機(jī)制支持。

加快養(yǎng)老金及社?；鹑胧袑⒊蔀橘Y本市場中長期資金的來源，也是市場呼吁較高的方式。8月份發(fā)布的《全國社會保障基金理事會基本養(yǎng)老保險基金受托運(yùn)營年度報告(2018年度)》顯示，2018年，基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資收益額98.64億元，投資收益率2.56%。其中：已實現(xiàn)收益額145.27億元(已實現(xiàn)收益率3.81%);基本養(yǎng)老保險基金自2016年12月份受托運(yùn)營以來，累計投資收益額186.83億元。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖表示，基本養(yǎng)老保險基金作為長線穩(wěn)健的投資機(jī)構(gòu)，在當(dāng)前我國資本市場改革深入和投資價值凸顯的時候，對那些具有長遠(yuǎn)投資價值、業(yè)績優(yōu)且估值低、符合國家未來發(fā)展戰(zhàn)略的股票適當(dāng)加大投資，將更有利于其保值增值的實現(xiàn)。他認(rèn)為，養(yǎng)老基金入股市的增量還有很大空間，尤其是當(dāng)前我國股市不僅處于歷史上的低估值期，也是全球股市的洼地，養(yǎng)老基金投資股市的速度也會加快，預(yù)計未來兩年基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模將有望達(dá)到1.4萬億元以上。

外資也將成為A股的重要投資力量。今年以來，資本市場對外開放步伐不斷加大，24日，富時羅素宣布將A股納入因子從5%提升到15%，從9月23日開盤生效。指數(shù)成分調(diào)整上，新納入87只A股，包括美的集團(tuán)等大盤股14只、中盤15只、小盤50只以及威爾藥業(yè)等微小盤股8只。本次決定將于9月23日開盤生效，預(yù)期將為A股帶來40億美元約280億元人民幣的增量資金。

這次納入是富時羅素A股納入計劃第一階段第二批次的安排。根據(jù)此前的安排，富時羅素納入A股第一階段三個批次將在明年3月完成。這三個批次完成之后，富時羅素A股的納入因子將上升到25%。接下來的30天，MSCI、富時羅素、標(biāo)普道瓊斯三大指數(shù)巨頭相繼擴(kuò)容A股權(quán)重，有望為A股帶來千億元的增量資金。

關(guān)注點六：爭取今年內(nèi)通過證券法修訂

經(jīng)各方多年呼吁，提高資本市場違法違規(guī)成本的推進(jìn)工作正在提速。尤其是今年以來，從最高層在政治局會議上的表態(tài)，到證監(jiān)會主席接連發(fā)聲，均表現(xiàn)了國家對這一問題的重視和著力改進(jìn)的決心。

此次資本市場改革的總體方案，表示要爭取今年內(nèi)通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

易會滿5月份指出，提高違規(guī)成本是提高上市公司質(zhì)量的核心舉措，并明確表示要“積極推動《證券法》、《公司法》、《刑法》修改和相關(guān)司法解釋的出臺”。

幾個月來，隨著科創(chuàng)板各項改革的平穩(wěn)推進(jìn)，在提升資本市場違法違規(guī)行為的法律保障方面，已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展。

6月21日，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場基礎(chǔ)性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。

6月28日，最高人民法院、最高人民檢察院又發(fā)布《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》和《關(guān)于辦理利用未公開信息交易刑事案件適用法律若干問題的解釋》，對操縱證券、期貨市場，利用未公開信息交易（老鼠倉）的定罪量刑標(biāo)準(zhǔn)和法律適用等問題做出進(jìn)一步的規(guī)范。