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近期披露的公募基金半年報顯示，多位管理資金規(guī)模過百億元的基金經(jīng)理，對市場行情保持警惕。雖然他們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值依然不高，但對白酒等核心資產(chǎn)的景氣度能否持續(xù)表示懷疑，對于買點也更為“挑剔”，即要在企業(yè)遇到不利情形時才會以低估值買入。

今年以來，市場走出分化行情，部分管理規(guī)模超百億元的基金經(jīng)理取得的業(yè)績也非常搶眼。例如，易方達(dá)基金公司的蕭楠和張坤，他們管理基金的規(guī)模均高達(dá)200億元。截至8月25日，蕭楠管理的易方達(dá)消費行業(yè)基金今年以來回報高達(dá)62.5%，張坤管理的易方達(dá)中小盤基金的今年以來回報高達(dá)57.4%，業(yè)績表現(xiàn)可謂是“雙雄勁舞”。

從他們今年的操作情況看，蕭楠認(rèn)為市場風(fēng)格越來越向消費為代表的藍(lán)籌集中，更加強調(diào)企業(yè)的硬核能力：“我們認(rèn)真思考了企業(yè)產(chǎn)品力和渠道力匹配的問題，減持了一些產(chǎn)品能力和渠道能力脫節(jié)的公司。”

而張坤增持了業(yè)務(wù)模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股。他表示，企業(yè)盈利增長成為驅(qū)動股票表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，但對短期經(jīng)濟(jì)的預(yù)判從來不是一件容易的事情，要堅持和優(yōu)秀的企業(yè)站在一起，相信它們穿越周期和持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力。

興全基金的謝治宇和董承非，前者掌管基金規(guī)模高達(dá)400億元，后者管理基金規(guī)模也高達(dá)260億元。“目前市場的整體估值仍然在歷史偏低水平，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值在全球范圍來看也仍具有性價比，海外資金的持續(xù)流入反映了對這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的認(rèn)可。”謝治宇分析。

董承非則對潛在風(fēng)險有更多警惕。在他看來，國內(nèi)政策會根據(jù)外部形勢及時作微調(diào)和對沖，但他認(rèn)為去杠桿是長期的工作重點。他同時提醒：“今年A股估值修復(fù)后，整個市場的估值水平雖然不是很貴，但低估是談不上了，要降低市場下半年的投資回報預(yù)期。”

在他看來，由于外部環(huán)境的不確定性，國內(nèi)投資者紛紛將持倉集中在內(nèi)需為主的核心資產(chǎn)上，特別是以白酒為代表的高端消費。“如果沒有制造業(yè)和科技行業(yè)的崛起，高端消費等板塊能否保持目前的景氣度值得懷疑。”

從上述“百億基金經(jīng)理”的操作情況看，他們均強調(diào)自下而上選股，對績優(yōu)股持續(xù)追捧，對業(yè)績不達(dá)預(yù)期的公司，不是簡單地降低倉位，而是徹底清倉“斬立決”，操作起來毫不手軟。

以最新規(guī)模高達(dá)345億元的興全合宜為例，從該基金持股變動情況看，今年上半年繼續(xù)加倉光伏龍頭隆基股份，買入并加倉萬華化學(xué)，清倉了表現(xiàn)不佳的三安光電和分眾傳媒。

根據(jù)興全合宜的定期報告，2018年初基金成立后不久即買入了三安光電，去年一季度末持有5132萬股，位居該基金第二大流通股，此后連續(xù)3個季度持續(xù)加倉。截至去年年底，興全合宜持有8046萬股三安光電，持股市值9.1億元。今年一季度末，三安光電已經(jīng)從興全合宜重倉股名單中消失。根據(jù)興全合宜半年報，今年上半年該基金累計賣出三安光電的總金額高達(dá)10.64億元，結(jié)合三安光電的二級市場走勢，可以斷定，在今年一季度的反彈中，謝治宇趁機割肉離場，如今三安光電的股價跟年初低點相差無幾。根據(jù)三安光電2019年半年報，今年上半年公司營收同比下降18.82%，凈利潤下降52.34%，扣非凈利潤更是大降66.51%。

“對于業(yè)績向好的公司來說，每一次調(diào)整都是買入的機會，而對于業(yè)績走弱的公司來說，每次市場情緒好轉(zhuǎn)時，都是趁勢賣出的時機。投資高手同普通投資者相比，不僅體現(xiàn)在對專業(yè)價值的判斷，也體現(xiàn)在買入賣出的堅決程度上，對中期業(yè)績趨勢向下的公司不抱任何幻想。”滬上某私募基金經(jīng)理分析說。