每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 鄭潔 每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)編輯 張海妮    

8月21日，納川股份（300198，SZ）披露了2019年半年報，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元，同比增長1408.33%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增與一個鋰電池股權(quán)投資項目有關(guān)。 

2019年上半年，上市公司參股公司泉州市啟源納川新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱啟源納川）處置了星恒電源股份有限公司（以下簡稱星恒電源）29.891%股權(quán)。由此產(chǎn)生了4.95億元的投資收益。然而，這筆股權(quán)投資也曾經(jīng)令納川股份十分頭疼，還遭到了交易所的問詢。至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權(quán)。這筆股權(quán)投資的最終收益情況如何，仍需要觀察。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝

凈利潤暴增

據(jù)2019年半年報披露，納川股份今年上半年營業(yè)收入為3.61億元，相比去年同期下降41.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.8億元，同比增長1408.33%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增或與一個鋰電池股權(quán)投資項目有關(guān)。

2019年上半年，啟源納川處置了星恒電源29.891%的股權(quán)，由此產(chǎn)生了4.95億元的投資收益，由此納川股份的中期財務(wù)報告也靚麗了不少。

然而，同樣是這筆投資，在2018年年報中卻給納川股份帶來了3.18億元的虧損。最終導(dǎo)致納川股份2018年歸母凈利潤虧損3.97億元。

可以這樣說，這筆投資給納川股份帶來了巨幅的利潤波動，其對納川股份凈利潤的影響已經(jīng)超過了公司主營業(yè)務(wù)。

借款收購鋰電池資產(chǎn) 

通俗地講，納川股份的主營業(yè)務(wù)是水管，主要產(chǎn)品包括高密度聚乙烯HDPE纏繞結(jié)構(gòu)壁B型管（業(yè)內(nèi)俗稱克拉管）、鋼骨架聚乙烯（PE）塑料復(fù)合管、綠色安全PE實(shí)壁管、連續(xù)纏繞玻璃纖維增強(qiáng)管、玻璃鋼頂管、玻璃纖維增強(qiáng)塑料檢查井及相關(guān)配套管件等。

生產(chǎn)水管與生產(chǎn)鋰電池，二者相差十萬八千里。那么，納川股份是如何搭上鋰電池風(fēng)口的呢？納川股份采取的方式是收購股權(quán)。標(biāo)的公司星恒電源官網(wǎng)顯示，該公司專注于以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，年產(chǎn)能為5GWh。

2017年7月，為了收購星恒電源部分股份，納川股份同其他出資人共同成立了啟源納川，納川股份實(shí)際出資2億元，持有45.35%的股權(quán)。緊接著9月份，啟源納川以支付現(xiàn)金18.64億元的方式，獲得了星恒電源61.59%的股權(quán)。以此估算，星恒電源整體估值為30.26億元。

據(jù)納川股份2017年年報披露，收購星恒電源的目的是：“公司積極探索、進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)升級及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極開拓布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。”

為了拿下星恒電源，只有4.41億元注冊資本的啟源納川，向中融信托借款17.78億元，由納川股份提供擔(dān)保，資金用于并購星恒電源。2017年納川股份合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，其所有者權(quán)益僅有17.95億元。

數(shù)據(jù)來源：納川股份、萬通地產(chǎn)公告，記者整理制圖 

然而，中融信托17.95億元資金的成本并不便宜。據(jù)納川股份披露，這筆融資在2018年產(chǎn)生的財務(wù)費(fèi)用為1.95億元。這也就意味著，這筆貸款的成本高達(dá)10.85%/年。 

星恒電源股東承諾，2017年~2019年，星恒電源扣非后凈利潤分別不低于2億元、3億元和4億元。

值得一提的是，在這樁并購案中，納川股份的最大交易對手方是聯(lián)想控股股份有限公司（以下簡稱聯(lián)想控股）。據(jù)聯(lián)想控股2017年年報披露，其因此筆交易大賺了3.86億元。

為“兒媳”找新婆家

不到1年后，納川股份就試圖為這位“新兒媳”找新婆家。

2018年7月，納川股份發(fā)布公告，擬將啟源納川持有的64.897%星恒電源股權(quán)（此時公司已再次收購了其他股東的部分股份，記者注）作價26.3億元轉(zhuǎn)讓給北京萬通地產(chǎn)股份有限公司（以下簡稱萬通地產(chǎn)），此時星恒電源的整體估值為40.5億元。

高溢價引起了交易所的問詢。上交所在對萬通地產(chǎn)的問詢中提及：“2017年9月，前次收購時標(biāo)的公司100%股權(quán)估值為30.26億元，本次估值為40.5億元，明顯高于前次估值。請公司充分說明標(biāo)的公司估值大幅增加的原因和合理性。”

最終，這筆生意并未談成。2018年12月，萬通地產(chǎn)發(fā)布公告，終止收購星恒電源股份。

生意沒談成的同時，星恒電源的業(yè)績在2018年也出現(xiàn)了下滑，公司2018年的業(yè)績承諾完成率僅為66%。

數(shù)據(jù)來源：納川股份、萬通地產(chǎn)公告，記者整理制圖

無奈之下，2018年啟源納川對星恒電源的投資計提了商譽(yù)減值損失6億元，又向中融信托支付利息1.95億元，由此導(dǎo)致啟源納川2018年歸母凈利潤巨虧近7億元。

一單完不成的生意，啟源納川將其股權(quán)拆分成了小單出售。

2019年上半年，啟源納川將其持有的29.891%的星恒電源股權(quán)分兩筆轉(zhuǎn)讓給了7家投資機(jī)構(gòu)，整體估值仍然為40.5億元，此舉為納川股份帶來了4.95億元的投資收益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就啟源納川轉(zhuǎn)讓星恒電源股權(quán)向納川股份發(fā)送了采訪函，納川股份回復(fù)稱：“通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，星恒電源的股權(quán)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，有利于提升其整體治理水平。同時，公司參股基金啟源納川將獲得的股份轉(zhuǎn)讓款用于償還中融信托的貸款本息，降低了其自身的資產(chǎn)負(fù)債率，也降低了公司對其的擔(dān)保額度”。

至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權(quán)。這筆股權(quán)投資的最終收益情況如何，仍需觀察。

（實(shí)習(xí)生凌渙對本文亦有貢獻(xiàn)）