每經(jīng)編輯 王嘉琦    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

對(duì)于生活在大城市的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，“六個(gè)核桃”似乎只出現(xiàn)在電視廣告中。然而，正是憑借“農(nóng)村包圍城市”的策略，“六個(gè)核桃”的母公司養(yǎng)元飲品一年的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)80億的規(guī)模。

極高的分紅比例，也讓養(yǎng)元飲品的投資者欣喜若狂。

2018年，養(yǎng)元飲品公司凈利潤(rùn)26.78億元，但卻“土豪式”地拿出22.6億給股東分紅。

可是，進(jìn)入2019年，養(yǎng)元飲品的業(yè)績(jī)回落。8月25日晚間，養(yǎng)元飲品披露了2019年半年報(bào)，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.57億元，同比下降16.98%；凈利潤(rùn)12.68億元，同比下降3.04%。

今天（8月26日）上午，養(yǎng)元飲品股價(jià)一度跌停，截至午間收盤(pán)，市值蒸發(fā)35億元。

小城和農(nóng)村消費(fèi)者也不喝六個(gè)核桃了？

養(yǎng)元飲品自其前身1997年9月設(shè)立起，一直致力于主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為同時(shí)標(biāo)注“養(yǎng)元”商標(biāo)、“六個(gè)核桃”商標(biāo)的植物蛋白飲料核桃乳，具體品種主要有養(yǎng)元精品型六個(gè)核桃核桃乳、養(yǎng)元智匯養(yǎng)生六個(gè)核桃核桃乳和養(yǎng)元精研型六個(gè)核桃核桃乳等。除核桃乳外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中還包括植物蛋白飲料核桃花生露和核桃杏仁露等。

養(yǎng)元飲品8月25日下午發(fā)布了2019年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.56億元，同比下降16.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.68億元，同比下降3.04%；扣非凈利潤(rùn)為10.26億元，同比下降9.10%。

按區(qū)域看，全國(guó)7個(gè)大區(qū)上半年的銷售收入均出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑，其中，西北地區(qū)和東北地區(qū)降幅超過(guò)30%，西南地區(qū)降幅降幅最小，為11.70%。

按銷售渠道類型看，上半年經(jīng)銷類型的銷售收入為33.39億元，同比下降17.48%，直銷類型的銷售收入為1.17億元，同比增長(zhǎng)0.70%。

如果過(guò)去幾年的單季度營(yíng)收來(lái)看，更能反映出養(yǎng)元飲品今年上半年的業(yè)績(jī)變化。

從歷年?duì)I收可以看出，養(yǎng)元飲品的業(yè)績(jī)具有明顯的淡季和旺季之分，每年二季度的營(yíng)收明顯低于其他季度。

然而，在今年的第二季度，養(yǎng)元飲品營(yíng)收環(huán)比增速為-61.45%，低于2017年和2018年二季度，而同比增速為-26.64%，相比之下，2018年二季度的營(yíng)收同比是正增長(zhǎng)。此外，即便在包括了春節(jié)的2019年一季度，養(yǎng)元飲品營(yíng)收同比增速也出現(xiàn)下滑。

在中期報(bào)告中，養(yǎng)元飲品也解釋稱：

公司收入下降的主要原因是消費(fèi)者的消費(fèi)需求日趨個(gè)性化與選擇日益多元化以及公司主動(dòng)調(diào)整各級(jí)渠道的庫(kù)存，導(dǎo)致公司收入下滑。

對(duì)此，中信建投研報(bào)認(rèn)為這一數(shù)據(jù)低于預(yù)期，主要原因是受到競(jìng)品牛奶等春節(jié)禮品旺季替代沖擊，一定程度影響?zhàn)B元飲品銷售；同時(shí)春節(jié)期間促銷力度加大，使得銷售費(fèi)用增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)表示，回顧近幾年養(yǎng)元飲品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依舊維持核桃乳為主的“大單品”布局，盈利結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。2016-2018年，核桃乳銷量復(fù)合增長(zhǎng)率-4.44%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升趨勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲軟凸顯。

天風(fēng)證券認(rèn)為，養(yǎng)元飲品走的是“農(nóng)村包圍城市”的市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略，一方面涉足一、二線城市時(shí)間短，品牌知名度低，因此營(yíng)銷成本相對(duì)也更高，銷量提升需要時(shí)間；另一方面，乳業(yè)巨頭伊利等加快推進(jìn)渠道下沉，目標(biāo)消費(fèi)群體重合度高。公司未來(lái)將在三四線市場(chǎng)與伊利等企業(yè)展開(kāi)品牌、產(chǎn)品的全面交峰。

養(yǎng)元飲品在中報(bào)中表示，養(yǎng)元飲品進(jìn)一步對(duì)市場(chǎng)與人群進(jìn)行細(xì)分，針對(duì)不同市場(chǎng)及人群對(duì)核桃乳的消費(fèi)要求，推出三個(gè)全新產(chǎn)品，即精典六個(gè)核桃、精品（270）六個(gè)核桃、易智優(yōu)選六個(gè)核桃，占據(jù)更多細(xì)分市場(chǎng)，滿足更多消費(fèi)人群的消費(fèi)要求。此外，針對(duì)中老年人、學(xué)生及兒童等部分群體，養(yǎng)元飲品也對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)。

在研發(fā)方面，養(yǎng)元飲品持續(xù)加大對(duì)核桃乳飲品研發(fā)的力度與深度，在引領(lǐng)核桃飲品產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的同時(shí)，積極培育植物蛋白乳行業(yè)及市場(chǎng)成長(zhǎng)，將著力研發(fā)更多具有營(yíng)養(yǎng)、功效、美味的植物蛋白飲品，以滿足“素食主義者”和人們對(duì)植物蛋白營(yíng)養(yǎng)的需求。

去年“土豪式”分紅22.6億 今年董監(jiān)高繼續(xù)增持

對(duì)于養(yǎng)元飲品的投資者來(lái)說(shuō)，公司土豪式的分紅，是讓他們持有這家公司股票的原因之一。

2018年，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.78億元，卻每10股轉(zhuǎn)增4股并派現(xiàn)30元，對(duì)應(yīng)分紅金額達(dá)到22.6億元，分紅金額占去年凈利潤(rùn)比例達(dá)84.40%。

最近幾年，養(yǎng)元飲品一直持續(xù)分紅，2016年~2018年，養(yǎng)元飲品分別派現(xiàn)9.9億元、14億元和22.6億元，分別占凈利潤(rùn)比例36.12%、60.56%和84.40%。

不過(guò)，養(yǎng)元飲品派現(xiàn)金額大幅提升背后，公司凈利潤(rùn)增速并不能與之匹配。2016年~2018年，公司凈利潤(rùn)增速分別為4.61%、負(fù)15.72%和15.92%。

高額分紅，公司實(shí)控人姚奎章及公司高管也受益。2018年，姚奎章及其一致行動(dòng)人將獲得分紅8.91億元；總經(jīng)理范召林和副董事長(zhǎng)李紅兵各自獲得分紅2.23億元；董事鄧立峰將獲得4261萬(wàn)元；監(jiān)事會(huì)主席朱占波、董事李志斌、董事邢淑蘭各自獲得分紅4200.7萬(wàn)元。

要知道，養(yǎng)元飲品的董監(jiān)高們的年薪是非常低的。例如，2018年，董事長(zhǎng)姚奎章的年薪只有17.25萬(wàn)，副董事長(zhǎng)李紅兵年薪為10.22萬(wàn)，只有總經(jīng)理范召林的年薪比較高，達(dá)到120萬(wàn)。

值得注意的是，今年上半年，公司的董監(jiān)高還在大規(guī)模增持公司股份。

養(yǎng)元飲品為何要如此大比例分紅？每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）從養(yǎng)元飲品招股說(shuō)明書(shū)中找到了答案。

養(yǎng)元飲品在招股說(shuō)明書(shū)中提到：在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20%。若公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。

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