看好長(zhǎng)期機(jī)會(huì)公募積極布局可轉(zhuǎn)債 平安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理汪澳表示，現(xiàn)階段可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值較高。債市步入牛市后半程，權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)過二季度以來的調(diào)整，整體估值水平回到歷史相對(duì)低位。同時(shí)，今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅擴(kuò)容，可挖掘的投資機(jī)會(huì)大幅增加?！跋噍^權(quán)益資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債的性價(jià)比較高，可作為中長(zhǎng)期投資標(biāo)的，下行風(fēng)險(xiǎn)可控，而且還能博弈股市上漲行情。” 光大保德信基金固定收益投資部黃波也表示戰(zhàn)略性看好轉(zhuǎn)債。“7月底時(shí)，很多轉(zhuǎn)債價(jià)格比較便宜，8月股市大幅下跌后有企穩(wěn)跡象。如果市場(chǎng)明顯反彈，轉(zhuǎn)債會(huì)跟隨上漲。目前一些長(zhǎng)期資金在增配轉(zhuǎn)債，包括社保、年金、養(yǎng)老金等，一方面通過公募等資管產(chǎn)品投，還有一部分參與打新和二級(jí)市場(chǎng)交易?！?華東某中型公募基金經(jīng)理表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)越來越大，規(guī)模將超過7000億；發(fā)行主體也已接近200只，很多優(yōu)秀的上市公司在考慮發(fā)行轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債相關(guān)產(chǎn)品和投資轉(zhuǎn)債的群體在不斷擴(kuò)容。當(dāng)前是布局轉(zhuǎn)債的好時(shí)機(jī)。 黃波稱，去年債市大牛，長(zhǎng)期資金超配的更多是利率債、國(guó)債，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)需求不旺。但當(dāng)前利率下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益率走低，轉(zhuǎn)債是一類比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而且沒有出現(xiàn)過違約，機(jī)構(gòu)需求比較高。 投資策略更加多元 基金公司對(duì)可轉(zhuǎn)債投資布局也比較積極，有的公司是通過債券基金，有的公司專門發(fā)行轉(zhuǎn)債基金，比如寶盈、交銀施羅德、平安、農(nóng)銀匯理等今年都發(fā)行了可轉(zhuǎn)債基金。光大保德信基金看好轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，旗下中高等級(jí)債基金轉(zhuǎn)債配置比例較高。黃波介紹，在二季度末市場(chǎng)比較悲觀時(shí)已經(jīng)大幅提升了轉(zhuǎn)債的倉位。 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模越來越大，基金經(jīng)理也在用多元化的策略參與轉(zhuǎn)債投資。 黃波表示，轉(zhuǎn)債主要有幾類投資策略：一是精選個(gè)券，長(zhǎng)期看好一些優(yōu)質(zhì)上市公司，重倉這些公司的轉(zhuǎn)債；二是低價(jià)策略，選擇價(jià)格較低、信用資質(zhì)沒有明顯瑕疵的品種；三是量化選券，通過模型挑選高性價(jià)比的品種?！半S著樣本數(shù)量越來越多，市場(chǎng)容量越來越大，很多量化策略可以在轉(zhuǎn)債方面實(shí)現(xiàn)。公募較多使用量化手段去選券，基于歷史數(shù)據(jù)判斷哪些轉(zhuǎn)債性價(jià)比較高，包括轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率、標(biāo)的股票波動(dòng)率等；同時(shí)，也會(huì)關(guān)注短期套利機(jī)會(huì)，但當(dāng)前市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)較少，一般出現(xiàn)在市場(chǎng)高波動(dòng)時(shí)?！?汪澳表示，可轉(zhuǎn)債能夠衍生出更多投資策略，在常規(guī)擇券配置策略基礎(chǔ)上，可以參與轉(zhuǎn)債的條款博弈、一級(jí)市場(chǎng)投資等?！白詈诵牡牟呗允沁x擇優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的，獲取正股上漲帶動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲的收益，需要重點(diǎn)關(guān)注上市公司基本面作為主要的擇券標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債可以在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行時(shí)申購，挖掘一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。” 另外，可轉(zhuǎn)債不乏條款博弈的獲利機(jī)會(huì)。黃波表示，轉(zhuǎn)債的條款博弈要分時(shí)間段去做，下修條款要求轉(zhuǎn)債價(jià)格在100元以下，才有博弈空間。可以通過一些指標(biāo)判斷公司是否會(huì)下修，比如財(cái)務(wù)壓力、未來的轉(zhuǎn)股意愿、轉(zhuǎn)股對(duì)股權(quán)的稀釋率等。 “我們把轉(zhuǎn)債分成10個(gè)大行業(yè)，偏自上而下的策略去選，如果某個(gè)行業(yè)未來有顯著的超額收益，可能在這個(gè)行業(yè)上會(huì)出現(xiàn)超配；如果各行業(yè)都比較平穩(wěn)，則會(huì)從中選擇比較優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。” 汪澳表示，最典型的條款博弈是對(duì)發(fā)行人下修轉(zhuǎn)股價(jià)的博弈。當(dāng)正股下跌低于轉(zhuǎn)股價(jià)較多時(shí)，發(fā)行人可能會(huì)通過下修轉(zhuǎn)股價(jià)重置期權(quán)價(jià)值，轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)隨著期權(quán)價(jià)值重置而上漲。 封面圖片來源：攝圖網(wǎng)