每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著科技創(chuàng)新力度的加大，科創(chuàng)事業(yè)正在迎來國(guó)內(nèi)外資本的強(qiáng)勢(shì)關(guān)注，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在實(shí)務(wù)中的投資誤區(qū)也時(shí)有發(fā)生。

近日，有投資界人士指出，過分看好行業(yè)預(yù)期容易走入市場(chǎng)容量的誤區(qū)：從項(xiàng)目端做行業(yè)研究仍是不少業(yè)內(nèi)投研的出發(fā)點(diǎn)，卻忽略了標(biāo)的產(chǎn)能所屬市場(chǎng)供需間的比重，致使部分項(xiàng)目估值虛高。

據(jù)了解，目前一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的感受普遍還是“太貴要不起”，但在科創(chuàng)爭(zhēng)先的背景下，各家仍希望逢低布局，PE/VC如何把握自上而下的投資機(jī)遇值得關(guān)注。

過分看好行業(yè)預(yù)期容易錯(cuò)判

談到科技創(chuàng)新的話題，很多人會(huì)說“緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)尋找硬科技的存在”。而這一觀察的背后還有另一個(gè)值得探討的話題——本就處于融資“破冬期”的PE/VC在這場(chǎng)尋覓當(dāng)中，能否把珍貴的資金用在刀刃上，發(fā)揮其助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心作用、提高命中率？

然而現(xiàn)實(shí)并非理想，有來源于一線的聲音稱，“估值仿佛一直降不下來，尤其是科技項(xiàng)目，想象空間那么大，到底如何去偽存真是個(gè)問題。”而問診市場(chǎng)項(xiàng)目估值報(bào)價(jià)虛高的問題，投資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的甄選邏輯或是關(guān)鍵因素之一。

近日，投資界與深圳前海深港基金小鎮(zhèn)聯(lián)合主辦的“科創(chuàng)板下，資本如何助力硬科技”沙龍活動(dòng)上，高新投怡化基金總經(jīng)理陳旭認(rèn)為，由于往往是從項(xiàng)目延伸至行業(yè)研究，所以常常會(huì)導(dǎo)致對(duì)行業(yè)的判斷存在誤區(qū)。

陳旭指出，機(jī)構(gòu)發(fā)起投資之初，如果從項(xiàng)目端向行業(yè)展望，容易受到項(xiàng)目端的影響，過分樂觀。“比如說未來兩年之內(nèi)，這個(gè)行業(yè)會(huì)有比較大的發(fā)展”，但由于觀察的時(shí)間維度不同，隨著行業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的演進(jìn)，未來兩年或五年后再回溯當(dāng)初的判斷，或許項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)性跟預(yù)期大相徑庭。“或者認(rèn)為是45度的坡度發(fā)展，結(jié)果只是15度的坡度。”

事實(shí)上，囿于企業(yè)核心產(chǎn)品或拳頭事業(yè)的培育發(fā)展需穿越一定的成長(zhǎng)周期，尤其在科技賽道，部分核心產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品迭代速率較快，難免會(huì)造成投資過時(shí)，即有的產(chǎn)品或許僅為過渡階段，而此類中間階段的產(chǎn)品并非終端呈現(xiàn)形式，如果在資金跟進(jìn)的過程中斷檔，就容易前功盡棄。兼固資本副總裁徐鑒冰就表示，深挖某一領(lǐng)域都不是易事，科學(xué)技術(shù)日新月異，因此把握投資期限與技術(shù)革新節(jié)奏，尤為關(guān)鍵。

而這樣的誤區(qū)恰被業(yè)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)所忽略，市場(chǎng)在海量信息交織之下，為如此包裝的“高大上”項(xiàng)目提供了漫天要價(jià)的基礎(chǔ)。如部分元器件生產(chǎn)企業(yè)，由于高新制造涉及投入大、研發(fā)周期較長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)審視的重點(diǎn)不應(yīng)僅僅局限于當(dāng)期產(chǎn)品的功能，更要研究其技術(shù)替代的壁壘高低，在此過程中，投資時(shí)點(diǎn)的把控尤為重要。

有分析就認(rèn)為，基金的投資架構(gòu)應(yīng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期觀察后再?zèng)Q定，重點(diǎn)對(duì)其經(jīng)營(yíng)和研發(fā)過程中遇到的問題進(jìn)行分析，選擇自我修復(fù)能力高而且成熟的階段再布局。

要有“硬技術(shù)”撐腰

無(wú)疑，形勢(shì)的錯(cuò)判對(duì)投資機(jī)構(gòu)和整個(gè)投資生態(tài)的影響都是深遠(yuǎn)的，但基于科創(chuàng)本身，研發(fā)的重金投入本就不可避免，這也正是長(zhǎng)期擺在投資界面前的現(xiàn)實(shí)課題。

近兩年來，越來越多的資本投向了科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)和資本所關(guān)注的跨境投資中，近兩年也正在從對(duì)自然資源、能源等傳統(tǒng)行業(yè)的投資轉(zhuǎn)向了科技領(lǐng)域的投資。

有一線投資人士坦言，他們真的很不愿意把扶持科創(chuàng)這件事情變成“燒錢”的營(yíng)生，應(yīng)該有更多的技術(shù)含量在里面，這也倒逼投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)提升發(fā)現(xiàn)硬科技的本領(lǐng)。

時(shí)代伯樂董事總經(jīng)理黃亦明認(rèn)為，硬科技有兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)是技術(shù)壁壘比較高，第二個(gè)技術(shù)變化比較快。當(dāng)巨頭形成以后，其他中小企業(yè)可能就沒有機(jī)會(huì)了，“因此，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)而言，需要非常懂行業(yè)趨勢(shì)，挖掘中小企業(yè)的團(tuán)隊(duì)基因，還有技術(shù)路徑，擊敗某一些現(xiàn)成的巨頭，打破現(xiàn)有的巨頭，從而走出來，這是比較難的”。

穩(wěn)正資產(chǎn)合伙人熊強(qiáng)波認(rèn)為，投資有兩大難點(diǎn)：一是深入了解創(chuàng)業(yè)者，正所謂人無(wú)完人，看人要全面地看，不能以偏概全，投項(xiàng)目有時(shí)候也是投人。二是容易燈下黑，“對(duì)項(xiàng)目過于熟悉，就失去了神秘感，消磨了吸引力”。

創(chuàng)東方管理合伙人肖珂表示，應(yīng)該關(guān)注重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，關(guān)鍵技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，選擇有名校背景、海外背景的團(tuán)隊(duì)，找自己的重大產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，可以投早期，可以多投。

然而，即便未來的投資市場(chǎng)從資本主導(dǎo)向科技優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，但對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)來講，機(jī)構(gòu)投后的管理到底能給他們多少資源，包括戰(zhàn)略上、業(yè)務(wù)上、管理水平提升等，都是被投企業(yè)能否穿越成長(zhǎng)周期爭(zhēng)取上市的關(guān)鍵。因此，在“資源+資金”的雙輪驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)也開始在特定領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)布局。

前海產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金負(fù)責(zé)人李奇表示，目前重點(diǎn)關(guān)注深圳市七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，其中包括新一代的信息技術(shù)、高端裝備制造、綠色低碳、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新材料等；重點(diǎn)關(guān)注投資團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和管理能力等。

架橋資本董事長(zhǎng)徐波認(rèn)為，目前主要有三方面值得關(guān)注：一個(gè)是智能裝備，以機(jī)器人的使用數(shù)量來說的智能裝備；二是國(guó)產(chǎn)替代，也就是進(jìn)口替代；三是5G、人工智能、大數(shù)據(jù)。同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理張鵬也表示，未來5G的終端很可能不局限于手機(jī)，十分期待5G應(yīng)用領(lǐng)域革新。

東方富海合伙人韓雪松提及，目前主要關(guān)注手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、精細(xì)化工等。

可見，通過投資的方式進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局，并購(gòu)整合與自身業(yè)務(wù)結(jié)合緊密、以及有競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)公司，這是很多投資機(jī)構(gòu)發(fā)力科技賽道布局的潛在動(dòng)力。隨著科創(chuàng)板進(jìn)一步拓寬退出渠道，在預(yù)期退出穩(wěn)定的前提下，“硬科技”能否為科創(chuàng)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)帶來更多實(shí)際的利益，值得期待。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)