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8月29日早盤，國防軍工（申萬）板塊一度漲逾1%，軍工龍頭最高漲近1.7%，高流動性的ETF表現(xiàn)強(qiáng)勁。申萬王勝、興業(yè)王德倫、安信陳果、國盛證券張啟堯，四大券商首席罕見集體發(fā)研究報(bào)告看好軍工后市表現(xiàn)。

申萬宏源證券首席策略分析師傅靜濤&王勝：《擾動比預(yù)期多，擴(kuò)散比預(yù)期少》

策略觀點(diǎn)：8月6日以來的反彈行情，主要受到三方面邏輯的支撐：

(1)全球進(jìn)一步寬松的預(yù)期發(fā)酵，部分投資者對美聯(lián)儲鴿派表態(tài)抱有較高期待，同時(shí)國內(nèi)LPR機(jī)制完善后，后續(xù)MLF降息跟進(jìn)是預(yù)期較高的政策潛在變化。

(2)前期海外環(huán)境邊際改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，外資回流也是反彈的重要基礎(chǔ)。

(3)9月有“獻(xiàn)禮行情”的預(yù)期是短期反彈不可或缺的基礎(chǔ)。8月股票市場政策兌現(xiàn)政策放松，疊加貨幣和財(cái)政政策都有寬松預(yù)期，使得8月出現(xiàn)了對“獻(xiàn)禮行情”的搶跑。

上周末，鮑威爾講話，未提及鷹派措辭，但也不夠鴿派，低于預(yù)期。周一MLF續(xù)作利率是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。對于股市而言，由于前期預(yù)期偏高，所以即便兌現(xiàn)MLF降息，可能也僅構(gòu)成事件性催化的落地，市場的關(guān)注點(diǎn)可能迅速轉(zhuǎn)向“寬信用”的效果驗(yàn)證，短期上漲即便有，可能也只是曇花一現(xiàn)。疊加海外環(huán)境再生擾動，時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，海外環(huán)境改善支撐反彈的邏輯被證偽，“獻(xiàn)禮行情”在8月的搶跑可能因此告一段落。只不過，市場對于海外環(huán)境的反映已逐漸鈍化，短期回調(diào)幅度可控，大概率不會挑戰(zhàn)8月底的低點(diǎn)。調(diào)整過后，9月“獻(xiàn)禮行情”可能仍會有延續(xù)段，10月前，市場微觀活躍度仍將保持較高水平。

推薦板塊：9月“獻(xiàn)禮行情”大概率將在調(diào)整后徐徐展開，結(jié)構(gòu)選擇定成敗，重點(diǎn)關(guān)注：國防軍工確定受益，“十三五”第四年，業(yè)績驗(yàn)證預(yù)期穩(wěn)定，當(dāng)前市場的主要分歧是軍工板塊的股價(jià)彈性能否由業(yè)績支撐。這使得，本該由業(yè)績改善預(yù)期驅(qū)動的漲幅，可能借事件性催化的窗口集中兌現(xiàn)，國慶“獻(xiàn)禮”對軍工板塊構(gòu)成直接催化，后續(xù)海外環(huán)境擾動對軍工板塊的催化同樣值得關(guān)注。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫：《改革活力，結(jié)構(gòu)至上》

策略觀點(diǎn)：海外，中美博弈再度緊張升級，G2關(guān)系“新常態(tài)”下，仍在反復(fù)、具有不確定性。國內(nèi)，改革、開放繼續(xù)大步向前，科創(chuàng)板、金融開放11條、轉(zhuǎn)融通、分拆上市征求意見稿、MSCI的A股權(quán)重從10%到15%在即。外部環(huán)境對市場存在短期擾動，但市場在內(nèi)部積極因素的促進(jìn)下，中報(bào)披露最后一周，市場把握基本面確定、結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。中期維度，“三座大山”仍在，出口鏈、地產(chǎn)鏈對企業(yè)報(bào)表影響仍在，尚需時(shí)間評估。

推薦板塊：具體到機(jī)會層面，短期，一攻一守，攻守兼?zhèn)洹?strong>“攻”聚焦于我們從6月中旬以來一直推薦的華為手機(jī)鏈、5G、軍工為代表的新興成長方向。

軍工行業(yè)，國防與軍隊(duì)建設(shè)與我國的經(jīng)濟(jì)體量和要在國際社會謀求的戰(zhàn)略空間相比還有所差距，未來軍工行業(yè)需要加大投資機(jī)會。疊加科創(chuàng)板推出，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；70周年慶活動潛在預(yù)期背景下，軍工板塊市場關(guān)注度有望顯著提升?？山璐藱C(jī)會關(guān)注基本面、估值、成長性相互匹配的方向。

安信證券首席策略分析師陳果：《短期外部承壓，但內(nèi)因?qū)⑼苿?ldquo;秋季行情”》

策略觀點(diǎn)：最近外部形勢變化可能使得A股市場短期承壓，但我們認(rèn)為新一輪秋季上升行情可能也將在短期的“黃金坑”后就此展開，我們將此行情命名為“秋季行情”，它和春季行情是不一樣的，春季行情是投資者預(yù)期中美很快能就貿(mào)易問題達(dá)成協(xié)議，我們在春季行情高潮時(shí)指出投資者對此過于樂觀。我們認(rèn)為秋季行情重點(diǎn)是國內(nèi)新一輪短期需求側(cè)（寬信用加積極財(cái)政）中期供給側(cè)（改革開放、激發(fā)扶持民營）政策組合推動，我們認(rèn)為此后市場預(yù)期將圍繞此展開，如果市場短期出現(xiàn)一定調(diào)整，投資者不宜恐慌，而是應(yīng)該把握逢低布局優(yōu)質(zhì)公司機(jī)會。

推薦板塊：美國國務(wù)院8月20日聲明表示，已經(jīng)批準(zhǔn)軍售臺灣66架F-16系列戰(zhàn)機(jī)。這項(xiàng)總額80億美元的對臺軍售案已獲總統(tǒng)特朗普同意。

中國外交部發(fā)言人耿爽8月21日主持例行記者會，在回答關(guān)于美國最新對臺軍售計(jì)劃的問題時(shí)，耿爽表示，美國向臺灣出售武器嚴(yán)重違反國際法和國際關(guān)系基本準(zhǔn)則，嚴(yán)重違反一個(gè)中國原則和中美三個(gè)聯(lián)合公報(bào)特別是“八·一七”公報(bào)規(guī)定，嚴(yán)重干涉中國內(nèi)政，損害中國主權(quán)和安全利益。中方對此堅(jiān)決反對，已向美方提出嚴(yán)正交涉和抗議。耿爽稱，中方將采取一切必要措施維護(hù)自身利益，包括對參與此次售臺武器的美國公司實(shí)施制裁。臺灣問題事關(guān)中國主權(quán)和領(lǐng)土完整，涉及中國核心利益。中方維護(hù)自身主權(quán)、統(tǒng)一和安全的決心堅(jiān)定不移。中方敦促美方恪守一個(gè)中國原則和中美三個(gè)聯(lián)合公報(bào)規(guī)定，立即撤銷上述對臺軍售計(jì)劃，停止售臺武器和美臺軍事聯(lián)系。否則，由此造成的一切后果必須完全由美方承擔(dān)。

結(jié)合當(dāng)前外部形勢關(guān)系特征以及中國武器裝備建設(shè)大背景下，軍費(fèi)穩(wěn)定增長、軍改負(fù)面影響弱化以及軍工五年周期角度看，我們認(rèn)為從自上而下看可以關(guān)注軍工行業(yè)配臵價(jià)值。再進(jìn)一步地，從中觀角度看，首先，從目前中報(bào)預(yù)告情況來看，軍工企業(yè)業(yè)績整體較好，呈現(xiàn)環(huán)比上升的趨勢。在中報(bào)+快報(bào)+業(yè)績預(yù)告口徑下，已披露2019中報(bào)業(yè)績的軍工企業(yè)則有30家，披露率54.55%。在該口徑下，軍工行業(yè)2019Q2歸母凈利潤同比增速為49.87%（部分預(yù)告業(yè)績與實(shí)際業(yè)績存在差異），環(huán)比2019Q1的增速上升8.17pct，繼續(xù)維持較高增速；在全AQ2業(yè)績增速環(huán)比大概率明顯下滑的大背景下，軍工行業(yè)至少存在一定公司業(yè)績增速有一定相對優(yōu)勢。

其次。從中期行業(yè)景氣展望看，結(jié)合安信軍工馮福章團(tuán)隊(duì)研究觀點(diǎn)，我們認(rèn)為軍工行業(yè)今明兩年增長確定性高。根據(jù)7月24日發(fā)布的《新時(shí)代的中國國防》白皮書強(qiáng)調(diào)，新時(shí)代中國國防和軍隊(duì)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)：2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，力爭到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，到2050年把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。在國家戰(zhàn)略方針的大力支持下，軍工行業(yè)在可預(yù)見未來將維持高景氣發(fā)展。2019年中國國防預(yù)算為11899億元，較2018年增長約7.5%，高于GDP增速。從行業(yè)增長角度來看，2019年是建國70周年，同時(shí)是十三五的第四年，也是軍改的第四年，考慮到五年周期“前松后緊”疊加軍改負(fù)面影響削弱，軍工行業(yè)19-20年穩(wěn)健增長確定性高。

最后，結(jié)合估值和倉位的角度來看，當(dāng)前軍工具備配置價(jià)值。當(dāng)前國防軍工整體行業(yè)PB均值為2.50，相較于近十年來中位數(shù)3.19偏低21.53%，整體行業(yè)PE平均為50X左右，相較于其近十年來中位數(shù)基本一致，其中部分龍頭公司估值更低于行業(yè)均值。從倉位角度來看，國內(nèi)主動型基金倉位國防軍工配臵比例位于歷史平均值之下，2019Q2的倉位是近22個(gè)季度來首次跌至1%之下。

國盛證券首席策略分析師張啟堯：《風(fēng)波再起，堅(jiān)守核心》

策略觀點(diǎn)：外部風(fēng)波再起：1、中美貿(mào)易摩擦再升級。繼中國對美關(guān)稅作出反制后，8月24日美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的稅率，帶動人民幣匯率壓力繼續(xù)上升。

2、美聯(lián)儲貨幣政策不確定性加強(qiáng)。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上重申將“采取適當(dāng)措施維持美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，但其“沒有先例來指導(dǎo)政策如何應(yīng)對貿(mào)易摩擦”的表態(tài)也令市場對于美聯(lián)儲政策不確定性的擔(dān)憂加深。

3、海外波動加劇，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。受中美貿(mào)易摩擦升級及聯(lián)儲政策不確定性上升影響，美股大跌、全球震蕩、避險(xiǎn)情緒升溫。

——但不必過度擔(dān)憂：

1、近期A股在全球震蕩中表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，顯示投資者對于外部風(fēng)險(xiǎn)已有所鈍化，關(guān)注點(diǎn)重回內(nèi)部。

2、監(jiān)管已在不斷釋放暖意，后續(xù)政策寬松可期。此前已通過兩融擴(kuò)容、放松券商杠桿和下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率等手段呵護(hù)市場；8月17日央行進(jìn)一步改革L(fēng)PR形成機(jī)制，短期將強(qiáng)化市場對利率下行的預(yù)期；后續(xù)隨著內(nèi)外壓力不斷顯現(xiàn)，政策或有進(jìn)一步寬松。3、8月24日富時(shí)羅素公布季度調(diào)整結(jié)果，將中國A股的納入因子由5%提升至15%。而8月27日MSCI第二次擴(kuò)容也將正式生效，市場也將迎來海外增量資金支撐。

——繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。7月以來“白馬崩盤論”幾乎成為市場一致預(yù)期。在市場一片悲觀中，我們?nèi)苑磸?fù)強(qiáng)調(diào)“核心資產(chǎn)短期調(diào)整就是上車好機(jī)會”。回過頭來，茅臺、五糧液、恒瑞、國旅等白馬龍頭已接連創(chuàng)下歷史新高。我們一直在強(qiáng)調(diào)，對于核心資產(chǎn)的看好，并非由于短期盈利走勢、或者所謂的避險(xiǎn)或“抱團(tuán)”，而是基于A股國際化、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性變革。至少在這兩個(gè)進(jìn)程扭轉(zhuǎn)之前，核心資產(chǎn)的大邏輯大趨勢不會改變。未來隨著理財(cái)、養(yǎng)老、外資等長線資金入市，市場風(fēng)格將持續(xù)向藍(lán)籌、向龍頭集中。而科創(chuàng)板通過分流存量市場中高風(fēng)險(xiǎn)偏好和博弈性資金，也將加速這一進(jìn)程。

推薦板塊：軍工：重視軍工股中的核心標(biāo)的及行業(yè)龍頭。一方面，當(dāng)前軍工行業(yè)景氣持續(xù)向上。19-20年將是軍工采購高峰期。19Q1軍工行業(yè)收入YOY+18%，歸母凈利YoY+67%，預(yù)收高企、現(xiàn)金流改善明顯。近期中報(bào)進(jìn)入密集發(fā)布期，行業(yè)業(yè)績向好持續(xù)得到驗(yàn)證?？春煤娇蘸教臁⑿虏牧?、信息化等業(yè)績表現(xiàn)。另一方面，后續(xù)軍工改革仍將持續(xù)推進(jìn)。年初船舶系重組事件拉開改革大幕，7月1日兩船正式公布將戰(zhàn)略性重組，市場對軍工改革關(guān)注度迅速升溫。后續(xù)各大軍工集團(tuán)資本運(yùn)作有望繼續(xù)加速。此外，近期中美貿(mào)易摩擦升級，中美大國博弈之下，市場對于軍工行業(yè)的關(guān)注有望提升。

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。