每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 吳永久    

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就市場(chǎng)情緒來(lái)看，似乎沒(méi)有什么能阻止全球國(guó)債收益率的不斷下滑。周三，10年期美債收益率跌至近三年低點(diǎn)的水平至1.45%，低于2年期美債1.5%的收益率。同日，30年期美債收益率史上首次跌破2%的整數(shù)心理關(guān)口至1.907%，創(chuàng)歷史新低。雖然隨后反彈至1.943%，但仍低于3個(gè)月和1個(gè)月等短期美債的收益率。

除了美債收益率走低外，全球的情況也大同小異——日本10年期國(guó)債收益率跌至3年新低、德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的-0.72%……

分析師：美債收益率倒掛或進(jìn)一步惡化

CMR集團(tuán)分析師David Liu在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“30年期債券收益率下降的根本原因還是投資者對(duì)近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期升高了，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的悲觀情緒，投資者的投資選擇變少了，所以轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資。所以收益率倒掛有可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。從經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，收益率倒掛之后1~2年的確有很大可能出現(xiàn)危機(jī)。”

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

除了30年期美債收益率跌至歷史低點(diǎn)外，3個(gè)月期與10年期、3個(gè)月與30年期，以及2年期和10年期的美債收益率目前均處于倒掛狀態(tài)。對(duì)此，David Liu對(duì)記者進(jìn)一步指出，目前看來(lái)造成倒掛的原因并沒(méi)有很大的改善，所以存在持續(xù)倒掛的可能。

“并且，3個(gè)月期和30年期美債收益率的倒掛是最后出現(xiàn)的，說(shuō)明情況在往極端的方向發(fā)展。而且經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展和投資者的預(yù)期是一個(gè)互動(dòng)過(guò)程，目前大家對(duì)例如全球貿(mào)易的預(yù)期是較為悲觀的，所以這個(gè)互動(dòng)過(guò)程的負(fù)面影響可能造成收益率倒掛的進(jìn)一步惡化。”David Liu對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。

交易員們也指出，不斷升級(jí)的中美貿(mào)易摩擦是8月份美股和美債市場(chǎng)大幅波動(dòng)的催化劑，其中包括10年期國(guó)債收益率重挫60個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，但市場(chǎng)對(duì)美債的需求仍然強(qiáng)勁，這可能表明交易員們相信全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)更大規(guī)模、更惡性的衰退，且通脹將長(zhǎng)期下降。

CNBC報(bào)道中稱，通脹預(yù)期的不溫不火，加上美聯(lián)儲(chǔ)被視為無(wú)力推高物價(jià)，引發(fā)了一波購(gòu)買美債的熱潮——投資者傾向于在通脹高企時(shí)拋售美債，因?yàn)檫@會(huì)侵蝕債券固定支付的購(gòu)買力。另外，美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖將通脹控制在其2%的目標(biāo)左右，認(rèn)為2%的通脹對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是既健康又可持續(xù)的。不過(guò)，盡管利率處于歷史低位，但物價(jià)漲幅依然溫和。

債市的通脹預(yù)期也可能最明顯地體現(xiàn)在美國(guó)通脹保值債券（TIPS）的收益率上。TIPS和其他美國(guó)國(guó)債一樣，但不同之處在于，TIPS會(huì)定期根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整。因此，TIPS收益率與標(biāo)準(zhǔn)美國(guó)國(guó)債收益率之間的息差可以用來(lái)近似反映市場(chǎng)的通脹前景。

10年期英國(guó)國(guó)債收益率跌至三年最低

策略師們表示，目前全球債市正受到多重力量的夾擊，目前正形成一個(gè)“漩渦”，吸引那些不得不購(gòu)買債券的投資者。隨著債券價(jià)格的走高，收益率也不斷走低。但過(guò)去的幾天時(shí)間里，投資者逐漸開(kāi)始相信，中美之間的貿(mào)易摩擦有可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

目前全球經(jīng)濟(jì)正在放緩，越來(lái)越多的跡象表明，歐洲可能進(jìn)入衰退，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的出口也都出現(xiàn)了下滑。此外，地緣政治的不確定性也在蔓延，倫敦時(shí)間周三，英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜將議會(huì)休會(huì)的時(shí)間推遲到10月中旬，限制了辯論時(shí)間，增加了達(dá)成無(wú)協(xié)議“硬脫歐”的可能性，這導(dǎo)致英鎊暴跌，10年期英國(guó)國(guó)債收益率跌至三年來(lái)的最低水平。

許多策略師預(yù)計(jì)，美債并不會(huì)步世界其他國(guó)家或地區(qū)的后塵，即出現(xiàn)負(fù)收益率，但他們的確承認(rèn)負(fù)收益率的美債確實(shí)也有可能發(fā)生。收益率下滑的另一個(gè)方面，是如果全球貿(mào)易形勢(shì)出現(xiàn)重大進(jìn)展，那么各國(guó)國(guó)債收益率可能會(huì)迅速飆升。然而，策略師們對(duì)這種情況是否會(huì)很快發(fā)生持懷疑態(tài)度。

另外，推動(dòng)各國(guó)國(guó)債收益率走低的另一個(gè)主要因素，是目前全球逾16萬(wàn)億美元的國(guó)債收益率為負(fù)，而美債市場(chǎng)一直吸引著尋求收益率和避險(xiǎn)屬性的投資者。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，下周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒃俅螌?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，其中包括下周五（9月6日）將公布的非農(nóng)報(bào)告，以及ISM制造業(yè)指數(shù)和制造業(yè)PMI，這兩個(gè)指標(biāo)最近一直都在暗示美國(guó)制造業(yè)的放緩。

隨著各國(guó)/地區(qū)的經(jīng)濟(jì)放緩，各國(guó)央行也一直在降息。目前人們擔(dān)心，各國(guó)央行在捍衛(wèi)本國(guó)貨幣的同時(shí)，都在競(jìng)相壓低利率。另一個(gè)擔(dān)憂，是這些央行沒(méi)有它們?cè)谑昵暗慕鹑谖C(jī)時(shí)曾擁有的“彈藥”，因?yàn)樵S多國(guó)家/地區(qū)要么采取了非常寬松的貨幣政策，要么已經(jīng)實(shí)施了超低的利率。自金融危機(jī)以來(lái)的10年里，它們也未能在引發(fā)通脹方面發(fā)揮多大的作用。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17~18日的FOMC會(huì)議結(jié)束后再降息25個(gè)基點(diǎn)。但其實(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議前，歐洲央行（ECB）就將在法蘭克福時(shí)間9月12日啟動(dòng)議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)ECB可能會(huì)進(jìn)一步降息，并可能宣布重啟資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。