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炒股炒得好，業(yè)績就做得好！“看天吃飯”依然是券業(yè)特質(zhì)，上半年，自營業(yè)務(wù)是多家券商的業(yè)績主要驅(qū)動力。

自去年三季度開始，自營業(yè)務(wù)取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為券業(yè)營收占比第一大比重的業(yè)務(wù)板塊。今年上半年，資本市場回暖，券商自營業(yè)務(wù)占營收比重進(jìn)一步擴(kuò)大。至29日晚間，34家披露半年報的A股上市券商，共實(shí)現(xiàn)501.80億元的自營收入，占營收比例達(dá)33%，雖略低于行業(yè)平均水平，但相較去年同期占比提升近12個百分點(diǎn)。

就單家券商業(yè)績來看，自營收入對業(yè)績提振功不可沒。中小券商自營收入彈性較大，有兩家券商自營占營收比例超過80%；大型券商自營收入也推動業(yè)績高增，中信證券70多億的自營收入占營收比例超三成，排名行業(yè)第一，國信、廣發(fā)、招商、東方、銀河等多家券商自營收入均增幅明顯。

營收結(jié)構(gòu)：自營收入整體貢獻(xiàn)營收33%，有券商自營占營收比達(dá)90%

據(jù)證券業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，今年上半年，131家券商實(shí)現(xiàn)證券投資收益（含公允價值變動）為620.60億元，同比大增110.02%，占券業(yè)營收的比例達(dá)到35%。去年三季度，自營業(yè)務(wù)首次超過代理買賣證券成為營收占比第一大的業(yè)務(wù)板塊，占比為27.80%，今年上半年，自營業(yè)務(wù)占營收比重進(jìn)一步增加6.88個百分點(diǎn)。

34家上市券商業(yè)績來看，共實(shí)現(xiàn)501.80億元的自營收入，同比大增116.62%，占營收比例達(dá)到33%，略低于行業(yè)平均水平，但相較去年同期的占比提升12個百分點(diǎn)。

各家券商的情況來看，自營收入對營收的貢獻(xiàn)也在增加。記者根據(jù)“自營收入=投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動收益”來計(jì)算，34家披露半年報的上市券商中，有24家券商自營收入占營收的比重超過30%，去年同期僅有10家達(dá)到這個水平。

中小券商自營收入彈性較大，上半年對營收貢獻(xiàn)普遍更大。太平洋證券上半年實(shí)現(xiàn)了9.65億元的自營收入，占營收比重達(dá)到90%；紅塔證券上半年實(shí)現(xiàn)了6.34億元的自營收入，占營收比重達(dá)到84.25%。另外，西南證券、西部證券、華安證券、天風(fēng)證券上半年自營收入占營收的比重均超過40%。

27家券商自營占營收比例提升，健全風(fēng)控是秘訣

大型券商業(yè)績來看，自營業(yè)務(wù)對業(yè)績的貢獻(xiàn)也十分明顯。中信證券上半年實(shí)現(xiàn)71.74億元的自營收入，占營收比例33%。盡管受衍生工具浮虧拖累，但自營表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。銀河證券研報認(rèn)為，中信證券自營通過期現(xiàn)結(jié)合的方式，形成靈活的資金管理系統(tǒng)，有效控制了組合的市場風(fēng)險。

與去年同期相比，有27家上市券商自營收入占營收的比例均在提升，其中國信證券、廣發(fā)證券、招商證券、東方證券、銀河證券、中原證券、長江證券自營占營收比例提升均超過20個百分點(diǎn)。

具體來看各家券商自營收入排名，目前有13家上市券商自營收入超10億元，除了中信證券超70億元自營收入排名第一外，國泰君安、廣發(fā)證券自營收入均超40億元，華泰證券、招商證券均超30億元。

國信證券今年上半年實(shí)現(xiàn)了23.35億元的自營收入，同比增加14倍，同比增幅暫排名第一。該券商在半年報中表示，本期交易性金融工具投資收益增加以及證券市場波動，是自營收入增加的原因。

梳理各家券商關(guān)于投資業(yè)務(wù)的表述，收入增幅較大的券商都會提到健全風(fēng)險控制等字眼。

比如，銀河證券上半年實(shí)現(xiàn)自營收入21.16億元，同比增幅722.29%。該券商在半年報中表示，上半年公司適時優(yōu)化資產(chǎn)配置，建立健全自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制，扭轉(zhuǎn)了2018年度同期權(quán)益自營投資業(yè)務(wù)虧損的局面。

再比如，東方證券該業(yè)務(wù)板塊扭虧為盈，上半年實(shí)現(xiàn)自營收入16.38億元，投資業(yè)績大幅提升。該公司表示，公司重視平衡收益與風(fēng)險，將權(quán)益類投資規(guī)?？刂圃诤侠矸秶?，并強(qiáng)化固定收益與金融衍生品的業(yè)務(wù)競爭力。其中，固定收益投資業(yè)務(wù)方面，公司債券自營規(guī)模穩(wěn)步提升，銀行間市場現(xiàn)券做市與嘗試做市分別排名前四、前三，債券通成交量名列券商前三。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入退居第二大業(yè)務(wù)板塊

券業(yè)之所以被視為“看天吃飯”的行業(yè)，就因業(yè)績受股市行情影響頗大，其中以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最具代表性。今年上半年，券業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444.00億元，占營收比例為24.81%，為券業(yè)占比第二大的業(yè)務(wù)板塊。

就34家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入來看，共賺得328.77億元，占營收比例為21.35%，略低于行業(yè)平均水平，也較去年同期26.38%的營收占比減少了5個百分點(diǎn)。

券業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前面臨兩大趨勢，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金趨零以及財(cái)富管理轉(zhuǎn)型大勢，一方面生存艱難，一方面轉(zhuǎn)型存在困境，上市券商整體質(zhì)量較好，在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型中也走在前列。

就目前數(shù)據(jù)來看，中信證券上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入為37.99億元，居于首位，但較公司自身而言，卻有7.62%的微降。也是34家券商中僅有的兩家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的券商之一。據(jù)了解，今年上半年，由于香港股市表現(xiàn)萎靡，中信證券境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所下滑，對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所拖累；自從去年進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整以來，中信證券用實(shí)際行動向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增加。

除了中信證券和天風(fēng)證券代理買賣收入同比有所下滑，其余32家券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入同比全部上升，14家增幅超過20%。其中，南京證券同比增幅達(dá)到57.37%，增幅接近六成；中原證券、山西證券、西部證券、華林證券等券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增幅超30%。

資管收入是唯一同比下滑的業(yè)務(wù)板塊

資管新規(guī)落地后，資管行業(yè)“去通道”、“降杠桿”的趨勢仍在延續(xù)，資產(chǎn)管理行業(yè)面臨回歸主動管理的轉(zhuǎn)型壓力。2019年上半年，證券公司資管業(yè)務(wù)凈收入為127.33億元，較去年同期下降8.32%，占營收的比例也較去年同期下滑4個百分點(diǎn)。

34家上市券商業(yè)績來看，資管業(yè)務(wù)收入是唯一同比下滑的板塊，合計(jì)122.49億元的受托客戶資管業(yè)務(wù)收入，同比下滑2.87%。

各家券商資管業(yè)務(wù)的表現(xiàn)趨于分化，16家券商資管收入同比增長，18家券商資管收入同比下滑。國海證券、財(cái)通證券資管收入同比增幅超過50%；華西證券、西部證券、西南證券資管收入同比下滑幅度超過50%。華西證券在半年報中表示，2019年以來，資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)給行業(yè)帶來的影響持續(xù)，全行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步縮減。

就資管收入來看，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國泰君安、東方證券資管收入居于前列。其中，東證資管的一只大集合產(chǎn)品于本月中旬率先獲批改造為公募基金產(chǎn)品，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。東證資管在行業(yè)內(nèi)的表現(xiàn)，也是有口皆碑。據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2019年上半年末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣2,040.01億元，較2018年末增長1.93%；其中券商公募基金規(guī)模達(dá)到955.46億元，同比增長11.57%。東證資管主動管理規(guī)模占比高達(dá)98.70%，遠(yuǎn)超券商資管行業(yè)平均水平。2019年1-6月，東證資管受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第2位。

券商中國 張婷婷 黃昌卉