截止到8月底的A股走得糾結，醫(yī)藥股的表現(xiàn)明顯要好于大盤，看起來生物醫(yī)藥板塊今年漲幅在28%左右，不是表現(xiàn)最強的板塊，但一批醫(yī)藥股漲幅翻倍，興齊眼藥等漲幅更是達到了4、5倍，就是長春高新這樣的高價股也接近翻倍。醫(yī)藥股的如此表現(xiàn)，與北向資金的持續(xù)買入密不可分。

根據(jù)萬得的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，北向資金持有生物醫(yī)藥的市值僅次于食品飲料，持有生物醫(yī)藥的總市值已從1月末的609.7億元達到8月末的1085.6億元，增長78%，在北向資金持有A股總市值中占比10.06%。

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丨北向資金連續(xù)“無腦”買入醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)學檢驗龍頭

如上表，經(jīng)對統(tǒng)計數(shù)據(jù)梳理，我們發(fā)現(xiàn)，自1月份以來，不管大盤、板塊和個股漲跌，北向資金對7只生物醫(yī)藥股是逐月增倉的。這說明北向資金對這7只股票的長期趨勢非?？春?，這樣的情景類似于當初買入貴州茅臺時的做法。

這7只股票中，有2只是醫(yī)療器械，分別是邁瑞醫(yī)療和安圖生物。北向資金1月末持有邁瑞醫(yī)療的倉位占總股本0.04%，8月末為1.64%。1月末持有安圖生物的倉位占總股本4.23%，8月末為6.70%。北向資金看好邁瑞醫(yī)療很好理解，畢竟這家公司是我國規(guī)模最大的醫(yī)療器械公司，至于安圖生物，是我國化學發(fā)光檢測儀器和整體實驗室龍頭公司之一。公司2019年中期實現(xiàn)營業(yè)收入11.79億元，同比增長39.03%，扣非凈利潤3.08億元，同比增長30.62%；并且，二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元，同比增長46%，扣非凈利潤1.90億元，同比增長32%，業(yè)績環(huán)比有明顯的增長，主要是化學發(fā)光試劑繼續(xù)保持45%以上的高增長，合作共建實驗室等綜合服務業(yè)務逐步上量。

除了這2只股票外，北向資金增持較多的醫(yī)療器械股票還有迪安診斷，從1月末的占總股本1.15%增加到8月末的5.15%。

在北向連續(xù)8個月買入的7只股票中，國藥一致屬于醫(yī)藥商業(yè)類公司。北向資金自1月份開始連續(xù)增倉國藥一致，應該是看到了公司2018年4季度業(yè)績迎來拐點。2018年，國藥一致全年實現(xiàn)營收431.22億元，同比增4.51%，歸母凈利潤12.05億元，同比增13.95%，但2018年4季度營收增速大幅提升至14%。8月23日，公司公布今年中期業(yè)績，實現(xiàn)收入252.28億元，同比增長21.42%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.40億元，同比增長2.63%，利潤增速低于收入增速。中報公布后，北向資金仍是加倉的。

醫(yī)藥商業(yè)公司中，至8月末，北向資金持股比例最高的是一心堂，但從6月末占總股本的9.56%降到8月末的9.34%；對益豐藥房的持股量也較高，占總股本的8.17%；對大參林的增倉幅度也較大，由1月末的0.80%增長到了8月末的4.24%；北向資金還增倉了老百姓、九州通，減倉了瑞康醫(yī)藥，對柳藥股份則是反復買賣， 8月末的持倉為總股本的1.72%。

北向連續(xù)買入7只股票中的金域醫(yī)學和迪安診斷都是第三方醫(yī)學診斷服務平臺，在分級醫(yī)療的政策背景下，業(yè)務呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢。金域醫(yī)學2019年中期營業(yè)收入25.43億元，同比增長20.26%，扣非凈利潤1.62億元，同比增長115%，高出市場預期；凈利增速大幅高于營業(yè)收入增速，表明公司進入了高質量發(fā)展的階段。迪安診斷2019年中期收入39.94億元，同比增長35.17%，扣非凈利潤2.28億元，同比增長17.52%，符合預期。8月30日，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務價格和醫(yī)保支付政策的指導意見》。文件的出臺將有利于提供遠程服務的第三方醫(yī)學診斷服務公司。

丨智飛生物是北向資金逐月增倉的唯一的生物制藥股

去年7月以來，智飛生物經(jīng)歷多起風波，先是長生生物事件帶來的行業(yè)性沖擊，再有去年9月底二股東公告大筆減持的利空，今年4月份公司重磅產(chǎn)品三聯(lián)結合疫苗再生產(chǎn)注冊未如期獲批而暫時停產(chǎn)。面對這樣的利空，2018年1月，北向資金自買入其總股本0.17%股票開始，總的軌跡是一直買、買、買，持倉量更從今年1月末占總股本的1.29%增長到8月末的3.73%。從買入量上可以看出，國內(nèi)機構因4月份三聯(lián)結合疫苗暫時停產(chǎn)風波拋出的股票基本上被北向資金接走了。

智飛生物2019年中期實現(xiàn)營業(yè)收入50.39億元，同期增長143.19%，實現(xiàn)扣非凈利潤11.77億元，同比增長71.85%。其中，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.45億元，實現(xiàn)扣非凈利潤6.44億元，呈環(huán)比增長之勢。短期來看，智飛生物的收入和利潤大部分來自于代理的宮頸癌疫苗，三聯(lián)結合疫苗暫時停產(chǎn)可能會影響明年的業(yè)績，長期來看，公司在自主研發(fā)上有良好的布局，短中長期都有重磅產(chǎn)品在推進。

去年，智飛生物研發(fā)的全球第一個新型結核病疫苗——微卡和與丹麥血清所同步的新型結核桿菌檢測試劑——EC向國家藥監(jiān)局提出上市申請，國家藥監(jiān)局食品藥品核驗中心公開信息顯示，已接受這兩個新藥的現(xiàn)場檢查申請。理論上，現(xiàn)場檢查申請被接受，意味著技術審評已通過，只要現(xiàn)場檢查和樣品檢驗沒有問題就能獲得上市許可，而這兩個產(chǎn)品的創(chuàng)新性和巨大的市場需求決定了具有成為大產(chǎn)品的前景。同時，公司較13價肺炎疫苗更優(yōu)的15價肺炎已進入臨床試驗階段，這個疫苗涵蓋了亞洲地區(qū)檢出率最高的15種血清型，也符合國內(nèi)優(yōu)勢血清型分布。全球創(chuàng)新的主要用于防治腹瀉的福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結合疫苗和四價重組諾如病毒疫苗，一個在進行臨床試驗，一個在臨床試驗準備中，也就是未來3到7年，公司都可能有重磅疫苗推出。而公司的銷售網(wǎng)絡覆蓋全國31個省、自治區(qū)、直轄市，直達3萬余個基層衛(wèi)生服務點，有利于公司打出“自主+代理”多產(chǎn)品、廣覆蓋的服務組合拳。智飛生物的掌門人蔣仁生是疫苗界領軍人物，低調、務實又有遠見，剛剛被評為“優(yōu)秀中國特色社會主義事業(yè)建設者”稱號。

生物制藥企業(yè)中，除了智飛生物，沃森生物、華蘭生物、長春高新也獲得了北向資金較大幅度的加倉。沃森生物曾是資本市場上的“壞孩子”，之所以獲得北向資金青睞，是其13價肺炎已進入現(xiàn)場檢查階段，這個疫苗原研去年全球的銷售額是55億美元。其股價也從去年12月17.09元的收盤價到8月30日以27.18元收盤，漲了59%。

丨北向資金最讓人意外的是買入中藥股

北向資金對康緣藥業(yè)的持倉量從1月末占總股本0.63%增加到了8月末的6.23%。中藥是利空最多、也最不被國內(nèi)機構看好的細分行業(yè)，北向資金為何還連續(xù)“無腦”買入呢？

從康緣藥業(yè)的基本面來看，其主打產(chǎn)品熱毒寧受中藥注射劑政策影響增長趨緩，但銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液以銀杏內(nèi)酯A、B、K為主要成分，有效成分含量高且明確，作用機理較為明確，產(chǎn)品的安全性水平相對也高，2017年經(jīng)過國家談判進入醫(yī)保乙類目錄，價格從之前的620元左右降價50%到316元每支，但2018年銷售額增長至約5億元，首次占公司銷售額10%以上，表現(xiàn)出較高的增長潛力。有醫(yī)藥研究員認為，銀杏二萜有成為20億元大品種的潛力。在2019版國家醫(yī)保目錄中，銀杏二萜直接競品——神經(jīng)節(jié)苷脂、依達拉奉、奧拉西坦等被列入監(jiān)控品種，同時，銀杏葉注射制劑拆分單列，銀杏達莫、銀杏葉提取物等進入西藥目錄，因此，銀杏二萜將受益于國家醫(yī)保目錄調整。

如果說康緣藥業(yè)是特例，讓人更意外的是，財政部正在進行專項會計信息檢查的、飽受詬病、受中藥注射液政策影響最大的步長制藥居然也被北向資金連續(xù)增倉，從1月末的占總股本的1.29%到8月末的2.28%。此外，北向資金持倉占總股本1%以上的中藥股還有下表中的10只。從下表可以看出，今年以來，北向資金對云南白藥的持倉變動較小，對羚銳制藥、昆藥集團、中新藥業(yè)、片仔癀、馬應龍小幅增倉，對東阿阿膠、天士力、仁和藥業(yè)、江中藥業(yè)是小幅減倉。北向資金真的是“無腦買入”？背后的邏輯是不是與國內(nèi)投資者不一樣？

丨對泰格醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等高估值股有減倉動作

泰格醫(yī)藥是北向資金目前持倉比重最高的生物醫(yī)藥股，已由1月末占總股本的7.44%增長到8月末的12.11%。去年12月其收盤價為28.27元，8月30日收盤價為61.00元，漲了近1.2倍，目前市盈率為64.94，6月份北向資金對其的持倉達到最高，占總股本的16.68%，但從7月份開始減倉。同時，北向資金快速買入同為CRO行業(yè)的昭衍新藥，對昭衍新藥的持倉從6月末占股本的0.19%迅速增長到8月末的3.39%；并增倉CRO公司中的凱萊英，由1月末持倉占總股本的1.00%變成8月末的3.01%；對另一家CRO公司——量子生物，由前7個月的連續(xù)加倉變成8月份的減倉。

今年以來，北向資金對國內(nèi)生物醫(yī)藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥的持倉有增有減，總體呈減倉之勢，并與泰格醫(yī)藥一樣，從7月份開始減倉。而8月份恒瑞醫(yī)藥有一波快速上漲，一個月漲了近20%。目前，恒瑞醫(yī)藥的市盈率為73.38。

7月份醫(yī)藥股整體上漲以來，在北向資金持倉量超過總股本3%的22只生物醫(yī)藥股中（見下表），只有泰格醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和量子生物、東阿阿膠、一心堂等少數(shù)股票是被北向資金減倉的，后3只股票有的是增速下降，有的是業(yè)績大幅下滑?？梢?，北向資金對生物醫(yī)藥股并不是“無腦買入”。

券商中國 中鐘

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