先上圖：

資料來(lái)源：英為財(cái)情

據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月2日盤中，美元兌阿根廷比索期貨合約大跌（意味著阿根廷比索兌美元大漲）。盤中，9月到期的期貨合約跌10.1%至58.8，10月到期的跌12.7%至62.70。

外匯現(xiàn)貨方面，阿根廷比索兌美元匯率日內(nèi)一度漲超5%。股票市場(chǎng)上，阿根廷主要股指Merval收盤漲超6%。

沒(méi)錯(cuò)，就是3周前，股指一度狂跌38%，本幣一度貶值37%的阿根廷。

時(shí)隔3周，阿根廷重回輿論中心，這次還是以金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的形式，只不過(guò)換了個(gè)方向。

據(jù)悉，為應(yīng)對(duì)愈演愈烈的貨幣和債務(wù)危機(jī)，阿根廷使出了“終極大招”——資本管制。

“命懸一線”的阿根廷能否扭轉(zhuǎn)乾坤？

“命懸一線”的阿根廷

近年來(lái)，阿根廷市場(chǎng)讓人印象最深刻的莫過(guò)于匯率貶值、股市下跌、金融市場(chǎng)極其動(dòng)蕩。

美元走強(qiáng)背景下，2018年以來(lái)阿根廷金融市場(chǎng)頻現(xiàn)劇烈波動(dòng)。從2018年第二季度開(kāi)始，阿根廷比索匯率多次出現(xiàn)大幅貶值，從2018年5月初到2018年年底，阿根廷比索貶值幅度高達(dá)44.5%。

圖片來(lái)源：海通證券

為穩(wěn)定匯率，阿根廷央行在2018年連續(xù)加息，仍難阻匯率一瀉千里。同時(shí)期，阿根廷股市明顯下跌。Merval指數(shù)從年初波動(dòng)下行，至2018年8月跌至年內(nèi)最低25033點(diǎn)，最大跌幅達(dá)29%。

今年8月，阿根廷再次震撼了全球投資者。8月12日，阿根廷主要股指Merval收盤下跌38%，盤中最低跌至27450.34點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到38.11%。當(dāng)天，阿根廷比索兌美元匯率最低跌至62比索兌1美元，較前值（45.25比索兌1美元）跌幅高達(dá)37%。

一國(guó)基準(zhǔn)股指和貨幣雙雙跌超30%，這樣夸張的走勢(shì)，在曾經(jīng)號(hào)稱南美第一強(qiáng)國(guó)的阿根廷上演。

比索暴跌引發(fā)的外債壓力和資本流出很快將阿根廷推到了違約的邊緣。

惠譽(yù)、標(biāo)普和穆迪等主要的國(guó)際信評(píng)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了阿根廷的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。

惠譽(yù)將阿根廷評(píng)級(jí)從B下調(diào)至CCC，再下調(diào)至RD（限制性違約）；

標(biāo)普將阿根廷評(píng)級(jí)從B下調(diào)至B-，再下調(diào)至SD（在標(biāo)普評(píng)級(jí)系統(tǒng)里為倒數(shù)第二）；

穆迪下調(diào)阿根廷評(píng)級(jí)至CAA2。

為應(yīng)對(duì)匯率貶值，阿根廷在推出了系列措施刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行入市干預(yù)，但收效不佳，市場(chǎng)反而擔(dān)心該國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速消耗將加劇主體債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，為償還短期債務(wù)并應(yīng)對(duì)貨幣比索貶值，僅僅在8月最后兩個(gè)工作日，阿根廷政府就消耗了30億美元外匯儲(chǔ)備。按照這種速度，其共計(jì)不到150億美元的凈儲(chǔ)備很快就會(huì)消耗殆盡。

為了爭(zhēng)取喘息的機(jī)會(huì)，阿根廷政府在8月28日宣布債務(wù)重組，推遲償還今年到期的70億美元債務(wù)。除此之外，阿根廷還表示要求持有500億美元規(guī)模以上債券的債權(quán)人接受所謂“自愿?jìng)鶆?wù)重組”，還計(jì)劃重新協(xié)商推遲償還已從IMF借到手的440億美元債務(wù)。

阿根廷信用違約掉期CDS數(shù)據(jù)顯示，阿根廷在未來(lái)5年發(fā)生債務(wù)違約的可能性超過(guò)90%。

不夸張地說(shuō)，阿根廷已到了“命懸一線”的境地。

被迫使出“終極大招”

在外匯儲(chǔ)備愈發(fā)捉襟見(jiàn)肘之后，阿根廷被迫使出了資本管制這個(gè)“終極大招”。

新華社消息，阿根廷總統(tǒng)毛里西奧·馬克里9月1日簽署一項(xiàng)法令，宣布將采取一系列外匯管制措施以減少金融市場(chǎng)波動(dòng)。

法令規(guī)定，即日起至年底，阿根廷出口商應(yīng)在阿央行規(guī)定條件和期限內(nèi)，將出口所得外匯匯至阿根廷。法令還規(guī)定在阿根廷外匯市場(chǎng)購(gòu)買外幣、貴金屬及向國(guó)外轉(zhuǎn)賬時(shí)需提前獲得相關(guān)授權(quán)。阿央行當(dāng)天隨后發(fā)布公告，公布相關(guān)具體措施，包括滿足一定條件的個(gè)人每月可購(gòu)?fù)鈪R或向境外匯款限額為1萬(wàn)美元等。

在宣布實(shí)施資本管制后，阿根廷金融市場(chǎng)上演了本文開(kāi)頭匯率升值、股指大漲的那一幕。

對(duì)阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)毛里西奧·馬克里(Mauricio Macri)來(lái)說(shuō)，重新實(shí)施貨幣管制將是一件尷尬的事。馬克里在2015年12月出任阿根廷總統(tǒng)以后進(jìn)行了匯率并軌等市場(chǎng)化思路的改革，取消了四年多的嚴(yán)格資本管制。

馬克里上任后承諾取消實(shí)行多年的國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段，采用更加市場(chǎng)化的運(yùn)行方式，還從國(guó)際貨幣基金組織（IMF）借貸570億美元增強(qiáng)市場(chǎng)信心。雖然資金最初大量涌入該國(guó)，但不斷擴(kuò)大的財(cái)政和經(jīng)常賬戶赤字最終令投資者感到不安，促使比索在2018年領(lǐng)跌新興市場(chǎng)貨幣。

阿根廷為何總是受傷

海通證券報(bào)告指出，從表面上看，8月中旬阿根廷金融市場(chǎng)巨震的導(dǎo)火索是民粹主義總統(tǒng)候選人費(fèi)爾南德斯在大選初選中大幅領(lǐng)先。但實(shí)際上，歷史上阿根廷經(jīng)歷過(guò)多次匯率暴跌，近兩年的危機(jī)只是問(wèn)題的又一次引爆。

此圖為1992年以來(lái)的美元兌阿根廷比索匯率走勢(shì)圖。

圖中折線幾乎只有一個(gè)運(yùn)行方向，那就是升值；相應(yīng)的，阿根廷比索兌美元匯率在過(guò)去將近30年時(shí)間里只有一個(gè)旋律，那就是貶值。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，今年以來(lái)阿根廷比索兌美元累計(jì)已貶值56%。

海通證券報(bào)告指出，阿根廷之所以屢遭質(zhì)疑，主要原因在于常年的高福利和經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)。一方面，阿根廷福利水平居高不下，成為拖累政府財(cái)政的主要原因。另一方面，阿根廷經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，GDP同比增速一直在0%附近。

經(jīng)濟(jì)低迷意味著政府需要依靠舉債來(lái)維持高福利，導(dǎo)致阿根廷外債規(guī)模飆升。但阿根廷的出口結(jié)構(gòu)單一，難以獲得持續(xù)的貿(mào)易順差。面對(duì)巨額的外債，阿根廷的償債能力屢受質(zhì)疑就不難理解，貨幣貶值自然成為常態(tài)。

美股休市全球市場(chǎng)波動(dòng)不大

周一，全球主要股指多數(shù)上漲，黃金小漲、原油小跌，因美國(guó)股市休市，金融市場(chǎng)總體波動(dòng)不大。

美股休市，歐洲主要股指紛紛小漲。

資料來(lái)源：Wind

NYMEX原油期貨收跌0.6%報(bào)54.77美元/桶，連跌兩日；布倫特原油期貨收跌1.08%報(bào)58.61美元/桶。

COMEX黃金期貨收漲0.57%報(bào)1538.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲1.24%報(bào)18.57美元/盎司。金價(jià)維持窄幅震蕩，由于周一美國(guó)和加拿大勞動(dòng)節(jié)休市，故市場(chǎng)波動(dòng)非常有限。

富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨收盤小跌0.33%。

資料來(lái)源：英為財(cái)情

中國(guó)證券報(bào) 張勤峰 張枕河（封面圖片來(lái)源于攝圖網(wǎng)）