每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)也是一波三折。在一月份順勢(shì)調(diào)整之后，基于對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及中美關(guān)系的積極展望，于是2月初開(kāi)啟了一段波瀾壯闊的行情。不過(guò)進(jìn)入4月中旬，市場(chǎng)開(kāi)始了明顯的回調(diào)，而近期市場(chǎng)在一系列的利好因素推動(dòng)下，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈跡象，市場(chǎng)重回升勢(shì)，投資機(jī)會(huì)在哪里？深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的專訪，其分享了他對(duì)后市以及一些市場(chǎng)熱點(diǎn)的看法。

深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒（受訪者供圖）

NBD：今年的市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)一季度的上漲之后又回調(diào)，現(xiàn)在出現(xiàn)明顯的變化，核心資產(chǎn)得到市場(chǎng)的重視，對(duì)于A股的核心資產(chǎn)，你是怎么看的？

余定恒：國(guó)內(nèi)的工業(yè)化進(jìn)程和人口紅利進(jìn)入尾聲，疊加逆全球化影響，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)大概率進(jìn)入低增速時(shí)代。帶來(lái)兩個(gè)比較明顯的變化：首先是在存量的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)里，核心資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力及搶奪份額的能力相比更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)的下行周期里，龍頭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，未來(lái)贏者通吃局面會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)；其次無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，對(duì)于估值較低同時(shí)未來(lái)增長(zhǎng)確定性比較強(qiáng)的企業(yè)，市場(chǎng)給了更好的估值溢價(jià)。

NBD：今年以來(lái)，有前期抱團(tuán)的白馬股出現(xiàn)不少爆雷的情況，導(dǎo)致的結(jié)果就是消費(fèi)白馬抱團(tuán)逐漸走向了科技白馬的抱團(tuán)，對(duì)此你是怎么看的？

余定恒：今年的確看到了一些白馬爆雷，但其實(shí)爆雷的比例是非常低的，消費(fèi)白馬抱團(tuán)并未出現(xiàn)大的瓦解，短期主要因部分的消費(fèi)白馬估值已非常貴，相對(duì)于前期出清比較徹底同時(shí)估值也在低位的科技股性價(jià)比不那么高了。而對(duì)于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸明朗的科技板塊代表國(guó)家發(fā)展的未來(lái)，相比美股科技股占比接近37%，國(guó)內(nèi)科技股占比不到5%，資金未來(lái)往科技板塊聚焦仍是比較大的趨勢(shì)。

NBD：今年一季度滬指一度漲到3288點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多投資者說(shuō)是牛市來(lái)了，結(jié)果貿(mào)易糾紛帶出了科技股的走牛，你是如何看待目前的科技股行情的呢？

余定恒：從六月份開(kāi)始科技板塊明顯反彈，短期有以美為首的科技封鎖下國(guó)產(chǎn)替代的加速，帶來(lái)國(guó)內(nèi)有核心能力的企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)期有5G建設(shè)下引領(lǐng)新一輪科技周期的刺激，未來(lái)無(wú)疑科技仍是最重要的投資主線。

NBD：今年的A股市場(chǎng)面臨不確定性最多，在各種內(nèi)外因素的擾動(dòng)下，A股市場(chǎng)走得比較艱難，你認(rèn)為投資者該采用怎樣的策略來(lái)進(jìn)行后期的投資？

余定恒：最近兩年內(nèi)外環(huán)境的變化對(duì)市場(chǎng)的確產(chǎn)生了一些干擾，但隨著國(guó)內(nèi)政策的定調(diào)和對(duì)逆全球化態(tài)度的明確，未來(lái)聚焦內(nèi)生，依靠全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)和工程師紅利，在新一輪科技創(chuàng)新周期趨勢(shì)下，面向創(chuàng)新、醫(yī)藥、消費(fèi)、先進(jìn)制造仍是我們最主要的配置方向。

NBD：今年以來(lái)，外資在市場(chǎng)中的比重逐漸增大，很多人認(rèn)為，隨著外資不斷流入，白馬效益會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)此你是怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

余定恒：白馬效應(yīng)是一種表觀現(xiàn)象，本質(zhì)是有三層因素在推動(dòng)：第一層即經(jīng)濟(jì)從高增速低質(zhì)量往低增速高質(zhì)量轉(zhuǎn)換，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的生存能力和經(jīng)營(yíng)能力會(huì)更加的突出；第二層即資本市場(chǎng)成為未來(lái)主要通道，股票數(shù)量的供給會(huì)大幅增加，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)和業(yè)績(jī)突出的公司更容易受到市場(chǎng)的關(guān)注；第三層即隨著外資、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金占比的提升，自然也會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)配置的方向。整體來(lái)看隨著資本市場(chǎng)的越來(lái)越成熟，未來(lái)A股港股化是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。

NBD：有市場(chǎng)人士認(rèn)為，2019年A股走勢(shì)節(jié)奏很可能類似2005年，2019年的A股將是熊末牛初的轉(zhuǎn)換年？對(duì)此你是如何看待這個(gè)問(wèn)題的呢？

余定恒：熊末牛初的結(jié)論比較認(rèn)同，但當(dāng)下與2005年相比是有很大差異的，2005年處在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)期，為全面牛市構(gòu)筑了很好的基礎(chǔ)。而未來(lái)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)將步入低增速時(shí)代，傳統(tǒng)依靠資本驅(qū)動(dòng)的基建、地產(chǎn)、部分出口企業(yè)需忍受長(zhǎng)周期的下行影響，而這些行業(yè)在A股的占比將近40%，對(duì)指數(shù)大幅上行是有明顯壓制的。但在經(jīng)濟(jì)震蕩筑底的這個(gè)過(guò)程中資金價(jià)格必然伴隨下行，系列的減稅降費(fèi)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型等政策有望推出，市場(chǎng)的估值中樞有望提升，疊加新一輪科技周期帶動(dòng)新需求的爆發(fā)，未來(lái)市場(chǎng)還是非常值得期待的。