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核心資產(chǎn)估值高不高，價格貴不貴依舊困擾著投資者。一個有趣現(xiàn)象是，在牛市中核心資產(chǎn)往往不是資金追逐的對象，震蕩市中反倒是大放異彩。因此，在震蕩市的當下，“抱團”確定性更高的核心資產(chǎn)似乎合情合理。

有關(guān)核心資產(chǎn)的討論已持續(xù)了一段時間，部分核心資產(chǎn)估值偏貴也已是不爭的事實。但正是在投資者的疑惑中，部分核心資產(chǎn)再度創(chuàng)下了新高。有私募人士也表示：“與其追高傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，不如挖掘‘新核心資產(chǎn)’，性價比更高”。

中小創(chuàng)漲幅大

有關(guān)核心資產(chǎn)問題的討論已經(jīng)持續(xù)了相當長一段時間，但也正是在不少資金的猶豫下，以貴州茅臺為代表的核心資產(chǎn)卻在創(chuàng)出新高。早在今年7月初，貴州茅臺股價就已突破千元，9月3日貴州茅臺創(chuàng)下1151.02元的歷史新高。

與貴州茅臺類似，近期不少超千億市值的公司都創(chuàng)出歷史新高，如海天味業(yè)、平安銀行、五糧液、瀘州老窖、愛爾眼科、上海機場等。這一現(xiàn)象似乎打破了以往投資者認為的“漲多必調(diào)”的規(guī)律。

高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺近期也指出，相比5年前，目前價值投資者的選股難度高了很多。目前大多數(shù)的核心資產(chǎn)估值總體合理，但結(jié)構(gòu)上存在分化。有一部分已經(jīng)高估了，但還有一小部分是低估的，投資者需要自己甄別。

“核心資產(chǎn)這一輪的上漲其實也擊破了我的想象力。”深圳一私募人士告訴中國證券報記者，在他看來，當前部分核心資產(chǎn)確實存在高估現(xiàn)象，有調(diào)整的壓力，因此他早前就已經(jīng)調(diào)倉換股，轉(zhuǎn)而根據(jù)中報數(shù)據(jù)布局一些有業(yè)績支撐的成長股。

在這一輪行情復(fù)蘇的另一面是，核心資產(chǎn)創(chuàng)新高其實更多只是消費類標的創(chuàng)新高，而中小創(chuàng)的漲幅其實更為驚人。如以8月份以來的漲幅來看，上證50的漲幅僅為1.48%，低于上證指數(shù)1.82%的漲幅，滬深300的漲幅也不過2.35%，遠遠低于中小板指6.25%和創(chuàng)業(yè)板指7.56%的漲幅。

白酒板塊估值較高

在華泰證券分析師張繼強看來，資金向“核心資產(chǎn)”集中，似乎是全球共性問題。美股市場防御性板塊表現(xiàn)較好、全球債市負收益率盛行，國內(nèi)股債也都有“好的偏貴，差的不敢買”的特征。核心資產(chǎn)都已經(jīng)變貴了，各類資產(chǎn)的價格都到了相對關(guān)鍵的水平上，何種外力會打破這種微妙均衡至關(guān)重要。

分析人士認為，部分核心資產(chǎn)尤其是白酒板塊的估值過高。航長投資研究部表示，中報業(yè)績公布后，高端白酒維持高速增長，品牌、渠道、定價權(quán)優(yōu)勢得到充分演繹，市場認可度仍然較高，短期看不到增長失速的可能。在估值層面應(yīng)保持謹慎，申萬白酒指數(shù)的估值已處于歷史90%分位以上，后續(xù)可能橫盤消化估值。同時，白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，行業(yè)整體增速有限，利潤加速向頭部企業(yè)集中，業(yè)績和走勢的分化已經(jīng)出現(xiàn)。

前述深圳私募人士表示，若前期沒有買入部分創(chuàng)新高的核心資產(chǎn)，當前階段再介入，其風險無疑將遠大于可能獲得的收益。簡而言之，就是當前核心資產(chǎn)的性價比并不高，反而是一些中小創(chuàng)龍頭估值處在低位，上行空間較大。

不過，也有觀點認為，絕大部分消費龍頭若以未來3-5年10%的未來年化收益率(不包括分紅)來看，其當前估值并未明顯偏高。而在PE-G-長期收益率的估值體系來看，消費龍頭會接近FPE-長期收益率等于2的直線上，說明在兼具價值和成長屬性的框架下，目前其估值水平依然是合理的，并未明顯偏高。

市場人士認為，這一輪核心資產(chǎn)的上漲存在資金因避險而抱團買入的動機。國盛證券指出，其對于核心資產(chǎn)的看好并非由于短期盈利走勢，或者所謂的避險或“抱團”，而是基于A股國際化、機構(gòu)化進程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性改變。至少在這兩個進程扭轉(zhuǎn)之前，核心資產(chǎn)的大邏輯大趨勢不會改變。對于考核期較短、持倉較靈活的投資者，在握住核心底倉的同時，可以加大對核心資產(chǎn)中估值性價比較高、持倉集中度較低的家電、汽車等板塊的配置；對于長期投資者，建議繼續(xù)堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線，短期調(diào)整就是買入并降低持倉成本的機會。

尋找“三好”標的

當前不少市場人士認為，轉(zhuǎn)換布局方向已成共識，尤其是近期市場再度翻紅。9月5日上證指數(shù)更是收復(fù)3000點這一重要整數(shù)關(guān)口，市場風險偏好也在上升，將資金從部分高估的核心資產(chǎn)中調(diào)倉到一些更具性價比的“新核心資產(chǎn)”似乎更為有利。

在私募排排網(wǎng)最新的一份調(diào)查中，私募當前看好的行業(yè)板塊主要聚焦科技、醫(yī)藥、消費等。私募排排網(wǎng)研究員李大江點評稱，私募布局的都是未來的核心資產(chǎn)，歷年來，這些行業(yè)也是牛股聚集地。

談到市場關(guān)注的核心資產(chǎn)問題，上海一私募人士表示，需要從價值投資的角度看待核心資產(chǎn)問題，好行業(yè)、好公司和好價格，只有“三好”都具備，才能是好股票。“從這個意義上來講，我反而認為對所謂的核心資產(chǎn)需要稍微謹慎一點，更應(yīng)該著眼于發(fā)現(xiàn)未來的核心資產(chǎn)。”

安信證券分析師陳果指出，中期來看，投資者對于市場趨勢應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向樂觀，戰(zhàn)略上保持積極尋找買點的心態(tài)：年內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)放緩，流動性維持寬裕，風險偏好最差的時候已經(jīng)過去。短期戰(zhàn)術(shù)上可以徐徐圖之，逢調(diào)整逢低積極布局。優(yōu)先布局面向未來、面向轉(zhuǎn)型升級、面向新經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)公司——“新核心資產(chǎn)。”

“與其追高傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，不如挖掘‘新核心資產(chǎn)’，性價比更高。”前述深圳私募人士說。