每經(jīng)編輯 鄭直    

9月4日，全球最大石油生產(chǎn)商沙特阿美（Saudi Aramco）宣布了一項(xiàng)人事變動(dòng)：

沙特能源、工業(yè)和礦業(yè)產(chǎn)業(yè)大臣哈立德·法利赫被撤銷董事長(zhǎng)職務(wù)，取代他成為沙特阿美新掌門人的是沙特主權(quán)財(cái)富基金負(fù)責(zé)人儒馬延（Yasir O.Al-Rumayyan）。

阿拉伯時(shí)報(bào)報(bào)道

這樣一則高層人事調(diào)整的消息，迅速牽動(dòng)了全球股民的神經(jīng)。

被撤換的法利赫日前在推特上稱，這是“為公司上市做準(zhǔn)備的重要一步”。

因?yàn)閿?shù)十年來(lái)，沙特阿美公司的大權(quán)都被沙特國(guó)家能源部門牢牢把持著。而這次法利赫的讓位，至少?gòu)男问缴蠈?shí)現(xiàn)了沙特能源部與沙特阿美公司的治理結(jié)構(gòu)分離，回避了兩者間的利益沖突，為上市清除了一道障礙。

估值高達(dá)2萬(wàn)億美元的沙特阿美，是當(dāng)之無(wú)愧的“全球最能賺錢公司”。2018年，沙特阿美的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約為2240億美元，高居全球第一，相當(dāng)于蘋果公司的2.74倍，也分別約為中石油、中石化的9倍和7.2倍。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

這樣一家“龐然大物”又向上市邁進(jìn)了一步，全球投資者“翹首以盼”的心情便可以理解了。

為上市推動(dòng)高層人事變動(dòng)

為了加速推動(dòng)沙特阿美的史上最大規(guī)模IPO，沙特阿拉伯近日撤除了該國(guó)能源、工業(yè)和礦業(yè)產(chǎn)業(yè)大臣哈立德·法利赫所兼任的沙特阿美董事長(zhǎng)職務(wù)，以實(shí)現(xiàn)沙特能源部與國(guó)家石油公司沙特阿美的治理分離，掃清兩者間的利益沖突。

該公司董事會(huì)成員之一、沙特主權(quán)財(cái)富基金（Public Investment Fund）負(fù)責(zé)人儒馬延已接替法利赫，成為沙特阿美公司掌門人。

根據(jù)路透社資料，儒馬延從2017年起開(kāi)始擔(dān)任日本軟銀集團(tuán)董事，目前他在Uber等科技公司擔(dān)任董事會(huì)成員、總監(jiān)等職位，并在沙特工業(yè)發(fā)展基金和沙特決策中心任職。

根據(jù)紐約時(shí)報(bào)報(bào)道，儒馬延目前還擔(dān)任沙特王儲(chǔ)的顧問(wèn)，與沙特實(shí)際掌權(quán)的決策層有著充分的溝通渠道。

有評(píng)論認(rèn)為，上述剝離舉動(dòng)結(jié)束了過(guò)去幾十年沙特能源部門的傳統(tǒng)，向外界表明了沙特政府推動(dòng)沙特阿美IPO的決心。法利赫日前在推特上稱，這是“為公司上市做準(zhǔn)備的重要一步”。

歐亞智庫(kù)的中東地緣專家卡默爾分析認(rèn)為，“儒馬延是一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人，他只把沙特阿美當(dāng)做一個(gè)需要經(jīng)營(yíng)管理的資產(chǎn)；而法利赫則將沙特阿美視作國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，控制欲更強(qiáng)。”

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

沙特近日還將能源、工業(yè)和礦業(yè)資源部門一分為二，成立了新的自然資源部。此外，該國(guó)交通部長(zhǎng)阿姆迪被沙特政府任命為沙特阿美董事會(huì)成員。

近年來(lái)，儒馬延帶領(lǐng)下的沙特主權(quán)財(cái)富基金已成為全球科技初創(chuàng)企業(yè)的最大投資者之一，著名投資案例包括特斯拉、優(yōu)步等，其最大手筆的投資是與日本軟銀集團(tuán)共同設(shè)立的1000億美元遠(yuǎn)景科技基金。

一波三折的IPO之路

過(guò)去兩年多時(shí)間，沙特一直籌備以IPO方式把阿美公司5%的股份投入股票市場(chǎng)，以籌資1000億美元。如果成功發(fā)行，這將是全球資本市場(chǎng)迄今最大規(guī)模的IPO。

然而，這一IPO計(jì)劃在2018年8月曾遭擱置。路透社當(dāng)時(shí)披露，沙特國(guó)王薩勒曼·本·阿卜杜勒－阿齊茲親自叫停計(jì)劃，具體原因不明。

法利赫當(dāng)時(shí)回應(yīng)，說(shuō)沙特政府致力于今后繼續(xù)執(zhí)行IPO計(jì)劃，但未設(shè)具體日期。直到今年7月2日，法利赫才表示，阿美的IPO計(jì)劃有望重啟。

IPO計(jì)劃的暫停，和最近油價(jià)低迷的大背景有著密切的關(guān)系。一些銀行家和公司內(nèi)部人士認(rèn)為，沙特應(yīng)將阿美公司的估值目標(biāo)從2萬(wàn)億美元縮減至約1.5萬(wàn)億美元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛下調(diào)了對(duì)沙特今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)沙特今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的預(yù)期中值為1.4%，低于去年底預(yù)期的2.2%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）稍微樂(lè)觀一些，其在7月份表示，沙特今年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出料將增長(zhǎng)1.9%。

倫敦凱投宏觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰克遜表示，2019年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)對(duì)沙特經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了相當(dāng)大的拖累。凱投宏觀預(yù)計(jì)沙特今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.3%。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

自今年5月初以來(lái)，沙特股市累計(jì)下跌了逾14%。目前沙特已將石油產(chǎn)量減至每日1000萬(wàn)桶以下，試圖把國(guó)際原油價(jià)格推高至80美元/桶。但美國(guó)石油產(chǎn)量的迅速增長(zhǎng)抵消了沙特行動(dòng)的效果，令國(guó)際油價(jià)保持在接近60美元/桶的水平。

為了抵消石油行情下滑的沖擊，沙特將大量資金投入到特斯拉等公司的股權(quán)投資當(dāng)中，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

分析師們警告稱，如果油價(jià)維持在當(dāng)前水平，且沙特為平衡預(yù)算繼續(xù)從沙特阿美抽走資金，那么沙特阿美的IPO估值將會(huì)有所降低。

投資者眼中的“香餑餑”

今年4月1日，國(guó)際評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)公布的賬目摘錄顯示，沙特阿美在2018年的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱EBITDA）為2240億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)排名第二的蘋果和?？松梨?。后兩者的EBITDA分別為818億美元和404億美元。

2240億美元是個(gè)什么概念？Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國(guó)石油和中國(guó)石化的EBITDA分別為248億美元和312億美元。這也就意味著，沙特阿美同期的EBITDA是中石油的9倍，是中石化的7.18倍，也是這“兩桶油”EBITDA之和的4倍。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

與沙特阿美2240億美元的EBITDA相比，其他行業(yè)巨頭就顯得些相形見(jiàn)絀了。2018年，韓國(guó)三星電子的EBITDA為776億美元、荷蘭皇家殼牌的EBITDA為533億美元、谷歌母公司Alphabet的EBITDA為404億美元。

由于盈利能力碾壓全球其他企業(yè)，沙特阿美在今年4月發(fā)行的債券受到了投資者的瘋狂追捧。

沙特阿美原本計(jì)劃發(fā)行100-150億美元規(guī)模的債券，但獲得了超過(guò)1000億美元（約合人民幣6700億元）的認(rèn)購(gòu)。瘋狂的超額認(rèn)購(gòu)，也讓沙特阿美的債券收益率低于沙特阿拉伯主權(quán)債務(wù)的收益率，這在沙特的經(jīng)濟(jì)史上極為罕見(jiàn)。