今年年初股市一度走牛讓人回味，如今市場(chǎng)也在期待爆發(fā)新一輪上漲行情。

當(dāng)下，年初的一幕重現(xiàn)市場(chǎng)：北上資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，融資余額不斷增加——在短短的3周時(shí)間里，這兩類堪稱“牛市發(fā)動(dòng)機(jī)”的資金已經(jīng)凈買入近千億元。

就在本周末，央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，釋放資金9000億元；北京時(shí)間9月7日凌晨，外圍再送利好。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公布將A股納入標(biāo)普道瓊斯的6大指數(shù)家族。

據(jù)中證報(bào)報(bào)道：9月6日（美國時(shí)間），1099只中國A股正式納入標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)（S&PEmergingBMI)，該決定于9月23日開盤時(shí)生效。這1099只A股中，含147只大盤股，251只中盤股，701只小盤股，不含創(chuàng)業(yè)板股票。

研究機(jī)構(gòu)估算，三大指數(shù)（MSCI、標(biāo)普道瓊斯和富時(shí)羅素）將共計(jì)帶來最多高達(dá)700億美元（主動(dòng)+被動(dòng)配置）的增量資金，折合人民幣將近5000億元。上述兩項(xiàng)合計(jì)共達(dá)1.4萬億元。

剛剛擔(dān)任聯(lián)訊證券研究所所長的李奇霖表示，從中期視角來看，在信用派生的核心——房地產(chǎn)受到壓制的情況下，寬貨幣要實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬信用的難度較大，流動(dòng)性釋放帶來的可能是更為嚴(yán)重的“資產(chǎn)荒”。而從券商中國記者草根調(diào)研的情況來看，近期的確有一些炒房資金正在進(jìn)入股市。那么，年內(nèi)第二波牛市是否真的要來了？

“雙引擎”已啟動(dòng)

在今年年初的行情當(dāng)中，有兩類資金充當(dāng)“牛市發(fā)動(dòng)機(jī)”：一是融資資金，二是北上資金。首先從融資余額來看，二、三、四三個(gè)月，融資余額飆升了2300億元。

其次，從北上資金的情況來看。北上資金一季度凈買入金額達(dá)1254.35億元，而在去年最后兩個(gè)月亦呈持續(xù)流入狀態(tài)，凈流入金額達(dá)630億元。

如今情況與年初類似，這兩類資金都在毫不猶豫地購買A股。首先從融資資金來看，近期呈連續(xù)上升的勢(shì)頭，截至9月5日數(shù)據(jù)，已經(jīng)到達(dá)9308.88億元，過去三周時(shí)間增加近486.46億元。

從北上資金的凈買入情況來看，過去三周連續(xù)出現(xiàn)凈流入情況，總計(jì)流入規(guī)模超538億元。從8月30日起，買入資金尤其堅(jiān)決，短短幾個(gè)交易日凈流入規(guī)模達(dá)347.2億元。

那么，是否會(huì)發(fā)動(dòng)年內(nèi)第二波上漲行情呢？平安證券首席投顧李信軍表示，看上去9月份并沒有什么值得擔(dān)心的利空。反而各種利好在累積，按道理市場(chǎng)會(huì)火起來。而且從中期來看，在房地產(chǎn)受壓制的情況下，還有什么大類資產(chǎn)值得配置呢？股市無疑是一種比較好的選擇。

降準(zhǔn)動(dòng)作也較為相似

“牛市發(fā)動(dòng)機(jī)”的動(dòng)作一致，央行的動(dòng)作也較為相似。1月4日，中國人民銀行公告決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。兩次合計(jì)釋放資金約1.5萬億元。9月6日下午，央行再度全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行表示，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。

與上次不同的是，在宣布降準(zhǔn)之后，當(dāng)前降息的預(yù)期也在抬頭。莫尼塔研究表示，近期貨幣政策的降息“路線圖”隱現(xiàn)。

第一步，收緊房地產(chǎn)融資政策，控制住降息的一大掣肘；

第二步，改革L(fēng)PR形成機(jī)制，疏通MLF到增量貸款利率的傳導(dǎo)，為降低貸款利率準(zhǔn)備了工具；

第三步，通過降準(zhǔn)降低銀行資金成本，拓展銀行盈利空間；

第四步，可能就是調(diào)降MLF利率，引導(dǎo)銀行降低貸款實(shí)際利率。

天風(fēng)證券稱，降準(zhǔn)周期不變，牛市方向不改。從歷史來看，降準(zhǔn)周期利率整體向下；由于存在各種擾動(dòng)因素，每次降準(zhǔn)后利率不一定跟隨，但最終都是圍繞基本面波動(dòng)；只要繼續(xù)降準(zhǔn)，利率繼續(xù)向下。

增量資金正在趕來

據(jù)招商證券的測(cè)算，9月23日，標(biāo)普道瓊斯納入A股將為A股帶來11億美元的被動(dòng)增量資金。同日富時(shí)羅素提升A股納入因子生效，也將為A股帶來40億美元的被動(dòng)增量資金，兩者合計(jì)共帶來51億美元（折合人民幣將超過362億）的被動(dòng)增量資金。

平安證券李信軍表示，根據(jù)MSCI官方公布的數(shù)據(jù)可以看到，純指數(shù)化的基金規(guī)模占比約為15%至20%，主動(dòng)跟蹤型指數(shù)基金占比約為80%至85%，富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯9月23日雙雙加碼中國，三大指數(shù)合計(jì)可為A股400億美元至700億美元（折合人民幣近5000億元）左右的增量資金，其中被動(dòng)配置為180億美元，主動(dòng)跟蹤型基金可能流入約200億美元至500億美元左右。

此外，有知情人士告訴券商中國記者，近期不斷有原來炒房的資金進(jìn)入股市。“一些券商營業(yè)部最近的證券保證金余額在持續(xù)增加，已有營業(yè)部出現(xiàn)連續(xù)每天增加幾千萬的情況。這些錢中，有一些是原來的炒房資金。”

深圳福田區(qū)一證券營業(yè)部老總也告訴券商中國記者，最近有游資戶頭新增了數(shù)千萬資金。“資金正在慢慢進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)在周圍朋友都有蠢蠢欲動(dòng)的感覺，看多氣氛比較濃。”有配資公司人士亦向券商中國記者表示，二季度配資盤大幅度下降，但最近出現(xiàn)了明顯升溫的情況。

中國資產(chǎn)緣何值得看好

從近期的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了一些積極現(xiàn)象。2019年8月，財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得50.4，較上月進(jìn)一步明顯反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得52.1，較上月小幅回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)新中國綜合產(chǎn)出指數(shù)錄得51.6，較上月進(jìn)一步回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

莫尼塔研究認(rèn)為，隨著逆周期政策的加速推進(jìn)及效果漸顯，中國經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)有初步修復(fù)跡象。服務(wù)業(yè)在就業(yè)吸納、價(jià)格表現(xiàn)、以及企業(yè)信心方面，都與制造業(yè)呈現(xiàn)出明顯分化，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的車輪向前推進(jìn)。

8月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)第二月回升，創(chuàng)4月份以來最好水平，月內(nèi)產(chǎn)量上升的廠商普遍表示原因是客戶需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。就業(yè)指數(shù)大幅向上，已十分接近榮枯線，部分廠商因需求上升而增加用工。另外一些廠商則通過降成本和提升自動(dòng)化水平，消弭了用工擴(kuò)張。生產(chǎn)和就業(yè)的明顯好轉(zhuǎn)，是8月制造業(yè)PMI的最大亮點(diǎn)，可能側(cè)面反映了當(dāng)前制造業(yè)庫存水平極低，對(duì)于需求好轉(zhuǎn)有較高的敏感性。

從中美利差來看，中國10年期國債收益率水平仍維持在3%以上，而美國10年期國債則持續(xù)新低，目前來到了1.6%以下。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)下調(diào)了一次利率，而中國還未下調(diào)基準(zhǔn)利率。在這個(gè)角度上，中國資產(chǎn)還有一定的套利空間。

從政策預(yù)期來看，有研究機(jī)構(gòu)表示，9月1日召開的金融委會(huì)議將“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”，標(biāo)志著穩(wěn)增長定調(diào)的升溫。而此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議在財(cái)政政策、貨幣政策兩端做了重要部署，一些細(xì)節(jié)上明顯超預(yù)期?？梢哉f，中國市場(chǎng)的預(yù)期明顯要比海外市場(chǎng)更加穩(wěn)定，比如今年以來的全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)都有較為充分的預(yù)期。對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，政策層面亦在發(fā)力解決。管理層對(duì)于經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的呵護(hù)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)、區(qū)域的發(fā)展都有著非常明確的目標(biāo)。

從發(fā)展?jié)摿砜?，中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，就是沿著要素比較優(yōu)勢(shì)一步一步發(fā)展起來的。最初階段是勞動(dòng)力要素驅(qū)動(dòng)，勞動(dòng)力成本便宜，中國借此發(fā)展了龐大的出口產(chǎn)業(yè)鏈和加工工業(yè)，有了初步的工業(yè)基礎(chǔ)；第二個(gè)階段是資本驅(qū)動(dòng)，形成了基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)了城市化的加快；現(xiàn)在是勞動(dòng)力的資源稟賦下降，資本的邊際回報(bào)下降。廣發(fā)證券郭磊認(rèn)為，下一步理應(yīng)進(jìn)入第三個(gè)階段，技術(shù)、創(chuàng)新和勞動(dòng)力素質(zhì)驅(qū)動(dòng)，也即“工程師紅利”驅(qū)動(dòng)。下一個(gè)十年，中國和東南亞都將是新一輪全球分工和專業(yè)化的重要組成部分。中國的“工程師紅利”將驅(qū)動(dòng)中國做中高端，產(chǎn)業(yè)升級(jí)；東南亞的“低成本替代”將驅(qū)動(dòng)?xùn)|南亞做代加工和中低端制造。這是全球制造業(yè)最大的兩塊阿爾法。如果能夠有效利用，“工程師紅利”就是中國下一個(gè)十年的人口紅利。

在傳統(tǒng)意義，隨著資金價(jià)格下行，股票的估值一般都會(huì)得到提升。從目前的情況來看，利率長期走低的方向應(yīng)該不會(huì)發(fā)生變化，再加上資本市場(chǎng)改革力度加大，以及“房地產(chǎn)市場(chǎng)收益率，保制造業(yè)”的策略實(shí)施，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)朝著偏暖的方向發(fā)展。從技術(shù)的角度來看，下周一的市場(chǎng)強(qiáng)度若足夠，則會(huì)打破正在形成的頂背馳。當(dāng)然，如果借利好兌現(xiàn)出貨的人過多，則市場(chǎng)短期仍會(huì)面臨調(diào)整壓力。不過，調(diào)整也可能是上車的好機(jī)會(huì)。

（封面圖片來自攝圖網(wǎng)）