中信證券：國內(nèi)政策寬松預(yù)期已明確，A股成功突圍

金融委和國常會密集發(fā)聲，逆周期政策發(fā)力，影響A股四大擔(dān)憂中的國內(nèi)政策主線已經(jīng)明顯改善，成為市場突圍的主驅(qū)動。財政方面，專項(xiàng)債年內(nèi)或?qū)U(kuò)容以提振基建；貨幣方面，全面+定向降準(zhǔn)已經(jīng)確認(rèn)，且并不制約后續(xù)降息空間；另外，預(yù)計十九屆四中全會也會強(qiáng)化改革類政策的預(yù)期。

1）從突圍到起勢，A股仍有向上動能。目前市場對國內(nèi)政策的擔(dān)憂已明顯改善，且近期政策力度不弱；而未來幾周預(yù)計全球三大經(jīng)濟(jì)體央行順次降息，明確全球?qū)捤傻念A(yù)期。另外，貿(mào)易談判和企業(yè)盈利的拐點(diǎn)雖仍需時間確認(rèn)，但邊際已有好轉(zhuǎn)。四大擔(dān)憂將逐步明確，從突圍到起勢，A股仍有向上動能。

2）本輪上漲上證綜指有望沖擊年內(nèi)前高。縱向比較，A股隱含風(fēng)險偏好仍處于偏低水平；橫向比較，A股在全球主要指數(shù)中估值分位數(shù)相對較低：未來A股存量資金的風(fēng)險偏好料將提升，而外資依然會保持穩(wěn)定較高凈流入。預(yù)計2019/20年全部A股盈利增速6.0%/10.4%，隨著政策蓄勢和企業(yè)盈利預(yù)期改善，估值切換將進(jìn)一步打開指數(shù)上行的空間。上證指數(shù)向上突破了2800~2900區(qū)間后，預(yù)計將繼續(xù)向上，在本輪上漲中有望沖擊年內(nèi)前期高點(diǎn)。

海通證券：牛市第二波上漲的遠(yuǎn)景更明朗

①維持牛市三段論，第二波上漲條件是基本面和政策面共振，盈利和估值戴維斯雙擊，目前政策面確認(rèn)，預(yù)計基本面3Q見底之后回升。

②借鑒歷史，第二波上漲期間行業(yè)分化源于盈利彈性差異，最近兩個月結(jié)構(gòu)性行情分化正是因?yàn)橛町悺?/p>

③牛市第二波上漲的遠(yuǎn)景更明朗，初期確認(rèn)基本面數(shù)據(jù)見底時仍會有反復(fù)。中期繼續(xù)看好科技和券商。

廣發(fā)證券：“降準(zhǔn)”落地，專項(xiàng)債擴(kuò)容+“降息”可期

“降準(zhǔn)”落地，專項(xiàng)債擴(kuò)容+“降息”可期。周五“降準(zhǔn)”釋放9000億長期資金，“寬貨幣+穩(wěn)信用”政策組合再次確認(rèn)。

（1）地方債額度接近用完，“穩(wěn)增長”導(dǎo)向下，專項(xiàng)債擴(kuò)容存在提早發(fā)行需求；（2）“降息”也是“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”，并且，LPR形成機(jī)制改革也已疏通政策利率（MLF）到貸款利率的傳導(dǎo)渠道。

總量上來看，A股盈利底不遲于Q3出現(xiàn)；結(jié)構(gòu)上來看，信用、盈利、估值分層下，龍頭股仍具備較高的“性價比”，“降準(zhǔn)”以及“降息”預(yù)期將進(jìn)一步抬升龍頭估值水平。

華泰證券：兩個利差呵護(hù)A股，相對收益最好板塊仍是科技成長

央行決議全面+定向降準(zhǔn)，華泰證券預(yù)計短端利率下行空間大于長端，期限利差或走闊、中美利差或保持較闊狀態(tài)，兩個利差的趨勢呵護(hù)權(quán)益市場風(fēng)險偏好。

A股資金面上，9月第一周北向資金大幅凈流入，預(yù)計后續(xù)兩大國際指數(shù)對A股的擴(kuò)容與納入仍將帶來增量外資。A股市場面上，板塊的成交額和估值分化在加大，預(yù)計相對收益最好的板塊仍是科技成長，但風(fēng)格難以極致分化，或?qū)⒂芍芷?、金融的估值修?fù)來彌合。整體A股在當(dāng)前估值水平的絕對收益大概率不會差，繼續(xù)推薦科技股+汽車板塊，適時關(guān)注周期股的估值修復(fù)機(jī)會。

招商證券：降準(zhǔn)如期而至，A股再迎東風(fēng)

貨幣政策邊際放松，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，短期提振市場情緒。降準(zhǔn)釋放流動性帶來期限利差擴(kuò)大有利于長端利率下行，而利率下行疊加風(fēng)險偏好改善助推股市估值提升。降準(zhǔn)配合LPR新機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降，將對非金融上市公司盈利形成直接提振。

在當(dāng)前“低利率”+“低社融增速”的組合下，股市吸引力進(jìn)一步提升，疊加資本市場支持政策和科技上行周期，繼續(xù)看好“券商+科技股”的表現(xiàn)，建議關(guān)注計算機(jī)、軍工、傳媒、券商。

興業(yè)證券：市場由戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻

站在當(dāng)前時點(diǎn)，誠然外部環(huán)境、內(nèi)部增長轉(zhuǎn)型等壓力仍在，不低估階段性因?yàn)橥獠匡L(fēng)險帶來的擾動，但改革措施、政策催化給市場帶來的活力不容忽視，積極主動地把握機(jī)會。建議結(jié)構(gòu)性行情下，投資者可逐步樂觀，新興成長彈性十足。流動性寬松預(yù)期提升，中美暖風(fēng)、國慶70年催化風(fēng)險偏好提升，結(jié)構(gòu)性行情正逐步拓展。

市場由戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻，“挺進(jìn)大別山2.0”戰(zhàn)略進(jìn)攻機(jī)會如期上演，把握“指數(shù)突破前期高點(diǎn)”的進(jìn)攻機(jī)會。

安信證券：秋季行情尚不急于兌現(xiàn)

近期政策如期加碼，安信證券預(yù)計寬貨幣+積極財政的組合還會持續(xù)發(fā)力，秋季行情尚不急于兌現(xiàn)。其次，對于短期指數(shù)預(yù)期高度，安信證券認(rèn)為也不宜過于激進(jìn)，客觀來說，和春季行情相比，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力及市場對經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期不可同日而語，近期豬肉價格上漲，人民幣匯率調(diào)整，中美互征關(guān)稅等因素對國內(nèi)通脹預(yù)期也構(gòu)成一定影響。

總的來說，安信證券認(rèn)為秋季行情還未到兌現(xiàn)撤退時，還可以積極尋找前期表現(xiàn)相對落后的一些優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會，但隨著行情漸入佳境，投資者后續(xù)應(yīng)該保持一個合理的收益預(yù)期，不宜過于躁動追漲。

光大證券：當(dāng)前市場仍處底部配置期

往后看，光大證券認(rèn)為美方新加征關(guān)稅生效帶來的通縮效應(yīng)將減輕結(jié)構(gòu)性通脹壓力，市場再次進(jìn)入“數(shù)據(jù)弱，政策松”第四階段，未來風(fēng)險溢價有望繼續(xù)下行且市場流動性改善，成為市場上漲的動力。結(jié)合歷史統(tǒng)計，降準(zhǔn)半個月和1個月內(nèi)市場通常有可觀正收益，中證500和創(chuàng)業(yè)板受益更明顯，當(dāng)前市場仍處底部配置期，建議繼續(xù)耐心持倉。

結(jié)構(gòu)上，可增配性價比高且有復(fù)蘇趨勢的汽車，以及受益于政策松的中小創(chuàng)（5G、半導(dǎo)體、信息安全和金融科技），短期增加對券商、周期和軍工的關(guān)注。海外方面，本周中美敲定會談計劃使局勢獲得進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的機(jī)會。由于9月內(nèi)全球流動性增長預(yù)期十分強(qiáng)勁，風(fēng)險資產(chǎn)將繼續(xù)獲得支持。

方正證券：市場做多窗口出現(xiàn)

風(fēng)險偏好提升，做多窗口出現(xiàn)。10月底之前市場做多窗口出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會精彩紛呈。核心驅(qū)動力來自于風(fēng)險偏好的持續(xù)回升，情緒改善主要來源于三個因素。一是，逆周期政策對沖力度明顯加大；二是，改革與開放同時提速，提振市場信心；三是，近期催化事件頻出，風(fēng)險偏好快速回升。

行業(yè)配置的主要思路：科技+可選+金融，看好科技和可選消費(fèi)。結(jié)構(gòu)性機(jī)會中最看重科技，核心邏輯在于利率下行，金融資源傾斜。廣譜利率下行有助于估值彈性，金融資源包括直接融資和間接融資都加大對科技企業(yè)的支持，以及科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革等，都有助于科技企業(yè)融資更便利獲取金融資源，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注消費(fèi)電子、計算機(jī)軟硬件自主可控、通信5G及其應(yīng)用場景；可選消費(fèi)對流動性比較敏感，反映了居民財富預(yù)期的變化，關(guān)注汽車和家電；金融板塊已經(jīng)連續(xù)4個季度出現(xiàn)了業(yè)績的相對優(yōu)勢，關(guān)注銀行、非銀券商等。綜合來看，9月份超配汽車、醫(yī)藥生物、電子。

中銀國際證券：券商及科技股有望成為反彈首選

短期來看，估值修復(fù)行情仍將延續(xù)，反彈高度及持續(xù)性難及Q1。相比一季度利率中樞下行+盈利預(yù)期改善+風(fēng)險偏好提升驅(qū)動的反彈邏輯，9月市場盈利預(yù)期難有明顯改善，但庫存周期尋底階段，需求短期依然承壓，Q3盈利或難超預(yù)期。對比當(dāng)前全A估值水平及歷史分位情況，中銀國際證券認(rèn)為市場估值驅(qū)動的反彈修復(fù)空間弱于Q1。

流動性邊際緩和疊加風(fēng)險偏好抬升，9月A股市場有望迎來估值修復(fù)帶來的反彈行情。市場環(huán)境與Q1及6月相似，類比歷史利率中樞下行疊加風(fēng)險偏好抬升背景下市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，高貝塔屬性的券商及科技股有望成為反彈首選。當(dāng)前市場對于中美貿(mào)易等潛在不確定性事件已經(jīng)存在一定預(yù)期，短期來看，改革政策的釋放更有可能帶來市場風(fēng)險偏好的提升，未來無風(fēng)險利率下行預(yù)期的兌現(xiàn)有望延續(xù)反彈窗口。

（封面圖片來源于攝圖網(wǎng)）

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