每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 魏官紅    

圖片來源：視覺中國(guó)

9月9日，錦欣生殖（01951，HK）納入恒生綜合大中型股指數(shù)暨中期業(yè)績(jī)匯報(bào)會(huì)舉行。

匯報(bào)會(huì)上，錦欣生殖在現(xiàn)場(chǎng)首度回應(yīng)其此前引發(fā)廣泛爭(zhēng)議的“中國(guó)存在約5000萬對(duì)不孕不育夫婦”的話題。錦欣生殖首席財(cái)務(wù)官由飛表示，這一數(shù)字是無誤的，但在這5000萬對(duì)不孕不育的夫婦中，僅有17%，即810萬對(duì)夫婦是具有輔助生殖服務(wù)需求的不孕夫婦。錦欣生殖的目標(biāo)市場(chǎng)，就是這810萬對(duì)不孕夫婦。

輔助生育市場(chǎng)滲透率仍較低

前有康寧醫(yī)院和常山藥業(yè)分別公告指出，我國(guó)有1.8億精神疾病患者以及我國(guó)每5名男性中就有1人陽痿；后有今年2月赴港上市的錦欣生殖在招股書中表示，2018年，我國(guó)共有約4780萬對(duì)夫婦有不孕不育困擾。

以上數(shù)據(jù)在被醫(yī)療行業(yè)企業(yè)用以描述自身所處市場(chǎng)前景廣闊、業(yè)績(jī)支撐強(qiáng)大的同時(shí)，也令人生疑——中國(guó)人的身體似乎越來越不健康了？

但在2018年5月，常山藥業(yè)因臨時(shí)報(bào)告涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，隨后被罰款60萬元，公司高管也遭到警告處罰。

在9日上午召開的錦欣生殖納入恒生綜合大中型股指數(shù)暨中期業(yè)績(jī)匯報(bào)會(huì)上，錦欣生殖也對(duì)其彼時(shí)披露的不孕不育數(shù)據(jù)做出了進(jìn)一步解釋。

“我們的數(shù)據(jù)是公司委托弗若斯特沙利文咨詢公司就全球輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)在2019年發(fā)布的獨(dú)立市場(chǎng)報(bào)告，其中發(fā)布的中國(guó)不孕不育人數(shù)這一數(shù)據(jù)，在很大程度上是被誤讀了。”錦欣生殖首席財(cái)務(wù)官由飛表示。

“從2018年的數(shù)據(jù)看，2018年我國(guó)的育齡夫婦有2.98億對(duì)，其中不孕夫婦占16%，為4780萬對(duì)。但在這約5000萬對(duì)不孕夫婦中，僅有17%，即810萬對(duì)夫婦是具有輔助生殖服務(wù)需求的不孕夫婦。錦欣生殖的目標(biāo)市場(chǎng)，就是這810萬對(duì)不孕夫婦。”由飛還表示，“目前輔助生殖服務(wù)的市場(chǎng)滲透率為7%，這一點(diǎn)與歐美市場(chǎng)有著顯著差距。隨著不孕癥患者率、二胎政策、對(duì)輔助生殖服務(wù)的認(rèn)識(shí)程度及輔助生殖服務(wù)支付能力的不斷提高，滲透率有望不斷提升。”

上市時(shí)，錦欣生殖還因其超過100倍、遠(yuǎn)超同行企業(yè)的市盈率水平收到估值過高的質(zhì)疑。對(duì)此，由飛回應(yīng)稱，100多倍的市盈率是抓取了錦欣生殖2018年業(yè)績(jī)。“當(dāng)時(shí)我們沒有把美國(guó)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)并入報(bào)表，所以凈利潤(rùn)看起來較低，但如果將美國(guó)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)并入報(bào)表，我們的市盈率是30多倍，在行業(yè)屬于正常水平。”

行業(yè)馬太效應(yīng)明顯

8月26日，錦欣生殖交出了其上市后的首份成績(jī)單。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入約7.91億元，同比增長(zhǎng)92.1%；報(bào)告期內(nèi)毛利約3.8億元，同比增加100.3%。錦欣生殖稱，這主要得益于公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、納入美國(guó)業(yè)務(wù)自2019年1月1日起的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)成都及深圳業(yè)務(wù)規(guī)模增大。由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模改善、收益構(gòu)成改變以及美國(guó)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的毛利率較高，公司毛利率由2018年同期的46.2%增至48.1%。

錦欣生殖的招股說明書顯示，其大部分收益來自其擁有及營(yíng)運(yùn)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)所提供的輔助生殖服務(wù)。錦欣生殖主要為患者提供兩種治療方案：人工授精(AI)及IVF技術(shù)，通過常規(guī)體外受精和胚胎移植(IVF-ET)或通過卵胞漿內(nèi)單精子注射(ICSI)進(jìn)行IVF來導(dǎo)致受精。此外，錦欣生殖也提供營(yíng)養(yǎng)指導(dǎo)、中醫(yī)治療及心理輔導(dǎo)等相關(guān)服務(wù)，以支持輔助生殖服務(wù)。

錦欣生殖聯(lián)席首席執(zhí)行官鐘勇對(duì)記者表示，整個(gè)輔助生殖服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)出非常明顯的馬太效應(yīng)，好的機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)蒸蒸日上，而經(jīng)營(yíng)狀況不好的機(jī)構(gòu)則很難起步。規(guī)模龐大、資本實(shí)力雄厚、能夠多區(qū)域覆蓋抓住未被滿足的患者需求、驕人的成功率以及全面的輔助生殖技術(shù)服務(wù)和良好的品牌聲譽(yù)，是輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)成功的關(guān)鍵。

上市之初，錦欣生殖曾表示，其上市募集資金中約25%將用于拓展及升級(jí)集團(tuán)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)有輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以及招聘醫(yī)療專業(yè)人士(包括醫(yī)生及胚胎師)以增加產(chǎn)能、拓展服務(wù)組合及市場(chǎng)份額；約20%將用于集團(tuán)目前并無經(jīng)營(yíng)的中國(guó)省份的額外輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)潛在收購；約10%將用于投資研發(fā)以改善整體表現(xiàn)及維持集團(tuán)ART的前沿地位；約20%將用于輔助生殖服務(wù)服務(wù)鏈的輔助生殖服務(wù)提供商及業(yè)務(wù)潛在收購；約15%將用于改善品牌專注度以及中國(guó)及美國(guó)對(duì)輔助生殖服務(wù)的整體專注……

不難看出，錦欣生殖通過上市募集到的資金中，將有絕大部分用于錦欣生殖的對(duì)外收購和擴(kuò)張。

在9日上午舉辦的交流會(huì)上，由飛表示，在中國(guó)范圍內(nèi)，錦欣生殖將通過并購擴(kuò)張及進(jìn)一步輻射滲透地方市場(chǎng)，提升在中國(guó)市場(chǎng)的份額。在并購擴(kuò)張方面，錦欣生殖將通過在經(jīng)濟(jì)富裕、輔助生殖滲透率低的地區(qū)擇機(jī)并購，將版圖擴(kuò)張至華北、華東和華中地區(qū)。并通過HRC China少數(shù)股權(quán)投資，為海南醫(yī)院IVF中心提供管理服務(wù)，未來有權(quán)進(jìn)一步增加股權(quán)，享受海南業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。

當(dāng)進(jìn)一步問及錦欣生殖的全國(guó)擴(kuò)張有無具體時(shí)間表時(shí)，鐘勇表示目前暫無確切的并購計(jì)劃。他還表示，錦欣生殖目前尚未考慮在主板或科創(chuàng)板上市。