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在中國(guó)債券市場(chǎng)上，外資已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月增持。

中債登和上清所最新統(tǒng)計(jì)的債券托管數(shù)據(jù)顯示，8月債券托管總量已達(dá)819025.46億元，其中外資持債總量較7月增加119.17億元至20282.24億元，占比達(dá)2.48%。隨著近日摩根大通宣布將把9只期限為5至10年的中國(guó)國(guó)債加入旗下多項(xiàng)指數(shù)，外資購買中國(guó)國(guó)債興趣將更加濃厚。

為何在人民幣貶值的情況下，仍有外資持續(xù)買入？8月份人民幣匯率大幅貶值，人民幣兌美元匯率近十年來首次破7。而匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本低，是諸多交易員選擇買入的重要原因。

根據(jù)外資投行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，隨著中國(guó)股票和債券市場(chǎng)進(jìn)一步開放，外資規(guī)模也在逐漸放大。統(tǒng)計(jì)顯示，在過去8年中，外資對(duì)中國(guó)股票和債券投資增長(zhǎng)6倍，達(dá)到近1.3萬億美元。其中，來自美國(guó)的資金，接近一半，總額達(dá)5350億美元。

美國(guó)資金最活躍

根據(jù)中債登和上清所公布的月報(bào)，8月外資持有債券總量繼續(xù)增長(zhǎng)至20282.24億元，環(huán)比增加增逾0.5%，但較去年同期的16839.18億元增加20.45%。

其中，債券通交投日益活躍。根據(jù)其發(fā)布的月報(bào)，2019年8月共計(jì)成交3338筆，達(dá)3386億元，較7月增長(zhǎng)68.5%，日均153.9億元，其中8月29日成交237.6億元，分別刷新上線以來的月度成交筆數(shù)、月度成交量、日均成交量和單日成交量紀(jì)錄。

在銀行間債券市場(chǎng)，外資成交也同樣活躍。2019年8月，境外機(jī)構(gòu)投資者共達(dá)成交易6241億元，交易量環(huán)比增長(zhǎng)43%，同比增長(zhǎng)63%，占同期現(xiàn)券市場(chǎng)總成交量的3%。其中，買入債券3470億元，賣出2771億元，凈買入699億元。通過結(jié)算代理模式達(dá)成2855億元，通過債券通模式達(dá)成3386億元。

2010年8月，人民銀行允許三類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，中國(guó)債券對(duì)外開放進(jìn)程加快。此后，境外機(jī)構(gòu)持有的中國(guó)債券規(guī)模不斷上升，到2017年9月首次突破1萬億元，到2019年7月末進(jìn)一步突破2萬億元。突破第一個(gè)1萬億元花了7年，實(shí)現(xiàn)第二個(gè)1萬億元只花費(fèi)不到2年，近兩年境外投資者買入中國(guó)債券的節(jié)奏顯著加快。

外資投行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去8年，外國(guó)對(duì)中國(guó)股票和債券的投資增長(zhǎng)了6倍，達(dá)到近1.3萬億美元。其中，來自美國(guó)的資金，接近一半，總額達(dá)到了5350億美元。

利率債仍是外資最愛，低廉對(duì)沖成本成為助推器

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，境外機(jī)構(gòu)投資債券類型構(gòu)成變化不大，依舊偏好于政策性金融債、國(guó)債、同業(yè)存單等流動(dòng)性較好的債券，此三類債券的交易量總占比約為97%。

境外機(jī)構(gòu)投資者依舊偏好投資于待償期較短和關(guān)鍵期限的債券。債券待償期主要集中在1年以內(nèi)、1-3年和7-10年，交易量占比分別為25%、18%和35%；其境內(nèi)交易對(duì)手主要集中于大型商業(yè)銀行和外資銀行，分別為39%和27%。

招商證券稱，持續(xù)看好外資流入買債，一個(gè)原因是近1年多來，中美利差水平呈現(xiàn)出持續(xù)走闊的狀態(tài)，最新數(shù)據(jù)顯示10年期中美利差已再度逼近150bp(基點(diǎn))，已明顯高于中美利差的中樞水平。此外需要反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，外資買債除了將對(duì)人民幣匯率形成一定支撐之外，外資因素大概率還將是今年下半年債券收益率下行的重要驅(qū)動(dòng)力。

統(tǒng)計(jì)顯示，8月份人民幣匯率大幅貶值。人民幣兌美元即期匯率由6.88上升至7.15，貶值幅度為3.77%，創(chuàng)下2019年以來單月最大貶值幅度，人民幣兌美元匯率近十年來首次破7；人民幣CFETS匯率指數(shù)由93.42下跌至91.20，創(chuàng)下CFETS歷史新低，貶值幅度為2.43%。

為什么大幅貶值情況下，仍然有外資持續(xù)買入？匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本低成為重要原因。特別是，8月以來中資銀行在遠(yuǎn)期美元/人民幣掉期市場(chǎng)賣出美元頭寸，令一年期美元/人民幣掉期交易點(diǎn)數(shù)維持在低位，直接壓低了匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本。對(duì)比人民幣的大幅貶值，而掉期價(jià)格反而在不斷走低，甚至不如6月份的價(jià)格，讓外資可以放心以較低的對(duì)沖成本進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

中國(guó)債市越來越開放

9月4日摩根大通宣布將把9只期限為5至10年的中國(guó)國(guó)債加入旗下多項(xiàng)指數(shù)。受影響最大的將是該投行的新興市場(chǎng)指數(shù)，如全球新興市場(chǎng)多元化政府債券指數(shù)。據(jù)估計(jì)，追蹤該指數(shù)的投資者總計(jì)管理著2020億美元資金。中國(guó)在該指數(shù)中的權(quán)重將在10個(gè)月時(shí)間里每月增加1個(gè)百分點(diǎn)，直至達(dá)到10%的最高權(quán)重，屆時(shí)將與巴西持平。

同時(shí)為方便外資買債，債券通還進(jìn)一步對(duì)交易機(jī)制進(jìn)行了完善：擴(kuò)展特定境外地區(qū)投資者提交入市申請(qǐng)渠道。8月19日，債券通公司對(duì)《特定境外司法地區(qū)投資者的入市指引》進(jìn)行了更新，擴(kuò)展了加拿大和印度投資者提交入市申請(qǐng)的渠道，由原來只能經(jīng)境外電子交易平臺(tái)提交申請(qǐng)，擴(kuò)展到既可直接向債券通公司提交也可通過境外電子交易平臺(tái)提交。

債券通運(yùn)行情況

2019年8月債券通結(jié)算周期新增T+3。自2019年8月23日起，債券通交易的結(jié)算周期(指交易日至結(jié)算日的工作日天數(shù))新增T+3，即，境外機(jī)構(gòu)投資者通過債券通兩家境外電子交易平臺(tái)Tradeweb和Bloomberg進(jìn)行交易時(shí)，結(jié)算周期可自行選擇T+0、T+1、T+2或T+3日。債券通還推出了同業(yè)存單一級(jí)認(rèn)購指引，為債券通境外投資者一級(jí)認(rèn)購?fù)瑯I(yè)存單提供服務(wù)和便利。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年8月，共有2114家境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。其中，988家通過結(jié)算代理模式入市，較去年末增長(zhǎng)了214家；1244家通過債券通模式入市，較去年末增長(zhǎng)了741家，有118家雙渠道入市。境外非法人產(chǎn)品仍為主要入市機(jī)構(gòu)類型，8月通過結(jié)算代理模式和債券通模式入市的非法人產(chǎn)品分別為39家和110家。

券商中國(guó) 魏書光