每經(jīng)記者 楊 建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

▲視覺中國圖 鄒利制圖

美國連鎖超市Costco落地上海時(shí)，就因人流量過大“被迫停業(yè)”，而量化私募也出現(xiàn)了因客戶追捧導(dǎo)致規(guī)模暴增，而被迫“提前封盤”。

量化私募的走紅并不意外，意外的是百億級(jí)私募陣營生變。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前，靈均投資、幻方量化等5家量化對(duì)沖私募管理規(guī)模均超過百億元。從今年策略私募的收益來看，量化對(duì)沖私募奪冠，股票策略私募次之。

有私募表示，量化私募今年管理規(guī)模擴(kuò)張迅猛，頭部效應(yīng)快速放大，其增長正是來自業(yè)績的驅(qū)動(dòng)，此外還與目前市場(chǎng)環(huán)境和券商力推量化策略產(chǎn)品有緊密關(guān)系。

今年業(yè)績爆表

雖然8月全球主要市場(chǎng)普跌，A股卻表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，上證指數(shù)8月下跌1.58%。百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)在8月不僅跑贏了同期上證指數(shù)，還取得了1.59%的正收益。在月度收益排名前十的私募中，股票策略不僅收益最高，還占去了八成席位。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績更新的29家百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)今年以來的平均收益率為17.54%，也跑贏同期上證指數(shù)15.73%的漲幅。

從今年以來的業(yè)績來看，百億級(jí)股票策略私募平均收益率位19.73%，盤京投資以46.46%奪冠。從策略收益來看，量化對(duì)沖私募奪冠，股票策略私募次之，均跑贏大盤。百億級(jí)私募中，量化對(duì)沖私募今年以來平均收益率為21.77%，領(lǐng)先其他策略。

截至8月底，盤京投資今年以來的收益率為46.46%，在所有百億級(jí)私募中排名第一。截至9月2日，景林資產(chǎn)今年以來的收益率也超過40%，達(dá)到42.41%，位于百億級(jí)私募第二名。股票策略私募中還有淡水泉、永安國富、高毅資產(chǎn)、恒天中巖今年以來的收益率超過20%，位列前十。

值得注意的是，靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化這五家量化私募最新管理規(guī)模均超過百億元。而量化私募規(guī)模的增長正是來自業(yè)績的驅(qū)動(dòng)，明汯投資今年以來的收益率為30.27%；靈均投資今年以來的收益率為26.64%；寧波幻方量化今年以來的收益率為26.55%；銳天投資在今年前八月的平均收益率為15.6%；金锝資產(chǎn)在今年前八月的平均收益率為9.77%。

多家私募要“封盤”

經(jīng)歷了2016年、2017年量化私募“小年”后，2018年量化投資依舊不溫不火，只有CTA策略和部分市場(chǎng)中性策略獲得了稀缺的正收益。不過相對(duì)大量主動(dòng)管理產(chǎn)品虧損的情形，量化對(duì)沖產(chǎn)品以相對(duì)穩(wěn)定的收益開始受到市場(chǎng)關(guān)注，尤其是2019年以來關(guān)注度逐步提升。從發(fā)行的新產(chǎn)品來看，2019年前7個(gè)月共計(jì)發(fā)行量化策略產(chǎn)品850只，較去年同期增長23.73%，其中僅7月發(fā)行的量化策略產(chǎn)品就有137只。尤其是市場(chǎng)頭部的量化私募發(fā)行的新產(chǎn)品，受到市場(chǎng)熱捧。

隨著量化私募的高速發(fā)展，伴隨而來的是管理規(guī)模的急劇增長。目前國內(nèi)百億級(jí)私募在30家左右，其中量化策略百億私募就有5家，分別是2011年成立的金锝資金、2013年成立的銳天投資、2014年成立的靈均投資和明汯投資，以及2015年成立的幻方量化。同時(shí)2017年中旬成立的珠海致誠卓遠(yuǎn)同樣專注于量化投資，不僅在短期之內(nèi)就完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張，還躋身量化“四大天王”之列。

近期，有量化私募發(fā)出封盤的消息在不斷發(fā)酵：由于幻方量化在8月初的管理規(guī)模已逾100億元，公司決定不晚于2019年10月31日暫停目前所有產(chǎn)品的認(rèn)申購、追加，以控制管理規(guī)模。無獨(dú)有偶，另一家知名的量化私募因諾資產(chǎn)也表示，由于2018年四季度以來管理規(guī)模持續(xù)增長，2019年下半年開始增長較快，且市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性萎縮，鑒于此，因諾資產(chǎn)決定自2019年8月1日起暫緩旗下中性策略和混合策略類產(chǎn)品的新增資金認(rèn)申購。而從去年開始，九坤投資也已按規(guī)模和策略容量嚴(yán)格限制募資額度，保障投資者利益。

對(duì)此有私募人士表示，之所以凍結(jié)規(guī)模，可能的原因是所采取的高頻短周期策略容量小于低頻長周期策略。如果不暫緩規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)品策略會(huì)遭遇容量上限，最終將導(dǎo)致策略的失效。據(jù)了解，Alpha策略指剝離貝塔的股票多頭組合，以獲取穩(wěn)定的阿爾法收益，通過高頻價(jià)量交易博取較高收益。

百億級(jí)私募陣營生變

截至2018年末，中國百億級(jí)證券私募群體中，均為股票多頭策略、債券策略、商品期貨策略，而量化私募并不在列。不過9月9日私募排排網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告顯示，在今年7月份規(guī)模排名前十的私募中，一級(jí)量化梯隊(duì)當(dāng)月貢獻(xiàn)了兩百多億元的增量，而多家股票多頭代表私募7月則減少近80億元規(guī)模。

百億級(jí)量化私募的悄然誕生，與券商的助推有著很大的關(guān)系。年初以來，多家券商的交易接口開始向量化私募放開，私募機(jī)構(gòu)自身研發(fā)的交易系統(tǒng)可直連券商柜臺(tái)，減少交易延遲。此外，券商亦是私募產(chǎn)品的重要銷售渠道，推薦高換手的量化產(chǎn)品可增加手續(xù)費(fèi)收入，大大增強(qiáng)了券商與量化私募合作的關(guān)系。

厚石天成總經(jīng)理侯延軍表示，由于量化投資是數(shù)量化決策，所以大部分的量化投資都具有收益曲線相對(duì)平滑、收益可復(fù)制性強(qiáng)、部分策略能夠穿越市場(chǎng)牛熊的特征。今年以來量化對(duì)沖策略復(fù)蘇還有一個(gè)重要的原因就是股指期貨的逐步松綁，使得股指期貨端的容量增加，沖擊成本減少，同時(shí)使得股指期貨的貼水縮小。這些都增強(qiáng)了量化對(duì)沖策略的盈利能力并且增加了量化對(duì)沖策略的市場(chǎng)容量。

侯延軍還表示，在市場(chǎng)熊市期和震蕩期，量化投資都會(huì)受到投資人的關(guān)注。尤其是近兩年資本市場(chǎng)打破剛兌，股指期貨逐步松綁，讓很多追求穩(wěn)定的客戶開始轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)的量化對(duì)沖策略。另外，股票市場(chǎng)客戶資源基本掌握在券商手里，近年有一類量價(jià)類高頻策略受到券商的追捧，原因一是這個(gè)策略自帶量化優(yōu)勢(shì)，二就是換手率超高，給券商帶來巨大利益，所以各路券商紛紛追捧也造成了量化熱度高企。