在9月6日央行宣布降準(zhǔn)之后，下一步央行是否將宣布降息是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，從目前各大機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)央行是否降息存在分歧。

部分分析認(rèn)為，目前央行的降息“路線圖”已經(jīng)逐漸隱現(xiàn)，在收緊房地產(chǎn)融資政策，改革L(fēng)PR形成機(jī)制，以及降準(zhǔn)后，央行降息時(shí)間點(diǎn)或?qū)⑴R近。

不過(guò)，也有分析指出，從央行公開市場(chǎng)操作來(lái)看，降息可能性顯著下降。央行在9月9日MLF到期后首個(gè)工作日通過(guò)逆回購(gòu)對(duì)沖MLF到期，意味著將MLF到期資金通過(guò)OMO過(guò)渡到9月16日，屆時(shí)正是全面降準(zhǔn)落地時(shí)點(diǎn)，這意味著9月7日到期、9月17日到期的MLF極大概率都不再續(xù)作。

機(jī)構(gòu)對(duì)央行是否降息存分歧

隨著2019年8月全球央行降息潮以來(lái)，市場(chǎng)和媒體對(duì)中國(guó)央行降息的預(yù)期日漸增強(qiáng)，上周國(guó)務(wù)院定調(diào)、央行全面降準(zhǔn)更是進(jìn)一步強(qiáng)化降息預(yù)期。

但本輪寬信用以來(lái)，一直只見降準(zhǔn)未見降息，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)利好預(yù)期相對(duì)充分，但對(duì)是否降息存在分歧。

值得注意的是，本月央行將有有兩筆MLF到期，分別是9月7日和9月17日，是觀察降息政策的兩個(gè)窗口期。另外，還有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，2017年我國(guó)央行曾在美聯(lián)儲(chǔ)加息后加息，因此美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束日也是一個(gè)重要的時(shí)間窗口。

莫尼塔分析認(rèn)為，央行近期貨幣政策的降息“路線圖”已經(jīng)逐漸隱現(xiàn)。首先是，收緊房地產(chǎn)融資政策，控制住降息的一大掣肘，其次是，改革L(fēng)PR形成機(jī)制，疏通MLF到增量貸款利率的傳導(dǎo)，為降低貸款利率準(zhǔn)備了工具，再者是，通過(guò)降準(zhǔn)降低銀行資金成本，拓展銀行盈利空間，最后，可能就是調(diào)降MLF利率，引導(dǎo)銀行降低貸款實(shí)際利率。

至于具體降息時(shí)間點(diǎn)，以及何種方式降息，首創(chuàng)證券王劍輝分析認(rèn)為，9月20日央行大概率下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。央行可能采取兩種方式降息，但是無(wú)論如何，均體現(xiàn)為下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。LPR報(bào)價(jià)由兩部分組成，第一部分是MLF利率，第二部分是商業(yè)銀行的加點(diǎn)。

在MLF利率這邊，王劍輝預(yù)計(jì)9月16日至9月19日央行大概率下調(diào)MLF利率：一是9月16日公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值當(dāng)月同比較前值有所反彈，但是幅度不會(huì)太大；二是9月19日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)舉行議息會(huì)議，大概率下調(diào)聯(lián)邦基金利率；三是9月17日MLF到期2650億元，續(xù)作時(shí)可能下調(diào)MLF利率；四是每月20日公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，通過(guò)下調(diào)MLF利率順勢(shì)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。預(yù)計(jì)大概率下調(diào)MLF利率5-10個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，王劍輝也指出，9月16日的降準(zhǔn)是否具有降低實(shí)際利率水平的效果，畢竟在降準(zhǔn)通告里，央行提到此次降準(zhǔn)“還降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率”。因此，9月16日的降準(zhǔn)有可能是對(duì)9月4日國(guó)常會(huì)“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”的執(zhí)行，也就是說(shuō)，短期之內(nèi)可能不下調(diào)MLF利率。

在商業(yè)銀行的加點(diǎn)這邊，王劍輝認(rèn)為，在LPR形成機(jī)制改革之后，銀行貸款報(bào)價(jià)的加點(diǎn)部分要考慮各銀行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素，在降準(zhǔn)拉低了銀行自身資金成本的背景下，商業(yè)銀行大概率下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的加點(diǎn)部分，畢竟“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施”是政策要求。

華爾街見聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則指出，央行大概率通過(guò)OMO對(duì)沖MLF到期，然后下周降準(zhǔn)資金落地，再對(duì)沖OMO到期和新的MLF到期，這意味著MLF利率下調(diào)的可能性基本消失。

平安證券也認(rèn)為，從利率并軌的角度來(lái)看，短期下調(diào)MLF利率的必要性似乎并不大。在LPR市場(chǎng)報(bào)價(jià)改革之后，央行更傾向于壓縮商業(yè)銀行的加點(diǎn)幅度而非下調(diào)MLF利率來(lái)降低貸款利率。事實(shí)上，本次央行之所以再次使用全面降準(zhǔn)而非完全結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)的一個(gè)重要考量也是想通過(guò)降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本來(lái)壓縮LPR報(bào)價(jià)的加點(diǎn)幅度，而且本次的降準(zhǔn)本身也在降低在短期內(nèi)下調(diào)MLF利率的必要性。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)