每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2019年，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，創(chuàng)投圈也陷入“兩難”的困境——一方面是PE/VC機(jī)構(gòu)和企業(yè)的募資、融資難；另一方面則是私募股權(quán)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的難尋。無論是對(duì)于投資機(jī)構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)者而言，都亟需打碎當(dāng)下僵局。

近日，在2019破局者大會(huì)上，如是資本創(chuàng)始合伙人、如是金融研究院院長管清友對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)可能出現(xiàn)的分化、“寒冬”之下投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)要如何破局等，分享了他的思考。

管清友指出，1978年開始中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“一直在超越”的最好四十年，從70年代末開始崛起到2010年中國經(jīng)濟(jì)總量成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。2008年開始，雖然中國經(jīng)濟(jì)增速步入了換擋期，但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國增速仍處于較高水平。

分化凸顯，龍頭進(jìn)擊

伴隨換擋期而來的，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)接連出現(xiàn)的分化。管清友認(rèn)為，這樣的分化正在或已經(jīng)體現(xiàn)于多個(gè)方面：例如大都市圈與人口收縮城市之間的分化、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)與尾部機(jī)構(gòu)的分化、資本市場(chǎng)的分化等。

具體來看，首先是城市的分化。他指出，從全球發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，人口、資源、產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向大城市、大都市圈集中的趨勢(shì)不可逆。以日本為例，其三大都市圈聚集了全國近52%的人口；英國前五大城市聚集了全國27%的人口；美國的十大都市區(qū)聚集了全國26.8%的人口。而從中國數(shù)據(jù)來看，2017年中國人口規(guī)模前五大城市人口僅占總?cè)丝诘?.4%，低于發(fā)達(dá)國家25%的水平。因此，未來大概率會(huì)有更多的新一線城市出現(xiàn)。他預(yù)計(jì)，在我國城市化后期，人口進(jìn)一步向大城市和大都市圈聚集，并逐漸形成粵港澳、長三角、首都和成渝四大都市圈。這四大都市圈有望聚攏全國三分之一的人口并貢獻(xiàn)近50%的GDP。

其次，產(chǎn)業(yè)層面的分化也在凸顯，即在許多行業(yè)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)進(jìn)擊、強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。例如，在手機(jī)領(lǐng)域，2018年華為、OPPO、VIVO、小米、蘋果這五大品牌市場(chǎng)占有率高達(dá)88%，而華為的市場(chǎng)份額為27%，是五大品牌之外廠家的兩倍有余。

再者，這樣的分化在資本市場(chǎng)同樣不可避免。以私募股權(quán)行業(yè)為例，2018年以來，私募股權(quán)市場(chǎng)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。Wind和如是金融研究院的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國0.5%的私募機(jī)構(gòu)募集了全部市場(chǎng)20%的資源，越來越多的資金流向Top20的機(jī)構(gòu)。

存量時(shí)代，投資要有冒險(xiǎn)精神

從增量經(jīng)濟(jì)邁入存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，許多行業(yè)的增長開始明顯放緩。

以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為例，其活躍用戶增速放緩，行業(yè)大拐點(diǎn)已至。據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)QuestMobile發(fā)布的《中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2019春季大報(bào)告》，2019年3月，中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶（MAU）規(guī)模11.38億、同比增速3.9%，這是該數(shù)據(jù)首次跌至4%以下。同樣，人均單日使用時(shí)長增幅也在收窄。

如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一般曾經(jīng)帶來巨大紅利的行業(yè)增長在放緩，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者無疑是難熬的。對(duì)此，管清友強(qiáng)調(diào)，此時(shí)投資人既要根據(jù)專業(yè)能力去判斷好賽道并盡早入場(chǎng)“跑馬圈地”，同樣對(duì)于此前不熟悉的領(lǐng)域和商業(yè)模式，還要有敢嘗試的冒險(xiǎn)精神。

他表示，一方面未來仍有不少行業(yè)是機(jī)遇與冒險(xiǎn)并存，比如，銀色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)等；另一方面，則是未來還會(huì)有更多細(xì)分市場(chǎng)、細(xì)分行業(yè)的出現(xiàn)。例如，現(xiàn)在已經(jīng)通過打“下沉”市場(chǎng)、精準(zhǔn)營銷和創(chuàng)業(yè)迎來爆發(fā)式增長的拼多多、抖音、愛奇藝閱讀等，相信未來還有更多的細(xì)分機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)。而從一級(jí)市場(chǎng)投資的角度而言，機(jī)構(gòu)要去抓住各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的龍頭，創(chuàng)業(yè)者則要爭做自己所在領(lǐng)域的龍頭。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)