8月29日晚間，廈門象嶼（600057，SH）發(fā)布2019年半年度報告。受益于“立足供應鏈，服務產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路和“供應鏈綜合服務平臺”的進一步夯實，廈門象嶼今年上半年整體業(yè)績穩(wěn)健，多項財務指標表現(xiàn)良好，提質(zhì)增效成果顯著。

報告期內(nèi)，廈門象嶼實現(xiàn)營業(yè)收入1255億元，同比增長16.08%；歸母凈利潤5.64億元，同比增長5.3%；扣非后的歸母凈利潤為5.61億元，同比增長257.81%；主營業(yè)務毛利率3.17%，同比增加了0.66個百分點。在經(jīng)濟壓力猶存、供應鏈行業(yè)面臨更嚴峻挑戰(zhàn)的背景下，實現(xiàn)營收凈利潤穩(wěn)步增長、毛利率持續(xù)提升，給市場交出了一份令人滿意的“成績單”。

供應鏈物流賽道廣闊 多式聯(lián)運持續(xù)放量

2018年，我國社會物流總費用占GDP的比重為14.8%，新興經(jīng)濟體為11%-13%，根據(jù)《國家物流樞紐布局和建設規(guī)劃》，預計到2025年，我國社會物流總費用占GDP的比重將下降至12%左右，供應鏈物流行業(yè)大有可為，而多式聯(lián)運在提升運輸效率、降低物流成本方面的作用將進一步凸顯。興業(yè)證券研究院院長助理、交通運輸行業(yè)首席分析師龔理在《下一個藍海市場—從美國經(jīng)驗看中國多式聯(lián)運前景》中指出，隨著重磅政策的持續(xù)出臺、鐵路集裝箱運輸?shù)呐畈l(fā)展，我國多式聯(lián)運業(yè)務已迎來黃金發(fā)展期。

中國證券報深度訪談《“四流合一”成供應鏈服務之匙》中提到，早在2011年重組上市前，廈門象嶼就開始布局物流網(wǎng)點，提供倉儲、運輸?shù)任锪鞣铡Ｍㄟ^公開資料橫向?qū)Ρ?，廈門象嶼是國內(nèi)較早布局物流的大宗供應鏈服務企業(yè)之一，通過輕重資產(chǎn)相結合的方式，已形成覆蓋沿海港口及長江T形水域、中西部大宗商品集散區(qū)域的運輸網(wǎng)絡和覆蓋全國的倉儲網(wǎng)絡，包括但不限于覆蓋中西部大宗商品集散區(qū)域稀缺的鐵路貨運場站（配有鐵路專用線）、覆蓋東北糧食產(chǎn)區(qū)的9大糧食基地（倉容能力約1,500萬噸）、覆蓋主要口岸的40個倉庫和堆場（面積逾150萬平方米，倉容約280萬噸）。

依托完善的物流服務網(wǎng)絡，結合大宗商品經(jīng)營，廈門象嶼開發(fā)的北糧南運、北煤南運、氧化鋁跨省流通等多條多式聯(lián)運線路持續(xù)放量。2019年半年度報告顯示，報告期內(nèi)，廈門象嶼北糧南運實現(xiàn)運量超500萬噸，北煤南運實現(xiàn)運量超600萬噸，氧化鋁跨省流通實現(xiàn)運量約140萬噸。

信息化建設取得突破 供應鏈綜合服務能力再上新臺階

大宗供應鏈已發(fā)展到與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的智慧供應鏈新階段，廈門象嶼亦緊隨技術發(fā)展的步伐，大力推進信息化建設。廈門象嶼表示，其已完成了智慧供應鏈服務平臺和客戶關系管理系統(tǒng)的開發(fā)建設，為實現(xiàn)倉儲、運輸、配送等物流環(huán)節(jié)的全流程跟蹤，搭建全方位的客戶分析體系奠定基礎，智慧供應鏈服務平臺還將逐步實現(xiàn)全程可視化、數(shù)據(jù)可追溯。

依托物流服務網(wǎng)絡優(yōu)勢和信息技術優(yōu)勢，廈門象嶼通過整合商流、物流、資金流、信息流，構建起了標準化的供應鏈綜合服務平臺，培育形成了服務產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、商品規(guī)模優(yōu)勢和營銷渠道優(yōu)勢。2019年上半年，廈門象嶼經(jīng)營總貨量超6,000萬噸，同比增長31%，創(chuàng)同期歷史新高，其中核心品類糧食、鋁、煤炭經(jīng)營貨量同比均大幅增長超50%。

戰(zhàn)略合作及海內(nèi)外布局加速推進 未來增長空間可期

2019年7月26日，廈門象嶼發(fā)布公告稱，擬通過設立貿(mào)易合資公司和組建物流合資公司的形式與蒙煤龍頭企業(yè)易大宗全面合作，其中貿(mào)易合資公司廈門象嶼持有51%股份，納入廈門象嶼合并報表范圍。易大宗承諾，貿(mào)易合資公司每年經(jīng)審計后的歸母凈利潤為正數(shù)，且歸母凈利潤×廈門象嶼股比≥實際占用廈門象嶼投資額的12%。

據(jù)公開資料，易大宗在中蒙邊境口岸擁有跨境設施及土地儲備，具備豐富的煤炭進口采購、運輸及口岸通關等經(jīng)驗。廈門象嶼亦深耕煤炭業(yè)務多年，擁有豐富的采銷渠道、完善的煤炭運輸網(wǎng)絡，僅2019年上半年北煤南運就超600萬噸，煤炭經(jīng)營貨量超2,100萬噸，其中煤炭進口量超950萬噸，約占全國煤炭進口量的6.2%。此次強強聯(lián)合，有望使廈門象嶼在煤炭業(yè)務領域的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位得到進一步鞏固，通過北煤南運持續(xù)放量為上市公司貢獻利潤。

海外布局方面，廈門象嶼積極融入“一帶一路”建設，推動國內(nèi)和國外兩個市場、兩種資源的整合。2019年上半年，在中國香港、新加坡等地經(jīng)營主體的基礎上，在印尼合資設立專業(yè)物流服務公司，為當?shù)禺a(chǎn)業(yè)型客戶提供全鏈條物流服務，搭建“中國—印尼”國際物流通道，實現(xiàn)運量165萬噸；與中遠海達成戰(zhàn)略合作，整合運力資源，力促21世紀海上絲綢之路互聯(lián)互通。

此外，根據(jù)象嶼集團（廈門象嶼控股股東）2019年第一期中期票據(jù)募集說明書，其正在印尼投建年產(chǎn)量250萬噸的鎳鐵加工一體化項目，該項目作為地方國企深度參與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經(jīng)濟合作項目，已被列入國家發(fā)改委重點項目庫。廈門象嶼作為象嶼集團旗下唯一的上市平臺，依托供應鏈綜合服務能力，未來有望充分受益于該項目投產(chǎn)推生的原輔材料采購供應、產(chǎn)成品分銷、運輸、倉儲、報關清關等需求。

低估值具備向上彈性 高比例現(xiàn)金分紅彰顯企業(yè)信心

截至9月11日，廈門象嶼動態(tài)市盈率為8.60，市凈率為0.95，近年股價持續(xù)處于破凈狀態(tài)。

多家券商機構認為廈門象嶼扣非ROE回升，經(jīng)營穩(wěn)健，具備向上彈性長期投資價值較高，給予其“買入”或“增持”評級。其中，西部證券研究員王艷茹認為廈門象嶼通過覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡化物流服務體系，打造“供應鏈+物流”一體化服務提供商，成長性良好，給予公司2019年8倍PE估值，對應目標價5元，維持“增持”評級。光大證券分析師陸達、程新星認為，廈門象嶼的競爭優(yōu)勢在于物流節(jié)點布局，如其東北糧庫、北方口岸布局長期來看均是為糧食貿(mào)易打開通路，鐵路網(wǎng)絡布局將是公司未來重點發(fā)展方向，不僅能增厚公司的利潤水平，也將為公司主業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)擴張?zhí)峁椭o予公司2019年12倍PE估值，對應目標價6.96元，維持“買入”評級。

擁有十年證券從業(yè)經(jīng)驗的獨立經(jīng)濟學家徐陽表示，高分紅能為普通投資者提供持股信心，讓投資者堅定長期投資的理念，分紅情況也是普通投資者鑒別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要標準。此次廈門象嶼擬以2019年6月30日的總股本2,157,454,085股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅），共計派發(fā)2.59億，占可供分配凈利潤的70%。若以最新的收盤價為基數(shù)，加上2019年6月初已派發(fā)的2018年度現(xiàn)金紅利，廈門象嶼的股息率達5.6%，超過了很多銀行理財產(chǎn)品的收益率。

在穩(wěn)健的經(jīng)營策略下，隨著多式聯(lián)運、信息化、戰(zhàn)略合作及海內(nèi)外布局潛能的進一步釋放，廈門象嶼未來發(fā)展可期，疊加低估值和高分紅，投資價值凸顯。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）