經(jīng)歷昨天的殺跌之后，估計最開心的是一類資金就是——外資！

A股即將再度迎來外資大規(guī)模涌入時刻。

9月8日，1099只A股正式納入標普新興市場全球基準指數(shù)（S&P Emerging BMI），該決定將于9月23日開盤時正式生效。此外，9月23日開盤同時生效的還有富時羅素旗艦指數(shù)2019年9月的季度調(diào)整名單，也就是說當天兩大外資將共同為A股注入活水。那么，這波水的規(guī)模有多大呢？

根據(jù)民生證券的估算，9月“入富”第二步將帶來280億元人民幣被動資金以及60億元人民幣主動資金，合計有望吸引340億元外資流入。標普納入A股，則將帶來180億元人民幣被動資金，近650億元主動資金，合計將吸引超800億元外資流入。也就是說，即使是被動配置的資金也將高達460億元人民幣。

按照以往的經(jīng)驗，MSCI和富時羅素當時納入A股時，幾十億元級別的資金都能夠給當日的市場帶來較大波動，特別是當日尾盤。那么，此次這么大的一筆資金又會激起怎樣的風浪呢？

從今日的市場來看，已經(jīng)出現(xiàn)了一些套利者進場的跡象。只是動作還不夠大，因為市場還有些變數(shù)，其中最大的變數(shù)就是今晚美聯(lián)儲的利率決議。此外，本周五還有一個容易被市場忽視的變量。

大跌之后的市場格局

其實，9月17日A股市場殺跌與7月底中央政治局會議之后市場殺跌有一定的相似之處。上次殺跌主因是會議表述不及預期，沒有釋放出市場期待的寬松信號；這次殺跌MLF縮量不降價，亦是不及預期；在技術(shù)形態(tài)上，連頂背離都十分相似，只是這次殺跌顯得更為猛烈一些。

9月18日，市場整體重歸平靜。截至收盤，上證指數(shù)收漲0.25%報2985.66點，深證成指漲0.31%報9753.31點，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.08%報1679.31點。早盤茅臺帶領(lǐng)白酒及部分消費白馬上攻企穩(wěn)指數(shù)，午后游戲和部分手機產(chǎn)業(yè)鏈個股開始做多，但多數(shù)前期熱門板塊未見較好的續(xù)力動作，令到場內(nèi)做多氣氛并不熱烈，似重傷之后尚需休養(yǎng)。

當下的市場大概呈現(xiàn)一個這樣的格局：

其一，雖然都在說有增量資金進場，但從成交量來看，錢并沒有太多進入到股市里來，反而近期出現(xiàn)了一些大額贖回的現(xiàn)象。最近單日成交最多的一天也只有7800多億，這點資金明顯不夠大盤沖擊前期新高，要知道二三月份的時候，每天都是過萬億的成交金額。今日兩市縮量成交更顯低迷，僅為4872億元，為8月29日以來首次成交低于5000億元。

其二，市場呈現(xiàn)出較為明顯的防守姿態(tài)，而且這種防守姿態(tài)揮之不去。主要表現(xiàn)在消費和生物醫(yī)藥兩類ETF，近幾個月以來，從未出現(xiàn)過像樣的調(diào)整。此外，代表著多頭陣營的券商板塊和一些活躍的大盤科技股近期卻連續(xù)回調(diào)。這意味著，資金在這個時候更愿意趴在有現(xiàn)金流的公司里。至于是什么原因?qū)е沦Y金如此決策？可能還是因為預期不明所致。

其三，當外圍主要國家的國債收益率再度轉(zhuǎn)向殺跌的時候，我們的10年期國債收益率卻在上升，十年期國債期貨連續(xù)兩天跳水，這究竟反應是一種怎樣的預期？資金價格上漲還是滯脹？對于股市的估值來說，無論反應的是哪種預期，國債收益率上漲可能對應的都是估值的下跌。

其四，從技術(shù)形態(tài)來看，經(jīng)歷了大幅回調(diào)之后，A股市場的指數(shù)形態(tài)需要修復。這一點跟8月初殺跌之后可能會有一個相似的過程。至于后續(xù)的空間、高度則需要視情況而定了。

一個套利機會

為什么說，殺跌之后，最開心的是外資？因為本周五，將有460億左右的外資需要被動配置A股，也即前述之標普新興市場全球指數(shù)和富時羅素指數(shù)。如果拉上去，外資顯然要以一個相對較高的成本配置股票。而此次殺跌之后，成本則要低很多。

按照以往的經(jīng)驗，這里面存在一個套利的機會。因為外資大部分資金會放在最后一天配置，市場往往在最后一天也會出現(xiàn)明顯的異動。那么，在此之前，就可以提前買入，到最后一天的時候，再把籌碼賣給外資。

從盤面來看，應該是有套利者已經(jīng)偷步入局：

首先，來看北上資金，在經(jīng)歷了昨日的殺跌之后，今天的北上資金又大舉買入，全天凈流入39.21億元。而且從趨勢來看，是越到尾盤越瘋狂。

其次，從兩只股票的走勢來看，也是尾盤有較為明顯的動作。一是中國平安，尾盤集合競價曾一度打高1塊多，最終收到90元，最后一筆成交6491萬元。

二是貴州茅臺，出現(xiàn)了類似于中國平安的行情，最后一筆成交1.25億元，價格亦被打高，以接近今日最高價收盤。

這些股票都將是海外指數(shù)必配的品種。他們尾盤走勢出現(xiàn)異動，可能意味著套利者已經(jīng)入場。

變數(shù)在哪里？

值得一提的是，這種套利并非無風險套利。如果在此期間，市場出現(xiàn)較大變數(shù)，套利者仍可能虧損出局。那么，此次最大的變數(shù)是什么？自然非美聯(lián)儲降息莫屬。

在此之前，美聯(lián)儲9月降息25個基點至1.75%-2%的概率曾高達90%以上。但據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”預測模型最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月降息25個基點至1.75%-2%的概率為56.5%（北京時間凌晨6點時為50.8%），維持利率區(qū)間于2%-2.25%不變的概率為43.5%（北京時間凌晨6點時為49.2%），降息50個基點的概率為0。

其實，降息的概率在北京時間昨天就已經(jīng)下降。奇怪的是，在這種預期之下的美股并未出現(xiàn)大幅殺跌，昨晚美股以漲收報，今天美股期指也并未出現(xiàn)大幅殺跌的情況。

那么，變數(shù)來了！如果真的不降息，美股市場會出現(xiàn)怎樣的變局？如果在這種預期之下，降息了美股又會不會因為預期差過大而大幅上漲呢？這些概率應該都是存在的。

其實，最為關(guān)鍵的一個變數(shù)還在后面。那就是9月20日（當日也是外資被動配置的重要時間窗口）的LPR報價會不會下調(diào)，下調(diào)幅度有多大。昨日，MLF縮量不降價的操作給市場的預期是“貨幣可能沒有想象的那么寬松”。接下來，若LRP亦無動作，那可能就會讓這種預期變得更為確定，對市場的沖擊也就可想而知了。來自聯(lián)訊證券的分析認為，由于銀行負債端仍然以存款為主，存款端若不實現(xiàn)市場化定價，則貸款端的利率在短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯的下滑，預計9月20日的LPR報價下調(diào)幅度可能相對有限。

接下來的兩個交易日應該是九月份變數(shù)最大的兩個交易日了。挺過這兩日，九月剩下的交易日應該至少會以穩(wěn)為主，再度出現(xiàn)大幅殺跌的可能性應該會小很多。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)