每經(jīng)記者 袁東 許戀戀    每經(jīng)編輯 杜毅    

作為直播行業(yè)里重要的分支，游戲直播大風(fēng)已然刮起。

隨著新游戲的出現(xiàn)以及電子競(jìng)技賽事和職業(yè)戰(zhàn)隊(duì)的不斷涌現(xiàn)，兩家頭部游戲直播平臺(tái)虎牙和斗魚相繼在美股上市。游戲直播受到各方資本爭(zhēng)奪。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)游戲直播市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)超過60%，達(dá)131.9億元，預(yù)計(jì)2020年增長(zhǎng)至接近250億規(guī)模。

中秋節(jié)前，斗魚AI虛擬主播在蘋果發(fā)布會(huì)期間刷了一回存在感，也讓人看到了斗魚在游戲直播以外多元化內(nèi)容的探索。

游戲直播平臺(tái)本身的盈利道路，在風(fēng)起時(shí)已然明了：在直播收入外，探索更多可能性，讓盈利結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不斷更新的各家財(cái)報(bào)證明，在營(yíng)收多元化這條路上，無論斗魚、虎牙，還是其他中小平臺(tái)，目前在收入結(jié)構(gòu)上對(duì)直播的依賴依然較大，多元化收入探索的成效尚不明顯。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

營(yíng)收仍依賴直播 各平臺(tái)探索付費(fèi)觀看

直播這一新興娛樂方式的興起，要追溯到2008年歡聚時(shí)代旗下的YY語(yǔ)音，這款游戲溝通即時(shí)通訊軟件，首開游戲直播先河，并逐漸成為視頻直播平臺(tái)。

2014年，80后陳少杰和發(fā)小張文明將AcFun（A站）旗下的生放送直播更名為斗魚TV，專注于游戲直播。斗魚一成立，就獲得奧飛動(dòng)漫2000萬天使投資，很快便在業(yè)內(nèi)崛起，融資拿了一輪又一輪。為了迎戰(zhàn)斗魚，YY直播單獨(dú)成立虎牙直播，同樣深耕游戲直播領(lǐng)域。這也為日后游戲直播兩大巨頭之爭(zhēng)埋下伏筆。

直播平臺(tái)營(yíng)收較為單一并不罕見，無論是游戲直播還是娛樂直播，直播收入都是大頭。隨著直播行業(yè)用戶增速放緩，用戶注意力爭(zhēng)奪日益激烈，平臺(tái)也在求變，想辦法一方面做大流量池，另一方面深耕已有流量，探索更多變現(xiàn)模式。

目前，斗魚和虎牙的營(yíng)收仍然以直播為主。斗魚招股書顯示，2016至2018年，直播收入在斗魚營(yíng)收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%，廣告和游戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。斗魚已經(jīng)開始在電商、廣告、線下活動(dòng)、藝人經(jīng)紀(jì)等方面作出嘗試。

相比斗魚，虎牙對(duì)直播收入更為依賴，占比超過90%。剛剛過去的第二季度，虎牙來自于直播的收入為人民幣19.215億元（約2.799億美元），相比2018年同期的9.918億元增長(zhǎng)93.7%?？偸杖霝?0.105 億元（約2.929億美元）。

一位直播行業(yè)人士坦言，游戲直播的付費(fèi)率和秀場(chǎng)相比不高，對(duì)平臺(tái)來說，除了用戶打賞，如何利用平臺(tái)的流量進(jìn)行更多變現(xiàn)嘗試，將是接下來平臺(tái)的重點(diǎn)突破方向。

申港證券指出，從海外直播龍頭Twitch的發(fā)展來看，游戲直播在全世界范圍內(nèi)都是高速增長(zhǎng)的賽道，并且付費(fèi)訂閱在海外也被證明是可行的。斗魚、虎牙也在持續(xù)探索付費(fèi)觀看的可能性。隨著電競(jìng)市場(chǎng)的火熱，用戶對(duì)觀看電競(jìng)賽事的需求逐漸加強(qiáng)，未來付費(fèi)觀看是可能實(shí)現(xiàn)的，屆時(shí)直播平臺(tái)的業(yè)績(jī)以及估值都將迎來極大的提升空間。

市場(chǎng)規(guī)模超百億 但用戶增速放緩

游戲行業(yè)已經(jīng)超過2000億市場(chǎng)規(guī)模，而游戲直播這一細(xì)分行業(yè)早已不容小覷。

艾瑞咨詢認(rèn)為，游戲直播行業(yè)正處于深化商業(yè)化的進(jìn)程中，確立頭部位置幾大平臺(tái)，不斷開拓創(chuàng)新性付費(fèi)服務(wù)（如彈幕抽獎(jiǎng)、主播陪玩、賽事競(jìng)猜等），拉動(dòng)粉絲、水友打賞付費(fèi)，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升。

從2018年數(shù)據(jù)來看，游戲直播行業(yè)收入的88.7%還是來自于打賞收入，而游戲聯(lián)運(yùn)和廣告收入分別僅占總收入的6.1%和5.2%。

2018年，中國(guó)游戲直播平臺(tái)用戶規(guī)模達(dá)2.6億人，較2017年增長(zhǎng)21.6%。新電競(jìng)游戲和各級(jí)電競(jìng)賽事不斷涌現(xiàn)、完善，短視頻平臺(tái)開拓游戲直播業(yè)務(wù)等，均成為推動(dòng)游戲直播用戶增長(zhǎng)的力量。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

不過艾瑞咨詢預(yù)計(jì)未來游戲直播用戶增速將逐步放緩，游戲直播行業(yè)未來將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注存量用戶挖掘及商業(yè)化變現(xiàn)方面。對(duì)此，老虎證券分析師團(tuán)隊(duì)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“整個(gè)游戲直播行業(yè)的市場(chǎng)空間巨大，高速發(fā)展期過后增速會(huì)放緩，市場(chǎng)也會(huì)形成頭部平臺(tái)間的較量。”

需要注意的是，游戲直播平臺(tái)頭部主播的分布能在一定程度上反映當(dāng)下游戲市場(chǎng)中的游戲熱度。2018年MOBA類分區(qū)主播人氣頗高，大量頭部游戲主播均出自王者榮耀與英雄聯(lián)盟專區(qū)。受到版號(hào)以及游戲熱度衰退影響，端游絕地求生的頭部主播數(shù)量在不斷下滑，最后被刺激戰(zhàn)場(chǎng)所在分區(qū)的主播超越。相較于非游戲區(qū)的主播分布，游戲區(qū)熱門主播分布變動(dòng)較大，這也與市場(chǎng)上游戲熱度有直接關(guān)系。

游戲直播的“魚虎斗”還在繼續(xù)，新玩家已進(jìn)入戰(zhàn)場(chǎng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，行業(yè)內(nèi)的變化是非常迅速的，此前關(guān)注度頗高的熊貓直播猝然倒下，而短視頻平臺(tái)等其他平臺(tái)也在向游戲直播領(lǐng)域入侵，如快手和B站。

對(duì)行業(yè)來說，用戶增長(zhǎng)放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)。如何在商業(yè)化變現(xiàn)上深度探索，將是平臺(tái)存亡的關(guān)鍵。一位直播行業(yè)人士指出，付費(fèi)觀看雖然海外可行，但國(guó)內(nèi)用戶的培育還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

火熱但投資風(fēng)險(xiǎn)更大 游戲直播如何突圍？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)從游戲直播平臺(tái)一開始創(chuàng)立，就吸引了來自投資方的關(guān)注。以虎牙與斗魚為例，它們各自身上都有“明星”投資人的身影?；⒀莱薡Y歡聚時(shí)代投資外，還有騰訊的投資。斗魚也有紅杉資本和騰訊的融資。加上游戲直播新玩家快手也是騰訊系，騰訊在游戲直播領(lǐng)域的布局已經(jīng)相當(dāng)全面。

但只有江湖大哥的支持是不夠的，游戲直播平臺(tái)需要突圍。

相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，游戲直播只能賠錢賺吆喝?；⒀馈⒍肤~已經(jīng)先后在美股上市，市值也都達(dá)到了兩、三百億的規(guī)模。不過看似風(fēng)光的背后，虎牙、斗魚一度虧損厲害。在過去三年（2016年至2018年），虎牙分別虧損6.26億、8097萬、19.38億元，斗魚分別虧損7.83億、6.13億、8.76億元（數(shù)據(jù)來自choice金融終端）。不過上述兩家在最新的2019年中報(bào)數(shù)據(jù)中顯示都取得了盈利，其中斗魚獲得凈利潤(rùn)4131萬元，虎牙獲得凈利潤(rùn)1.85億元。

老虎證券分析師團(tuán)隊(duì)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“游戲直播的關(guān)注度高，但是變現(xiàn)能力一直以來都不及秀場(chǎng)直播，后者是‘荷爾蒙經(jīng)濟(jì)’的代表。”

除了變現(xiàn)能力，老虎證券分析師團(tuán)隊(duì)還向每經(jīng)記者表示，游戲直播的內(nèi)容成本、運(yùn)營(yíng)成本都比其他類型的直播高。“頭部公司的利潤(rùn)率最終取決于對(duì)成本的控制。目前游戲直播公司沒有很長(zhǎng)的上市歷史，且在海外并沒有獲得較高估值。此外，游戲直播屬于可選消費(fèi)，對(duì)政策、消費(fèi)水平變化等宏觀指標(biāo)更敏感，投資風(fēng)險(xiǎn)更大。”

申港證券表示，斗魚、虎牙兩家頭部平臺(tái)雙方因其背景與運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的不同而各具特色。斗魚在游戲主播、電競(jìng)賽事上投入巨大，內(nèi)容端占優(yōu)帶來的是流量上的領(lǐng)先。虎牙因其脫胎于YY歡聚時(shí)代而具有良好的直播運(yùn)營(yíng)基因，尤其是星秀板塊運(yùn)營(yíng)良好，與之相對(duì)的是收入、凈利潤(rùn)以及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率的領(lǐng)先。

從投資策略來看，申港表示：“我們認(rèn)為游戲直播行業(yè)在需求剛性以及電競(jìng)發(fā)展的刺激下將保持高速增長(zhǎng)，供給側(cè)的出清有助于主播成本降低，同時(shí)帶來行業(yè)集中度提高，盈利狀況有望向好，行業(yè)龍頭有望獲得超額增長(zhǎng)。”

不過三大風(fēng)險(xiǎn)還是不能忽視——政策管控力度加大，游戲供給不及預(yù)期，電競(jìng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。