每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

截至9月20日，已有7家A股券商公告收到交易所的半年報(bào)問詢函。從這些問詢函來看，交易所首要關(guān)注的是券商股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開閘算起，截至目前，共有45家券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中存在*ST公司（即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司）的股票質(zhì)押至今仍未到期解押的情況。今年上半年，多家券商還對(duì)手里的*ST公司股票質(zhì)押作了金額較大的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。不過，如果今后這些有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票真的砸在券商自己手里，無疑將嚴(yán)重?fù)p害公司和股東利益。

那么，攤上了退市風(fēng)險(xiǎn)股票質(zhì)押的券商究竟該如何自救呢？業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于這類存在退市風(fēng)險(xiǎn)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，券商的主要自救途徑是通過訴訟的方法來試圖追回本金。如果被執(zhí)行人沒有還款能力，券商還可以選擇的辦法是通過司法渠道將質(zhì)押的股票進(jìn)行拍賣或變賣。不過從近年來多家券商披露的相關(guān)拍賣情況來看，這類拍賣流拍的概率也不低。另外，盡管通過訴訟、拍賣，券商有希望追回部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)損失的本金，不過其中可能也需要耗費(fèi)不菲的時(shí)間成本。

*ST公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

股票質(zhì)押作為券商行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)從2013年正式啟動(dòng)，隨后幾年，憑借業(yè)務(wù)辦理的便捷性，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。不過最近幾年市場(chǎng)波動(dòng)加劇，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)開始集中爆發(fā)。

值得注意的是，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開閘算起，截至目前，共有45家券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中存在*ST公司（即被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司）的股票質(zhì)押至今仍未到期解押的情況。其中有16家券商手里至今仍未到期解押的*ST公司股票大于或等于2家，這些券商包括東方證券、方正證券、華西證券、五礦證券、華福證券、平安證券等。

截至9月20日，已有7家A股券商公告收到了交易所的半年報(bào)問詢函。從這些問詢函來看，交易所首要關(guān)注的是券商股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

上交所在最近發(fā)給東方證券的問詢函中就重點(diǎn)關(guān)注了相關(guān)股票質(zhì)押?jiǎn)栴}。今日晚間，東方證券披露了對(duì)該問詢函的回復(fù)。公司表示，上半年公司股票質(zhì)押計(jì)提減值準(zhǔn)備同比增幅較大的原因?yàn)椋?019年上半年，公司個(gè)別股票質(zhì)押標(biāo)的出現(xiàn)負(fù)面輿情，市值下跌幅度較大或融資人資信變差，導(dǎo)致個(gè)別項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。公司綜合考慮融入方資信、擔(dān)保品價(jià)值、債務(wù)解決計(jì)劃或風(fēng)險(xiǎn)處理進(jìn)度、其他增信措施等因素，計(jì)提了相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。而今年上半年，東方證券新增計(jì)提減值準(zhǔn)備的3個(gè)股票質(zhì)押項(xiàng)目都是*ST公司。

此外，西部證券也飽受*ST公司股票質(zhì)押之苦。受*ST信威、ST中南、被暫停上市的樂視網(wǎng)等影響，2019年上半年，西部證券合計(jì)計(jì)提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.82億元，共減少當(dāng)期合并利潤(rùn)表利潤(rùn)總額2.82億元。在最近交易所發(fā)給西部證券的問詢函中，也涉及到了*ST信威等3家公司的資產(chǎn)減值情況。

盡管上述券商大多對(duì)手里的*ST公司股票質(zhì)押做了資產(chǎn)減值，不過有分析認(rèn)為，*ST公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，未來存在較大的退市可能，券商已做的減值計(jì)提可能還不夠充分。例如，西部證券此前曾向*ST信威的實(shí)控人王靖融資5億元，質(zhì)押物為7000萬股*ST信威股票。經(jīng)過連續(xù)40多個(gè)跌停后，目前7000萬股*ST信威的市值約1億元左右，即便全部拋出，也難以彌補(bǔ)西部證券融出的這5億元成本。截至今年上半年，西部證券對(duì)這筆股票質(zhì)押計(jì)提減值準(zhǔn)備已合計(jì)1.5億元。

對(duì)于為何對(duì)這筆股票質(zhì)押至今只計(jì)提1.5億元減值準(zhǔn)備，西部證券在給交易所的回復(fù)中解釋道：“整體來看，信威集團(tuán)的前景不確定性較大，但考慮到目前其重組項(xiàng)目已獲得國(guó)防科工委的原則同意，其實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人對(duì)其業(yè)績(jī)未達(dá)《補(bǔ)償協(xié)議》承諾也進(jìn)行了補(bǔ)償，因此暫不考慮按清算價(jià)值估值。因此，公司認(rèn)為信威集團(tuán)的公允價(jià)值可以參考可比公司PB及證券公司兩融客戶擔(dān)保證券資產(chǎn)公允價(jià)值取其低者，按此估值確定當(dāng)期預(yù)期能收到的現(xiàn)金流量3.5億元，并將合同應(yīng)收的現(xiàn)金流量與預(yù)期能收到的現(xiàn)金流量之間差額的現(xiàn)值確認(rèn)為減值損失。”

去年以來相關(guān)訴訟明顯增多

上述幾家券商對(duì)于手里的*ST公司股票質(zhì)押大多已計(jì)提了金額較大的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，不過如果今后這些有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票真的砸在自己手里，無疑將嚴(yán)重?fù)p害公司和股東利益。那么，券商的股票質(zhì)押如果攤上退市風(fēng)險(xiǎn)股該如何自救呢？

現(xiàn)實(shí)情況是，由于三板市場(chǎng)的流動(dòng)性不佳，而且退市股票的質(zhì)地也大多較差，那些退市的質(zhì)押股票大多不容易在市場(chǎng)上處置。

某頭部券商非銀行業(yè)分析師告訴記者，對(duì)于這類存在退市風(fēng)險(xiǎn)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，券商的主要自救途徑之一是通過訴訟的方法來試圖追回本金，有部分追回的，也有全部追回的。

例如，據(jù)興業(yè)證券今年9月5日公告，公司2018年3月29日曾就一起股票質(zhì)押違約向福建省高級(jí)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判決違約方返還近3億元本金，并支付相應(yīng)利息、違約金及實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。根據(jù)訴訟執(zhí)行情況，因違約人逾期未履行《民事調(diào)解書》確定的給付義務(wù)，公司向福建省高級(jí)人民法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，福建省高級(jí)人民法院決定立案執(zhí)行。公司已于2019年9月4日收回全部本息，并已向法院申請(qǐng)執(zhí)行終結(jié)。

不過根據(jù)A股券商發(fā)布的公告，券商業(yè)內(nèi)更多關(guān)于股票質(zhì)押違約而開展的訴訟尚未執(zhí)行完畢，也就是說券商想通過訴訟順利拿回被“老賴”們欠的錢并不容易。

例如，根據(jù)東方證券今年發(fā)布的中報(bào)披露，截至上半年末，公司有5個(gè)重大訴訟事項(xiàng)，且全部與股票質(zhì)押違約有關(guān)。不過對(duì)于這5個(gè)訴訟事項(xiàng)的最新處理狀態(tài)，公司給出的表述大多為 “正在推動(dòng)對(duì)本案主要財(cái)產(chǎn)（即質(zhì)押股票）采取強(qiáng)制執(zhí)行措施。”

今年下半年以來，方正證券公布了6份涉及訴訟的公告，其中有1份公告涉及股票質(zhì)押違約。根據(jù)該公告，雖然方正證券曾于今年4月，就3起股票質(zhì)押違約案件涉及的債權(quán)債務(wù)事項(xiàng)，與各被執(zhí)行人達(dá)成了分期償還債務(wù)的《執(zhí)行和解協(xié)議》，被執(zhí)行人確認(rèn)了融資本金及相應(yīng)的利息、違約金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)和質(zhì)權(quán)的費(fèi)用等全部債務(wù)金額，以及相應(yīng)的償還期限及方式。不過由于“老賴”們一再違約，目前方正證券關(guān)于股票質(zhì)押違約的這3起訴訟案件均尚在執(zhí)行過程中。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來A股券商發(fā)布的涉及訴訟的相關(guān)公告明顯增多。2018年以來行業(yè)涉及訴訟的相關(guān)公告共有67份，而2013年~2017年的5年間券商行業(yè)涉及訴訟的公告只有16份，其中2018年以來券商相當(dāng)一部分的訴訟都與股票質(zhì)押違約有關(guān)。

拍賣可行但流拍概率高

如果被執(zhí)行人沒有還款能力，即使訴訟也不能完全拿到欠款的話，券商可以選擇的另一個(gè)辦法是通過司法渠道將質(zhì)押的股票進(jìn)行拍賣或變賣。今年來，在司法解決股票質(zhì)押違約案件的過程中，將質(zhì)押股票拍賣被不少券商視為可選項(xiàng)。

今年9月6日，興業(yè)證券在一份涉及股票質(zhì)押違約的訴訟公告中表示：“2018年11月至12月，經(jīng)福建省高級(jí)人民法院調(diào)解，公司與劉德群達(dá)成調(diào)解協(xié)議，劉德群承諾在一定期間內(nèi)足額地向公司支付融資本金29,999萬元及相應(yīng)利息、違約金和律師費(fèi)，如其未按期支付前述款項(xiàng)，公司有權(quán)以其質(zhì)押的‘晨鑫科技’股票依法處置或拍賣、變賣所得價(jià)款優(yōu)先受償。”

在同日，太平洋發(fā)布的一則訴訟進(jìn)展公告顯示，因被申請(qǐng)人股票質(zhì)押式回購交易違約，公司于2019年5月向上海市浦東新區(qū)人民法院提起實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)特別程序申請(qǐng)，請(qǐng)求裁定拍賣或變賣被申請(qǐng)人嘉興融仁質(zhì)押給公司的ST廈華股票。近日，公司收到上海市浦東新區(qū)人民法院作出的《執(zhí)行裁定書》，裁定拍賣被執(zhí)行人嘉興融仁持有的ST廈華7241.6萬股股票。目前案件正在執(zhí)行過程中。此前，太平洋還通過司法渠道申請(qǐng)對(duì)股票質(zhì)押違約人所質(zhì)押的盛運(yùn)環(huán)保、天夏智慧、眾應(yīng)互聯(lián)、當(dāng)代東方的股票進(jìn)行拍賣或變賣。

不過，即便是選擇拍賣股票，由于有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司質(zhì)量較差，所以從近年來多家券商披露的拍賣情況來看，拍賣流拍的概率不低。

例如據(jù)中信證券中報(bào)披露，公司與程少博、朱立新股票質(zhì)押式回購交易糾紛案已經(jīng)到了法院執(zhí)行階段。2019年4月1日，禹城法院發(fā)布第一次拍賣公告，擬正式拍賣違約方程少博持有的*ST龍力股票2454萬股，起拍價(jià)5743萬元。2019年5月6日，股票拍賣流拍。從今年5月15日起，*ST龍力暫停上市，未來退市風(fēng)險(xiǎn)較大。而中信證券也已對(duì)該項(xiàng)交易計(jì)提了相應(yīng)減值準(zhǔn)備。

近期太平洋也遇到這樣的流拍。根據(jù)太平洋的公告披露，2019年7月10日，法院拍賣股票質(zhì)押違約被執(zhí)行人持有的天夏智慧股票6614.42萬股，其中5114.42萬股由公司拍得，其余流拍。

根據(jù)2018年年報(bào)披露，東方證券去年也遭遇過兩起類似流拍。值得一提的是，在流拍之后，法院均裁定，將相關(guān)質(zhì)押股票交付給公司用于抵償債務(wù)，公司對(duì)其債務(wù)清償不足的部分保留追索的權(quán)利。而兩起流拍所涉的兩只相關(guān)質(zhì)押股票的其中之一為*ST公司。

據(jù)披露，2018年3月至4月期間，上海市一中院針對(duì)東方證券涉及的一起股票質(zhì)押違約案涉股票*ST盈方進(jìn)行了兩次網(wǎng)絡(luò)司法拍賣，結(jié)果均為流拍。2018年5月9日，上海市一中院出具裁定書，裁定將*ST盈方持有的6900萬股交付給公司用于抵償債務(wù)。從今年*ST盈方的中報(bào)來看，東方證券仍然持有這6900萬股。去年8月，東方證券遭遇了同樣類型的涉案股票流拍，之后法院也裁定將違約人持有的5841萬股皇氏集團(tuán)股票交付給公司用于抵償債務(wù)。從皇氏集團(tuán)今年中報(bào)來看，東方證券仍然持有5841萬股，為公司第二大股東。

時(shí)間成本高昂

盡管通過訴訟、拍賣，券商有希望追回一些股票質(zhì)押業(yè)務(wù)損失的本金，不過其中可能也需要耗費(fèi)高昂的時(shí)間成本。

根據(jù)東方證券今晚的公告，2019年上半年，東方證券對(duì)股票質(zhì)押項(xiàng)目新增計(jì)提減值準(zhǔn)備4.06億元，涉及*ST東南、*ST剛泰、*ST大控三只A股。其中，截至2019年6月末，*ST大控股票質(zhì)押的融資本金為8億元，東方證券計(jì)提減值準(zhǔn)備0.698億元，已累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.91億元。

由于*ST大控已連續(xù)20個(gè)交易日（2019年8月22日-9月19日）收盤價(jià)格均低于股票面值（即1元），因此根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，公司存在退市的風(fēng)險(xiǎn)。基于此，有分析認(rèn)為，未來*ST大控股票質(zhì)押可能還將面臨資產(chǎn)減值壓力。

事實(shí)上，根據(jù)去年公告披露的信息，東方證券早就發(fā)現(xiàn)了*ST大控股票質(zhì)押交易的風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取了措施，但由于相關(guān)司法程序較長(zhǎng)，公司還是為此付出了時(shí)間成本。

去年以來,東方證券公告的定期報(bào)告披露了事情的原委。長(zhǎng)富瑞華與東方證券于2014年6月開展了4筆股票質(zhì)押式回購交易，長(zhǎng)富瑞華將其持有的“大連控股”（即現(xiàn)在的*ST大控）限售股質(zhì)押給公司，涉及初始交易金額8億元，約定的購回交易日期均為2017年6月23日。由于長(zhǎng)富瑞華出現(xiàn)司法凍結(jié)且未按期支付利息，公司根據(jù)協(xié)議約定于2016年9月21日正式向長(zhǎng)富瑞華發(fā)出提前購回申請(qǐng)，長(zhǎng)富瑞華未及時(shí)購回構(gòu)成違約。

此后東方證券啟動(dòng)了司法維權(quán)之路。先是向上海市黃浦公證處申請(qǐng)簽發(fā)強(qiáng)制執(zhí)行證書并于2017年2月16日獲得。隨后公司于2017年3月21日向上海市高級(jí)人民法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，獲法院執(zhí)行立案。后因管轄權(quán)的相關(guān)規(guī)則變更，2017年5月，公司向上海市高級(jí)人民法院撤回強(qiáng)制執(zhí)行申請(qǐng)。之后公司于2017年6月7日向遼寧省高級(jí)人民法院申請(qǐng)執(zhí)行立案。2017年7月6日，遼寧省高級(jí)人民法院作出裁定，將本案指定由大連市中級(jí)人民法院執(zhí)行。2017年8月1日，大連市中級(jí)人民法院依法立案執(zhí)行，依法輪候凍結(jié)了長(zhǎng)富瑞華所持有的全部“大連控股”，并向遼寧省高級(jí)人民法院及沈陽市中級(jí)人民法院兩家首封法院商請(qǐng)移送案涉質(zhì)押股票的執(zhí)行權(quán)。截至去年中報(bào)報(bào)告期末，大連市中級(jí)人民法院已經(jīng)取得全部質(zhì)押股票的執(zhí)行權(quán)，現(xiàn)已進(jìn)入評(píng)估拍賣階段。而在今年中報(bào)中，東方證券披露的案件最新進(jìn)展為：“截至報(bào)告期末，大連市中級(jí)人民法院已經(jīng)取得全部質(zhì)押股票的執(zhí)行權(quán)，公司正在推動(dòng)對(duì)本案主要財(cái)產(chǎn)（即質(zhì)押股票）采取強(qiáng)制執(zhí)行措施。”

然而，與此同步的是，從2016年9月到現(xiàn)在的3年時(shí)間內(nèi)，“大連控股”這只股票已從正常狀態(tài)逐漸步入退市邊緣，市值也已大幅縮水。

也許是看到了股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，券商能采取的一些措施可能只是“亡羊補(bǔ)牢”，近期多家券商在各自的中期業(yè)績(jī)說明會(huì)上都表示要控制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。