圖片來源：攝圖網(wǎng)

9月15日晚間，第一創(chuàng)業(yè)公布了對監(jiān)管問詢函的最新回復(fù)。隨著上市公司半年報披露剛剛落下帷幕，9月1日，第一創(chuàng)業(yè)旋即就收到了來自深交所的問詢函，對公司今年披露半年報提出七項疑問。以此為起點，9月的券商問詢潮拉開了序幕。

隨后于9月17日及18日晚間，西部證券、東北證券以及申萬宏源相繼發(fā)布對交易所問詢函的回復(fù)。

而同在本月12日，東方證券已收到問詢函；17日及18日晚間，東吳證券與興業(yè)證券也分別收到了來自交易所的問詢函。

從第一創(chuàng)業(yè)首家被問詢起，短短半個多月來，就有多達七份券商半年報問詢函密集下發(fā)，這一現(xiàn)象實屬罕見。而值得關(guān)注的是，問詢函中的主要內(nèi)容，均與上市券商股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)風險有關(guān)，同時，還對公司金融資產(chǎn)計提減值等情況進行了進一步追問。

“證券行業(yè)作為一個受到嚴格監(jiān)管的行業(yè)，長期以來，證監(jiān)會實施的金融監(jiān)管是其外部治理的主要手段。近期，滬深交易所對多家上市券商進行了集中問詢，是對證監(jiān)會金融監(jiān)管的有效補充。”廣東金融學(xué)院金融與投資學(xué)院鄭榮年博士認為，“問詢更多是從投資者關(guān)注的熱點問題出發(fā)，要求券商披露更多細節(jié)性、實用性信息，有利于規(guī)范上市券商信息披露，保護投資者合法權(quán)益。”

私募排排網(wǎng)研究員李大江對記者表示，交易所的集中問詢是一個積極的信號，說明我國券商的監(jiān)控體系越來越完善、成熟，監(jiān)管層越來越注重風險的主動防范。

第一創(chuàng)業(yè)開啟問詢潮

作為首家半年報遭問詢的上市券商，第一創(chuàng)業(yè)首當其沖被關(guān)注的便是其股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

問詢函中，深交所要求結(jié)合公司質(zhì)押業(yè)務(wù)的融資余額、擔保方式、擔保物價值、債務(wù)人償債能力、資產(chǎn)減值準備金額及同行業(yè)可比公司情況，說明公司質(zhì)押業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值政策的合理性和資產(chǎn)減值準備計提的充分性。

第一創(chuàng)業(yè)在問詢回復(fù)中表示，公司自有資金直接參與的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，其擔保品主要為股票。截至2019年6月30日，該業(yè)務(wù)融資余額為17.4億元，質(zhì)押證券市值為26.4億元，累計已計提減值準備4.4億元，計提比例為25.27%。

針對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值準備的計量，公司分為三個階段進行了計提。其中，第一階段股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)項目融資本金余額為6.51億元，項目的履約保障比例均在170%以上，減值準備計提164.33萬元，計提比例為0.25%。

第三階段的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)項目，公司該業(yè)務(wù)融資本金余額為10.83億元，減值準備計提4.38億元，計提比例為40.44%。

公司方面稱，這一階段信用風險產(chǎn)生因素不盡相同，部分是由于發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)明顯不利變化，部分是由于發(fā)行人流動性緊張導(dǎo)致市場預(yù)期調(diào)整等，都體現(xiàn)為質(zhì)押股票價格的下跌或波動，導(dǎo)致履約保障比例大幅下降以至違約。“今年二季度開始，公司部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的質(zhì)押標的股價大幅下跌，標的公司經(jīng)營情況出現(xiàn)較明顯不利變化，綜合考慮履約保障比例、質(zhì)押證券流動性、標的公司經(jīng)營等影響因素，公司上半年對幾項股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準備。”第一創(chuàng)業(yè)在回應(yīng)經(jīng)濟觀察報記者采訪時回應(yīng)。

受此拖累，公司在半年報中披露，期末買入返售金融資產(chǎn)期末余額為25.19億元，比上年度末減少22.21億元，降幅達46.85%。此外，上半年證券經(jīng)紀及信用業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降13.50%，同比減少3775.21萬元；營業(yè)支出同比上升76.32%，同比增加1.72億元；營業(yè)利潤率僅為-63.96%，同比下降83.52個百分點。

報告期內(nèi)，公司利息凈收入為-5752.77萬元，與上年-102.39萬元相比，同比下降5650.38萬元，虧損幅度擴大達55倍以上，主因即是以股票質(zhì)押為主的買入返售利息收入大幅下降所致。“券商提供股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于本身有豐富的客戶資源和便捷的證券服務(wù)通道，但是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)與證券公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀與投行業(yè)務(wù)有較大差異，對于參與者風險評估與控制能力要求較高，在這方面許多券商還有待提高。”鄭榮年坦言。

股票質(zhì)押頻頻踩雷

此外，鄭榮年對經(jīng)濟觀察報記者表示，券商在股票質(zhì)押上頻頻“踩雷”，與激烈市場競爭帶來的業(yè)績壓力以及復(fù)雜金融模式帶來管控失當?shù)纫蛩夭粺o關(guān)系。

實際上，在股票質(zhì)押連環(huán)爆背后，“暴雷”公司顯然存在一些共性，如公司治理不完善、股票質(zhì)押比例過高、主營業(yè)務(wù)利潤下降、股價虛高等。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)半年報數(shù)據(jù)，因踩雷*ST歐浦、*ST飛馬、天廣中茂、的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，公司分別計提資產(chǎn)減值準備1.18億元，2154.33萬元，及3231.64萬元，導(dǎo)致報告期內(nèi)凈利潤減少1.56億元。

其中，*ST歐浦9月10日晚間發(fā)布公告稱，公司控股股東中基投資于9月9日以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向佛山市順德區(qū)人民法院申請進行破產(chǎn)清算。同樣，*ST飛馬也公告稱，桂銀村鎮(zhèn)銀行已申請對公司進行重整，目前法院已進行立案。

事實上，這三家“暴雷”的公司股價從2019年第二季度開始就大幅下跌，履約保障比例也隨之下降。

截至目前，對于尚未解決的股票質(zhì)押問題，第一創(chuàng)業(yè)告訴經(jīng)濟觀察報記者，“現(xiàn)在三家遺留的股票質(zhì)押項目，公司一直與上市公司、融入方保持溝通，積極關(guān)注上市公司及融入方動態(tài)，督促化解經(jīng)營風險；同時采取必要司法訴訟手段，維護我司合法權(quán)益。”

除去第一創(chuàng)業(yè)，東方證券因踩雷*ST東南、*ST剛泰、*ST大控，共計提資產(chǎn)減值準備4.45億元。西部證券也因踩雷樂視網(wǎng)、*ST信威，分別計提資產(chǎn)減值準備2.49億元及6259.2萬元。

不難看出，有退市風險的公司無疑已經(jīng)成為了各大券商股票質(zhì)押踩雷的重災(zāi)區(qū)。

李大江認為，股票質(zhì)押風險頻發(fā)的背后，券商自身的問題是主導(dǎo)因素。“業(yè)務(wù)定位不清，盲目追逐利益、風險意識不強，風控措施不足、審核把控不嚴，質(zhì)押率設(shè)置不嚴謹、盡職調(diào)查不完備，甚至缺乏盡職調(diào)查成為了目前券商在股票質(zhì)押上頻頻‘踩雷’的主因。”

9月4日，財富證券就因為在開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中，待購回期間未能持續(xù)有效地對融入方經(jīng)營、財務(wù)、對外擔保、訴訟等情況進行跟蹤而收到了湖南證監(jiān)局出具的警示函。

早在8月19日，萬聯(lián)證券也因在開展股票質(zhì)押式回購交易中，對融入方盡職調(diào)查存在較大缺陷，也收到了廣東證監(jiān)局出具的警示函。“券商需要從盡職調(diào)查、規(guī)模及集中度控制、標的證券管理、融入方、融出方資質(zhì)審查、質(zhì)押率及預(yù)警平倉線管理等方面入手，規(guī)避‘踩雷’風險。”李大江指出。

對此，鄭榮年也有著相似的看法。“券商應(yīng)加強對該業(yè)務(wù)的事前風險排查、事中持續(xù)跟蹤、事后及時處置，強化該業(yè)務(wù)的資本約束，從而減少損失。”

業(yè)務(wù)規(guī)模面臨收縮

今年以來，隨著部分企業(yè)、實際控制人現(xiàn)金流壓力凸顯，不少券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)出現(xiàn)違約，訴訟迭起，這類信用業(yè)務(wù)的整體風險和個體風險都受到了市場的密切關(guān)注。

同樣，從上市券商密集收到交易所問詢函發(fā)現(xiàn)，股票質(zhì)押相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，以及買入返售金融資產(chǎn)計提減值準備成為了監(jiān)管部門重點關(guān)注的對象。而這些問詢背后，也是券商對質(zhì)押業(yè)務(wù)風險隱患的集中梳理。“股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)通過券商、銀行與信托等合作，形成復(fù)雜的金融模式，波及到了整個金融體系的穩(wěn)定。此外，業(yè)務(wù)風險上升導(dǎo)致的股價波動對市場穩(wěn)定造成不利影響的同時，也對證券公司與上市公司經(jīng)營造成了許多影響。”鄭榮年告訴經(jīng)濟觀察報記者。“這也是監(jiān)管部門對以股票質(zhì)押為首的券商信用業(yè)務(wù)風險隱患加強關(guān)注的重要原因。”

鄭榮年表示，目前來看，券商股票質(zhì)押整體業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)開始收縮，但由于該業(yè)務(wù)的特殊性，短期內(nèi)整體規(guī)模迅速下降的可能性較低。

據(jù)悉，證監(jiān)會機構(gòu)部8月已向各家證券公司下發(fā)了最新一期機構(gòu)監(jiān)管情況通報。通報稱，按照問題與風險導(dǎo)向原則，機構(gòu)部近期指導(dǎo)相關(guān)證監(jiān)局對今年以來股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家證券公司進行了現(xiàn)場核查，并擬對發(fā)現(xiàn)的問題依法采取相關(guān)監(jiān)管措施。

同時，通報還指出，機構(gòu)部將會與證監(jiān)局在未來繼續(xù)加強對證券公司場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的監(jiān)管與現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)存在展業(yè)不合規(guī)、風險管理不到位、內(nèi)部管控缺失等問題的，將依法從嚴處理。

在鄭榮年看來，目前的監(jiān)管措施主要分為三個方向，“一是縮減規(guī)模，主要是控制新增，減少存量。二是引導(dǎo)風險處置，用時間換空間。三是強化業(yè)務(wù)監(jiān)管。”“自從券商的股票質(zhì)押、融資融券等資本中介業(yè)務(wù)出現(xiàn)不少壞賬之后，券商承受了較大損失。目前，這一業(yè)務(wù)規(guī)模已有所收縮，不少券商將資金轉(zhuǎn)而投向了自營業(yè)務(wù)。”李大江表示。

在被問及公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展時，第一創(chuàng)業(yè)告訴記者，“目前公司正在積極采取措施強化股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)管理，控制和化解存量項目風險的同時，將審慎開展新增的股票質(zhì)押式回購項目。”

鄭榮年認為，目前行業(yè)存在的問題主要是業(yè)務(wù)需求與券商自身的業(yè)務(wù)管理能力、特別的風險管控能力不匹配，券商應(yīng)進行有針對性的差異化布局，提升自身風險管理能力。資本中介業(yè)務(wù)應(yīng)該是券商業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向，但接下來的一段時間，治理整頓仍將是發(fā)展重點。