中信證券：A股依然處于第二輪上漲前期

市場對(duì)流動(dòng)性預(yù)期一度紊亂。中信證券預(yù)計(jì)，歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)降息，擴(kuò)表會(huì)成為新看點(diǎn)；而國內(nèi)貨幣政策節(jié)奏有微調(diào)，但偏松的趨勢(shì)不改。

市場將重新凝聚流動(dòng)性寬松共識(shí)，貨幣寬松將持續(xù)改善市場流動(dòng)性，A股仍將處于外資穩(wěn)定較快流入的窗口。A股依然處于今年第二輪上漲的前期，除了流動(dòng)性外，市場對(duì)宏觀數(shù)據(jù)和三季報(bào)輿情的關(guān)注度會(huì)逐步提高。配置上依然建議重歸均衡，重點(diǎn)增配低估值且受益于外資流入和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的品種，標(biāo)的選擇時(shí)建議綜合考慮三季報(bào)的業(yè)績穩(wěn)定性。

海通證券：目前是布局期，由銀行帶動(dòng)加速

①借鑒歷史，牛市第二波上漲即波浪理論中的3浪，初期會(huì)反復(fù)盤整，類似跑步加速前在起點(diǎn)附近折返跑熱身。

②上證綜指2733點(diǎn)附近可能是這輪牛市第二波上漲的起點(diǎn)，因?yàn)檫€要確認(rèn)基本面和政策面向好，初期仍會(huì)有波折。

③目前是布局期，歷史上3浪加速往往靠銀行帶動(dòng)，歲末年初是個(gè)窗口期，中期科技和券商更優(yōu)。

國泰君安證券：進(jìn)入結(jié)構(gòu)性交易熱情期，第三勝負(fù)手開啟

調(diào)整核心歸結(jié)于并未如期下調(diào)的MLF?；陬A(yù)期層面，貨幣政策的寬松市場已經(jīng)給予了充分定價(jià)，通脹走高下，貨幣政策謹(jǐn)慎性觀點(diǎn)開始衍生，這如果階段性扭轉(zhuǎn)已經(jīng)定價(jià)的寬松預(yù)期，這將對(duì)市場形成沖擊。

市場當(dāng)前正在演繹的，是預(yù)期維度向交易維度的過渡，這意味著結(jié)構(gòu)上的“冰火兩重天”。未來一個(gè)月會(huì)陷入預(yù)期維度的空窗期，貨幣政策的頻頻催化、專項(xiàng)債的預(yù)期、中美超預(yù)期進(jìn)展等預(yù)期在當(dāng)前發(fā)酵，但是在10月得不到驗(yàn)證。正相反，未來一個(gè)月會(huì)進(jìn)入交易維度的熱情期，一方面是結(jié)構(gòu)性政策的持續(xù)帶來的結(jié)構(gòu)性交易熱情，另一方面是11月MSCI納入比例再次抬升，結(jié)構(gòu)性的布局會(huì)前置。從國內(nèi)的交易思維上看，存量博弈格局下，當(dāng)前交易熱度由農(nóng)林牧漁轉(zhuǎn)向電子，食品飲料和非銀攜手承擔(dān)了“大盤穩(wěn)定器”的角色。

第三勝負(fù)手開啟，注意年底風(fēng)格切換，積極布局新的“β”品種，把握跨年行情，建議關(guān)注：1）核心資產(chǎn)：銀行、券商。2）困境反轉(zhuǎn)：傳媒、汽車。

華泰證券：保持倉位，更多中長期資金有望接力

在美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國央行降準(zhǔn)之下，中美長端利率均企穩(wěn)，反映內(nèi)外市場對(duì)寬松已充分price in，流動(dòng)性變量短期內(nèi)難有超預(yù)期式的變化；A股企業(yè)盈利何時(shí)企穩(wěn)仍是市場分歧點(diǎn)，維持三季報(bào)企穩(wěn)但幅度有限的判斷；A股資金面大概率繼續(xù)改善，更多中長期資金有望接力。

華泰證券認(rèn)為后續(xù)指數(shù)仍將呈現(xiàn)出波動(dòng)大（政策相機(jī)抉擇下市場對(duì)流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)、盈利的預(yù)期呈窄幅震蕩）但底部逐步抬升（內(nèi)部政策保持定力利于在經(jīng)濟(jì)不失速的環(huán)境里推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，降低A股中長期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的特征，建議保持倉位。行業(yè)配置建議繼續(xù)持有科技股+汽車；適時(shí)關(guān)注周期股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

招商證券：市場仍處在年初開啟的兩年半上行周期過程中

在經(jīng)歷對(duì)科技周期識(shí)別并確認(rèn)帶來的板塊預(yù)期差修復(fù)，科技股迎來了年內(nèi)第二波大漲。此時(shí)再審視市場，在經(jīng)歷了消費(fèi)股、科技股的輪番大漲帶來的刺激后，無論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見的平淡狀態(tài)。

整體而言，仍處在年初開啟的兩年半上行周期過程中?？萍及鍓K仍在景氣向上周期，值得堅(jiān)定持有?？梢岳^續(xù)沿著從硬件到軟件，從終端到應(yīng)用的節(jié)奏布局。低估值板塊也逐漸迎來建倉機(jī)會(huì)，但無論哪個(gè)領(lǐng)域，需要更多耐心等待新的變量以期開啟更大的行情，四季度的行業(yè)差異不會(huì)像前三季度那么大。

中信建投證券：黃金牛市才剛剛開始

在經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)回落、海外出現(xiàn)擾動(dòng)的情況下，中國市場仍然由中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所決定。從大類資產(chǎn)的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，零利率和負(fù)利率在全球不斷的表現(xiàn)，黃金牛市才剛剛開始。

中信建投證券建議投資者加大配置力度。債券市場和股票市場都存在著一定的擾動(dòng)，但仍然不改變市場上行的趨勢(shì)。從股票市場來看，業(yè)績超預(yù)期的通信、電子、券商等行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)出超額收益。

光大證券：短期難免波折，中長期仍是底部配置期

本周的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示投資與消費(fèi)雙趨弱，疊加沙特石油事件擾動(dòng)，引發(fā)市場擔(dān)憂滯脹情緒加劇，但在全球需求疲弱背景下，持續(xù)滯脹難以發(fā)生。另一方面本周央行續(xù)作MLF利率不變低于市場預(yù)期，僅一年期LPR報(bào)價(jià)小幅下調(diào)5BP，短期進(jìn)入貨幣政策空窗期。

往后看，國慶窗口期將結(jié)束，整個(gè)市場包括中小創(chuàng)可觀的收益存在兌現(xiàn)壓力，而且10月中美雙方再次磋商帶來不確定性，三季報(bào)驗(yàn)證期壓力較大，短期博弈情緒消退難免引發(fā)市場震蕩。但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見明顯好轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易摩擦負(fù)面影響顯現(xiàn)，以及所帶來的通縮效應(yīng)有望抑制結(jié)構(gòu)性通脹的情況下，政策寬松態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。若市場出現(xiàn)調(diào)整可積極買入，中長期底部配置期依然成立，“政策松”是第四階段市場的上漲動(dòng)力來源。

結(jié)構(gòu)上，可增配性價(jià)比高且有復(fù)蘇趨勢(shì)的汽車，仍看好益于政策松的中小創(chuàng)（5G、半導(dǎo)體和金融科技），三季報(bào)披露期將至可維持業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定的必需消費(fèi)品配置。

安信證券：市場整體調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限，后期結(jié)構(gòu)上回歸基本面

安信證券認(rèn)為，市場自8月初以來指數(shù)漲幅約10%，尚屬溫和，行情與流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升均有關(guān)，而目前環(huán)境流動(dòng)性預(yù)期近期并不易逆轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易磋商等也可能超越市場預(yù)期，目前看市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的水平并不高，從換手率角度看，至多局部例如創(chuàng)業(yè)板可能有小幅過熱。

因此，安信證券認(rèn)為短期尚不需要擔(dān)心市場整體調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮如風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫后進(jìn)一步回歸基本面，例如三季報(bào)高景氣的方向，適當(dāng)回避純粹高風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)近期漲幅較大的品種。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：券商、醫(yī)藥、電子、汽車、風(fēng)電等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

天風(fēng)證券：“少部分”公司的牛市仍將延續(xù)

1、貿(mào)易戰(zhàn)不確定性再起。貿(mào)易戰(zhàn)惡化每次導(dǎo)致的短期快速下跌，都是資金不斷調(diào)整結(jié)構(gòu)，向消費(fèi)龍頭和科技龍頭集中的過程。

2、割裂的市場，“少部分”公司的牛市仍將延續(xù)。全面牛市要么是估值的全面抬升、要么是盈利的全面復(fù)蘇，前者被寬松政策的小心翼翼所遏制，后者被貿(mào)易戰(zhàn)的長期不可調(diào)和所遏制。

3、中期來看，消費(fèi)板塊受益于非全面放松的政策環(huán)境下穩(wěn)定的業(yè)績和外資持續(xù)流入過程中對(duì)定價(jià)模型中ROE和貼現(xiàn)率的修正；科技板塊受益于5G及其應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)周期和外延并購規(guī)模的復(fù)蘇。長期來看，消費(fèi)和科技龍頭同時(shí)占優(yōu)的背景是經(jīng)濟(jì)中樞下臺(tái)階和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)所決定的，賺得是業(yè)績?cè)鲩L的錢。

國盛證券：做多窗口仍在，行情主線將回歸基本面

“四期疊加”窗口仍在，但市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升最快的時(shí)期或已過去，行情將逐步回歸基本面。

一方面，前期利好逐步兌現(xiàn)，疊加3季報(bào)業(yè)績期臨近，近期與投資者交流中，對(duì)業(yè)績關(guān)注度明顯提升，在經(jīng)歷過去一段風(fēng)險(xiǎn)偏好提升窗口后，行情將逐步回歸基本面。另一方面，外部不確定性再次出現(xiàn)：1）中美貿(mào)易談判仍有波折，或沖擊市場情緒；2）第二次降息落地后美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)寬松的節(jié)奏力度分歧加大。

券商中國 王璐璐

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