每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

高新興（300098，SZ）欲進軍ETC行業(yè)。

9月24日，高新興公告稱，擬以發(fā)行股票的方式收購ETC標桿企業(yè)廣州市埃特斯通訊設(shè)備有限公司（以下簡稱埃特斯）51%股權(quán)，交易對價預計為1.887億元至2.04億元。埃特斯在業(yè)內(nèi)頗有名氣，金溢科技（002869，SZ）的董事長曾在埃特斯擔任部門經(jīng)理。

隨著ETC被大力推廣，埃特斯今年前8個月的業(yè)績實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，實現(xiàn)凈利潤2451.25萬元。埃特斯方面承諾，2019年至2021年，3年累計凈利潤達到2.2億元。值得一提的是，在相應(yīng)設(shè)備集中安裝后，ETC行業(yè)的火爆勢頭能否持續(xù)還存在未知數(shù)。

標的公司負債大幅增加

9月24日開盤前，高新興披露稱，擬以發(fā)行股票的方式收購ETC標桿企業(yè)埃特斯51%股權(quán)。

截至預案公告日，經(jīng)初步預估，標的公司100%股權(quán)的預估作價為3.7億元至4億元，即標的股權(quán)對應(yīng)預估作價為1.887億元至2.04億元。

經(jīng)雙方協(xié)商，此次股票發(fā)行價格為6.67元/股，此次交易中上市公司對交易對方發(fā)行股份的數(shù)量初步預計為2829萬股至3058萬股。

埃特斯成立于2001年，自然人股東李燕的持股比例為57.65%，剩余42.35%的股權(quán)由廣東利通科技投資有限公司持有，后者背后穿透股東為廣東省人民政府。

埃特斯的產(chǎn)品主要是提供ETC關(guān)鍵設(shè)備，譬如路側(cè)設(shè)備（RSU）等。所以，埃特斯的下游客戶主要是ETC系統(tǒng)集成商、各地高速公路管理部門指定的高速公路聯(lián)網(wǎng)中心或公司、銀行，但公告中暫未披露其重要客戶。目前，埃特斯的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布廣東、云南、浙江、陜西、河北、重慶、湖北、四川等全國多個區(qū)域。

高新興表示，此次交易符合高新興的車聯(lián)網(wǎng)布局戰(zhàn)略，高新興的車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線將得到進一步豐富和完善，公司看好ETC前裝的新興市場機會。高新興在車聯(lián)網(wǎng)前裝領(lǐng)域具備堅實基礎(chǔ)，與吉利、長安、比亞迪等整車廠商都已形成良好的合作關(guān)系，該等資源有助于埃特斯在未來的行業(yè)發(fā)展中進入車載設(shè)備（OBU）前裝市場，促進高新興整體競爭力提升。

本次收購完成后，在產(chǎn)品布局上，高新興將補足在ETC領(lǐng)域的OBU和RSU產(chǎn)品序列，與公司原有的相關(guān)系列產(chǎn)品形成組合拳。高新興認為，此次收購將進一步完善公司車聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局、拓展車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景、豐富下游客戶資源等，與公司已有產(chǎn)品線電子車牌、C-V2X之間相互協(xié)同。同時，標的公司無論從產(chǎn)品技術(shù)布局、業(yè)績以及行業(yè)地位來說，都十分優(yōu)質(zhì)，與估值相匹配。

而從埃特斯的財報來看，2019年是一個“分水嶺”，公司資產(chǎn)規(guī)模在這一年迎來猛增。

2018年12月31日，埃特斯的資產(chǎn)總額為1.41億元；2019年8月31日，埃特斯的資產(chǎn)總額達到3.16億元。但這主要是因為埃特斯負債增加，特別是公司流動負債增加。記者注意到，埃特斯負債總額從2018年12月31日的3078.91萬元增漲至2019年8月31日的2.12億元。

截至2019年8月31日，埃特斯的所有者權(quán)益為1.05億元。盡管高新興未披露收購溢價，但從預估作價來看，已遠遠高出了埃特斯的所有者權(quán)益。

高業(yè)績對賭承諾

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，埃特斯的業(yè)績承諾并不低。交易雙方確認，業(yè)績承諾期為2019年度、2020年度、2021年度，業(yè)績承諾方承諾標的公司3年累計凈利潤不低于2.2億元。

事實上，在2019年，埃特斯的業(yè)績迎來爆發(fā)式增長。2018年，埃特斯的營收為1.07億元，2019年1月~8月，埃特斯實現(xiàn)營收2.62億元；2018年，埃特斯的凈利潤為1120.42萬元，2019年1月~8月，埃特斯實現(xiàn)凈利潤2451.25萬元。

若按照業(yè)績承諾要求，埃特斯業(yè)績承諾期年均凈利潤應(yīng)不低于7000萬元。但從埃特斯的現(xiàn)有業(yè)績表現(xiàn)來看，這一挑戰(zhàn)不小。實際上，埃特斯業(yè)績猛增在很大程度上受益于行業(yè)政策，強有力的政策成為ETC行業(yè)需求短期急劇釋放的主要驅(qū)動因素。

5月28日，國家發(fā)改委和交通部聯(lián)合發(fā)布《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應(yīng)用服務(wù)實施方案》，其中要求2019年末全國ETC用戶數(shù)量突破1.8億，而2018年末全國ETC用戶僅7656萬。

ETC概念股金溢科技也在今年取得了不錯的業(yè)績，今年上半年，金溢科技的凈利潤為4503.31萬元，同比增長1263.68%。值得一提的是，金溢科技董事長羅瑞發(fā)曾任埃特斯的部門經(jīng)理。

實際上，ETC行業(yè)集中度高，金溢科技、萬集科技、聚利科技3家公司占據(jù)了近80%的市場份額。而且，ETC行業(yè)目前處于市場需求爆發(fā)的快速發(fā)展階段，一旦市場達到較高滲透率，市場需求增速將相應(yīng)下降，需要考慮行業(yè)的周期變化問題。

在上述背景之下，埃特斯未來的業(yè)績是否能保持高速增長，仍是未知。

而在資本市場，ETC概念股備受投資者追捧。今年以來，金溢科技的漲幅超300%；萬集科技的漲幅也近300%。“ETC設(shè)備短時間內(nèi)會有較大的需求，長遠來看，ETC后續(xù)服務(wù)廠商的成長性更為突出。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳表示。