每經(jīng)記者 胥 帥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

高新興（300098，SZ）欲進(jìn)軍ETC行業(yè)。

9月24日，高新興公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股票的方式收購(gòu)ETC標(biāo)桿企業(yè)廣州市埃特斯通訊設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)埃特斯）51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)預(yù)計(jì)為1.887億元至2.04億元。埃特斯在業(yè)內(nèi)頗有名氣，金溢科技（002869，SZ）的董事長(zhǎng)曾在埃特斯擔(dān)任部門(mén)經(jīng)理。

隨著ETC被大力推廣，埃特斯今年前8個(gè)月的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2451.25萬(wàn)元。埃特斯方面承諾，2019年至2021年，3年累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到2.2億元。不過(guò)，在相應(yīng)設(shè)備集中安裝后，ETC行業(yè)的火爆勢(shì)頭能否持續(xù)還是未知數(shù)。

標(biāo)的公司負(fù)債大幅增加

9月24日開(kāi)盤(pán)前，高新興披露稱(chēng)，擬以發(fā)行股票的方式收購(gòu)ETC標(biāo)桿企業(yè)埃特斯51%股權(quán)。截至預(yù)案公告日，經(jīng)初步預(yù)估，標(biāo)的公司100%股權(quán)的預(yù)估作價(jià)為3.7億元至4億元，即標(biāo)的股權(quán)對(duì)應(yīng)預(yù)估作價(jià)為1.887億元至2.04億元。

經(jīng)雙方協(xié)商，此次股票發(fā)行價(jià)格為6.67元/股，此次交易中上市公司對(duì)交易對(duì)方發(fā)行股份的數(shù)量初步預(yù)計(jì)為2829萬(wàn)股至3058萬(wàn)股。

埃特斯成立于2001年，自然人股東李燕的持股比例為57.65%，剩余42.35%的股權(quán)由廣東利通科技投資有限公司持有，后者背后穿透股東為廣東省政府。

埃特斯的產(chǎn)品主要是提供ETC關(guān)鍵設(shè)備，譬如路側(cè)設(shè)備（RSU）等。所以，埃特斯的下游客戶(hù)主要是ETC系統(tǒng)集成商、各地高速公路管理部門(mén)指定的高速公路聯(lián)網(wǎng)中心或公司、銀行，但公告中暫未披露其重要客戶(hù)。目前，埃特斯的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布廣東、云南、浙江、陜西、河北、重慶、湖北、四川等全國(guó)多個(gè)區(qū)域。

高新興表示，此次交易符合高新興的車(chē)聯(lián)網(wǎng)布局戰(zhàn)略，高新興的車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線將得到進(jìn)一步豐富和完善，公司看好ETC前裝的新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)。高新興在車(chē)聯(lián)網(wǎng)前裝領(lǐng)域具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，與吉利、長(zhǎng)安、比亞迪等整車(chē)廠商都已形成良好的合作關(guān)系，該等資源有助于埃特斯在未來(lái)的行業(yè)發(fā)展中進(jìn)入車(chē)載設(shè)備（OBU）前裝市場(chǎng)，促進(jìn)高新興整體競(jìng)爭(zhēng)力提升。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，在產(chǎn)品布局上，高新興將補(bǔ)足在ETC領(lǐng)域的OBU和RSU產(chǎn)品序列，與公司原有的相關(guān)系列產(chǎn)品形成組合拳。高新興認(rèn)為，此次收購(gòu)將進(jìn)一步完善公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局、拓展車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景、豐富下游客戶(hù)資源等，與公司已有產(chǎn)品線電子車(chē)牌、C-V2X之間相互協(xié)同。同時(shí)，標(biāo)的公司無(wú)論從產(chǎn)品技術(shù)布局、業(yè)績(jī)以及行業(yè)地位來(lái)說(shuō)，都十分優(yōu)質(zhì)，與估值相匹配。

從埃特斯的財(cái)報(bào)來(lái)看，2019年是一個(gè)“分水嶺”，公司資產(chǎn)規(guī)模在這一年迎來(lái)猛增。2018年12月31日，埃特斯的資產(chǎn)總額為1.41億元；2019年8月31日，埃特斯的資產(chǎn)總額達(dá)到3.16億元。但這主要是因?yàn)榘Ｌ厮关?fù)債增加，特別是公司流動(dòng)負(fù)債增加。記者注意到，埃特斯負(fù)債總額從2018年12月31日的3078.91萬(wàn)元增至2019年8月31日的2.12億元。

截至2019年8月31日，埃特斯的所有者權(quán)益為1.05億元。盡管高新興未披露收購(gòu)溢價(jià)，但從預(yù)估作價(jià)來(lái)看，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了埃特斯的所有者權(quán)益。

高業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，埃特斯的業(yè)績(jī)承諾并不低。交易雙方確認(rèn)，業(yè)績(jī)承諾期為2019年度、2020年度、2021年度，業(yè)績(jī)承諾方承諾標(biāo)的公司3年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于2.2億元。

事實(shí)上，在2019年，埃特斯的業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2018年，埃特斯的營(yíng)收為1.07億元，2019年1月~8月，埃特斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.62億元；2018年，埃特斯的凈利潤(rùn)為1120.42萬(wàn)元，2019年1月~8月，埃特斯實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2451.25萬(wàn)元。

若按照業(yè)績(jī)承諾要求，埃特斯業(yè)績(jī)承諾期年均凈利潤(rùn)應(yīng)不低于7000萬(wàn)元。但從埃特斯的現(xiàn)有業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這一挑戰(zhàn)不小。實(shí)際上，埃特斯業(yè)績(jī)猛增在很大程度上受益于行業(yè)政策，強(qiáng)有力的政策成為ETC行業(yè)需求短期急劇釋放的主要驅(qū)動(dòng)因素。

5月28日，國(guó)家發(fā)改委和交通部聯(lián)合發(fā)布《加快推進(jìn)高速公路電子不停車(chē)快捷收費(fèi)應(yīng)用服務(wù)實(shí)施方案》，其中要求2019年末全國(guó)ETC用戶(hù)數(shù)量突破1.8億，而2018年末全國(guó)ETC用戶(hù)僅7656萬(wàn)。

ETC概念股金溢科技也在今年取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，今年上半年，金溢科技的凈利潤(rùn)為4503.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1263.68%。值得一提的是，金溢科技董事長(zhǎng)羅瑞發(fā)曾任埃特斯的部門(mén)經(jīng)理。

實(shí)際上，ETC行業(yè)集中度高，金溢科技、萬(wàn)集科技、聚利科技3家公司占據(jù)了近80%的市場(chǎng)份額。而且，ETC行業(yè)目前處于市場(chǎng)需求爆發(fā)的快速發(fā)展階段，一旦市場(chǎng)達(dá)到較高滲透率，市場(chǎng)需求增速將相應(yīng)下降，需要考慮行業(yè)的周期變化問(wèn)題。在上述背景之下，埃特斯未來(lái)的業(yè)績(jī)是否能保持高速增長(zhǎng)，仍是未知。

而在資本市場(chǎng)，ETC概念股備受投資者追捧。今年以來(lái)，金溢科技的漲幅超300%；萬(wàn)集科技的漲幅也近300%。“ETC設(shè)備短時(shí)間內(nèi)會(huì)有較大的需求，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，ETC后續(xù)服務(wù)廠商的成長(zhǎng)性更為突出。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳表示。