每經(jīng)記者 陳克遠(yuǎn)    每經(jīng)編輯 王麗娜    

在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，阿里、騰訊的投資圖譜是經(jīng)常為業(yè)界津津樂(lè)道的話題。原因在于，這兩大互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)體在成就自身的同時(shí)，也通過(guò)能力輸出、資金加持，帶動(dòng)了生態(tài)圈中其他企業(yè)的發(fā)展。

這似乎是一家規(guī)模型企業(yè)成長(zhǎng)的必經(jīng)路徑。在挖掘企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力到一定階段后，將動(dòng)力外延從而建成規(guī)模更大、服務(wù)范圍更廣的生態(tài)圈，這無(wú)疑是企業(yè)開(kāi)拓更廣闊市場(chǎng)空間的一條捷徑。而如今的京東正在加速邁出這樣的腳步。

“棋至中盤(pán)，突破裂變。”9月24日，京東集團(tuán)副總裁、戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人胡寧峰在接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體采訪時(shí)，如此形容當(dāng)前的集團(tuán)戰(zhàn)略。同時(shí)他表示，京東已從“一體化電商平臺(tái)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;一體化開(kāi)放平臺(tái)”，而通過(guò)對(duì)外投資，將為集團(tuán)探索新的增長(zhǎng)曲線。

京東集團(tuán)副總裁、戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人 胡寧峰

圖片來(lái)源：京東提供

這是京東集團(tuán)首次公開(kāi)解讀集團(tuán)的投資邏輯，而曾任私募股權(quán)公司鼎暉投資董事總經(jīng)理的胡寧峰本人，也是剛剛加入京東。可以注意到，相較于此前京東投資部的低調(diào)，自今年以來(lái)，京東集團(tuán)的投資動(dòng)作頻頻，從五星電器、聯(lián)想來(lái)酷、彩生活，再到迪信通、新潮傳媒、生活無(wú)憂等，甚至有過(guò)一天同時(shí)宣布兩起投資事件的情況。從整體投資數(shù)量看，目前京東也僅次于騰訊、阿里，超越百度并與美團(tuán)拉開(kāi)了差距。

如何理解這種節(jié)奏的變換？一方面，或許正如胡寧峰所說(shuō)的，于京東、乃至整個(gè)國(guó)內(nèi)的零售市場(chǎng)，行至中盤(pán)，京東在打造主業(yè)核心力的同時(shí)，需要將投資作為平臺(tái)外擴(kuò)的手段。而另一方面，當(dāng)曾經(jīng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“BAT”格局開(kāi)始松動(dòng)，尤其美團(tuán)、拼多多等企業(yè)在市值層面具有后來(lái)居上之勢(shì)，加碼投資也或?qū)⑹蔷〇|擺脫“追兵”，尋求體量增長(zhǎng)的新武器。

京東首解投資方法論：圍繞主業(yè)強(qiáng)化外延

“未來(lái)京東會(huì)在重大并購(gòu)方面，在重大方向的風(fēng)險(xiǎn)投資方面，都會(huì)有相應(yīng)布局。而能夠參與到這種改變?nèi)舾缮虡I(yè)領(lǐng)域格局的事件中，或者說(shuō)是做前瞻的事情，對(duì)于做投資的人來(lái)說(shuō)，是非常有意思。”胡寧峰加入京東的時(shí)間不長(zhǎng)，滿(mǎn)打滿(mǎn)算只有1個(gè)多月的時(shí)間，但在此前便擔(dān)任鼎暉投資董事總經(jīng)理的他看來(lái)，這將是一個(gè)能讓他深度參與到中國(guó)零售市場(chǎng)變革中的機(jī)會(huì)。

讓胡寧峰激動(dòng)的點(diǎn)在于，京東集團(tuán)正有意通過(guò)對(duì)外投資找到一條更長(zhǎng)、更持續(xù)的增長(zhǎng)曲線，而作為集團(tuán)對(duì)外投資的操盤(pán)者，亦能有一番施展空間，兩者一拍即合。如他所說(shuō)，整個(gè)京東集團(tuán)在一體化開(kāi)放情況下，已經(jīng)深入?yún)⑴c到中國(guó)商業(yè)發(fā)展、TMT最主要的戰(zhàn)場(chǎng)中，而對(duì)于一個(gè)投資人而言，總是很激動(dòng)地希望能在主戰(zhàn)場(chǎng)上作戰(zhàn)。

從一體化到一體化開(kāi)放，這是京東集團(tuán)早在2017年時(shí)就提出的戰(zhàn)略更新。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，今時(shí)今日的京東是要讓所擁有的資源和能力不僅服務(wù)于自身，更要對(duì)外開(kāi)放。

顯然，相較于兩年前這一戰(zhàn)略剛剛提出時(shí)，如今京東在對(duì)外賦能方面已經(jīng)有了不少經(jīng)驗(yàn)。近如與五星電器、迪信通展開(kāi)的線下聯(lián)合，更早如與唯品會(huì)、步步高展開(kāi)的戰(zhàn)略協(xié)作，這些正是胡寧峰得出京東投資方法論的基礎(chǔ)。

在胡寧峰看來(lái)，京東的對(duì)外投資邏輯一定是與零售主業(yè)有業(yè)務(wù)協(xié)同性的。而從協(xié)同性的遠(yuǎn)近關(guān)系來(lái)看，又可以劃分為三個(gè)層次。其中，第一部分能力是需要企業(yè)自己生長(zhǎng)出來(lái)的業(yè)務(wù)，諸如技術(shù)中臺(tái)等；第二部分是做戰(zhàn)略投資的業(yè)務(wù)，這其中包括了大體量并購(gòu)的模式，以及對(duì)摸索型項(xiàng)目的少數(shù)股權(quán)投資嘗試；還有一部分是距離集團(tuán)核心能力較遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)，這是要做財(cái)務(wù)投資的。

更進(jìn)一步談及如何選擇投資標(biāo)的，胡寧峰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，京東在對(duì)外投資時(shí)主要有三個(gè)維度的考量。首先，從行業(yè)賽道上來(lái)看，是否與京東主業(yè)有著契合度；其次，從企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)和產(chǎn)業(yè)的成熟度上來(lái)看，要提前想明白有哪些可以結(jié)合的方式；此外，就是要看企業(yè)本身的實(shí)力，這其中包括對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)的考量以及財(cái)務(wù)可持續(xù)性的考量。

“定義一筆投資是戰(zhàn)略投資也好，財(cái)務(wù)投資也好，這個(gè)事沒(méi)有絕對(duì)，但對(duì)于投資的企業(yè)，我們希望能夠真正把一部分能力輸送過(guò)去，希望他能夠真正獨(dú)立發(fā)展起來(lái)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們也有更高的期望值。”胡寧峰稱(chēng)，他希望通過(guò)京東的賦能，有機(jī)會(huì)讓被投資的企業(yè)能夠獨(dú)立成長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)IPO。

此外，胡寧峰還表示，包括京東近兩年投資的項(xiàng)目，很快半年、一年，會(huì)有若干京東集團(tuán)體系外但屬于生態(tài)圈里的企業(yè)，有機(jī)會(huì)獨(dú)立IPO。

去中心化的外擴(kuò)探索：率先瞄準(zhǔn)線下和下沉

中國(guó)零售市場(chǎng)從場(chǎng)景、消費(fèi)者行為、行業(yè)格局等方面來(lái)看都在發(fā)生重大變化，而在胡寧峰看來(lái)，京東應(yīng)對(duì)這些變化的方式是堅(jiān)持“做零售”的基礎(chǔ)不變。

同時(shí)他表示，既然是做零售，核心圍繞的就是三個(gè)關(guān)鍵詞：產(chǎn)品、價(jià)格和服務(wù)。而這三個(gè)關(guān)鍵詞又進(jìn)一步衍生出京東對(duì)產(chǎn)業(yè)帶、供應(yīng)鏈、物流、金融、技術(shù)中臺(tái)等各方面能力的不斷提升。

“把產(chǎn)品做的更好，讓優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)去服務(wù)更多人、覆蓋更多的場(chǎng)景，這些東西有些我們可以自己去做，但其實(shí)在生態(tài)圈中有各種各樣的企業(yè)都在回答這些問(wèn)題。”胡寧峰認(rèn)為，對(duì)于一家企業(yè)而言，不可能每項(xiàng)工作都能做好，也不能每項(xiàng)工作都自己去做，而京東對(duì)這一問(wèn)題思考出的答案就是成為零售基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)提供商，把既有的資源對(duì)外開(kāi)放。

實(shí)際上，從今年以來(lái)京東集團(tuán)的幾筆對(duì)外投資也不難看出，京東在考量投資標(biāo)的時(shí)遵循的便是這一主線。從4月投資五星電器強(qiáng)化下沉市場(chǎng)的場(chǎng)景布局，到5月投資聯(lián)想來(lái)酷，以及在7-月到8月先后投資彩生活、迪信通、新潮傳媒、生活無(wú)憂構(gòu)筑起的多元線下零售場(chǎng)景布局，無(wú)不與該集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)相契合。

就在京東集團(tuán)Q2財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，京東透露，二季度新用戶(hù)中有近7成來(lái)自低線城市；未來(lái)京東為獲取更多用戶(hù)，還將不斷提升用戶(hù)體驗(yàn)，特別是針對(duì)3—6線城市的用戶(hù)。而對(duì)于線上線下結(jié)合的成果，這或也可從其在二季度實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流以及活躍用戶(hù)數(shù)四大核心業(yè)績(jī)指標(biāo)全線增長(zhǎng)的表現(xiàn)中看出些許跡象。

“如果要說(shuō)優(yōu)先級(jí)，從板塊的優(yōu)先級(jí)來(lái)說(shuō)，我們?cè)诘途€市場(chǎng)的布局應(yīng)該會(huì)是比較重要的板塊，不管是服務(wù)四五六線城市也好，或者說(shuō)是服務(wù)中低收入人群也好，這是我們著重要做的事情。”胡寧峰表示,“此外，對(duì)于線上線下全渠道的布局，現(xiàn)在電商和線下的結(jié)合已經(jīng)非常緊密，但怎樣能夠真正把合適的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)線上線下結(jié)合，給消費(fèi)者提供一種無(wú)縫、方便的購(gòu)物體驗(yàn)，這是我們要特別做好的事情。”

在這一系列戰(zhàn)略投資動(dòng)作的背后，是京東在經(jīng)歷了戰(zhàn)略組織架構(gòu)升級(jí)之后，對(duì)“去中心化”模式探索的加速推進(jìn)。而在這些投資項(xiàng)目中，一個(gè)突出的共性是京東正在從中心化滲透到各個(gè)場(chǎng)景，通過(guò)連接新場(chǎng)景，與合作伙伴實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升供應(yīng)鏈的規(guī)模效益。

“在歷史上，我們更多的投資項(xiàng)目是業(yè)務(wù)部門(mén)在發(fā)起，但未來(lái)會(huì)是各占一半。業(yè)務(wù)部門(mén)在業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)切實(shí)的需求；同時(shí)，我們也希望未來(lái)戰(zhàn)投部門(mén)能有更多尋找、創(chuàng)造機(jī)會(huì)的表現(xiàn)，尤其是在配合集團(tuán)一體化開(kāi)放的過(guò)程當(dāng)中。”胡寧峰表示。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)洗牌期：投資再造京東？

加碼投資，背后究竟顯露了京東怎樣的野心？一方面或許就如胡寧峰所說(shuō)，這是京東集團(tuán)圍繞主業(yè)、強(qiáng)化外延的一種方式。但另一方面，這或也正是京東試圖擺脫“追兵”，尋求體量增長(zhǎng)的新引擎。

這樣的規(guī)模擴(kuò)張路徑早在阿里、騰訊的身上得以驗(yàn)證。就在今年2月舉辦的騰訊投資年會(huì)上，騰訊公司總裁劉熾平還表示，投資是騰訊集團(tuán)的核心戰(zhàn)略之一，2019年騰訊的投資規(guī)模不會(huì)收縮。

而對(duì)于阿里而言，市場(chǎng)研究公司Dealogic在2018年的一份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中顯示，彼時(shí)阿里在世界最活躍的投資者中排行第11位，新近投資規(guī)模達(dá)到350億美元，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了私募股權(quán)管理公司黑石集團(tuán)(BlackstoneGroup)和凱雷集團(tuán)(CarlyleGroup)。

可以看到，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)新的洗牌期。相較于幾年前的“BAT”三巨頭格局，如今的美團(tuán)、拼多多在市值上已經(jīng)后來(lái)居上超越了百度。而此前“BATJ”排名中僅次于百度的京東，雖然市值早已超越百度，但如今也面臨著被拼多多追趕的處境。

就在今年9月5日，拼多多市值一度創(chuàng)歷史新高、首次突破400億美元大關(guān)。截至9月25日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)稿，盡管拼多多股價(jià)回落，市值360億美元，仍超出百度市值20億美元。中國(guó)十大互聯(lián)網(wǎng)上市公司排名中，阿里、騰訊、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東、拼多多分別位居前五，除了阿里、騰訊領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯外，后三者競(jìng)逐激烈。

BATJM對(duì)外投資公司數(shù)量

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳克遠(yuǎn) 制圖

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)IT桔子梳理的數(shù)據(jù)也注意到，截至目前，騰訊投資公司652家，投資事件814起；阿里投資公司484家，投資事件608起；京東投資公司277家，投資事件308起；百度投資公司239家，投資事件276起；美團(tuán)點(diǎn)評(píng)投資公司58家，投資事件73起。從外投資的數(shù)量來(lái)看，京東僅次于騰訊、阿里，超越百度并與美團(tuán)拉開(kāi)了差距。

相較于阿里和騰訊的投資體量，胡寧峰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)直言，“我們?cè)谡麄€(gè)戰(zhàn)投的系統(tǒng)化布局層面上，相對(duì)來(lái)說(shuō)走得稍晚一點(diǎn)，這與集團(tuán)的主業(yè)形態(tài)有關(guān)，尤其是之前作為一個(gè)一體化的電商平臺(tái)，更加傾向于形成一種自成循環(huán)結(jié)構(gòu)。”

但胡寧峰也表示，就今時(shí)今日而言，京東已經(jīng)到了一個(gè)新的重要時(shí)點(diǎn)，對(duì)于整個(gè)戰(zhàn)略投資部門(mén)正在進(jìn)行的調(diào)整也好，還是將要進(jìn)行更體系化的布局也好，是和整個(gè)集團(tuán)的布局在同步發(fā)生。同時(shí)他提出，未來(lái)一段時(shí)間，京東在投資方面會(huì)有更多的出手，手筆會(huì)更大。

就此也不難推測(cè)出京東集團(tuán)對(duì)于戰(zhàn)略投資部門(mén)所寄予的期望。就如胡寧峰所說(shuō)，京東從一體化的電商平臺(tái)到一體化的開(kāi)放平臺(tái)，相信這會(huì)是一條巨大的增長(zhǎng)曲線。而從投資的角度而言，這是配合整個(gè)平臺(tái)戰(zhàn)略演變的其中一環(huán)，是對(duì)集團(tuán)在基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步補(bǔ)充，或者說(shuō)是加強(qiáng)。從這個(gè)角度而言，也是京東的一種再造。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳克遠(yuǎn) 攝